Các công ty khai thác Bitcoin chuyển sang Ethereum: Sự thay đổi hướng đi trong thế giới mã hóa?

Trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, một công ty niêm yết gần đây đã công bố một điều chỉnh chiến lược gây chú ý. Công ty này dự định thông qua một đợt phát hành công khai trị giá 150 triệu đô la, dần dần rút khỏi hoạt động khai thác Bitcoin và hoàn toàn chuyển sang staking Ethereum và vận hành quỹ. Số tiền khổng lồ này sẽ được sử dụng hoàn toàn để mua Ethereum (ETH), khiến nó trở thành một trong những công ty cam kết tài chính lớn nhất đối với ETH trên thị trường công khai.

Công ty sẽ dần dần bán hoặc đóng cửa hoạt động khai thác Bitcoin, và kế hoạch sẽ từng bước chuyển đổi tài sản Bitcoin đang nắm giữ thành Ethereum. Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, công ty đã nắm giữ khoảng 24.434 Ethereum và 418 Bitcoin, tạo nền tảng cho "chủ nghĩa thuần túy Ethereum" trong tương lai.

Hành động này đã gây ra nhiều suy nghĩ: "Hướng đi" của thế giới mã hóa có thật sự đã thay đổi? Bitcoin từng được coi là "vàng kỹ thuật số", hoạt động khai thác của nó từng là nơi kiếm tiền nóng nhất trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, với sự xuất hiện của một loạt thách thức, cùng với sự trưởng thành ngày càng tăng của hệ sinh thái Ethereum, sự chuyển hướng của công ty này có thể báo hiệu những biến đổi cấu trúc sâu sắc trong ngành.

Để hiểu quyết định này, cần xem xét bối cảnh vĩ mô của thị trường tiền mã hóa trong năm 2024-2025. Mặc dù giá Bitcoin đã vượt qua mốc 100.000 USD vào đầu năm 2025, nhưng ngành khai thác Bitcoin lại đối mặt với những thách thức cấu trúc chưa từng có. Sự kiện "halving" Bitcoin vào tháng 4 năm 2024 đã trực tiếp dẫn đến phần thưởng khối của thợ mỏ giảm mạnh từ 6.25 BTC xuống còn 3.125 BTC. Đồng thời, độ khó khai thác tiếp tục tăng vọt, tỷ lệ băm không giảm mà còn tăng, đạt 831 EH/s vào ngày 1 tháng 5 năm 2025. Doanh thu từ phí giao dịch giảm mạnh, giá băm giảm từ 0,12 USD vào tháng 4 năm 2024 xuống khoảng 0,049 USD vào tháng 4 năm 2025. Chi phí năng lượng cao và nhu cầu nâng cấp thiết bị liên tục đã làm thu hẹp biên lợi nhuận của nhiều công ty khai thác.

Đối lập với những khó khăn trong việc khai thác Bitcoin, Ethereum đã thành công trong việc chuyển từ cơ chế chứng minh công việc (PoW) sang chứng minh cổ phần (PoS) sau khi hoàn thành "Hợp nhất" (The Merge) vào năm 2022. Sự chuyển đổi này đã giảm tiêu thụ năng lượng của nó xuống 99,95%, trở thành lựa chọn bền vững và thân thiện với môi trường hơn, thu hút các nhà đầu tư tổ chức đang tìm kiếm lợi nhuận ổn định và giảm chi phí hoạt động.

1,5 triệu đô la Mỹ của sự chuyển hướng chiến lược lớn

Công ty đã thành công huy động 150 triệu đô la bằng cách phát hành 75 triệu cổ phiếu phổ thông với giá 2 đô la mỗi cổ phiếu. Các nhà bảo lãnh cũng có quyền chọn mua thêm 11,25 triệu cổ phiếu trong vòng 30 ngày. Số tiền huy động này đã gây ra sự pha loãng đáng kể cổ phần của các cổ đông hiện tại: trước khi phát hành (đến tháng 9 năm 2024), vốn cổ phần đã phát hành của công ty là 128,05 triệu cổ phiếu, số cổ phiếu mới tăng thêm 75 triệu cổ phiếu có nghĩa là số cổ phiếu lưu hành tăng 58,5%, cổ phần của các cổ đông hiện tại bị pha loãng gần 37%.

