Tài sản tiền điện tử thị trường: Từ sự thịnh vượng đến sự dị hóa
Gần đây, sau khi tham gia hội nghị đồng thuận Hồng Kông, tôi đã có cuộc trao đổi với một số bạn bè trong nước. Mặc dù tiếng cười quen thuộc vẫn còn, những người bạn cũ vẫn hoạt động tích cực trên thị trường, nhưng bầu không khí của toàn ngành đã xảy ra những thay đổi tinh tế.
Hiện trạng thị trường hiện tại không phải là thị trường bò cũng không phải là thị trường gấu. Nó không còn được chi phối bởi sự tham lam hay sợ hãi truyền thống, mà thể hiện một trạng thái "vô cảm" chưa từng có, thay đổi này thậm chí khiến những nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm cảm thấy lạ lẫm.
Trong thời đại mới này, lĩnh vực Tài sản tiền điện tử dường như chỉ còn lại một loại hình kinh doanh thống trị: bán token.
Ba trụ cột của ngành: Sáng tạo, Khám phá và Lưu thông
Tài sản tiền điện tử ngành công nghiệp luôn dựa vào ba yếu tố cốt lõi để hoạt động:
Tạo ra giá trị: Đáp ứng nhu cầu của người dùng thông qua đổi mới công nghệ, như Bitcoin, Ethereum, stablecoin, Layer2, DePIN và AI Agent.
Khám phá giá trị: Thông qua đầu tư mạo hiểm và định giá giao dịch, phát hiện tài sản tiềm năng, thúc đẩy sự phát triển của ngành.
Lưu thông giá trị: Thông qua các kênh như nhà tạo lập thị trường, đại lý, truyền thông và người có ảnh hưởng, giúp dự án tiếp cận nhà đầu tư lẻ, thực hiện việc luân chuyển vốn từ thị trường sơ cấp sang thị trường thứ cấp.
Trong lý tưởng, ba khía cạnh này nên phối hợp với nhau và hỗ trợ lẫn nhau. Tuy nhiên, tình hình hiện tại trên thị trường là:
Hai giai đoạn đầu ngày càng suy yếu, trong khi giai đoạn thứ ba lại phát triển mạnh mẽ chưa từng có.
Các bên dự án không còn tập trung vào nhu cầu của người dùng và phát triển sản phẩm, các nhà đầu tư mạo hiểm cũng không còn nghiên cứu sâu về xu hướng ngành và lĩnh vực. Toàn bộ thị trường dường như chỉ còn lại một tiếng nói vang vọng: "Làm thế nào để bán token?"
Kinh tế bán token và sự tập trung tài nguyên
Trong một thị trường lành mạnh, ba giai đoạn này nên gắn bó chặt chẽ với nhau: các dự án tập trung vào phát triển sản phẩm, đáp ứng nhu cầu của người dùng, từ đó thu được lợi nhuận và sự định giá từ thị trường vốn; các tổ chức ở thị trường sơ cấp và thứ cấp cung cấp hỗ trợ tài chính cho dự án, tham gia vào thời kỳ suy thoái và thoái vốn để thu lợi trong thời kỳ cao điểm; trong khi kênh lưu thông thì cung cấp hiệu quả sử dụng vốn cao hơn cho thị trường vốn.
Tuy nhiên, hiện tại thị trường tài sản tiền điện tử rất ít người bàn luận về cơ hội đổi mới trong ngành, phát triển sản phẩm hoặc nhu cầu của người dùng. Ngay cả trong nửa cuối năm 2024, khi hầu hết các đồng coin được hỗ trợ bởi vốn đầu tư mạo hiểm đã mất giá trị, các lĩnh vực mới nổi như AI Agent vẫn có thể khơi dậy niềm đam mê của các doanh nhân.
Các tổ chức trên thị trường thứ cấp cũng thường có thái độ chờ đợi, các loại tài sản tiền điện tử nhỏ mới ra mắt thường đạt đỉnh giá ngay khi ra mắt, trong khi tính thanh khoản của các đồng coin meme gần như cạn kiệt.
Trong môi trường thị trường như vậy, các tổ chức hoạt động chủ yếu tập trung vào loại thứ ba: nhà tạo lập thị trường, đại lý và trung gian. Cuộc thảo luận của họ chủ yếu xoay quanh việc làm đẹp dữ liệu, cách đưa lên các nền tảng giao dịch lớn, cách thực hiện tiếp thị để thu hút người mua, và cách hợp tác với cộng đồng để tăng khối lượng giao dịch.
