Từ nhà môi giới bán lẻ đến nhà tái tạo cơ sở hạ tầng tài chính: Phân tích sâu chiến lược tiến hóa và cục diện tương lai của Robinhood
Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu Robinhood đã tăng vọt hơn 12% trong phiên giao dịch, đạt mức cao kỷ lục. Sự nhiệt tình của thị trường không phải đến từ một báo cáo tài chính ấn tượng, mà là từ một loạt thông tin quan trọng được công bố tại Cannes, Pháp: ra mắt sản phẩm token hóa cổ phiếu, xây dựng blockchain Layer 2 dựa trên Arbitrum, cung cấp hợp đồng vĩnh viễn cho người dùng EU, v.v. Chuỗi hành động này đánh dấu sự thay đổi căn bản trong nhận thức của thị trường về Robinhood - nó không còn chỉ đơn thuần là một "App giao dịch bán lẻ" phục vụ giới trẻ, mà đang cố gắng trở thành một "kẻ phá vỡ cơ sở hạ tầng tài chính" tiềm năng.
Bài viết này sẽ phân tích sâu về sự tiến hóa mô hình kinh doanh của Robinhood từ ba khía cạnh "quá khứ, hiện tại, tương lai", logic của chiến lược cốt lõi và khám phá tác động tiềm năng của nó đối với thị trường ngành trong tương lai.
Một, Quá khứ: Từ "không hoa hồng" đến "đa dạng hóa" sự tăng trưởng nhanh chóng và cơn đau chuyển đổi
1. Động lực khởi nghiệp và định vị người dùng
Robinhood được thành lập bởi hai nhà sáng lập Baiju Bhatt và Vladimir Tenev, có nền tảng về vật lý và toán học từ Đại học Stanford. Mục đích ban đầu của họ là "dân chủ hóa tài chính", nhằm cung cấp cho người bình thường cơ hội đầu tư tương tự như các tổ chức. Ý tưởng này đã vang vọng sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, khi mà thế hệ thiên niên kỷ cảm thấy thiếu niềm tin vào các ngân hàng lớn.
Họ đã nắm bắt làn sóng internet di động và ra mắt ứng dụng được thiết kế riêng cho thiết bị di động vào năm 2014. Hai đổi mới lớn của nó là:
Giao dịch không hoa hồng: Phá vỡ mô hình thu phí truyền thống của các nhà môi giới, giảm đáng kể rào cản đầu tư.
Trải nghiệm người dùng tối ưu: Thiết kế giao diện đơn giản đến mức "gây nghiện", như hoạt ảnh ruy băng sau khi giao dịch hoàn tất, đã biến các giao dịch tài chính phức tạp thành trò chơi, thu hút nhiều người trẻ không có kinh nghiệm đầu tư.
2. Việc xây dựng và tranh cãi về mô hình kinh doanh cốt lõi
"Không hoa hồng" là mô hình thu nhập đa dạng được Robinhood xây dựng cẩn thận, trong đó đại diện tiêu biểu và gây tranh cãi nhất là PFOF (thanh toán dòng lệnh).
PFOF là nền tảng để Robinhood thực hiện "không phí giao dịch". Nói một cách đơn giản, Robinhood đóng gói đơn hàng của người dùng và bán cho các nhà tạo lập thị trường giao dịch tần suất cao, những người này kiếm lời từ chênh lệch giá mua và bán, và trả cho Robinhood một phần làm thù lao. Mô hình này mang lại thu nhập lớn, nhưng cũng gây ra tranh cãi về quy định lâu dài, cốt lõi là liệu có hy sinh giá thực hiện tốt nhất của người dùng vì lợi ích cá nhân hay không.
Trên cơ sở PFOF, Robinhood không ngừng mở rộng lĩnh vực kinh doanh, xây dựng ba trụ cột thu nhập lớn:
Giao dịch: Từ giao dịch cổ phiếu ban đầu, nhanh chóng mở rộng sang quyền chọn và tiền điện tử.
Thu nhập lãi: Thông qua việc triển khai dịch vụ cho vay ký quỹ và quản lý tiền mặt, chuyển đổi vốn nhàn rỗi của người dùng và nhu cầu đòn bẩy thành thu nhập lãi ổn định.
Dịch vụ đăng ký: Năm 2016 ra mắt dịch vụ đăng ký Robinhood Gold, cung cấp tính năng gia tăng như nạp tiền ngay lập tức, giao dịch trước và sau giờ mở cửa.