Cần lưu ý rằng số tiền huy động được lần này sẽ "được sử dụng riêng để mua Ethereum", chứ không phải cho tăng trưởng hoạt động hoặc giảm nợ. Điều này khiến công ty "hoàn toàn chịu ảnh hưởng từ sự biến động giá của Ethereum" sau khi chuyển đổi chiến lược, và tình hình tài chính cũng như hiệu suất cổ phiếu của họ sẽ gắn liền trực tiếp với định giá ETH. Sự pha loãng cổ phần quy mô lớn như vậy, cùng với việc sử dụng quỹ đơn nhất, cho thấy ban lãnh đạo công ty có sự tự tin rất cao vào hiệu suất tương lai của Ethereum.

Quyết tâm chuyển đổi của công ty còn thể hiện qua kế hoạch chuyển đổi tài sản triệt để. Công ty dự định sẽ dần dần chuyển đổi 417,6 đồng Bitcoin (trị giá khoảng 34,5 triệu USD) mà họ nắm giữ đến ngày 31 tháng 3 năm 2025 sang Ether, và bán hoặc thanh lý các hoạt động khai thác Bitcoin toàn cầu của họ, bao gồm các cơ sở tại Mỹ, Canada và Iceland, với số tiền thu được sẽ được tái đầu tư vào ETH. Điều này có nghĩa là công ty sẽ trở thành một "công ty quản lý tài chính và staking Ether thuần túy".

Tại sao nói lời tạm biệt với việc đào Bitcoin

Công ty chọn cách hoàn toàn từ bỏ việc khai thác Bitcoin, là một phản ứng lý trí đối với những khó khăn sâu sắc của ngành. Sau đợt giảm một nửa Bitcoin vào năm 2024, khả năng sinh lời từ việc khai thác đã bị siết chặt đáng kể, công ty chỉ khai thác được 83.3 đồng Bitcoin trong quý đầu tiên của năm 2025, giảm 80% so với năm trước. Đặc điểm "tiêu thụ năng lượng cao" và "tập trung vốn" của việc khai thác Bitcoin khiến nó trở nên không bền vững dưới sự biến động của thị trường và cú sốc giảm một nửa. Việc khai thác cần đầu tư liên tục vào phần cứng mới và phải đối mặt với chi phí vận hành ngày càng tăng, trong khi việc đặt cược Ether thì "phụ thuộc vào máy móc rẻ hơn và tiêu thụ năng lượng thấp hơn", từ đó giảm đáng kể chi phí vận hành và dấu chân môi trường.

Chuyển đổi của công ty không chỉ là để đối phó với áp lực tài chính, mà còn là để phù hợp với xu hướng vĩ mô của ngành mã hóa từ PoW "tiêu thụ năng lượng" sang PoS "hiệu quả vốn", nhằm đạt được mục tiêu kép "tăng trưởng và bền vững". Sự chuyển mình này phản ánh sự tiến hóa trong giá trị nội tại của ngành mã hóa: trước đây, cạnh tranh sức mạnh tính toán là cốt lõi, giờ đây hiệu quả vốn và tính bền vững môi trường trở thành lợi thế cạnh tranh mới.

Cuộc chiến giữa PoW và PoS: Hiệu quả, lợi nhuận và tính bền vững

Cốt lõi của việc chuyển đổi chiến lược của công ty nằm ở sự hiểu biết sâu sắc về sự khác biệt cơ bản giữa cơ chế chứng minh công việc (PoW) của Bitcoin và cơ chế chứng minh cổ phần (PoS) của Ethereum. Cơ chế PoW của Bitcoin nổi bật với tính bảo mật mạnh mẽ và đặc tính phi tập trung, nhưng cái giá phải trả là tiêu thụ năng lượng khổng lồ, với lượng điện tiêu thụ hàng năm lên tới 67 đến 240 terawatt giờ, và năng lượng tiêu thụ cho mỗi giao dịch khoảng 830 kilowatt giờ. Điều này không chỉ gây ra vấn đề về môi trường mà còn khiến các thợ mỏ phải gánh chịu chi phí điện năng cao và đầu tư vào phần cứng chuyên dụng.