Các nhà tham gia thị trường trở nên đồng nhất cao, đều đang tìm cách kiếm lợi từ nguồn vốn ngày càng khan hiếm.
Điều này dẫn đến việc các bên cung cấp tài nguyên hàng đầu (như các dự án hàng đầu, các nền tảng giao dịch lớn và các bộ phận niêm yết của họ, các nhà tạo lập thị trường và đại lý có nguồn lực dồi dào) hình thành một cộng đồng lợi ích. Vốn từ các nhà cung cấp thanh khoản chảy vào quỹ đầu tư mạo hiểm, sau đó chảy vào các dự án hàng đầu, đồng thời được tập hợp từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ, cuối cùng chảy vào cộng đồng lợi ích này.
Sự biến mất của những người đổi mới
Sau khi một nền tảng giao dịch lớn sụp đổ vào năm 2022, thị trường Tài sản tiền điện tử đã trải qua một khoảng thời gian u tối, giá Bitcoin giảm xuống còn 18,000 đô la, thị trường mã hóa nhỏ hơn trở nên ảm đạm.
Nhưng khác với tình hình hiện tại, lúc đó có một lượng lớn vốn tập trung trong tay các quỹ đầu tư mạo hiểm và quỹ cấp hai/các nhà đầu tư lớn. Những nguồn vốn này có chức năng tạo ra giá trị, quỹ đầu tư mạo hiểm sẽ đầu tư vào các dự án khởi nghiệp, và các doanh nhân có khả năng tạo ra các tác động tích cực, tạo ra giá trị và thu hút vốn vào thị trường.
Và bây giờ, một lượng lớn vốn bị các khâu trung gian hấp thụ, bên dự án chỉ mong kiếm lời từ sự chênh lệch giá sau khi niêm yết, trở thành trung gian giữa đầu tư mạo hiểm và thị trường thứ cấp, không còn tập trung vào việc tạo ra giá trị, mà thay vào đó là xây dựng câu chuyện "vỏ rỗng". Xuất phát từ logic kinh doanh truyền thống, nếu các kênh phân phối hạ nguồn chiếm phần lớn chi phí, thì chắc chắn sẽ cắt giảm ngân sách nghiên cứu và phát triển cũng như hoạt động ở hạ nguồn.
Nhà phát triển dự án quyết định từ bỏ phát triển sản phẩm, sử dụng toàn bộ vốn cho marketing và niêm yết, vì ngay cả khi không có sản phẩm và người dùng, vẫn có nhiều dự án thành công niêm yết. Hiện nay, marketing thậm chí có thể được đóng gói thành "meme" để thúc đẩy, càng ít đầu tư vào sản phẩm và công nghệ thì càng có nhiều vốn hơn để niêm yết và đẩy giá.
Tài sản tiền điện tử ngành công nghiệp con đường đổi mới đã trở thành:
"Kể một câu chuyện hấp dẫn → Đóng gói nhanh chóng → Tìm kiếm mối quan hệ niêm yết → Rút tiền ra khỏi thị trường."
Sản phẩm? Người dùng? Giá trị? Những điều này dường như chỉ tồn tại trong ảo tưởng của những người lý tưởng.
Rút nước trở thành số phận
Bề ngoài, có vẻ như nhóm dự án đã sử dụng vốn để niêm yết và kéo giá, dường như tất cả các bên đều có lợi: quỹ có cơ hội thoát, nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường thứ cấp có không gian đầu cơ, và người trung gian cũng thu lợi khá nhiều.
Nhưng về lâu dài, sự mất mát của các ngoại tác tích cực dẫn đến việc chỉ có các trung gian ngày càng lớn, hình thành độc quyền và tỷ lệ chiết khấu ngày càng cao.
Các nhà phát triển dự án ở thượng nguồn cắt giảm chi phí nghiên cứu và phát triển sản phẩm, đối mặt với áp lực quản lý và phí rút vốn cao, dẫn đến tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận bị mất cân bằng nghiêm trọng, buộc họ phải lựa chọn rút lui. Cạnh tranh giữa các nhà đầu tư cá nhân ở hạ nguồn ngày càng gia tăng, cảm giác "mỗi lần đều là nhận được" ngày càng mạnh, sau khi hiệu ứng kiếm tiền biến mất, một số lượng lớn người rút lui khỏi thị trường.