3. Những nỗi khổ trong quá trình trưởng thành: Khủng hoảng và sự phản ánh
Tăng trưởng nhanh chóng ắt hẳn đi kèm với những cơn đau. Quá trình phát triển của Robinhood đầy rẫy các sự kiện khủng hoảng:
Công nghệ và khủng hoảng quản lý rủi ro: Vào tháng 3 năm 2020, trong ngày tăng điểm lịch sử của thị trường chứng khoán Mỹ, nền tảng đã ngừng hoạt động toàn bộ trong suốt cả ngày, dẫn đến một vụ kiện tập thể của người dùng. Cùng năm, một người dùng 20 tuổi đã tự sát do hiểu nhầm về số dư tài khoản quyền chọn, phơi bày sự thiếu hụt nghiêm trọng trong giáo dục người dùng và cảnh báo rủi ro sau giao diện "chơi game".
Sự kiện GME và khủng hoảng niềm tin: Sự kiện GameStop vào đầu năm 2021 là bước ngoặt trong uy tín của nó. Trong cuộc chiến giữa các nhà đầu tư bán lẻ và Phố Wall lên đến cao trào, Robinhood đột ngột hạn chế người dùng mua cổ phiếu hot như GME, bị cáo buộc là "cắt dây mạng", phản bội các nhà đầu tư bán lẻ. Mặc dù giải thích chính thức là để đáp ứng yêu cầu ký quỹ của trung tâm thanh toán, nhưng nhãn mác "đánh cắp từ người nghèo để giúp người giàu" đã sâu sắc in đậm trong thương hiệu của nó.
Áp lực quản lý liên tục: Từ các khoản phạt mà FINRA đưa ra liên quan đến vấn đề PFOF, đến cuộc điều tra của SEC về hoạt động kinh doanh tiền mã hóa của họ, sự quản lý luôn là thanh kiếm Damocles treo lơ lửng trên đầu Robinhood.
Những cuộc khủng hoảng này đã phơi bày điểm yếu của Robinhood: sự không ổn định của nền tảng công nghệ, thiếu sót trong cơ chế kiểm soát rủi ro, và xung đột tiềm ẩn giữa mô hình kinh doanh và lợi ích của người dùng. Chính những cơn đau sâu sắc này đã buộc Robinhood phải tìm kiếm câu chuyện tăng trưởng mới và định hướng chiến lược để thoát khỏi nhãn hiệu "Thiên đường cổ phiếu Meme", tái xây dựng niềm tin của thị trường.
Hai, Hiện tại: Định hình toàn diện cho tiền điện tử - Tham vọng chiến lược và logic kinh doanh của Robinhood
1. Trọng tâm của sự chuyển hướng chiến lược: Tại sao lại chọn RWA và token hóa cổ phiếu?
Robinhood sẽ đặt cược vào RWA (tài sản thế giới thực) và công nghệ tiền điện tử trong tương lai, dựa trên độ sâu tài chính sâu sắc và những cân nhắc chiến lược.
Về mặt tài chính, kinh doanh tiền điện tử đã trở thành lĩnh vực có tỷ suất lợi nhuận cao nhất của Robinhood. Trong quý 1 năm 2025, giao dịch tiền điện tử đã đóng góp 252 triệu đô la doanh thu, chiếm 43% tổng doanh thu giao dịch, lần đầu tiên vượt qua tùy chọn để trở thành nguồn doanh thu giao dịch lớn nhất. Quan trọng hơn, tỷ suất lợi nhuận ấn tượng của nó, theo phân tích, tỷ lệ hoàn trả từ dòng đơn hàng tiền điện tử cao gấp 45 lần so với cổ phiếu và 4,5 lần so với tùy chọn.
Ở cấp độ chiến lược, động thái này giúp Robinhood nâng cấp từ một "bán lẻ gây tranh cãi" thành một "cây cầu kết nối tài chính truyền thống với thế giới chuỗi". Điều này không chỉ giúp thoát khỏi bóng ma quản lý của PFOF và nhãn mác chu kỳ "cổ phiếu Meme", mà còn nhằm tiếp cận một thị trường trị giá hàng nghìn tỷ, lớn hơn nhiều so với các hoạt động hiện tại - số hóa và mã hóa tài sản khổng lồ của thế giới thực.
Robinhood cho rằng, việc sử dụng công nghệ blockchain có thể đạt được:
Giao dịch 24/7: Đập tan rào cản thời gian của các sàn giao dịch truyền thống.
Thanh toán gần như ngay lập tức: từ T+2 xuống T+0, giảm đáng kể rủi ro đối tác và chi phí vận hành.
