Báo cáo ngành RWA: Sự hòa nhập giữa TradFi và Tài chính phi tập trung
Lời nói đầu
Tổng giá trị thị trường của tiền điện tử đã vượt qua hàng triệu đô la, Bitcoin và Ethereum chiếm hơn 50% thị phần. Tuy nhiên, giá trị thị trường của các loại tài sản chính thống và hàng hóa vẫn vượt xa tiền điện tử. Trong bối cảnh này, khái niệm "RWA"(Real World Asset) đã nổi lên trong lĩnh vực tiền điện tử vào năm 2023. RWA đề cập đến việc mã hóa tài sản thế giới thực và đưa vào blockchain, như bất động sản thương mại, trái phiếu, ô tô và gần như bất kỳ tài sản nào có thể lưu trữ giá trị. Điều này cho phép việc lưu trữ và chuyển nhượng tài sản mà không cần trung gian trung ương, có thể ánh xạ giá trị vào blockchain để thực hiện giao dịch lưu thông.
Mặc dù RWA có không gian tưởng tượng lớn để mở rộng tổng giá trị thị trường của tiền điện tử, nhưng định nghĩa, lợi thế và xu hướng phát triển của nó vẫn cần được thảo luận. Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng của thị trường; mặt khác, cũng có những người đầy tự tin về tương lai của RWA. Bài viết này sẽ chia sẻ góc nhìn về RWA, đi sâu vào thảo luận về tình trạng và tương lai của nó.
Các quan điểm chính như sau:
Hướng phát triển tương lai của RWA nên là sự hòa nhập hai chiều giữa thế giới thực và thế giới ảo: cụ thể sẽ là một hệ thống tài chính DLT hoàn toàn mới dựa trên chuỗi cấp phép dưới nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau.
Nhìn nhận RWA hóa một cách lý trí: Ngành RWA cần bình tĩnh lại từ cơn sốt hiện tại. Không phải tất cả các tài sản đều phù hợp với RWA hóa, những tài sản không được ưa chuộng trong thế giới thực sau khi chuyển thành RWA cũng khó nhận được sự ưa chuộng từ thị trường.
Nhiều quốc gia trên toàn cầu đang tích cực thúc đẩy các luật và khuôn khổ quản lý liên quan đến blockchain. Đồng thời, cơ sở hạ tầng blockchain như giao thức chuỗi chéo, oracle, middleware đang nhanh chóng hoàn thiện.
Nguyên lý và thách thức mà các dự án RWA của các tài sản cơ sở khác nhau phải đối mặt là tương tự nhau, nhưng cơ chế vận hành cụ thể có sự nhấn mạnh riêng. Ví dụ, token trái phiếu thường không cần tính thanh khoản cao như token cổ phiếu.
Một, Bối cảnh token hóa tài sản
Tài sản token hóa là quá trình ghi lại quyền sở hữu của một tài sản cụ thể vào các token kỹ thuật số có thể được giữ, mua bán và giao dịch trên blockchain. Các token được tạo ra đại diện cho phần quyền sở hữu của tài sản cơ sở. Về lý thuyết, bất kỳ tài sản nào cũng có thể được số hóa, bất kể tài sản hữu hình như bất động sản hay tài sản vô hình như cổ phiếu công ty. Việc chuyển đổi tài sản thành token kỹ thuật số giúp dễ dàng phân chia, thực hiện quyền sở hữu một phần, cho phép nhiều người hơn tham gia đầu tư, tăng tính thanh khoản của tài sản. Số hóa tài sản cũng cho phép tài sản truyền thống được giao dịch trực tiếp trên các nền tảng ngang hàng mà không cần trung gian, mang lại độ an toàn và minh bạch cao hơn cho thị trường. Nguyên lý cơ bản của token hóa tài sản như sau:
Nhận tài sản thế giới thực
Tài sản được token hóa trên chuỗi
Phân phối RWA cho người dùng trên chuỗi
RWA không phải là khái niệm mới. Tính đến năm 2023, quy mô thị trường token hóa tài sản khoảng 6000 tỷ USD. Dưới sự thúc đẩy của sự tiến bộ công nghệ blockchain và nhu cầu thanh khoản tăng lên cho các loại tài sản khác nhau, dự kiến từ năm 2024 đến 2032 sẽ tăng trưởng với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép là 40,5%. Token RWA là loại tài sản phát triển nhanh nhất trong các loại token DeFi.