Về bản chất, các trung gian (dù là nền tảng giao dịch, nhà tạo lập thị trường, đại lý hay cộng đồng) đều là những nhà cung cấp dịch vụ, không trực tiếp tạo ra giá trị và các tác động tích cực bên ngoài. Khi các nhà cung cấp dịch vụ và những bên khai thác trở thành nhóm lợi ích lớn nhất của thị trường, toàn bộ thị trường giống như một bệnh nhân bị u bướu, kết quả cuối cùng là "u bướu" càng lớn, trong khi "nạn chủ" cuối cùng cạn kiệt dinh dưỡng và suy tàn.
Sức mạnh của chu kỳ và tái xây dựng
Tài sản tiền điện tử thị trường cuối cùng là một thị trường theo chu kỳ.
Những người lạc quan tin rằng, sau sự thiếu hụt thanh khoản ở đáy này, cuối cùng sẽ đến mùa xuân "giá trị" thực sự. Đổi mới công nghệ, các kịch bản ứng dụng mới, và các mô hình kinh doanh mới sẽ khơi dậy lại niềm đam mê đổi mới. Đổi mới không chết, và bong bóng cuối cùng sẽ có lúc kết thúc. Ngay cả khi chỉ có một tia sáng nhỏ, nó cũng có thể trở thành ngọn hải đăng chỉ đường.
Những người bi quan thì cho rằng, bong bóng vẫn chưa hoàn toàn vỡ, thị trường tài sản tiền điện tử còn cần trải qua một lần "tái cấu trúc theo kiểu sụp đổ" sâu hơn. Chỉ khi nào những người rút tiền không còn đồng coin nào để rút, cấu trúc thị trường do trung gian chi phối sụp đổ, thì mới có khả năng chào đón sự tái thiết thực sự.
Trong quá trình này, những người trong ngành sẽ trải qua một giai đoạn hỗn loạn và khó khăn, đầy nghi ngờ, nội bộ, kiệt sức và tự hoài nghi.
Nhưng đây chính là bản chất của thị trường - chu kỳ là số phận, và bong bóng cũng là khúc dạo đầu cho sự tái sinh.
Tương lai có thể tươi sáng, nhưng con đường đến với ánh sáng có thể sẽ rất dài.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Thị trường tài sản tiền điện tử biến chất: đổi mới biến mất, bán Token trở thành xu hướng chủ đạo
Tài sản tiền điện tử thị trường: Từ sự thịnh vượng đến sự dị hóa
Gần đây, sau khi tham gia hội nghị đồng thuận Hồng Kông, tôi đã có cuộc trao đổi với một số bạn bè trong nước. Mặc dù tiếng cười quen thuộc vẫn còn, những người bạn cũ vẫn hoạt động tích cực trên thị trường, nhưng bầu không khí của toàn ngành đã xảy ra những thay đổi tinh tế.
Hiện trạng thị trường hiện tại không phải là thị trường bò cũng không phải là thị trường gấu. Nó không còn được chi phối bởi sự tham lam hay sợ hãi truyền thống, mà thể hiện một trạng thái "vô cảm" chưa từng có, thay đổi này thậm chí khiến những nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm cảm thấy lạ lẫm.
Trong thời đại mới này, lĩnh vực Tài sản tiền điện tử dường như chỉ còn lại một loại hình kinh doanh thống trị: bán token.
Ba trụ cột của ngành: Sáng tạo, Khám phá và Lưu thông
Tài sản tiền điện tử ngành công nghiệp luôn dựa vào ba yếu tố cốt lõi để hoạt động:
Tạo ra giá trị: Đáp ứng nhu cầu của người dùng thông qua đổi mới công nghệ, như Bitcoin, Ethereum, stablecoin, Layer2, DePIN và AI Agent.
Khám phá giá trị: Thông qua đầu tư mạo hiểm và định giá giao dịch, phát hiện tài sản tiềm năng, thúc đẩy sự phát triển của ngành.
Lưu thông giá trị: Thông qua các kênh như nhà tạo lập thị trường, đại lý, truyền thông và người có ảnh hưởng, giúp dự án tiếp cận nhà đầu tư lẻ, thực hiện việc luân chuyển vốn từ thị trường sơ cấp sang thị trường thứ cấp.
Trong lý tưởng, ba khía cạnh này nên phối hợp với nhau và hỗ trợ lẫn nhau. Tuy nhiên, tình hình hiện tại trên thị trường là:
Hai giai đoạn đầu ngày càng suy yếu, trong khi giai đoạn thứ ba lại phát triển mạnh mẽ chưa từng có.