Quyền sở hữu phân chia vô hạn: cho phép các tài sản có giá cao có thể được phân mảnh, giảm bớt rào cản đầu tư.
Tăng cường tính thanh khoản: Tạo ra thị trường rộng lớn hơn cho các tài sản có tính thanh khoản kém truyền thống.
Tự động hóa tuân thủ: Nhúng quy tắc quản lý thông qua hợp đồng thông minh, giảm chi phí tuân thủ.
2. "Ba trong một" chiến lược tổng hợp: Làm thế nào để đạt được mục tiêu?
Để đạt được mục tiêu vĩ đại này, Robinhood đã triển khai một bộ "tam hợp" chiến lược từ tầng ứng dụng xuống tầng hạ tầng.
Chứng khoán token hóa (Stock Token) là "chìa khóa" cho chiến lược RWA của họ. Bằng cách ra mắt chứng khoán Mỹ token tại thị trường EU, cho phép người dùng giao dịch 24/5 và nhận hỗ trợ cổ tức, Robinhood đang tiến hành một cuộc giáo dục thị trường quy mô lớn và xác minh công nghệ. Hành động này nhằm kết nối tài sản truyền thống với thế giới chuỗi, giúp người dùng quen thuộc với đầu tư truyền thống có thể "trôi chảy" bước vào hệ sinh thái tiền điện tử.
Việc xây dựng chuỗi công khai L2 tự xây dựng (Chuỗi Robinhood) là bước đi có tham vọng chiến lược nhất của họ. Bằng cách xây dựng một chuỗi công khai Layer 2 tự sở hữu được tối ưu hóa cho RWA dựa trên công nghệ Arbitrum Orbit, Robinhood đang chuyển mình từ một "ứng dụng" thành "nhà cung cấp hạ tầng". Việc sở hữu chuỗi công khai của riêng mình có nghĩa là nắm quyền thiết lập quy tắc và quyền thống trị hệ sinh thái. Trong tương lai, tất cả việc phát hành, giao dịch và thanh toán tài sản mã hóa sẽ được thực hiện trong vòng khép kín của hệ sinh thái này, từ đó xây dựng một hàng rào công nghệ và thương mại mạnh mẽ.
Nền tảng hóa (Broker-as-a-Platform) thông qua một loạt các vụ sáp nhập (như Bitstamp, WonderFi) và ra mắt sản phẩm (như hợp đồng vĩnh viễn, dịch vụ staking, tư vấn đầu tư AI Cortex, thẻ tín dụng hoàn tiền mua coin), Robinhood đang xây dựng một "nền tảng đầu tư đa năng được điều khiển bởi tiền điện tử". Nền tảng này sẽ tích hợp giao dịch, thanh toán, quản lý tài sản và cơ sở hạ tầng, bao phủ toàn bộ vòng đời của người dùng từ nạp tiền, giao dịch đến gia tăng tài sản, nhằm tối đa hóa giá trị trọn đời (LTV) của người dùng đơn lẻ.
3. Phân tích so sánh: Robinhood vs. Coinbase & các nhà môi giới truyền thống
So với Coinbase, Robinhood là "nhà môi giới trên chuỗi", với mục tiêu là "cải cách thế giới cũ trên chuỗi", đưa tài sản truyền thống khổng lồ vào chuỗi. Lợi thế của Robinhood nằm ở cơ sở người dùng bán lẻ khổng lồ, trải nghiệm sản phẩm tối ưu và chiến lược RWA quyết liệt, tập trung hơn.
So với các nhà môi giới truyền thống, Robinhood phục vụ cho những nhà giao dịch bán lẻ trẻ tuổi và năng động hơn, với doanh thu phụ thuộc nhiều vào phí giao dịch (đặc biệt là tiền điện tử). Robinhood đã vượt qua 2/3 số tài khoản của Schwab, nhưng tài sản trung bình mỗi tài khoản chỉ đạt khoảng 2% so với nhà môi giới sau. Đây vừa là điểm yếu vừa là không gian tăng trưởng trong tương lai. Các sản phẩm hiện tại như tài khoản hưu trí IRA, thẻ tín dụng mà họ đang ra mắt, nhằm nâng cao quy mô tài sản và sự gắn bó của người dùng, đồng thời tấn công vào lãnh thổ của các nhà môi giới truyền thống.