Thị trường RWA mặc dù đang ở giai đoạn đầu, nhưng tăng trưởng đáng kể, ngày càng có nhiều RWA được áp dụng trong các giao thức Web3. Tính đến ngày 25 tháng 11 năm 2024, dữ liệu từ nền tảng DefiLlama cho thấy, TVL của tài sản RWA đã đạt 6,512 triệu USD. TVL có thể đo lường số lượng tiền điện tử bị khóa trong các giao thức DeFi, sự gia tăng của nó phần nào cho thấy sự công nhận và tính thanh khoản của tài sản token trong thế giới Web3.
Hiện nay, nhận thức về việc token hóa RWA chủ yếu tồn tại hai quan điểm hoàn toàn khác biệt, bài viết này gọi là RWA từ góc độ Crypto và RWA từ góc độ TradFi, nhấn mạnh vào RWA từ góc độ TradFi.
1. RWA từ góc nhìn Crypto
Lĩnh vực DeFi truyền thống luôn nỗ lực để tạo ra lợi nhuận, nhưng cơ chế tạo ra lợi nhuận cơ sở của nó chỉ hiệu quả khi giá tăng lên. Trong bối cảnh mùa đông tiền điện tử, hoạt động trên chuỗi suy giảm dẫn đến tỷ suất lợi nhuận trên chuỗi giảm xuống. TVL trong các giao thức DeFi đã giảm từ 180 tỷ USD của đỉnh thị trường xuống còn 50 tỷ USD, điều này phản ánh rõ nhất mô hình lợi nhuận không bền vững. Với tỷ suất lợi nhuận giảm mạnh, sự theo đuổi "tỷ suất lợi nhuận thực" ngày càng gia tăng, thúc đẩy các giao thức DeFi tích hợp token RWA như một nguồn thu nhập ổn định hơn. Đây chính là lý do tại sao trái phiếu Mỹ trên chuỗi trở thành lĩnh vực hot nhất gần đây.
Do đó, RWA từ góc nhìn Crypto có thể được tóm tắt là nhu cầu một chiều của thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính của thế giới thực, bối cảnh chính là lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lên và thu hẹp bảng cân đối kế toán khiến lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ ổn định và tăng nhẹ. Đồng thời, việc tăng lãi suất đã rút bớt tính thanh khoản trên thị trường tiền điện tử dẫn đến lợi suất trên thị trường DeFi liên tục giảm. Trong số đó, nổi bật nhất là MakerDAO đã công bố kế hoạch đầu tư 1 tỷ USD vào các sản phẩm trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hoá.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Mỹ là DAI có thể tận dụng khả năng tín dụng bên ngoài để đa dạng hóa các tài sản hỗ trợ phía sau, và nhờ vào lợi nhuận bổ sung lâu dài từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá hối đoái của mình, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc đưa trái phiếu chính phủ Mỹ vào bảng cân đối tài sản có thể giảm mức độ phụ thuộc của DAI vào USDC. Đồng thời, thông qua việc đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa, MakerDAO có thể có được nguồn thu nhập ổn định, thực tế là MakerDAO gần đây cũng đã tăng lãi suất DAI lên 8% bằng cách chia sẻ một phần lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ Mỹ của mình, qua đó làm tăng nhu cầu đối với DAI, và token quản trị của Maker là MKR cũng đã tăng 5%.
2. RWA từ góc nhìn TradFi
Nếu nhìn từ góc độ token Crypto, RWA chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với lợi suất tài sản của thế giới tài chính truyền thống, chỉ là tìm kiếm các kênh bán tài sản mới. Còn từ góc độ tài chính truyền thống (TradFi), RWA là sự hội nhập hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung (DeFi), RWA không chỉ mang lại giá trị cho thị trường tiền điện tử, mà còn trao quyền lợi thế của tiền điện tử cho tài sản thực.
Đối với thế giới tài chính truyền thống, các dịch vụ tài chính DeFi tự động thực thi dựa trên hợp đồng thông minh là công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực TradFi chú trọng vào việc kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện token hóa tài sản, nhằm cung cấp năng lượng cho hệ thống tài chính truyền thống. Cụ thể,:
Nâng cao hiệu quả giao dịch: RWA có thể chuyển nhiều khâu trong IPO truyền thống ( như nhà cung cấp dịch vụ, công ty chứng khoán, lưu ký, v.v. ) lên blockchain, hoàn thành giao dịch một lần, tránh quy trình phức tạp giữa các địa điểm và chủ thể khác nhau, và không bị giới hạn thời gian của sàn giao dịch, hỗ trợ giao dịch trực tiếp giữa các ví tiền điện tử.