So với trước đây, cơ chế PoS mà Ethereum chuyển sang sau "hợp nhất" thể hiện hiệu quả năng lượng đáng kinh ngạc. Hệ thống PoS tham gia bảo mật mạng và xác thực giao dịch thông qua các validator đặt cược token, loại bỏ nhu cầu tính toán tiêu tốn năng lượng. Do đó, năng lượng tiêu thụ của Ethereum đã giảm 99,95%, với năng lượng tiêu thụ cho mỗi giao dịch chỉ là 50 kilowatt giờ. Sự nâng cao hiệu quả này khiến nó trở thành giải pháp blockchain bền vững hơn, đồng thời giảm đáng kể chi phí vận hành, mang đến sự lựa chọn hấp dẫn cho các công ty tìm kiếm lợi nhuận ổn định và giảm chi phí.

Cơ chế PoS cung cấp một mô hình sinh lợi hấp dẫn hơn: những người xác thực thông qua việc đóng góp vào an ninh mạng nhận được thu nhập thụ động, tương tự như lãi suất tiền gửi ngân hàng. Lợi suất hàng năm từ việc staking Ethereum thường dao động từ 4% đến 7%, so với sự không thể đoán trước của việc đào Bitcoin, staking có thể cung cấp dòng tiền ổn định và có thể dự đoán hơn.

Sản phẩm phái sinh staking thanh khoản (LSDs): Mở khóa mô hình thanh khoản mới

Chứng khoán bằng chứng cổ phần (PoS) truyền thống có một nhược điểm cố hữu: token chứng khoán thường cần phải được khóa trong một khoảng thời gian, hy sinh tính thanh khoản của tài sản. Ví dụ, việc vận hành một nút xác thực độc lập của Ethereum yêu cầu phải chứng khoán ít nhất 32 ETH, tài sản này không thể được sử dụng cho các khoản đầu tư hoặc giao dịch khác trong thời gian chứng khoán.

Sự xuất hiện của các sản phẩm phái sinh staking thanh khoản (LSDs) cung cấp một giải pháp thanh lịch. LSDs cho phép người dùng nhận được một token phái sinh đại diện cho tài sản staking của họ (như stETH của Ethereum) trong khi vẫn staking tài sản mã hóa. Token phái sinh này có thể được giao dịch tự do trong hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi) hoặc được sử dụng làm tài sản thế chấp, từ đó duy trì tính thanh khoản của vốn trong khi kiếm được phần thưởng staking. Cơ chế này nâng cao hiệu quả vốn một cách đáng kể và giảm bớt rào cản tham gia staking.

Cập nhật "Shapella" của Ethereum vào tháng 4 năm 2023 đã kích hoạt tính năng rút ETH đã đặt cọc, thúc đẩy nhu cầu về LSDs gia tăng mạnh mẽ. LSDs giải quyết vấn đề thanh khoản, nâng cao hiệu quả vốn và giảm rào cản gia nhập vào việc đặt cọc, làm tăng đáng kể sức hấp dẫn của hệ sinh thái Ethereum đối với vốn từ các tổ chức.

Góc nhìn của tổ chức: Ethereum có thể vượt qua Bitcoin không?

Trong lĩnh vực tiền mã hóa, cuộc thảo luận về việc Ethereum có thể vượt qua Bitcoin vào năm 2025 hay không luôn là tâm điểm. Giám đốc điều hành của một công ty quản lý đầu tư nổi tiếng đã từng coi Bitcoin là "vàng kỹ thuật số", nhưng cũng nhấn mạnh tiềm năng cách mạng của việc mã hóa đối với đầu tư, cho rằng "mỗi tài sản đều có thể được mã hóa", điều này đã mở ra cánh cửa cho Ethereum như một nền tảng có thể lập trình.