Ba, Tương lai: "Cửa ngõ đầu tiên" tái cấu trúc trật tự tài chính? Cơ hội và rủi ro đồng hành
1. Ảnh hưởng tiềm tàng đến cấu trúc thị trường tài chính
Ép giảm tính thanh khoản của các đồng coin phi chính thống: Khi nhà đầu tư có thể giao dịch các token cổ phiếu blue-chip được hỗ trợ bởi giá trị thực trên nền tảng hợp pháp và thuận tiện, nhu cầu đối với các đồng coin phi chính thống và Meme có rủi ro cao, không có nền tảng có thể bị chuyển hướng mạnh mẽ.
Tái cấu trúc quy tắc giao dịch cổ phiếu: Giao dịch 24/7 sẽ hoàn toàn phá vỡ những hạn chế của sàn giao dịch truyền thống trong thời gian trước và sau giờ giao dịch, và sẽ có ảnh hưởng sâu sắc đến phân phối thanh khoản toàn cầu, cơ chế phát hiện giá cũng như chiến lược của các nhà tạo lập thị trường.
Tăng tốc sự tham gia của các gã khổng lồ tài chính truyền thống: Việc bố trí mạnh mẽ của Robinhood sẽ trở thành một "cá vược", khuấy động toàn bộ ngành tài chính truyền thống. Cuộc khám phá của nó sẽ buộc các gã khổng lồ truyền thống như JPMorgan, Goldman Sachs phải tăng tốc trong lĩnh vực token hóa tài sản, gây ra một cuộc chạy đua vũ trang công nghệ tài chính mới.
2. Cơ hội và tái cấu trúc định giá của Robinhood
Nếu chiến lược thành công, Robinhood sẽ có cơ hội phát triển lớn. Nó có tiềm năng trở thành trung tâm kết nối hàng trăm ngàn tỷ đô la tài sản thế giới thực với hệ sinh thái tiền điện tử, đồng thời nắm bắt "chuyển giao tài sản giữa các thế hệ" và "thời kỳ phổ cập công nghệ tiền điện tử".
Logic định giá của nó đang trải qua một sự biến đổi chất. Nó không còn là một công ty môi giới theo chu kỳ chỉ chịu ảnh hưởng bởi khối lượng giao dịch và lãi suất, mà là một công ty đa dạng với các thuộc tính của SaaS (Gold đăng ký), công nghệ tài chính (hiệu ứng nền tảng) và cơ sở hạ tầng (giá trị chuỗi công khai). Mô hình kinh doanh đa chiều này sẽ mở ra rất nhiều tiềm năng tăng trưởng, và thị trường sẽ áp dụng một mô hình định giá hoàn toàn mới cho nó.
3. Rủi ro và thách thức không thể xóa nhòa
Đường đi của Robinhood không hề trải thảm đỏ, vẫn phải đối mặt với ba thách thức cốt lõi:
Sự không chắc chắn về quy định: Đây là nút thắt lớn nhất trong việc thực hiện chiến lược của họ. Mặc dù hiện tại xu hướng chính trị ở Mỹ có vẻ thân thiện hơn với ngành công nghiệp tiền điện tử, nhưng bất kỳ sự thay đổi nào trong chính sách quản lý đều có thể gây tổn hại nghiêm trọng đến hoạt động kinh doanh của họ.
Rủi ro thực hiện và cạnh tranh: Việc xây dựng chuỗi khối L2 tựa, tích hợp Bitstamp, thực hiện kế hoạch mở rộng toàn cầu, mỗi bước đều thử thách khả năng quản lý và thực hiện dự án của Robinhood. Đồng thời, sự cạnh tranh từ các đối thủ bản địa trong lĩnh vực tiền điện tử và các ông lớn tài chính truyền thống đang thức tỉnh sẽ rất khốc liệt.
Điểm yếu nội tại của mô hình kinh doanh: Mặc dù doanh nghiệp đang ngày càng đa dạng hóa, nhưng cấu trúc doanh thu của nó trong ngắn hạn vẫn sẽ phụ thuộc cao vào các giao dịch có độ biến động lớn, đặc biệt là tiền điện tử. Cách để theo đuổi sự đổi mới đột phá trong khi xây dựng các nguồn thu nhập ổn định và dễ dự đoán hơn là chìa khóa để đạt được sự phát triển lâu dài và lành mạnh.
Tóm tắt: Một bản vẽ mới và cũ của các công cụ tài chính.
Robinhood đang thực hiện một cuộc cược lớn với công nghệ RWA và tiền điện tử, cố gắng bước ra khỏi rìa của hệ thống tài chính để trở thành "nhà thiết kế thể chế" và "nhà cung cấp cơ sở hạ tầng" tại giao điểm của trật tự tài chính cũ và mới. Nó nhắm đến việc tái cấu trúc nền tảng của toàn bộ hệ thống phát hành, giao dịch và thanh toán tài sản — chuyển đổi các quy tắc đóng kín, tốn kém và kém hiệu quả trong tài chính truyền thống thành một logic tài chính mới mở, có thể lập trình và kết hợp.
