Circle上市：穩定幣與鏈上金融的重要時刻

穩定幣市場迎來重要裏程碑，隨着監管逐步明確，合規化成爲大勢所趨。Circle作爲合規穩定幣代表登入美股，標志着穩定幣正式進入全球資本市場主流視野。這不僅是商業模式的轉折，更預示着金融秩序可能面臨重構。合規穩定幣已不再只是鏈上流通工具，而有望成爲美元全球擴張的戰略載體。

市場規模與前景

預計2030年全球穩定幣總市值將達到1.6-3.7萬億美元，主要增長來自三大領域:

1. 跨境支付：相比傳統路徑，穩定幣可大幅降低成本並實現即時結算，對摩擦較高地區極具吸引力。

2. 鏈上金融：借貸、衍生品等場景持續吸納穩定幣作爲底層流動性。

3. 實物資產代幣化(RWA)：穩定幣作爲資金端，與RWA資產端形成正向循環。

穩定幣有望成爲Web3生態中的"美元流動內核"，而非僅僅是加密資金中轉站。

競爭格局

Circle正面臨雙重競爭:

1. 與Tether等原生玩家在流動性和使用場景上競爭
2. 與傳統金融巨頭在合規穩定幣領域展開角逐

Circle的優勢包括:

• 合規先發優勢
• 開放基礎設施與生態網路
• 獲得機構信任,接入主流資金

隨着監管趨嚴,非合規玩家將面臨更高門檻。Circle有望從制度層面構建不可替代性,承接USDT在合規市場的份額。

但傳統金融機構入場也帶來挑戰。長期來看,誰能更快構建"合規+可組合+可接入"的鏈上支付基礎設施,並贏得機構信任,誰就可能勝出。目前Circle處於領先地位,但仍需警惕。

商業模式

Circle當前利潤結構單一,高度依賴利率。2024年收入約17億美元,淨利潤1.6億美元,99%來自準備金利息。渠道依賴度也較高,尤其是對Coinbase。

未來轉型方向:

• 拓展非利差收入,如鏈上支付API、跨鏈通道等
• 構建To B商業閉環
• 加強與RWA聯動,重構長期估值

財務與估值

Circle IPO估值約81億美元,市盈率約50倍。相比Tether,Circle利潤率較低,主要受合規成本和渠道分成影響。但合規化是吸引主流資金的必要條件,也是創造資本市場價值的基礎。

投資策略

短期:IPO階段市場情緒高漲,存在交易機會,但需警惕估值回調風險。

中長期:關注新業務拓展、渠道依賴下降、以及向全球支付網絡嵌套的進展。

投資者目前押注的是合規牌照和未來鏈上支付網絡的定價權,而非當期利潤。Circle能否避免重演Coinbase"高點上市"仍有待觀察。

穩定幣市場正迎來爆發前夜。Circle作爲合規穩定幣代表,處於行業趨勢交匯點。但仍面臨收入結構和渠道依賴等挑戰,能否構建第二增長曲線至關重要。Circle IPO開啓了穩定幣正式進入制度化賽道的新紀元,其未來發展值得持續關注。