Một nhà phân tích của một ngân hàng lớn cho rằng vị thế thống trị của Bitcoin có thể kéo dài đến năm 2025, nhờ vào dòng vốn vào quỹ ETF Bitcoin giao ngay và kế hoạch mua của các công ty. Một người sáng lập công ty công nghệ thì nổi tiếng với lập trường "Bitcoin ưu tiên" của mình. Một công ty quản lý tài sản thì có thái độ tích cực đối với triển vọng dài hạn của cả Bitcoin và Ether. Những quan điểm này phản ánh những câu chuyện khác nhau của các tổ chức về tài sản mã hóa: Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị, Ether như một nền tảng lập trình và là trung tâm của hệ sinh thái đổi mới.

Kết luận: Những gợi ý sâu sắc về "xu hướng" trong ngành mã hóa

Chiến lược chuyển hướng lớn của công ty này là một hình mẫu cho sự chuyển biến "hướng gió" trong ngành công nghiệp mã hóa, và là một phản ứng dũng cảm trước sự thay đổi của thị trường và tiến triển công nghệ. Công ty đã quyết tâm rời bỏ lĩnh vực khai thác Bitcoin tiêu tốn năng lượng và chịu áp lực lợi nhuận, thay vào đó hoàn toàn ôm lấy việc staking Ethereum, đồng thời tích cực mở rộng dịch vụ tính toán hiệu suất cao và AI. Điều này không chỉ là chiến lược sinh tồn của chính nó, mà còn cung cấp hiệu ứng mẫu quan trọng cho các công ty tài sản số khác đang đối mặt với tình huống tương tự.

Trường hợp này rõ ràng tiết lộ xu hướng của thị trường mã hóa từ "tăng trưởng hoang dã" sang "chăm sóc kỹ lưỡng". Trong quá khứ, cạnh tranh sức mạnh tính toán và câu chuyện về "vàng kỹ thuật số" đã thống trị thị trường. Nhưng bây giờ, với sự trưởng thành của cơ chế PoS của Ethereum, trọng tâm của ngành đang chuyển sang hiệu quả vốn, tính bền vững môi trường và lợi nhuận có thể dự đoán. Các đổi mới tài chính như sản phẩm phái sinh staking thanh khoản (LSDs) đã mở khóa thêm tính thanh khoản của tài sản, thúc đẩy sự tích hợp sâu sắc của hệ sinh thái DeFi và mở rộng vô hạn các trường hợp ứng dụng. Điều này cho thấy, ngành mã hóa đang vượt ra ngoài thuộc tính đầu cơ đơn thuần, hướng tới giá trị thực tiễn hơn, kỹ thuật tài chính tinh vi hơn và các lĩnh vực ứng dụng rộng lớn hơn.

Nhìn về tương lai, ngành công nghiệp mã hóa sẽ tiếp tục tập trung vào sự cộng hưởng giữa hiệu quả, tính bền vững và tính tuân thủ. Đổi mới công nghệ sẽ tiếp tục giảm tiêu thụ năng lượng, nâng cao tốc độ giao dịch và khả năng mở rộng. Đồng thời, với việc các cơ quan quản lý dần rõ ràng hơn về các hoạt động như staking, niềm tin của các nhà đầu tư tổ chức sẽ ngày càng được củng cố. Cái cược của công ty này chính là sự thể hiện tập trung của những lực lượng vĩ mô ở cấp độ vi mô. Thành bại của nó không chỉ liên quan đến số phận của một công ty, mà còn cung cấp kinh nghiệm và những bài học quý giá cho toàn bộ lĩnh vực tài sản số về cách thích ứng, cách đổi mới và cách đạt được thành công lâu dài trong một thị trường đang không ngừng phát triển. Liệu "hướng gió" của thế giới mã hóa có thật sự thay đổi? Hành động của công ty này chắc chắn đã ném một viên đá nặng, khuấy động những làn sóng, xứng đáng để chúng ta tiếp tục theo dõi và suy ngẫm sâu sắc.