Sự thành bại của cuộc cách mạng này không chỉ quyết định vận mệnh của Robinhood, mà còn sẽ ảnh hưởng lớn đến con đường tiến hóa của thị trường tài chính toàn cầu trong mười năm tới. Đối với các nhà đầu tư và những người quan sát thị trường, Robinhood không còn chỉ là một mã cổ phiếu, mà là một "bản thiết kế phái sinh" đầy khả năng vô hạn để quan sát hình thái tài chính tương lai. Độ sâu sẽ tiếp tục tồn tại, trong khi hệ thống套.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Sự chuyển mình chiến lược của Robinhood: Từ nhà môi giới bán lẻ đến người tái định hình cơ sở hạ tầng tài chính
Từ nhà môi giới bán lẻ đến nhà tái tạo cơ sở hạ tầng tài chính: Phân tích sâu chiến lược tiến hóa và cục diện tương lai của Robinhood
Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu Robinhood đã tăng vọt hơn 12% trong phiên giao dịch, đạt mức cao kỷ lục. Sự nhiệt tình của thị trường không phải đến từ một báo cáo tài chính ấn tượng, mà là từ một loạt thông tin quan trọng được công bố tại Cannes, Pháp: ra mắt sản phẩm token hóa cổ phiếu, xây dựng blockchain Layer 2 dựa trên Arbitrum, cung cấp hợp đồng vĩnh viễn cho người dùng EU, v.v. Chuỗi hành động này đánh dấu sự thay đổi căn bản trong nhận thức của thị trường về Robinhood - nó không còn chỉ đơn thuần là một "App giao dịch bán lẻ" phục vụ giới trẻ, mà đang cố gắng trở thành một "kẻ phá vỡ cơ sở hạ tầng tài chính" tiềm năng.
Bài viết này sẽ phân tích sâu về sự tiến hóa mô hình kinh doanh của Robinhood từ ba khía cạnh "quá khứ, hiện tại, tương lai", logic của chiến lược cốt lõi và khám phá tác động tiềm năng của nó đối với thị trường ngành trong tương lai.
Một, Quá khứ: Từ "không hoa hồng" đến "đa dạng hóa" sự tăng trưởng nhanh chóng và cơn đau chuyển đổi
1. Động lực khởi nghiệp và định vị người dùng
Robinhood được thành lập bởi hai nhà sáng lập Baiju Bhatt và Vladimir Tenev, có nền tảng về vật lý và toán học từ Đại học Stanford. Mục đích ban đầu của họ là "dân chủ hóa tài chính", nhằm cung cấp cho người bình thường cơ hội đầu tư tương tự như các tổ chức. Ý tưởng này đã vang vọng sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, khi mà thế hệ thiên niên kỷ cảm thấy thiếu niềm tin vào các ngân hàng lớn.
Họ đã nắm bắt làn sóng internet di động và ra mắt ứng dụng được thiết kế riêng cho thiết bị di động vào năm 2014. Hai đổi mới lớn của nó là:
2. Việc xây dựng và tranh cãi về mô hình kinh doanh cốt lõi
"Không hoa hồng" là mô hình thu nhập đa dạng được Robinhood xây dựng cẩn thận, trong đó đại diện tiêu biểu và gây tranh cãi nhất là PFOF (thanh toán dòng lệnh).
PFOF là nền tảng để Robinhood thực hiện "không phí giao dịch". Nói một cách đơn giản, Robinhood đóng gói đơn hàng của người dùng và bán cho các nhà tạo lập thị trường giao dịch tần suất cao, những người này kiếm lời từ chênh lệch giá mua và bán, và trả cho Robinhood một phần làm thù lao. Mô hình này mang lại thu nhập lớn, nhưng cũng gây ra tranh cãi về quy định lâu dài, cốt lõi là liệu có hy sinh giá thực hiện tốt nhất của người dùng vì lợi ích cá nhân hay không.
