Suy nghĩ về thanh khoản của mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ: Logic giao dịch on-chain nên được tái xây dựng như thế nào?
Gần đây, ngành công nghiệp tiền điện tử đã dấy lên một làn sóng "chứng khoán Mỹ trên chuỗi". Nhiều nền tảng đã lần lượt ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu và ETF được mã hóa kỹ thuật số, thậm chí còn triển khai các sản phẩm hợp đồng với đòn bẩy cao dành cho những token này.
Các nền tảng này chủ yếu áp dụng phương thức "quản lý cổ phiếu thực + mã hóa kỹ thuật số", cho phép người dùng giao dịch tài sản cổ phiếu Mỹ trên blockchain. Về lý thuyết, người dùng chỉ cần một ví tiền điện tử là có thể giao dịch cổ phiếu của Tesla, Apple và các cổ phiếu khác bất kỳ lúc nào mà không cần mở tài khoản qua các công ty chứng khoán truyền thống hoặc đáp ứng các điều kiện về vốn.
Tuy nhiên, với việc các sản phẩm liên quan được triển khai, các vấn đề như chèn giá, chênh lệch giá, mất giá trị thường xuyên xuất hiện, và vấn đề thanh khoản phía sau nhanh chóng nổi lên. Mặc dù người dùng có thể mua được những Token này, nhưng gần như không thể thực hiện việc bán khống, phòng ngừa rủi ro một cách hiệu quả, và càng khó khăn hơn để xây dựng các chiến lược giao dịch phức tạp.
Hiện tại, mã hóa kỹ thuật số của cổ phiếu Mỹ về bản chất vẫn chỉ dừng lại ở giai đoạn "chỉ có thể mua tăng".
Một, "Chứng khoán Mỹ ≠ Tài sản giao dịch" và khó khăn về thanh khoản
Để hiểu được tình hình khó khăn về thanh khoản của làn sóng "mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ", trước tiên cần nắm rõ logic thiết kế cơ bản của mô hình "gửi giữ cổ phiếu thật + phát hành mã hóa" hiện tại.
Mô hình này hiện tại chủ yếu được chia thành hai con đường, sự khác biệt chính chỉ nằm ở việc có sở hữu tư cách phát hành hợp lệ hay không:
Một loại là mô hình "phát hành tuân thủ từ bên thứ ba + kết nối đa nền tảng", thông qua việc hợp tác với các tổ chức tuân thủ để đạt được việc neo 1:1 với cổ phiếu thực.
Một loại khác là tự kinh doanh trong vòng kín của các nhà môi giới được cấp phép, dựa vào giấy phép môi giới của chính họ để hoàn thành toàn bộ quy trình từ việc mua cổ phiếu đến phát hành mã hóa kỹ thuật số trên chuỗi.
Hai con đường có điểm chung là đều coi mã hóa kỹ thuật số của thị trường chứng khoán Mỹ là tài sản nắm giữ thuần túy, người dùng chỉ có thể mua vào và giữ chờ tăng, do đó nó trở thành "tài sản ngủ" , thiếu các lớp chức năng tài chính có thể mở rộng, khó có thể hỗ trợ một hệ sinh thái giao dịch trên chuỗi năng động.
Và vì mỗi đồng Token đều cần phải thực tế lưu ký một cổ phiếu, giao dịch on-chain chỉ là việc chuyển nhượng quyền sở hữu Token, không thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu giao ngay trên thị trường Mỹ, tự nhiên dẫn đến vấn đề "hai mặt" giữa on-chain và off-chain, chỉ với một lượng vốn mua bán không lớn cũng có thể gây ra sự lệch giá mạnh mẽ trên chuỗi.
Ví dụ như đã có trường hợp một mã cổ phiếu Mỹ trên chuỗi bị đẩy lên mức giá cao hơn thực tế hơn 100 lần bởi một đơn đặt hàng nhỏ. Trong các tình huống không cực đoan, hầu hết các mã cũng thường xuất hiện sự chênh lệch giá cả, hiện tượng chèn giá xảy ra thường xuyên, trở thành bối cảnh lý tưởng cho các nhà đầu tư chênh lệch giá và nhóm cung cấp thanh khoản.
Thứ hai, chức năng của tài sản cổ phiếu Mỹ hiện tại bị cắt giảm nghiêm trọng, ngay cả khi một số nền tảng cố gắng phân phối cổ tức dưới hình thức airdrop, nhưng hầu hết các nền tảng không mở quyền biểu quyết và kênh tái thế chấp, về bản chất chỉ là "chứng chỉ nắm giữ trên chuỗi", chứ không phải là tài sản giao dịch thực sự, không có "đặc tính ký quỹ".
