Trong hệ thống tài chính tiền điện tử, DEX luôn đóng một vai trò thú vị.
Dường như nó luôn trực tuyến - không bị ngắt quãng, không bị kiểm duyệt, không bỏ chạy, nhưng luôn ở vị trí bên lề trong thời gian dài: giao diện phức tạp, tính thanh khoản kém, thiếu tính kể chuyện, không phải là tâm điểm chú ý của các lãnh đạo ý kiến, cũng không phải là nền tảng ưu tiên cho các dự án hot. Trong thời kỳ bùng nổ DeFi, nó được coi là sự thay thế cho sàn giao dịch tập trung; sau khi thị trường gấu quay trở lại, nó lại được định vị là "di sản của thời đại DeFi" an toàn và tự quản. Khi ngành công nghiệp tập trung nhiều hơn vào các chuỗi công khai, AI, token hóa tài sản vật chất, và văn bản khắc, DEX dường như đã đánh mất sự hiện diện của nó.
Tuy nhiên, khi chúng ta kéo dài chiều thời gian và mở rộng cấu trúc, chúng ta sẽ nhận ra rằng: DEX luôn âm thầm phát triển và bắt đầu làm rung chuyển logic nền tảng của tài chính trên chuỗi.
Uniswap từng rất phổ biến chỉ là một điểm trong quá trình phát triển của nó, trong khi Curve, Balancer, Raydium, Velodrome và các dự án khác phát sinh từ dòng lịch sử cũng chỉ là những hình thức khác nhau của nó. Khi chúng ta nhìn thấy sự tiến hóa của tất cả AMM, aggregator, và DEX tầng hai, điều thúc đẩy đằng sau thực sự là quá trình tự tiến hóa của nền tảng tài chính phân quyền.
Do đó, tôi cố gắng thoát khỏi góc nhìn "so sánh sản phẩm" và "xu hướng thị trường", xem xét lịch sử dài hạn, giải thích logic tiến hóa cấu trúc của nó:
DEX đã chuyển đổi từ công cụ thành logic cấu trúc trên chuỗi như thế nào;
Nó đã hấp thụ các cơ chế tài chính và mục tiêu sinh thái khác nhau trong các giai đoạn khác nhau;
Tại sao khi chúng ta nói về việc khởi động dự án, khởi động lạnh, và tự tổ chức cộng đồng ngày nay, vẫn không thể thiếu DEX.
Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, là một quan sát cấu trúc về "chức năng ngoại vi" phi tập trung, và cũng là sự mở rộng của một con đường lịch sử hoàn chỉnh. Tôi cũng cố gắng trả lời một câu hỏi ngày càng khó tránh khỏi hiện nay:
Tại sao khi nói về Web3, mỗi dự án dường như đều không thể tránh khỏi DEX?
I. Lịch sử ngắn gọn của DEX trong 5 năm: Từ vai trò bên lề đến trung tâm câu chuyện
1. Thế hệ đầu tiên của DEX: Biểu hiện phi tập trung (Thời đại EtherDelta)
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang phát triển mạnh mẽ, một nhóm những người đam mê tiền mã hóa đã âm thầm khởi động một thí nghiệm đặc biệt trên chuỗi: EtherDelta.
So với một số sàn giao dịch tập trung cùng thời, trải nghiệm giao dịch của EtherDelta được coi là thảm họa: giao dịch cần phải nhập dữ liệu trên chuỗi phức tạp một cách thủ công, độ trễ tương tác rất cao, giao diện người dùng đơn sơ như trang web nguyên thủy của thế kỷ trước, gần như khiến các nhà giao dịch bình thường phải bỏ cuộc.
Nhưng sự ra đời của EtherDelta, ngay từ đầu không chỉ vì tính dễ sử dụng, mà còn để hoàn toàn thoát khỏi "sự tin tưởng tập trung": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng kiểm soát, việc khớp lệnh hoàn toàn diễn ra trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian lưu ký, không cần tin tưởng bên thứ ba. Nhà sáng lập Ethereum đã công khai bày tỏ sự kỳ vọng về mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng đi thực sự của ứng dụng blockchain.
Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã dần dần biến mất khỏi tầm nhìn do những hạn chế về công nghệ và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã để lại một dấu ấn không thể bỏ qua trong lịch sử blockchain: DEX từ đây không chỉ là công cụ giao dịch, mà đã trở thành một biểu hiện thực tiễn chống lại sự tập trung.