Trên cơ sở PFOF, Robinhood không ngừng mở rộng lĩnh vực kinh doanh, xây dựng ba trụ cột thu nhập lớn:
3. Những nỗi khổ trong quá trình trưởng thành: Khủng hoảng và sự phản ánh
Tăng trưởng nhanh chóng ắt hẳn đi kèm với những cơn đau. Quá trình phát triển của Robinhood đầy rẫy các sự kiện khủng hoảng:
Công nghệ và khủng hoảng quản lý rủi ro: Vào tháng 3 năm 2020, trong ngày tăng điểm lịch sử của thị trường chứng khoán Mỹ, nền tảng đã ngừng hoạt động toàn bộ trong suốt cả ngày, dẫn đến một vụ kiện tập thể của người dùng. Cùng năm, một người dùng 20 tuổi đã tự sát do hiểu nhầm về số dư tài khoản quyền chọn, phơi bày sự thiếu hụt nghiêm trọng trong giáo dục người dùng và cảnh báo rủi ro sau giao diện "chơi game".
Sự kiện GME và khủng hoảng niềm tin: Sự kiện GameStop vào đầu năm 2021 là bước ngoặt trong uy tín của nó. Trong cuộc chiến giữa các nhà đầu tư bán lẻ và Phố Wall lên đến cao trào, Robinhood đột ngột hạn chế người dùng mua cổ phiếu hot như GME, bị cáo buộc là "cắt dây mạng", phản bội các nhà đầu tư bán lẻ. Mặc dù giải thích chính thức là để đáp ứng yêu cầu ký quỹ của trung tâm thanh toán, nhưng nhãn mác "đánh cắp từ người nghèo để giúp người giàu" đã sâu sắc in đậm trong thương hiệu của nó.
Áp lực quản lý liên tục: Từ các khoản phạt mà FINRA đưa ra liên quan đến vấn đề PFOF, đến cuộc điều tra của SEC về hoạt động kinh doanh tiền mã hóa của họ, sự quản lý luôn là thanh kiếm Damocles treo lơ lửng trên đầu Robinhood.
Những cuộc khủng hoảng này đã phơi bày điểm yếu của Robinhood: sự không ổn định của nền tảng công nghệ, thiếu sót trong cơ chế kiểm soát rủi ro, và xung đột tiềm ẩn giữa mô hình kinh doanh và lợi ích của người dùng. Chính những cơn đau sâu sắc này đã buộc Robinhood phải tìm kiếm câu chuyện tăng trưởng mới và định hướng chiến lược để thoát khỏi nhãn hiệu "Thiên đường cổ phiếu Meme", tái xây dựng niềm tin của thị trường.
Hai, Hiện tại: Định hình toàn diện cho tiền điện tử - Tham vọng chiến lược và logic kinh doanh của Robinhood
1. Trọng tâm của sự chuyển hướng chiến lược: Tại sao lại chọn RWA và token hóa cổ phiếu?
Robinhood sẽ đặt cược vào RWA (tài sản thế giới thực) và công nghệ tiền điện tử trong tương lai, dựa trên độ sâu tài chính sâu sắc và những cân nhắc chiến lược.
Về mặt tài chính, kinh doanh tiền điện tử đã trở thành lĩnh vực có tỷ suất lợi nhuận cao nhất của Robinhood. Trong quý 1 năm 2025, giao dịch tiền điện tử đã đóng góp 252 triệu đô la doanh thu, chiếm 43% tổng doanh thu giao dịch, lần đầu tiên vượt qua tùy chọn để trở thành nguồn doanh thu giao dịch lớn nhất. Quan trọng hơn, tỷ suất lợi nhuận ấn tượng của nó, theo phân tích, tỷ lệ hoàn trả từ dòng đơn hàng tiền điện tử cao gấp 45 lần so với cổ phiếu và 4,5 lần so với tùy chọn.
Ở cấp độ chiến lược, động thái này giúp Robinhood nâng cấp từ một "bán lẻ gây tranh cãi" thành một "cây cầu kết nối tài chính truyền thống với thế giới chuỗi". Điều này không chỉ giúp thoát khỏi bóng ma quản lý của PFOF và nhãn mác chu kỳ "cổ phiếu Meme", mà còn nhằm tiếp cận một thị trường trị giá hàng nghìn tỷ, lớn hơn nhiều so với các hoạt động hiện tại - số hóa và mã hóa tài sản khổng lồ của thế giới thực.
Robinhood cho rằng, việc sử dụng công nghệ blockchain có thể đạt được:
2. "Ba trong một" chiến lược tổng hợp: Làm thế nào để đạt được mục tiêu?
Để đạt được mục tiêu vĩ đại này, Robinhood đã triển khai một bộ "tam hợp" chiến lược từ tầng ứng dụng xuống tầng hạ tầng.