Giảm chi phí huy động vốn: Thông qua việc phát hành token chứng khoán STO(, RWA có thể cung cấp vốn cho một số ngành ít thu hút hơn, giảm chi phí ngân hàng đầu tư từ 5-6% xuống 3%), thu hút các dự án khó khăn trong việc vay vốn do ngân hàng không quan tâm( như vấn đề khó khăn trong việc huy động vốn cho doanh nghiệp vừa và nhỏ), giúp họ tìm kiếm các nhà đầu tư quan tâm.
Đơn giản hóa rào cản đầu tư: RWA cho phép người dùng chỉ cần một tài khoản để đầu tư vào cổ phiếu, bất động sản và các tài sản khác trên toàn cầu, giải quyết vấn đề cần nhiều tài khoản khi mua sản phẩm tài chính trên nhiều nền tảng, giảm bớt rào cản và độ phức tạp trong đầu tư.
Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. RWA từ các góc độ khác nhau có logic cơ bản và lộ trình thực hiện rất khác nhau. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, hai bên có lộ trình thực hiện khác nhau. RWA của TradFi đi theo lộ trình dựa trên Permission Chain(, trong khi RWA của thế giới crypto lại dựa trên Public Chain).
Do tính chất không yêu cầu truy cập, phi tập trung, tính ẩn danh của chuỗi công cộng, RWA trong tài chính tiền điện tử không chỉ khiến các dự án phải đối mặt với rào cản tuân thủ lớn, mà các lỗ hổng kỹ thuật của chuỗi công cộng hoặc lỗi hợp đồng thông minh cũng có thể dẫn đến mất mát tài sản của người dùng hoặc giao dịch thất bại, do đó chuỗi công cộng có thể không phù hợp cho việc phát hành và giao dịch mã thông báo của một lượng lớn tài sản thế giới thực; trong khi đó, chuỗi được cấp phép chỉ cho phép những người tham gia được ủy quyền truy cập vào mạng, đảm bảo rằng chỉ các tổ chức tài chính tuân thủ, cơ quan quản lý và các bên liên quan khác có thể tham gia giao dịch và truy cập dữ liệu, điều này cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho việc tuân thủ pháp luật ở các quốc gia và khu vực khác nhau. Ngoài ra, khác với chuỗi công cộng, tài sản do các tổ chức phát hành trên chuỗi được cấp phép có thể là tài sản gốc trên chuỗi chứ không phải là ánh xạ với tài sản đã tồn tại bên ngoài chuỗi, tiềm năng cách mạng mà RWA của tài sản tài chính gốc trên chuỗi mang lại sẽ rất lớn.
Tóm lại, hướng phát triển tương lai của RWA nên là sự hội nhập hai chiều giữa thế giới thực và thế giới ảo: Cụ thể sẽ là một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DLT, được triển khai dưới mô hình chuỗi được phép/trên chuỗi riêng tư trong nhiều khu vực pháp lý và hệ thống quản lý khác nhau.
Hai, RWA làm thế nào để lật đổ TradFi?
Trong hệ thống tài chính truyền thống, các tài sản như cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản thường tồn tại dưới dạng chứng chỉ giấy, sau đó chuyển đổi thành các bản ghi kỹ thuật số do các tổ chức tài chính tập trung nắm giữ. Những bản ghi này bao gồm quyền sở hữu, nợ nần, điều kiện và hợp đồng, chúng thường được phân tán trong các hệ thống hoặc sổ cái hoạt động độc lập khác nhau, các tổ chức này duy trì và xác minh dữ liệu tài chính, cho phép mọi người tin tưởng vào độ chính xác và tính toàn vẹn của những dữ liệu này. Tuy nhiên, do mỗi trung gian đều nắm giữ những mảnh ghép khác nhau, hệ thống tài chính cần phải thực hiện một khối lượng lớn công việc phối hợp sau đó để đối chiếu và thanh toán giao dịch nhằm đảm bảo tính nhất quán của tất cả dữ liệu tài chính liên quan. Có thể thấy, hệ thống truyền thống này đang phải đối mặt với nhiều thách thức:
Do có nhiều trung gian ( bao gồm môi giới và người giữ ), chi phí giao dịch cao.
Thời gian thanh toán kéo dài, đặc biệt là giao dịch xuyên biên giới, thường mất vài ngày để hoàn tất.
Cơ hội đầu tư hạn chế, chỉ có cá nhân và nhà đầu tư tổ chức có giá trị tài sản ròng cao mới có thể tham gia vào một số loại tài sản.