Người dùng sau khi mua các Token cổ phiếu Mỹ này, không thể sử dụng để thế chấp vay mượn, cũng không thể giao dịch các tài sản khác với tư cách là ký quỹ, và càng khó để kết nối với các giao thức DeFi khác để có thêm thanh khoản, dẫn đến tỷ lệ sử dụng tài sản gần như bằng không.
Xét một cách khách quan, trong chu kỳ trước, sự thất bại của một số dự án tương tự đã chứng minh rằng chỉ có sự phản ánh giá cả là không đủ. Khi các token cổ phiếu Mỹ không thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để kích hoạt các kịch bản thanh khoản, không thể hòa nhập vào mạng lưới giao dịch của hệ sinh thái tiền điện tử, thì việc phát hành tuân thủ quy định, việc lưu ký hoàn hảo cũng chỉ cung cấp một vỏ bọc token, trong bối cảnh thiếu thanh khoản, giá trị sử dụng cực kỳ hạn chế.
Từ góc độ này, "mã hóa kỹ thuật số" hiện tại của thị trường chứng khoán Mỹ chỉ mới đưa giá lên chuỗi, vẫn dừng lại ở giai đoạn ban đầu của chứng nhận kỹ thuật số, chưa trở thành "tài sản tài chính thực sự có thể giao dịch" để giải phóng thanh khoản, vì vậy rất khó để thu hút những nhà giao dịch chuyên nghiệp rộng rãi hơn và các quỹ giao dịch tần suất cao.
Đối với mã hóa kỹ thuật số của chứng khoán Mỹ, cần phải làm sâu sắc thêm thanh khoản on-chain của mình, cung cấp cho người nắm giữ các tình huống ứng dụng và giá trị nắm giữ thực tế hơn, thu hút thêm nhiều vốn chuyên nghiệp tham gia.
Và hiện tại, nhiều giải pháp chủ đạo đang được thảo luận trên thị trường, ngoài mô hình "khuyến khích thu hút thanh khoản" thường thấy trong Web3, còn đang cố gắng mở thông các kênh arbitrage "on-chain - off-chain", thông qua việc tối ưu hóa hiệu suất của các lộ trình arbitrage để nâng cao độ sâu thanh khoản.
1.Kích thích thanh khoản
Mô hình "hồ bơi khuyến khích" đại diện cho một số dự án, từng là nỗ lực chính trong việc mã hóa kỹ thuật số thị trường chứng khoán Mỹ ở vòng trước, logic của nó là thông qua việc phát hành token của nền tảng, thưởng cho người dùng cung cấp thanh khoản cho cặp giao dịch, cố gắng thu hút vốn vào bằng cách sử dụng trợ cấp.
Nhưng mô hình này có một khiếm khuyết chết người, đó là động lực phụ thuộc vào lạm phát token, không thể hình thành một hệ sinh thái giao dịch bền vững, vì động lực cốt lõi để người dùng tham gia khai thác thanh khoản là để nhận token trợ cấp, chứ không phải nhu cầu giao dịch thực sự, một khi động lực khuyến khích giảm bớt, vốn sẽ nhanh chóng rút lui, dẫn đến sự sụt giảm thanh khoản đột ngột.
Điều quan trọng hơn là, mô hình này chưa bao giờ nghĩ đến việc "để các mã hóa kỹ thuật số của cổ phiếu Mỹ tự tạo ra thanh khoản"------ các mã hóa kỹ thuật số của cổ phiếu Mỹ mà người dùng gửi vào chỉ là một phần của cặp giao dịch, không thể được sử dụng cho các tình huống khác, tài sản vẫn nằm im.
2.Nhà tạo lập thị trường dẫn dắt thanh khoản
Một số nền tảng áp dụng "mô hình do nhà tạo lập thị trường dẫn dắt", cố gắng thông qua các kênh tuân thủ để thực hiện arbitrage on-chain - off-chain. Họ thông qua các công ty chứng khoán hợp tác để mua lại cổ phiếu tương ứng, nhà tạo lập thị trường có thể khi giá token trên chuỗi lệch khỏi giá thị trường, thông qua "hoàn lại token → bán cổ phiếu" hoặc "mua cổ phiếu → đúc token" để giảm thiểu chênh lệch giá.
Nhưng chi phí để triển khai bộ logic này rất cao, quy trình tuân thủ, thanh toán xuyên thị trường, và độ phức tạp của việc giám sát tài sản khiến cho cửa sổ chênh lệch giá thường bị tiêu tốn bởi chi phí thời gian, chẳng hạn như quy trình rút tiền của một số công ty chứng khoán cần thanh toán T+N, việc chuyển nhượng tài sản của bên giám sát cũng thường gặp phải sự chậm trễ, khi giá trên chuỗi xuất hiện mức giá cao hơn, các nhà tạo lập thị trường thường phải từ bỏ can thiệp vì không thể kịp thời chống lại.