Các bên dự án không còn tập trung vào nhu cầu của người dùng và phát triển sản phẩm, các nhà đầu tư mạo hiểm cũng không còn nghiên cứu sâu về xu hướng ngành và lĩnh vực. Toàn bộ thị trường dường như chỉ còn lại một tiếng nói vang vọng: "Làm thế nào để bán token?"
Kinh tế bán token và sự tập trung tài nguyên
Trong một thị trường lành mạnh, ba giai đoạn này nên gắn bó chặt chẽ với nhau: các dự án tập trung vào phát triển sản phẩm, đáp ứng nhu cầu của người dùng, từ đó thu được lợi nhuận và sự định giá từ thị trường vốn; các tổ chức ở thị trường sơ cấp và thứ cấp cung cấp hỗ trợ tài chính cho dự án, tham gia vào thời kỳ suy thoái và thoái vốn để thu lợi trong thời kỳ cao điểm; trong khi kênh lưu thông thì cung cấp hiệu quả sử dụng vốn cao hơn cho thị trường vốn.
Tuy nhiên, hiện tại thị trường tài sản tiền điện tử rất ít người bàn luận về cơ hội đổi mới trong ngành, phát triển sản phẩm hoặc nhu cầu của người dùng. Ngay cả trong nửa cuối năm 2024, khi hầu hết các đồng coin được hỗ trợ bởi vốn đầu tư mạo hiểm đã mất giá trị, các lĩnh vực mới nổi như AI Agent vẫn có thể khơi dậy niềm đam mê của các doanh nhân.
Các tổ chức trên thị trường thứ cấp cũng thường có thái độ chờ đợi, các loại tài sản tiền điện tử nhỏ mới ra mắt thường đạt đỉnh giá ngay khi ra mắt, trong khi tính thanh khoản của các đồng coin meme gần như cạn kiệt.
Trong môi trường thị trường như vậy, các tổ chức hoạt động chủ yếu tập trung vào loại thứ ba: nhà tạo lập thị trường, đại lý và trung gian. Cuộc thảo luận của họ chủ yếu xoay quanh việc làm đẹp dữ liệu, cách đưa lên các nền tảng giao dịch lớn, cách thực hiện tiếp thị để thu hút người mua, và cách hợp tác với cộng đồng để tăng khối lượng giao dịch.
Các nhà tham gia thị trường trở nên đồng nhất cao, đều đang tìm cách kiếm lợi từ nguồn vốn ngày càng khan hiếm.
Điều này dẫn đến việc các bên cung cấp tài nguyên hàng đầu (như các dự án hàng đầu, các nền tảng giao dịch lớn và các bộ phận niêm yết của họ, các nhà tạo lập thị trường và đại lý có nguồn lực dồi dào) hình thành một cộng đồng lợi ích. Vốn từ các nhà cung cấp thanh khoản chảy vào quỹ đầu tư mạo hiểm, sau đó chảy vào các dự án hàng đầu, đồng thời được tập hợp từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ, cuối cùng chảy vào cộng đồng lợi ích này.
Sự biến mất của những người đổi mới
Sau khi một nền tảng giao dịch lớn sụp đổ vào năm 2022, thị trường Tài sản tiền điện tử đã trải qua một khoảng thời gian u tối, giá Bitcoin giảm xuống còn 18,000 đô la, thị trường mã hóa nhỏ hơn trở nên ảm đạm.
Nhưng khác với tình hình hiện tại, lúc đó có một lượng lớn vốn tập trung trong tay các quỹ đầu tư mạo hiểm và quỹ cấp hai/các nhà đầu tư lớn. Những nguồn vốn này có chức năng tạo ra giá trị, quỹ đầu tư mạo hiểm sẽ đầu tư vào các dự án khởi nghiệp, và các doanh nhân có khả năng tạo ra các tác động tích cực, tạo ra giá trị và thu hút vốn vào thị trường.
Và bây giờ, một lượng lớn vốn bị các khâu trung gian hấp thụ, bên dự án chỉ mong kiếm lời từ sự chênh lệch giá sau khi niêm yết, trở thành trung gian giữa đầu tư mạo hiểm và thị trường thứ cấp, không còn tập trung vào việc tạo ra giá trị, mà thay vào đó là xây dựng câu chuyện "vỏ rỗng". Xuất phát từ logic kinh doanh truyền thống, nếu các kênh phân phối hạ nguồn chiếm phần lớn chi phí, thì chắc chắn sẽ cắt giảm ngân sách nghiên cứu và phát triển cũng như hoạt động ở hạ nguồn.