Công nghệ chuỗi khối như một công nghệ sổ cái phân tán thể hiện tiềm năng lớn trong việc giải quyết các vấn đề hiệu quả phổ biến trong hệ thống tài chính truyền thống. Nó giải quyết trực tiếp vấn đề phân tách thông tin do nhiều sổ cái độc lập gây ra bằng cách cung cấp một sổ cái thống nhất và chia sẻ, nâng cao đáng kể tính minh bạch, tính nhất quán và khả năng cập nhật theo thời gian thực của thông tin. Việc áp dụng hợp đồng thông minh càng làm tăng cường lợi thế này, cho phép các điều kiện giao dịch và hợp đồng được mã hóa và tự động thực hiện khi đáp ứng các điều kiện nhất định, tăng cường đáng kể hiệu quả giao dịch và giảm thời gian và chi phí thanh toán, đặc biệt trong việc xử lý các tình huống giao dịch phức tạp nhiều bên hoặc xuyên biên giới. Do đó, ý nghĩa của RWA đối với hệ thống tài chính truyền thống là tạo ra một hình thức số của tài sản thế giới thực ( như cổ phiếu, sản phẩm tài chính phái sinh, tiền tệ, quyền lợi, v.v. ) trên chuỗi khối, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản để thực hiện trao đổi và thanh toán. Một nghiên cứu được thực hiện bởi Ngân hàng Mellon New York vào năm 2022 cho thấy sản phẩm mã hóa rất phổ biến trong số các nhà đầu tư tổ chức. Sau khi khảo sát 271 nhà đầu tư tổ chức, Ngân hàng Mellon New York phát hiện rằng hơn 90% người được hỏi cho biết họ quan tâm đến việc đầu tư vào sản phẩm mã hóa, 97% người được hỏi đồng ý rằng "mã hóa sẽ thay đổi hoàn toàn quản lý tài sản" và "có lợi cho ngành". Lợi ích của việc mã hóa bao gồm loại bỏ ma sát trong việc chuyển giao giá trị (84%) và tăng cường khả năng tiếp cận của người dân giàu có và nhà đầu tư cá nhân (86%).
Để đi sâu vào việc thảo luận về sức mạnh biến đổi của RWA đối với hệ thống tài chính truyền thống, dưới đây là khung phân tích chi tiết hơn:
( 1. Khả năng tiếp cận thị trường hỗ trợ đa dạng hóa chiến lược đầu tư
Token hóa thông qua việc chia nhỏ các tài sản có giá trị cao ) như bất động sản và tác phẩm nghệ thuật ( thành các token có thể giao dịch, đã thực hiện quyền sở hữu phần, cho phép các nhà đầu tư nhỏ tham gia vào những thị trường mà trước đây họ không thể tiếp cận do chi phí cao, từ đó làm cho cơ hội đầu tư trở nên dân chủ hơn.
Hãy tưởng tượng rằng, những tài sản có tính thanh khoản thấp truyền thống, như một ngôi nhà, thông qua việc token hóa, các bất động sản vốn cần phải mua bán theo lô có thể được bán dưới dạng từng phần, và các nhà đầu tư bất động sản từ các quốc gia khác cũng có thể tham gia. Những tài sản này có thể được giao dịch sôi động trên thị trường, giúp các nhà đầu tư nhanh chóng chuyển đổi tài sản của họ thành tiền mặt. Quá trình token hóa giống như việc biến những tài sản này thành hàng hóa có thể mua bán bất cứ lúc nào, từ đó nâng cao hiệu quả giao dịch một cách đáng kể.
Ngoài ra, khác với thời gian giao dịch cụ thể của thị trường tài chính truyền thống, RWA được token hóa có thể được giao dịch trên nền tảng blockchain 24/7, cung cấp nhiều cơ hội giao dịch xuyên múi giờ hơn, từ đó nâng cao tính thanh khoản.
"Việc token hóa cho phép quyền sở hữu một phần của tài sản, điều này mang lại cơ hội cho các nhà đầu tư nhỏ, trong khi blockchain là động lực thúc đẩy. Đây là một tình huống đôi bên cùng có lợi, nhiều người có thể tiếp cận các khoản đầu tư có giá trị cao, trong khi các tổ chức có thể khai thác các nguồn thu nhập mới." Một người tham gia diễn đàn tài sản số token của Hubbis tại Singapore năm 2023 đã nói.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
9 thích
Phần thưởng
9
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
DAOplomacy
· 14giờ trước
ah... một nguyên tắc quản trị khác đang giả làm đổi mới thật ra
Xem bản gốcTrả lời0
ParallelChainMaxi
· 14giờ trước
Lại đến lúc giao dịch RWA nữa à
Xem bản gốcTrả lời0
ser_we_are_early
· 14giờ trước
Cảm giác giống như bản chất của NFT vậy.