Trong mô hình này, token cổ phiếu Mỹ luôn là "đối tượng bị chênh lệch giá", chứ không phải là tài sản có thể chủ động tham gia giao dịch, kết quả là hầu hết các cặp giao dịch có khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày khá thấp, và việc giá cả bị mất liên kết trở thành điều bình thường.
Đây cũng là lý do cốt lõi tại sao trước đây đã có một số mã thông báo cổ phiếu Mỹ có mức giá gấp 100 lần nhưng không ai thực hiện arbitrage.
3. Giao dịch nhanh chóng ngoài chuỗi + Ánh xạ trên chuỗi
Một số dự án đang khám phá mô hình "giao dịch off-chain + ánh xạ on-chain", thực chất giống như mô hình thanh toán luồng đơn hàng, thông qua việc hoàn thành các bước cốt lõi của giao dịch trên một động cơ tập trung, chỉ ghi lại kết quả lên chuỗi, lý thuyết có thể kết nối với độ sâu của thị trường chứng khoán Mỹ.
Nhưng mô hình này có yêu cầu công nghệ và quy trình cao, và thời gian giao dịch cổ phiếu truyền thống của Mỹ cũng cần phải phù hợp với đặc tính giao dịch 7×24 giờ trên chuỗi.
Ba giải pháp thanh khoản này đều có ưu điểm riêng, nhưng cho dù là hồ bơi khuyến khích, nhà tạo lập thị trường hay khớp lệnh ngoài chuỗi, thực tế đều mặc định sử dụng sức mạnh bên ngoài để "tiêm" thanh khoản, chứ không phải để cho token của thị trường Mỹ tự "sinh" ra thanh khoản. Nhưng nói thật, chỉ dựa vào arbitrage on-chain - off-chain hoặc trợ cấp khuyến khích, rất khó để lấp đầy khoảng trống thanh khoản đang tăng trưởng liên tục.
Vậy có khả năng nào để thoát khỏi khung chênh lệch truyền thống "on-chain - off-chain" và xây dựng một vòng khép kín giao dịch ngay trong môi trường bản địa trên chuỗi không?
Ba, biến token cổ phiếu Mỹ thành "tài sản sống"
Trong thị trường cổ phiếu Mỹ truyền thống, lý do khiến thanh khoản dồi dào không nằm ở bản thân hàng hóa giao ngay, mà là do độ sâu giao dịch được xây dựng bởi hệ thống các sản phẩm phái sinh như quyền chọn, hợp đồng tương lai ------ những công cụ này hỗ trợ ba cơ chế cốt lõi của việc khám phá giá, quản lý rủi ro và đòn bẩy tài chính.
Chúng không chỉ nâng cao hiệu quả vốn, mà còn tạo ra các cuộc chơi ngắn hạn và dài hạn, định giá phi tuyến và các chiến lược đa dạng, thu hút các nhà tạo lập thị trường, quỹ giao dịch tần số cao và các tổ chức liên tục gia nhập, cuối cùng hình thành chu trình tích cực "giao dịch sôi động → thị trường sâu hơn → nhiều người dùng hơn".
Và thị trường mã hóa kỹ thuật số của cổ phiếu Mỹ hiện nay, chính là thiếu đi cấu trúc này, vì những mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ này có thể nắm giữ, nhưng không thể "sử dụng", không thể thế chấp vay mượn, cũng không thể được giao dịch như ký quỹ cho các tài sản khác, huống chi là xây dựng chiến lược xuyên thị trường.
Điều này giống hệt như ETH trước DeFi Summer, lúc đó nó không thể cho vay, không thể làm đảm bảo, không thể tham gia DeFi, cho đến khi một số giao thức cung cấp cho nó các chức năng như "cho vay thế chấp", mới giải phóng được thanh khoản hàng trăm tỷ, và để các token chứng khoán Mỹ vượt qua bế tắc, phải sao chép logic này, biến các token đang bị ứ đọng thành "tài sản sống có thể thế chấp, có thể giao dịch, có thể kết hợp".
Nếu người dùng có thể bán khống BTC bằng cách sử dụng token cổ phiếu của một công ty xe điện nào đó, và đặt cược vào xu hướng ETH bằng token cổ phiếu của một ông lớn thương mại điện tử nào đó, thì những tài sản ứ đọng này sẽ không còn chỉ là "vỏ token", mà là tài sản ký quỹ đang được sử dụng, thanh khoản sẽ tự nhiên phát triển từ những nhu cầu giao dịch thực tế này.
Nhà cung cấp dịch vụ sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ cũng đang khám phá con đường này, có nền tảng gần đây đã hợp tác với đối tác để ra mắt cặp giao dịch token cổ phiếu Tesla / chỉ số BTC trên một chuỗi công khai, cơ chế cốt lõi là thông qua "tùy chọn vĩnh viễn theo đồng tiền", để biến mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ thực sự trở thành "tài sản ký quỹ có thể giao dịch".
