Circle上市：稳定币与链上金融的重要时刻

稳定币市场迎来重要里程碑，随着监管逐步明确，合规化成为大势所趋。Circle作为合规稳定币代表登陆美股，标志着稳定币正式进入全球资本市场主流视野。这不仅是商业模式的转折，更预示着金融秩序可能面临重构。合规稳定币已不再只是链上流通工具，而有望成为美元全球扩张的战略载体。

市场规模与前景

预计2030年全球稳定币总市值将达到1.6-3.7万亿美元，主要增长来自三大领域:

1. 跨境支付：相比传统路径，稳定币可大幅降低成本并实现即时结算，对摩擦较高地区极具吸引力。

2. 链上金融：借贷、衍生品等场景持续吸纳稳定币作为底层流动性。

3. 实物资产代币化(RWA)：稳定币作为资金端，与RWA资产端形成正向循环。

稳定币有望成为Web3生态中的"美元流动内核"，而非仅仅是加密资金中转站。

竞争格局

Circle正面临双重竞争:

1. 与Tether等原生玩家在流动性和使用场景上竞争
2. 与传统金融巨头在合规稳定币领域展开角逐

Circle的优势包括:

• 合规先发优势
• 开放基础设施与生态网络
• 获得机构信任,接入主流资金

随着监管趋严,非合规玩家将面临更高门槛。Circle有望从制度层面构建不可替代性,承接USDT在合规市场的份额。

但传统金融机构入场也带来挑战。长期来看,谁能更快构建"合规+可组合+可接入"的链上支付基础设施,并赢得机构信任,谁就可能胜出。目前Circle处于领先地位,但仍需警惕。

商业模式

Circle当前利润结构单一,高度依赖利率。2024年收入约17亿美元,净利润1.6亿美元,99%来自准备金利息。渠道依赖度也较高,尤其是对Coinbase。

未来转型方向:

• 拓展非利差收入,如链上支付API、跨链通道等
• 构建To B商业闭环
• 加强与RWA联动,重构长期估值

财务与估值

Circle IPO估值约81亿美元,市盈率约50倍。相比Tether,Circle利润率较低,主要受合规成本和渠道分成影响。但合规化是吸引主流资金的必要条件,也是创造资本市场价值的基础。

投资策略

短期:IPO阶段市场情绪高涨,存在交易机会,但需警惕估值回调风险。

中长期:关注新业务拓展、渠道依赖下降、以及向全球支付网络嵌套的进展。

投资者目前押注的是合规牌照和未来链上支付网络的定价权,而非当期利润。Circle能否避免重演Coinbase"高点上市"仍有待观察。

稳定币市场正迎来爆发前夜。Circle作为合规稳定币代表,处于行业趋势交汇点。但仍面临收入结构和渠道依赖等挑战,能否构建第二增长曲线至关重要。Circle IPO开启了稳定币正式进入制度化赛道的新纪元,其未来发展值得持续关注。