Xem bản gốcTrả lời0
MetaMaximalist
· 15giờ trước
một xu hướng defi khác để giữ cho những người mới bận rộn... sự đổi mới thực sự đã xảy ra vào năm 2017 thật lòng mà nói
RWA thúc đẩy sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung, dẫn dắt hệ thống tài chính DLT hoàn toàn mới.
Báo cáo ngành RWA: Sự hòa nhập giữa TradFi và Tài chính phi tập trung
Lời nói đầu
Tổng giá trị thị trường của tiền điện tử đã vượt qua hàng triệu đô la, Bitcoin và Ethereum chiếm hơn 50% thị phần. Tuy nhiên, giá trị thị trường của các loại tài sản chính thống và hàng hóa vẫn vượt xa tiền điện tử. Trong bối cảnh này, khái niệm "RWA"(Real World Asset) đã nổi lên trong lĩnh vực tiền điện tử vào năm 2023. RWA đề cập đến việc mã hóa tài sản thế giới thực và đưa vào blockchain, như bất động sản thương mại, trái phiếu, ô tô và gần như bất kỳ tài sản nào có thể lưu trữ giá trị. Điều này cho phép việc lưu trữ và chuyển nhượng tài sản mà không cần trung gian trung ương, có thể ánh xạ giá trị vào blockchain để thực hiện giao dịch lưu thông.
Mặc dù RWA có không gian tưởng tượng lớn để mở rộng tổng giá trị thị trường của tiền điện tử, nhưng định nghĩa, lợi thế và xu hướng phát triển của nó vẫn cần được thảo luận. Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng của thị trường; mặt khác, cũng có những người đầy tự tin về tương lai của RWA. Bài viết này sẽ chia sẻ góc nhìn về RWA, đi sâu vào thảo luận về tình trạng và tương lai của nó.
Các quan điểm chính như sau:
Hướng phát triển tương lai của RWA nên là sự hòa nhập hai chiều giữa thế giới thực và thế giới ảo: cụ thể sẽ là một hệ thống tài chính DLT hoàn toàn mới dựa trên chuỗi cấp phép dưới nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau.
Nhìn nhận RWA hóa một cách lý trí: Ngành RWA cần bình tĩnh lại từ cơn sốt hiện tại. Không phải tất cả các tài sản đều phù hợp với RWA hóa, những tài sản không được ưa chuộng trong thế giới thực sau khi chuyển thành RWA cũng khó nhận được sự ưa chuộng từ thị trường.
Nhiều quốc gia trên toàn cầu đang tích cực thúc đẩy các luật và khuôn khổ quản lý liên quan đến blockchain. Đồng thời, cơ sở hạ tầng blockchain như giao thức chuỗi chéo, oracle, middleware đang nhanh chóng hoàn thiện.
Nguyên lý và thách thức mà các dự án RWA của các tài sản cơ sở khác nhau phải đối mặt là tương tự nhau, nhưng cơ chế vận hành cụ thể có sự nhấn mạnh riêng. Ví dụ, token trái phiếu thường không cần tính thanh khoản cao như token cổ phiếu.
Một, Bối cảnh token hóa tài sản
Tài sản token hóa là quá trình ghi lại quyền sở hữu của một tài sản cụ thể vào các token kỹ thuật số có thể được giữ, mua bán và giao dịch trên blockchain. Các token được tạo ra đại diện cho phần quyền sở hữu của tài sản cơ sở. Về lý thuyết, bất kỳ tài sản nào cũng có thể được số hóa, bất kể tài sản hữu hình như bất động sản hay tài sản vô hình như cổ phiếu công ty. Việc chuyển đổi tài sản thành token kỹ thuật số giúp dễ dàng phân chia, thực hiện quyền sở hữu một phần, cho phép nhiều người hơn tham gia đầu tư, tăng tính thanh khoản của tài sản. Số hóa tài sản cũng cho phép tài sản truyền thống được giao dịch trực tiếp trên các nền tảng ngang hàng mà không cần trung gian, mang lại độ an toàn và minh bạch cao hơn cho thị trường. Nguyên lý cơ bản của token hóa tài sản như sau:
RWA không phải là khái niệm mới. Tính đến năm 2023, quy mô thị trường token hóa tài sản khoảng 6000 tỷ USD. Dưới sự thúc đẩy của sự tiến bộ công nghệ blockchain và nhu cầu thanh khoản tăng lên cho các loại tài sản khác nhau, dự kiến từ năm 2024 đến 2032 sẽ tăng trưởng với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép là 40,5%. Token RWA là loại tài sản phát triển nhanh nhất trong các loại token DeFi.