Nhà phát triển dự án quyết định từ bỏ phát triển sản phẩm, sử dụng toàn bộ vốn cho marketing và niêm yết, vì ngay cả khi không có sản phẩm và người dùng, vẫn có nhiều dự án thành công niêm yết. Hiện nay, marketing thậm chí có thể được đóng gói thành "meme" để thúc đẩy, càng ít đầu tư vào sản phẩm và công nghệ thì càng có nhiều vốn hơn để niêm yết và đẩy giá.
Tài sản tiền điện tử ngành công nghiệp con đường đổi mới đã trở thành:
"Kể một câu chuyện hấp dẫn → Đóng gói nhanh chóng → Tìm kiếm mối quan hệ niêm yết → Rút tiền ra khỏi thị trường."
Sản phẩm? Người dùng? Giá trị? Những điều này dường như chỉ tồn tại trong ảo tưởng của những người lý tưởng.
Rút nước trở thành số phận
Bề ngoài, có vẻ như nhóm dự án đã sử dụng vốn để niêm yết và kéo giá, dường như tất cả các bên đều có lợi: quỹ có cơ hội thoát, nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường thứ cấp có không gian đầu cơ, và người trung gian cũng thu lợi khá nhiều.
Nhưng về lâu dài, sự mất mát của các ngoại tác tích cực dẫn đến việc chỉ có các trung gian ngày càng lớn, hình thành độc quyền và tỷ lệ chiết khấu ngày càng cao.
Các nhà phát triển dự án ở thượng nguồn cắt giảm chi phí nghiên cứu và phát triển sản phẩm, đối mặt với áp lực quản lý và phí rút vốn cao, dẫn đến tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận bị mất cân bằng nghiêm trọng, buộc họ phải lựa chọn rút lui. Cạnh tranh giữa các nhà đầu tư cá nhân ở hạ nguồn ngày càng gia tăng, cảm giác "mỗi lần đều là nhận được" ngày càng mạnh, sau khi hiệu ứng kiếm tiền biến mất, một số lượng lớn người rút lui khỏi thị trường.
Về bản chất, các trung gian (dù là nền tảng giao dịch, nhà tạo lập thị trường, đại lý hay cộng đồng) đều là những nhà cung cấp dịch vụ, không trực tiếp tạo ra giá trị và các tác động tích cực bên ngoài. Khi các nhà cung cấp dịch vụ và những bên khai thác trở thành nhóm lợi ích lớn nhất của thị trường, toàn bộ thị trường giống như một bệnh nhân bị u bướu, kết quả cuối cùng là "u bướu" càng lớn, trong khi "nạn chủ" cuối cùng cạn kiệt dinh dưỡng và suy tàn.
Sức mạnh của chu kỳ và tái xây dựng
Tài sản tiền điện tử thị trường cuối cùng là một thị trường theo chu kỳ.
Những người lạc quan tin rằng, sau sự thiếu hụt thanh khoản ở đáy này, cuối cùng sẽ đến mùa xuân "giá trị" thực sự. Đổi mới công nghệ, các kịch bản ứng dụng mới, và các mô hình kinh doanh mới sẽ khơi dậy lại niềm đam mê đổi mới. Đổi mới không chết, và bong bóng cuối cùng sẽ có lúc kết thúc. Ngay cả khi chỉ có một tia sáng nhỏ, nó cũng có thể trở thành ngọn hải đăng chỉ đường.
Những người bi quan thì cho rằng, bong bóng vẫn chưa hoàn toàn vỡ, thị trường tài sản tiền điện tử còn cần trải qua một lần "tái cấu trúc theo kiểu sụp đổ" sâu hơn. Chỉ khi nào những người rút tiền không còn đồng coin nào để rút, cấu trúc thị trường do trung gian chi phối sụp đổ, thì mới có khả năng chào đón sự tái thiết thực sự.
Trong quá trình này, những người trong ngành sẽ trải qua một giai đoạn hỗn loạn và khó khăn, đầy nghi ngờ, nội bộ, kiệt sức và tự hoài nghi.
Nhưng đây chính là bản chất của thị trường - chu kỳ là số phận, và bong bóng cũng là khúc dạo đầu cho sự tái sinh.
Tương lai có thể tươi sáng, nhưng con đường đến với ánh sáng có thể sẽ rất dài.