Ví dụ cho phép người dùng sử dụng Token cổ phiếu Tesla làm tài sản thế chấp để tham gia giao dịch quyền chọn vĩnh viễn BTC/ETH, theo thông tin, trong tương lai còn dự định mở rộng hỗ trợ hơn 200 loại mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ làm tài sản thế chấp, thì những người dùng nắm giữ Token cổ phiếu Mỹ có vốn hóa nhỏ sẽ có thể sử dụng chúng làm tài sản thế chấp để đầu tư vào sự tăng giảm của BTC/ETH, từ đó tạo ra nhu cầu giao dịch thực sự cho họ.
Và so với các hạn chế hợp đồng của sàn giao dịch tập trung, quyền chọn on-chain có thể tự do kết hợp các chiến lược tài sản như "TSLA × BTC", "NVDA × ETH".
Khi người dùng có thể sử dụng các Token cổ phiếu Mỹ này làm tài sản đảm bảo để tham gia vào chiến lược quyền chọn vĩnh viễn BTC, ETH, nhu cầu giao dịch tự nhiên sẽ thu hút các nhà tạo lập thị trường, nhà giao dịch tần suất cao và các nhà đầu tư chênh lệch giá tham gia, tạo thành chu trình tích cực "Hoạt động giao dịch sôi nổi → Tăng độ sâu → Nhiều người dùng hơn".
Điều thú vị là, cơ chế "tùy chọn vĩnh viễn theo đồng tiền" không chỉ là một cấu trúc giao dịch, mà còn tự nhiên có khả năng kích hoạt giá trị token của thị trường chứng khoán Mỹ, đặc biệt trong giai đoạn đầu chưa hình thành thị trường sâu, có thể được sử dụng trực tiếp như công cụ tạo thị trường phi tập trung và hướng dẫn thanh khoản.
Trong đó, các dự án có thể đưa mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ vào làm tài sản hạt giống ban đầu để bơm vào Thanh khoản, xây dựng "bể chính + bể bảo hiểm". Trên cơ sở này, những người nắm giữ cũng có thể gửi cổ phiếu Mỹ mã hóa của mình vào Thanh khoản, gánh chịu một phần rủi ro từ người bán và kiếm được phí quyền lợi do người dùng giao dịch thanh toán, tương đương với việc xây dựng một "đường dẫn tăng giá dựa trên coin" mới.
Giả sử, một người dùng lâu dài tin tưởng vào cổ phiếu Tesla, đã mua mã hóa kỹ thuật số của nó trên chuỗi, trong con đường truyền thống, lựa chọn của anh ta chỉ có:
Tiếp tục nắm giữ, chờ đợi tăng giá;
Hoặc giao dịch trên nền tảng giao dịch để đổi lấy;
Nhưng bây giờ anh ấy có thể có nhiều cách chơi hơn:
Làm người bán để kiếm phí quyền: Đưa Token vào thanh khoản, vừa chờ đợi giá tăng, vừa kiếm thu nhập từ phí quyền;
Làm người mua giải phóng thanh khoản: Sử dụng mã hóa kỹ thuật số làm tiền ký quỹ tham gia giao dịch quyền chọn giữa các tài sản BTC, ETH, đặt cược vào sự biến động của thị trường tiền điện tử;
Chiến lược kết hợp: Một phần vị thế tạo lập thị trường, phần còn lại tham gia giao dịch, đạt được con đường lợi nhuận hai chiều, nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản;
Trong cơ chế này, token cổ phiếu Mỹ không còn là tài sản đơn lẻ, mà thực sự hòa nhập vào hệ sinh thái giao dịch on-chain, được sử dụng lại, thông qua "phát hành tài sản → xây dựng thanh khoản → vòng khép kín giao dịch phái sinh".
Tất nhiên, hiện tại các con đường khác nhau vẫn đang trong giai đoạn khám phá, bài viết này chỉ thảo luận về một khả năng nào đó.
Viết ở cuối
Mô hình ủy thác cổ phiếu thực trong vòng này có nghĩa là việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ đã hoàn toàn giải quyết được vấn đề ban đầu là "liệu có thể phát hành hay không".
Nhưng cũng cho thấy sự cạnh tranh của chu kỳ mới, thực ra đã đến giai đoạn "liệu có sử dụng được không" ------ Làm thế nào để hình thành nhu cầu giao dịch thực sự? Làm thế nào để thu hút việc xây dựng chiến lược và tái sử dụng vốn? Làm thế nào để tài sản chứng khoán Mỹ thực sự sống động trên chuỗi?
Và điều này không còn phụ thuộc vào việc nhiều nhà môi giới tham gia, mà là sự hoàn thiện của cấu trúc sản phẩm on-chain------ chỉ khi người dùng có thể tự do thực hiện giao dịch mua bán, xây dựng danh mục rủi ro, kết hợp các vị thế tài sản khác nhau, "mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ" mới có đầy đủ sức sống tài chính.