Chứng khoán token hóa (Stock Token) là "chìa khóa" cho chiến lược RWA của họ. Bằng cách ra mắt chứng khoán Mỹ token tại thị trường EU, cho phép người dùng giao dịch 24/5 và nhận hỗ trợ cổ tức, Robinhood đang tiến hành một cuộc giáo dục thị trường quy mô lớn và xác minh công nghệ. Hành động này nhằm kết nối tài sản truyền thống với thế giới chuỗi, giúp người dùng quen thuộc với đầu tư truyền thống có thể "trôi chảy" bước vào hệ sinh thái tiền điện tử.
Việc xây dựng chuỗi công khai L2 tự xây dựng (Chuỗi Robinhood) là bước đi có tham vọng chiến lược nhất của họ. Bằng cách xây dựng một chuỗi công khai Layer 2 tự sở hữu được tối ưu hóa cho RWA dựa trên công nghệ Arbitrum Orbit, Robinhood đang chuyển mình từ một "ứng dụng" thành "nhà cung cấp hạ tầng". Việc sở hữu chuỗi công khai của riêng mình có nghĩa là nắm quyền thiết lập quy tắc và quyền thống trị hệ sinh thái. Trong tương lai, tất cả việc phát hành, giao dịch và thanh toán tài sản mã hóa sẽ được thực hiện trong vòng khép kín của hệ sinh thái này, từ đó xây dựng một hàng rào công nghệ và thương mại mạnh mẽ.
Nền tảng hóa (Broker-as-a-Platform) thông qua một loạt các vụ sáp nhập (như Bitstamp, WonderFi) và ra mắt sản phẩm (như hợp đồng vĩnh viễn, dịch vụ staking, tư vấn đầu tư AI Cortex, thẻ tín dụng hoàn tiền mua coin), Robinhood đang xây dựng một "nền tảng đầu tư đa năng được điều khiển bởi tiền điện tử". Nền tảng này sẽ tích hợp giao dịch, thanh toán, quản lý tài sản và cơ sở hạ tầng, bao phủ toàn bộ vòng đời của người dùng từ nạp tiền, giao dịch đến gia tăng tài sản, nhằm tối đa hóa giá trị trọn đời (LTV) của người dùng đơn lẻ.
3. Phân tích so sánh: Robinhood vs. Coinbase & các nhà môi giới truyền thống
So với Coinbase, Robinhood là "nhà môi giới trên chuỗi", với mục tiêu là "cải cách thế giới cũ trên chuỗi", đưa tài sản truyền thống khổng lồ vào chuỗi. Lợi thế của Robinhood nằm ở cơ sở người dùng bán lẻ khổng lồ, trải nghiệm sản phẩm tối ưu và chiến lược RWA quyết liệt, tập trung hơn.
So với các nhà môi giới truyền thống, Robinhood phục vụ cho những nhà giao dịch bán lẻ trẻ tuổi và năng động hơn, với doanh thu phụ thuộc nhiều vào phí giao dịch (đặc biệt là tiền điện tử). Robinhood đã vượt qua 2/3 số tài khoản của Schwab, nhưng tài sản trung bình mỗi tài khoản chỉ đạt khoảng 2% so với nhà môi giới sau. Đây vừa là điểm yếu vừa là không gian tăng trưởng trong tương lai. Các sản phẩm hiện tại như tài khoản hưu trí IRA, thẻ tín dụng mà họ đang ra mắt, nhằm nâng cao quy mô tài sản và sự gắn bó của người dùng, đồng thời tấn công vào lãnh thổ của các nhà môi giới truyền thống.
Ba, Tương lai: "Cửa ngõ đầu tiên" tái cấu trúc trật tự tài chính? Cơ hội và rủi ro đồng hành
1. Ảnh hưởng tiềm tàng đến cấu trúc thị trường tài chính
Ép giảm tính thanh khoản của các đồng coin phi chính thống: Khi nhà đầu tư có thể giao dịch các token cổ phiếu blue-chip được hỗ trợ bởi giá trị thực trên nền tảng hợp pháp và thuận tiện, nhu cầu đối với các đồng coin phi chính thống và Meme có rủi ro cao, không có nền tảng có thể bị chuyển hướng mạnh mẽ.
Tái cấu trúc quy tắc giao dịch cổ phiếu: Giao dịch 24/7 sẽ hoàn toàn phá vỡ những hạn chế của sàn giao dịch truyền thống trong thời gian trước và sau giờ giao dịch, và sẽ có ảnh hưởng sâu sắc đến phân phối thanh khoản toàn cầu, cơ chế phát hiện giá cũng như chiến lược của các nhà tạo lập thị trường.