Thị trường RWA mặc dù đang ở giai đoạn đầu, nhưng tăng trưởng đáng kể, ngày càng có nhiều RWA được áp dụng trong các giao thức Web3. Tính đến ngày 25 tháng 11 năm 2024, dữ liệu từ nền tảng DefiLlama cho thấy, TVL của tài sản RWA đã đạt 6,512 triệu USD. TVL có thể đo lường số lượng tiền điện tử bị khóa trong các giao thức DeFi, sự gia tăng của nó phần nào cho thấy sự công nhận và tính thanh khoản của tài sản token trong thế giới Web3.
Hiện nay, nhận thức về việc token hóa RWA chủ yếu tồn tại hai quan điểm hoàn toàn khác biệt, bài viết này gọi là RWA từ góc độ Crypto và RWA từ góc độ TradFi, nhấn mạnh vào RWA từ góc độ TradFi.
1. RWA từ góc nhìn Crypto
Lĩnh vực DeFi truyền thống luôn nỗ lực để tạo ra lợi nhuận, nhưng cơ chế tạo ra lợi nhuận cơ sở của nó chỉ hiệu quả khi giá tăng lên. Trong bối cảnh mùa đông tiền điện tử, hoạt động trên chuỗi suy giảm dẫn đến tỷ suất lợi nhuận trên chuỗi giảm xuống. TVL trong các giao thức DeFi đã giảm từ 180 tỷ USD của đỉnh thị trường xuống còn 50 tỷ USD, điều này phản ánh rõ nhất mô hình lợi nhuận không bền vững. Với tỷ suất lợi nhuận giảm mạnh, sự theo đuổi "tỷ suất lợi nhuận thực" ngày càng gia tăng, thúc đẩy các giao thức DeFi tích hợp token RWA như một nguồn thu nhập ổn định hơn. Đây chính là lý do tại sao trái phiếu Mỹ trên chuỗi trở thành lĩnh vực hot nhất gần đây.
Do đó, RWA từ góc nhìn Crypto có thể được tóm tắt là nhu cầu một chiều của thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính của thế giới thực, bối cảnh chính là lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lên và thu hẹp bảng cân đối kế toán khiến lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ ổn định và tăng nhẹ. Đồng thời, việc tăng lãi suất đã rút bớt tính thanh khoản trên thị trường tiền điện tử dẫn đến lợi suất trên thị trường DeFi liên tục giảm. Trong số đó, nổi bật nhất là MakerDAO đã công bố kế hoạch đầu tư 1 tỷ USD vào các sản phẩm trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hoá.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Mỹ là DAI có thể tận dụng khả năng tín dụng bên ngoài để đa dạng hóa các tài sản hỗ trợ phía sau, và nhờ vào lợi nhuận bổ sung lâu dài từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá hối đoái của mình, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc đưa trái phiếu chính phủ Mỹ vào bảng cân đối tài sản có thể giảm mức độ phụ thuộc của DAI vào USDC. Đồng thời, thông qua việc đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa, MakerDAO có thể có được nguồn thu nhập ổn định, thực tế là MakerDAO gần đây cũng đã tăng lãi suất DAI lên 8% bằng cách chia sẻ một phần lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ Mỹ của mình, qua đó làm tăng nhu cầu đối với DAI, và token quản trị của Maker là MKR cũng đã tăng 5%.
2. RWA từ góc nhìn TradFi
Nếu nhìn từ góc độ token Crypto, RWA chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với lợi suất tài sản của thế giới tài chính truyền thống, chỉ là tìm kiếm các kênh bán tài sản mới. Còn từ góc độ tài chính truyền thống (TradFi), RWA là sự hội nhập hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung (DeFi), RWA không chỉ mang lại giá trị cho thị trường tiền điện tử, mà còn trao quyền lợi thế của tiền điện tử cho tài sản thực.
Đối với thế giới tài chính truyền thống, các dịch vụ tài chính DeFi tự động thực thi dựa trên hợp đồng thông minh là công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực TradFi chú trọng vào việc kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện token hóa tài sản, nhằm cung cấp năng lượng cho hệ thống tài chính truyền thống. Cụ thể,:
Nâng cao hiệu quả giao dịch: RWA có thể chuyển nhiều khâu trong IPO truyền thống ( như nhà cung cấp dịch vụ, công ty chứng khoán, lưu ký, v.v. ) lên blockchain, hoàn thành giao dịch một lần, tránh quy trình phức tạp giữa các địa điểm và chủ thể khác nhau, và không bị giới hạn thời gian của sàn giao dịch, hỗ trợ giao dịch trực tiếp giữa các ví tiền điện tử.