Khách quan mà nói, bản chất của thanh khoản không phải là tích lũy vốn, mà là sự khớp nhu cầu, khi trên chuỗi có thể tự do thực hiện "sử dụng quyền chọn Tesla để phòng ngừa biến động BTC"
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
8 thích
Phần thưởng
8
3
Chia sẻ
Bình luận
0/400
FundingMartyr
· 6giờ trước
À? Cái chơi đùa với mọi người này lại đến rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
CryptoSourGrape
· 21giờ trước
Thua lỗ quá rồi, nếu năm ngoái mua TSL Token thì giờ đã giàu có.
Giải quyết vấn đề thanh khoản mã hóa kỹ thuật số của thị trường chứng khoán Mỹ: Từ việc ánh xạ giá đến tài sản sống trên chuỗi.
Suy nghĩ về thanh khoản của mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ: Logic giao dịch on-chain nên được tái xây dựng như thế nào?
Gần đây, ngành công nghiệp tiền điện tử đã dấy lên một làn sóng "chứng khoán Mỹ trên chuỗi". Nhiều nền tảng đã lần lượt ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu và ETF được mã hóa kỹ thuật số, thậm chí còn triển khai các sản phẩm hợp đồng với đòn bẩy cao dành cho những token này.
Các nền tảng này chủ yếu áp dụng phương thức "quản lý cổ phiếu thực + mã hóa kỹ thuật số", cho phép người dùng giao dịch tài sản cổ phiếu Mỹ trên blockchain. Về lý thuyết, người dùng chỉ cần một ví tiền điện tử là có thể giao dịch cổ phiếu của Tesla, Apple và các cổ phiếu khác bất kỳ lúc nào mà không cần mở tài khoản qua các công ty chứng khoán truyền thống hoặc đáp ứng các điều kiện về vốn.
Tuy nhiên, với việc các sản phẩm liên quan được triển khai, các vấn đề như chèn giá, chênh lệch giá, mất giá trị thường xuyên xuất hiện, và vấn đề thanh khoản phía sau nhanh chóng nổi lên. Mặc dù người dùng có thể mua được những Token này, nhưng gần như không thể thực hiện việc bán khống, phòng ngừa rủi ro một cách hiệu quả, và càng khó khăn hơn để xây dựng các chiến lược giao dịch phức tạp.
Hiện tại, mã hóa kỹ thuật số của cổ phiếu Mỹ về bản chất vẫn chỉ dừng lại ở giai đoạn "chỉ có thể mua tăng".
Một, "Chứng khoán Mỹ ≠ Tài sản giao dịch" và khó khăn về thanh khoản
Để hiểu được tình hình khó khăn về thanh khoản của làn sóng "mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ", trước tiên cần nắm rõ logic thiết kế cơ bản của mô hình "gửi giữ cổ phiếu thật + phát hành mã hóa" hiện tại.
Mô hình này hiện tại chủ yếu được chia thành hai con đường, sự khác biệt chính chỉ nằm ở việc có sở hữu tư cách phát hành hợp lệ hay không:
Hai con đường có điểm chung là đều coi mã hóa kỹ thuật số của thị trường chứng khoán Mỹ là tài sản nắm giữ thuần túy, người dùng chỉ có thể mua vào và giữ chờ tăng, do đó nó trở thành "tài sản ngủ" , thiếu các lớp chức năng tài chính có thể mở rộng, khó có thể hỗ trợ một hệ sinh thái giao dịch trên chuỗi năng động.
Và vì mỗi đồng Token đều cần phải thực tế lưu ký một cổ phiếu, giao dịch on-chain chỉ là việc chuyển nhượng quyền sở hữu Token, không thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu giao ngay trên thị trường Mỹ, tự nhiên dẫn đến vấn đề "hai mặt" giữa on-chain và off-chain, chỉ với một lượng vốn mua bán không lớn cũng có thể gây ra sự lệch giá mạnh mẽ trên chuỗi.
Ví dụ như đã có trường hợp một mã cổ phiếu Mỹ trên chuỗi bị đẩy lên mức giá cao hơn thực tế hơn 100 lần bởi một đơn đặt hàng nhỏ. Trong các tình huống không cực đoan, hầu hết các mã cũng thường xuất hiện sự chênh lệch giá cả, hiện tượng chèn giá xảy ra thường xuyên, trở thành bối cảnh lý tưởng cho các nhà đầu tư chênh lệch giá và nhóm cung cấp thanh khoản.
Thứ hai, chức năng của tài sản cổ phiếu Mỹ hiện tại bị cắt giảm nghiêm trọng, ngay cả khi một số nền tảng cố gắng phân phối cổ tức dưới hình thức airdrop, nhưng hầu hết các nền tảng không mở quyền biểu quyết và kênh tái thế chấp, về bản chất chỉ là "chứng chỉ nắm giữ trên chuỗi", chứ không phải là tài sản giao dịch thực sự, không có "đặc tính ký quỹ".