Tăng tốc sự tham gia của các gã khổng lồ tài chính truyền thống: Việc bố trí mạnh mẽ của Robinhood sẽ trở thành một "cá vược", khuấy động toàn bộ ngành tài chính truyền thống. Cuộc khám phá của nó sẽ buộc các gã khổng lồ truyền thống như JPMorgan, Goldman Sachs phải tăng tốc trong lĩnh vực token hóa tài sản, gây ra một cuộc chạy đua vũ trang công nghệ tài chính mới.
2. Cơ hội và tái cấu trúc định giá của Robinhood
Nếu chiến lược thành công, Robinhood sẽ có cơ hội phát triển lớn. Nó có tiềm năng trở thành trung tâm kết nối hàng trăm ngàn tỷ đô la tài sản thế giới thực với hệ sinh thái tiền điện tử, đồng thời nắm bắt "chuyển giao tài sản giữa các thế hệ" và "thời kỳ phổ cập công nghệ tiền điện tử".
Logic định giá của nó đang trải qua một sự biến đổi chất. Nó không còn là một công ty môi giới theo chu kỳ chỉ chịu ảnh hưởng bởi khối lượng giao dịch và lãi suất, mà là một công ty đa dạng với các thuộc tính của SaaS (Gold đăng ký), công nghệ tài chính (hiệu ứng nền tảng) và cơ sở hạ tầng (giá trị chuỗi công khai). Mô hình kinh doanh đa chiều này sẽ mở ra rất nhiều tiềm năng tăng trưởng, và thị trường sẽ áp dụng một mô hình định giá hoàn toàn mới cho nó.
3. Rủi ro và thách thức không thể xóa nhòa
Đường đi của Robinhood không hề trải thảm đỏ, vẫn phải đối mặt với ba thách thức cốt lõi:
Sự không chắc chắn về quy định: Đây là nút thắt lớn nhất trong việc thực hiện chiến lược của họ. Mặc dù hiện tại xu hướng chính trị ở Mỹ có vẻ thân thiện hơn với ngành công nghiệp tiền điện tử, nhưng bất kỳ sự thay đổi nào trong chính sách quản lý đều có thể gây tổn hại nghiêm trọng đến hoạt động kinh doanh của họ.
Rủi ro thực hiện và cạnh tranh: Việc xây dựng chuỗi khối L2 tựa, tích hợp Bitstamp, thực hiện kế hoạch mở rộng toàn cầu, mỗi bước đều thử thách khả năng quản lý và thực hiện dự án của Robinhood. Đồng thời, sự cạnh tranh từ các đối thủ bản địa trong lĩnh vực tiền điện tử và các ông lớn tài chính truyền thống đang thức tỉnh sẽ rất khốc liệt.
Điểm yếu nội tại của mô hình kinh doanh: Mặc dù doanh nghiệp đang ngày càng đa dạng hóa, nhưng cấu trúc doanh thu của nó trong ngắn hạn vẫn sẽ phụ thuộc cao vào các giao dịch có độ biến động lớn, đặc biệt là tiền điện tử. Cách để theo đuổi sự đổi mới đột phá trong khi xây dựng các nguồn thu nhập ổn định và dễ dự đoán hơn là chìa khóa để đạt được sự phát triển lâu dài và lành mạnh.
Tóm tắt: Một bản vẽ mới và cũ của các công cụ tài chính.
Robinhood đang thực hiện một cuộc cược lớn với công nghệ RWA và tiền điện tử, cố gắng bước ra khỏi rìa của hệ thống tài chính để trở thành "nhà thiết kế thể chế" và "nhà cung cấp cơ sở hạ tầng" tại giao điểm của trật tự tài chính cũ và mới. Nó nhắm đến việc tái cấu trúc nền tảng của toàn bộ hệ thống phát hành, giao dịch và thanh toán tài sản — chuyển đổi các quy tắc đóng kín, tốn kém và kém hiệu quả trong tài chính truyền thống thành một logic tài chính mới mở, có thể lập trình và kết hợp.
Sự thành bại của cuộc cách mạng này không chỉ quyết định vận mệnh của Robinhood, mà còn sẽ ảnh hưởng lớn đến con đường tiến hóa của thị trường tài chính toàn cầu trong mười năm tới. Đối với các nhà đầu tư và những người quan sát thị trường, Robinhood không còn chỉ là một mã cổ phiếu, mà là một "bản thiết kế phái sinh" đầy khả năng vô hạn để quan sát hình thái tài chính tương lai. Độ sâu sẽ tiếp tục tồn tại, trong khi hệ thống套.