Giảm chi phí huy động vốn: Thông qua việc phát hành token chứng khoán STO(, RWA có thể cung cấp vốn cho một số ngành ít thu hút hơn, giảm chi phí ngân hàng đầu tư từ 5-6% xuống 3%), thu hút các dự án khó khăn trong việc vay vốn do ngân hàng không quan tâm( như vấn đề khó khăn trong việc huy động vốn cho doanh nghiệp vừa và nhỏ), giúp họ tìm kiếm các nhà đầu tư quan tâm.
Đơn giản hóa rào cản đầu tư: RWA cho phép người dùng chỉ cần một tài khoản để đầu tư vào cổ phiếu, bất động sản và các tài sản khác trên toàn cầu, giải quyết vấn đề cần nhiều tài khoản khi mua sản phẩm tài chính trên nhiều nền tảng, giảm bớt rào cản và độ phức tạp trong đầu tư.
Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. RWA từ các góc độ khác nhau có logic cơ bản và lộ trình thực hiện rất khác nhau. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, hai bên có lộ trình thực hiện khác nhau. RWA của TradFi đi theo lộ trình dựa trên Permission Chain(, trong khi RWA của thế giới crypto lại dựa trên Public Chain).
Do tính chất không yêu cầu truy cập, phi tập trung, tính ẩn danh của chuỗi công cộng, RWA trong tài chính tiền điện tử không chỉ khiến các dự án phải đối mặt với rào cản tuân thủ lớn, mà các lỗ hổng kỹ thuật của chuỗi công cộng hoặc lỗi hợp đồng thông minh cũng có thể dẫn đến mất mát tài sản của người dùng hoặc giao dịch thất bại, do đó chuỗi công cộng có thể không phù hợp cho việc phát hành và giao dịch mã thông báo của một lượng lớn tài sản thế giới thực; trong khi đó, chuỗi được cấp phép chỉ cho phép những người tham gia được ủy quyền truy cập vào mạng, đảm bảo rằng chỉ các tổ chức tài chính tuân thủ, cơ quan quản lý và các bên liên quan khác có thể tham gia giao dịch và truy cập dữ liệu, điều này cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho việc tuân thủ pháp luật ở các quốc gia và khu vực khác nhau. Ngoài ra, khác với chuỗi công cộng, tài sản do các tổ chức phát hành trên chuỗi được cấp phép có thể là tài sản gốc trên chuỗi chứ không phải là ánh xạ với tài sản đã tồn tại bên ngoài chuỗi, tiềm năng cách mạng mà RWA của tài sản tài chính gốc trên chuỗi mang lại sẽ rất lớn.
Tóm lại, hướng phát triển tương lai của RWA nên là sự hội nhập hai chiều giữa thế giới thực và thế giới ảo: Cụ thể sẽ là một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DLT, được triển khai dưới mô hình chuỗi được phép/trên chuỗi riêng tư trong nhiều khu vực pháp lý và hệ thống quản lý khác nhau.
Hai, RWA làm thế nào để lật đổ TradFi?
Trong hệ thống tài chính truyền thống, các tài sản như cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản thường tồn tại dưới dạng chứng chỉ giấy, sau đó chuyển đổi thành các bản ghi kỹ thuật số do các tổ chức tài chính tập trung nắm giữ. Những bản ghi này bao gồm quyền sở hữu, nợ nần, điều kiện và hợp đồng, chúng thường được phân tán trong các hệ thống hoặc sổ cái hoạt động độc lập khác nhau, các tổ chức này duy trì và xác minh dữ liệu tài chính, cho phép mọi người tin tưởng vào độ chính xác và tính toàn vẹn của những dữ liệu này. Tuy nhiên, do mỗi trung gian đều nắm giữ những mảnh ghép khác nhau, hệ thống tài chính cần phải thực hiện một khối lượng lớn công việc phối hợp sau đó để đối chiếu và thanh toán giao dịch nhằm đảm bảo tính nhất quán của tất cả dữ liệu tài chính liên quan. Có thể thấy, hệ thống truyền thống này đang phải đối mặt với nhiều thách thức:
Do có nhiều trung gian ( bao gồm môi giới và người giữ ), chi phí giao dịch cao.
Thời gian thanh toán kéo dài, đặc biệt là giao dịch xuyên biên giới, thường mất vài ngày để hoàn tất.