Người dùng sau khi mua các Token cổ phiếu Mỹ này, không thể sử dụng để thế chấp vay mượn, cũng không thể giao dịch các tài sản khác với tư cách là ký quỹ, và càng khó để kết nối với các giao thức DeFi khác để có thêm thanh khoản, dẫn đến tỷ lệ sử dụng tài sản gần như bằng không.
Xét một cách khách quan, trong chu kỳ trước, sự thất bại của một số dự án tương tự đã chứng minh rằng chỉ có sự phản ánh giá cả là không đủ. Khi các token cổ phiếu Mỹ không thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để kích hoạt các kịch bản thanh khoản, không thể hòa nhập vào mạng lưới giao dịch của hệ sinh thái tiền điện tử, thì việc phát hành tuân thủ quy định, việc lưu ký hoàn hảo cũng chỉ cung cấp một vỏ bọc token, trong bối cảnh thiếu thanh khoản, giá trị sử dụng cực kỳ hạn chế.
Từ góc độ này, "mã hóa kỹ thuật số" hiện tại của thị trường chứng khoán Mỹ chỉ mới đưa giá lên chuỗi, vẫn dừng lại ở giai đoạn ban đầu của chứng nhận kỹ thuật số, chưa trở thành "tài sản tài chính thực sự có thể giao dịch" để giải phóng thanh khoản, vì vậy rất khó để thu hút những nhà giao dịch chuyên nghiệp rộng rãi hơn và các quỹ giao dịch tần suất cao.
Hai, Khuyến khích trợ cấp, hoặc "kênh chênh lệch giá" vá lỗi
Đối với mã hóa kỹ thuật số của chứng khoán Mỹ, cần phải làm sâu sắc thêm thanh khoản on-chain của mình, cung cấp cho người nắm giữ các tình huống ứng dụng và giá trị nắm giữ thực tế hơn, thu hút thêm nhiều vốn chuyên nghiệp tham gia.
Và hiện tại, nhiều giải pháp chủ đạo đang được thảo luận trên thị trường, ngoài mô hình "khuyến khích thu hút thanh khoản" thường thấy trong Web3, còn đang cố gắng mở thông các kênh arbitrage "on-chain - off-chain", thông qua việc tối ưu hóa hiệu suất của các lộ trình arbitrage để nâng cao độ sâu thanh khoản.
1.Kích thích thanh khoản
Mô hình "hồ bơi khuyến khích" đại diện cho một số dự án, từng là nỗ lực chính trong việc mã hóa kỹ thuật số thị trường chứng khoán Mỹ ở vòng trước, logic của nó là thông qua việc phát hành token của nền tảng, thưởng cho người dùng cung cấp thanh khoản cho cặp giao dịch, cố gắng thu hút vốn vào bằng cách sử dụng trợ cấp.
Nhưng mô hình này có một khiếm khuyết chết người, đó là động lực phụ thuộc vào lạm phát token, không thể hình thành một hệ sinh thái giao dịch bền vững, vì động lực cốt lõi để người dùng tham gia khai thác thanh khoản là để nhận token trợ cấp, chứ không phải nhu cầu giao dịch thực sự, một khi động lực khuyến khích giảm bớt, vốn sẽ nhanh chóng rút lui, dẫn đến sự sụt giảm thanh khoản đột ngột.
Điều quan trọng hơn là, mô hình này chưa bao giờ nghĩ đến việc "để các mã hóa kỹ thuật số của cổ phiếu Mỹ tự tạo ra thanh khoản"------ các mã hóa kỹ thuật số của cổ phiếu Mỹ mà người dùng gửi vào chỉ là một phần của cặp giao dịch, không thể được sử dụng cho các tình huống khác, tài sản vẫn nằm im.
2.Nhà tạo lập thị trường dẫn dắt thanh khoản
Một số nền tảng áp dụng "mô hình do nhà tạo lập thị trường dẫn dắt", cố gắng thông qua các kênh tuân thủ để thực hiện arbitrage on-chain - off-chain. Họ thông qua các công ty chứng khoán hợp tác để mua lại cổ phiếu tương ứng, nhà tạo lập thị trường có thể khi giá token trên chuỗi lệch khỏi giá thị trường, thông qua "hoàn lại token → bán cổ phiếu" hoặc "mua cổ phiếu → đúc token" để giảm thiểu chênh lệch giá.
Nhưng chi phí để triển khai bộ logic này rất cao, quy trình tuân thủ, thanh toán xuyên thị trường, và độ phức tạp của việc giám sát tài sản khiến cho cửa sổ chênh lệch giá thường bị tiêu tốn bởi chi phí thời gian, chẳng hạn như quy trình rút tiền của một số công ty chứng khoán cần thanh toán T+N, việc chuyển nhượng tài sản của bên giám sát cũng thường gặp phải sự chậm trễ, khi giá trên chuỗi xuất hiện mức giá cao hơn, các nhà tạo lập thị trường thường phải từ bỏ can thiệp vì không thể kịp thời chống lại.