Cơ hội đầu tư hạn chế, chỉ có cá nhân và nhà đầu tư tổ chức có giá trị tài sản ròng cao mới có thể tham gia vào một số loại tài sản.
Công nghệ chuỗi khối như một công nghệ sổ cái phân tán thể hiện tiềm năng lớn trong việc giải quyết các vấn đề hiệu quả phổ biến trong hệ thống tài chính truyền thống. Nó giải quyết trực tiếp vấn đề phân tách thông tin do nhiều sổ cái độc lập gây ra bằng cách cung cấp một sổ cái thống nhất và chia sẻ, nâng cao đáng kể tính minh bạch, tính nhất quán và khả năng cập nhật theo thời gian thực của thông tin. Việc áp dụng hợp đồng thông minh càng làm tăng cường lợi thế này, cho phép các điều kiện giao dịch và hợp đồng được mã hóa và tự động thực hiện khi đáp ứng các điều kiện nhất định, tăng cường đáng kể hiệu quả giao dịch và giảm thời gian và chi phí thanh toán, đặc biệt trong việc xử lý các tình huống giao dịch phức tạp nhiều bên hoặc xuyên biên giới. Do đó, ý nghĩa của RWA đối với hệ thống tài chính truyền thống là tạo ra một hình thức số của tài sản thế giới thực ( như cổ phiếu, sản phẩm tài chính phái sinh, tiền tệ, quyền lợi, v.v. ) trên chuỗi khối, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản để thực hiện trao đổi và thanh toán. Một nghiên cứu được thực hiện bởi Ngân hàng Mellon New York vào năm 2022 cho thấy sản phẩm mã hóa rất phổ biến trong số các nhà đầu tư tổ chức. Sau khi khảo sát 271 nhà đầu tư tổ chức, Ngân hàng Mellon New York phát hiện rằng hơn 90% người được hỏi cho biết họ quan tâm đến việc đầu tư vào sản phẩm mã hóa, 97% người được hỏi đồng ý rằng "mã hóa sẽ thay đổi hoàn toàn quản lý tài sản" và "có lợi cho ngành". Lợi ích của việc mã hóa bao gồm loại bỏ ma sát trong việc chuyển giao giá trị (84%) và tăng cường khả năng tiếp cận của người dân giàu có và nhà đầu tư cá nhân (86%).
Để đi sâu vào việc thảo luận về sức mạnh biến đổi của RWA đối với hệ thống tài chính truyền thống, dưới đây là khung phân tích chi tiết hơn:
( 1. Khả năng tiếp cận thị trường hỗ trợ đa dạng hóa chiến lược đầu tư
Token hóa thông qua việc chia nhỏ các tài sản có giá trị cao ) như bất động sản và tác phẩm nghệ thuật ( thành các token có thể giao dịch, đã thực hiện quyền sở hữu phần, cho phép các nhà đầu tư nhỏ tham gia vào những thị trường mà trước đây họ không thể tiếp cận do chi phí cao, từ đó làm cho cơ hội đầu tư trở nên dân chủ hơn.
Hãy tưởng tượng rằng, những tài sản có tính thanh khoản thấp truyền thống, như một ngôi nhà, thông qua việc token hóa, các bất động sản vốn cần phải mua bán theo lô có thể được bán dưới dạng từng phần, và các nhà đầu tư bất động sản từ các quốc gia khác cũng có thể tham gia. Những tài sản này có thể được giao dịch sôi động trên thị trường, giúp các nhà đầu tư nhanh chóng chuyển đổi tài sản của họ thành tiền mặt. Quá trình token hóa giống như việc biến những tài sản này thành hàng hóa có thể mua bán bất cứ lúc nào, từ đó nâng cao hiệu quả giao dịch một cách đáng kể.
Ngoài ra, khác với thời gian giao dịch cụ thể của thị trường tài chính truyền thống, RWA được token hóa có thể được giao dịch trên nền tảng blockchain 24/7, cung cấp nhiều cơ hội giao dịch xuyên múi giờ hơn, từ đó nâng cao tính thanh khoản.
"Việc token hóa cho phép quyền sở hữu một phần của tài sản, điều này mang lại cơ hội cho các nhà đầu tư nhỏ, trong khi blockchain là động lực thúc đẩy. Đây là một tình huống đôi bên cùng có lợi, nhiều người có thể tiếp cận các khoản đầu tư có giá trị cao, trong khi các tổ chức có thể khai thác các nguồn thu nhập mới." Một người tham gia diễn đàn tài sản số token của Hubbis tại Singapore năm 2023 đã nói.