Trong mô hình này, token cổ phiếu Mỹ luôn là "đối tượng bị chênh lệch giá", chứ không phải là tài sản có thể chủ động tham gia giao dịch, kết quả là hầu hết các cặp giao dịch có khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày khá thấp, và việc giá cả bị mất liên kết trở thành điều bình thường.
Đây cũng là lý do cốt lõi tại sao trước đây đã có một số mã thông báo cổ phiếu Mỹ có mức giá gấp 100 lần nhưng không ai thực hiện arbitrage.
3. Giao dịch nhanh chóng ngoài chuỗi + Ánh xạ trên chuỗi
Một số dự án đang khám phá mô hình "giao dịch off-chain + ánh xạ on-chain", thực chất giống như mô hình thanh toán luồng đơn hàng, thông qua việc hoàn thành các bước cốt lõi của giao dịch trên một động cơ tập trung, chỉ ghi lại kết quả lên chuỗi, lý thuyết có thể kết nối với độ sâu của thị trường chứng khoán Mỹ.
Nhưng mô hình này có yêu cầu công nghệ và quy trình cao, và thời gian giao dịch cổ phiếu truyền thống của Mỹ cũng cần phải phù hợp với đặc tính giao dịch 7×24 giờ trên chuỗi.
Ba giải pháp thanh khoản này đều có ưu điểm riêng, nhưng cho dù là hồ bơi khuyến khích, nhà tạo lập thị trường hay khớp lệnh ngoài chuỗi, thực tế đều mặc định sử dụng sức mạnh bên ngoài để "tiêm" thanh khoản, chứ không phải để cho token của thị trường Mỹ tự "sinh" ra thanh khoản. Nhưng nói thật, chỉ dựa vào arbitrage on-chain - off-chain hoặc trợ cấp khuyến khích, rất khó để lấp đầy khoảng trống thanh khoản đang tăng trưởng liên tục.
Vậy có khả năng nào để thoát khỏi khung chênh lệch truyền thống "on-chain - off-chain" và xây dựng một vòng khép kín giao dịch ngay trong môi trường bản địa trên chuỗi không?
Ba, biến token cổ phiếu Mỹ thành "tài sản sống"
Trong thị trường cổ phiếu Mỹ truyền thống, lý do khiến thanh khoản dồi dào không nằm ở bản thân hàng hóa giao ngay, mà là do độ sâu giao dịch được xây dựng bởi hệ thống các sản phẩm phái sinh như quyền chọn, hợp đồng tương lai ------ những công cụ này hỗ trợ ba cơ chế cốt lõi của việc khám phá giá, quản lý rủi ro và đòn bẩy tài chính.
Chúng không chỉ nâng cao hiệu quả vốn, mà còn tạo ra các cuộc chơi ngắn hạn và dài hạn, định giá phi tuyến và các chiến lược đa dạng, thu hút các nhà tạo lập thị trường, quỹ giao dịch tần số cao và các tổ chức liên tục gia nhập, cuối cùng hình thành chu trình tích cực "giao dịch sôi động → thị trường sâu hơn → nhiều người dùng hơn".
Và thị trường mã hóa kỹ thuật số của cổ phiếu Mỹ hiện nay, chính là thiếu đi cấu trúc này, vì những mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ này có thể nắm giữ, nhưng không thể "sử dụng", không thể thế chấp vay mượn, cũng không thể được giao dịch như ký quỹ cho các tài sản khác, huống chi là xây dựng chiến lược xuyên thị trường.
Điều này giống hệt như ETH trước DeFi Summer, lúc đó nó không thể cho vay, không thể làm đảm bảo, không thể tham gia DeFi, cho đến khi một số giao thức cung cấp cho nó các chức năng như "cho vay thế chấp", mới giải phóng được thanh khoản hàng trăm tỷ, và để các token chứng khoán Mỹ vượt qua bế tắc, phải sao chép logic này, biến các token đang bị ứ đọng thành "tài sản sống có thể thế chấp, có thể giao dịch, có thể kết hợp".
Nếu người dùng có thể bán khống BTC bằng cách sử dụng token cổ phiếu của một công ty xe điện nào đó, và đặt cược vào xu hướng ETH bằng token cổ phiếu của một ông lớn thương mại điện tử nào đó, thì những tài sản ứ đọng này sẽ không còn chỉ là "vỏ token", mà là tài sản ký quỹ đang được sử dụng, thanh khoản sẽ tự nhiên phát triển từ những nhu cầu giao dịch thực tế này.
Nhà cung cấp dịch vụ sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ cũng đang khám phá con đường này, có nền tảng gần đây đã hợp tác với đối tác để ra mắt cặp giao dịch token cổ phiếu Tesla / chỉ số BTC trên một chuỗi công khai, cơ chế cốt lõi là thông qua "tùy chọn vĩnh viễn theo đồng tiền", để biến mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ thực sự trở thành "tài sản ký quỹ có thể giao dịch".
Ví dụ cho phép người dùng sử dụng Token cổ phiếu Tesla làm tài sản thế chấp để tham gia giao dịch quyền chọn vĩnh viễn BTC/ETH, theo thông tin, trong tương lai còn dự định mở rộng hỗ trợ hơn 200 loại mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ làm tài sản thế chấp, thì những người dùng nắm giữ Token cổ phiếu Mỹ có vốn hóa nhỏ sẽ có thể sử dụng chúng làm tài sản thế chấp để đầu tư vào sự tăng giảm của BTC/ETH, từ đó tạo ra nhu cầu giao dịch thực sự cho họ.
Và so với các hạn chế hợp đồng của sàn giao dịch tập trung, quyền chọn on-chain có thể tự do kết hợp các chiến lược tài sản như "TSLA × BTC", "NVDA × ETH".
Khi người dùng có thể sử dụng các Token cổ phiếu Mỹ này làm tài sản đảm bảo để tham gia vào chiến lược quyền chọn vĩnh viễn BTC, ETH, nhu cầu giao dịch tự nhiên sẽ thu hút các nhà tạo lập thị trường, nhà giao dịch tần suất cao và các nhà đầu tư chênh lệch giá tham gia, tạo thành chu trình tích cực "Hoạt động giao dịch sôi nổi → Tăng độ sâu → Nhiều người dùng hơn".
Điều thú vị là, cơ chế "tùy chọn vĩnh viễn theo đồng tiền" không chỉ là một cấu trúc giao dịch, mà còn tự nhiên có khả năng kích hoạt giá trị token của thị trường chứng khoán Mỹ, đặc biệt trong giai đoạn đầu chưa hình thành thị trường sâu, có thể được sử dụng trực tiếp như công cụ tạo thị trường phi tập trung và hướng dẫn thanh khoản.
Trong đó, các dự án có thể đưa mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ vào làm tài sản hạt giống ban đầu để bơm vào Thanh khoản, xây dựng "bể chính + bể bảo hiểm". Trên cơ sở này, những người nắm giữ cũng có thể gửi cổ phiếu Mỹ mã hóa của mình vào Thanh khoản, gánh chịu một phần rủi ro từ người bán và kiếm được phí quyền lợi do người dùng giao dịch thanh toán, tương đương với việc xây dựng một "đường dẫn tăng giá dựa trên coin" mới.
Giả sử, một người dùng lâu dài tin tưởng vào cổ phiếu Tesla, đã mua mã hóa kỹ thuật số của nó trên chuỗi, trong con đường truyền thống, lựa chọn của anh ta chỉ có:
Nhưng bây giờ anh ấy có thể có nhiều cách chơi hơn:
Trong cơ chế này, token cổ phiếu Mỹ không còn là tài sản đơn lẻ, mà thực sự hòa nhập vào hệ sinh thái giao dịch on-chain, được sử dụng lại, thông qua "phát hành tài sản → xây dựng thanh khoản → vòng khép kín giao dịch phái sinh".
Tất nhiên, hiện tại các con đường khác nhau vẫn đang trong giai đoạn khám phá, bài viết này chỉ thảo luận về một khả năng nào đó.
Viết ở cuối
Mô hình ủy thác cổ phiếu thực trong vòng này có nghĩa là việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ đã hoàn toàn giải quyết được vấn đề ban đầu là "liệu có thể phát hành hay không".
Nhưng cũng cho thấy sự cạnh tranh của chu kỳ mới, thực ra đã đến giai đoạn "liệu có sử dụng được không" ------ Làm thế nào để hình thành nhu cầu giao dịch thực sự? Làm thế nào để thu hút việc xây dựng chiến lược và tái sử dụng vốn? Làm thế nào để tài sản chứng khoán Mỹ thực sự sống động trên chuỗi?
Và điều này không còn phụ thuộc vào việc nhiều nhà môi giới tham gia, mà là sự hoàn thiện của cấu trúc sản phẩm on-chain------ chỉ khi người dùng có thể tự do thực hiện giao dịch mua bán, xây dựng danh mục rủi ro, kết hợp các vị thế tài sản khác nhau, "mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ" mới có đầy đủ sức sống tài chính.
Khách quan mà nói, bản chất của thanh khoản không phải là tích lũy vốn, mà là sự khớp nhu cầu, khi trên chuỗi có thể tự do thực hiện "sử dụng quyền chọn Tesla để phòng ngừa biến động BTC"