Nó có thể không phải là thần tượng của thị trường vào thời điểm đó, nhưng đã gieo mầm gen cho các dự án sau này như Uniswap, Balancer, Raydium: tài sản của người dùng tự nắm giữ, khớp lệnh trên chuỗi, không cần tin cậy vào bên thứ ba - chính những đặc điểm này đã trở thành khung cơ sở cho sự tiến hóa, phát sinh và mở rộng không ngừng của DEX trong tương lai.
2. Thế hệ thứ hai DEX: Sự thay đổi trong quy chuẩn công nghệ (Sự xuất hiện của AMM)
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang đến cho lý tưởng này một con đường thực hiện có thể mở rộng lần đầu tiên.
Năm 2018, Uniswap phát hành v1 và lần đầu tiên giới thiệu cơ chế tạo thị trường tự động (AMM) trên chuỗi, hoàn toàn phá vỡ các giới hạn của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cơ bản rất đơn giản nhưng mang tính cách mạng - x * y = k: công thức này là đổi mới cốt lõi của Uniswap, cho phép các pool thanh khoản tự động định giá mà không cần bên đối tác hoặc lệnh chờ. Chỉ cần bạn đưa một loại tài sản vào pool, bạn có thể tự động nhận được một loại tài sản khác theo đường cong sản phẩm không đổi. Không cần bên đối tác, không cần lệnh chờ, không cần khớp lệnh, hành động giao dịch tức là hành động định giá.
Sự đột phá của mô hình này nằm ở chỗ nó không chỉ giải quyết vấn đề "không ai đặt lệnh" trong DEX sớm mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn cung cấp tính thanh khoản cho giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp tính thanh khoản (LP), cung cấp tài sản cho thị trường và kiếm phí giao dịch.
Sự thành công của Uniswap cũng đã kích thích sự đổi mới của các biến thể cơ chế AMM khác:
Balancer đã giới thiệu bể đa tài sản + trọng số tùy chỉnh, cho phép dự án tự thiết lập trọng số và phân bố tài sản.
Curve đã thiết kế một đường cong tối ưu để giải quyết vấn đề trượt giá cao của stablecoin, thực hiện việc hoán đổi tài sản với chi phí thấp hơn.
Một dự án đã thêm cơ chế khuyến khích token và quản trị dựa trên Uniswap, mở ra câu chuyện "khai thác thanh khoản + quyền tự chủ cộng đồng";
Các biến thể này cùng thúc đẩy AMM DEX bước vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi ý tưởng và có hình thức thô sơ, thế hệ DEX thứ hai đã bắt đầu thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng khép kín hành vi người dùng: chúng không chỉ có thể giao dịch, mà còn là nền tảng cấu trúc cho lưu thông tài sản, là cổng vào cho người dùng tham gia tính thanh khoản, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái dự án.
Có thể nói, từ Uniswap, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể được sử dụng, phát triển, và tích lũy người dùng và vốn - không còn là phụ phẩm của việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.
3. Thế hệ thứ ba DEX: Từ công cụ đến trung tâm, mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái
Bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu thoát khỏi một kịch bản giao dịch đơn lẻ, bước vào giai đoạn "hợp nhất" với sự lan tỏa chức năng và tích hợp hệ sinh thái song song. Trong giai đoạn này, DEX không còn chỉ đơn thuần là một "nơi đổi coin", mà dần dần trở thành lõi thanh khoản trong hệ thống tài chính trên chuỗi, cổng vào cho các dự án khởi động lạnh, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.
Một trong những sự chuyển đổi mô hình tiêu biểu nhất trong thời kỳ này chính là sự xuất hiện của Raydium.
Raydium ra đời trên chuỗi Solana, là DEX đầu tiên cố gắng tích hợp sâu sắc cơ chế AMM với sổ đặt hàng trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các bể thanh khoản dựa trên tích số không đổi, mà còn có thể đồng bộ hóa giao dịch với sổ đặt hàng trên chuỗi của nền tảng khác, tạo thành cấu trúc thanh khoản "tạo thị trường tự động + đặt lệnh thụ động" cùng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các mức giá có thể nhìn thấy của sổ đặt hàng, đồng thời giữ lại tính tự chủ trên chuỗi, tăng cường đáng kể hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.
Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ là "tối ưu hóa AMM", mà là lần đầu tiên DEX cố gắng đưa vào "trải nghiệm sàn giao dịch tập trung" một cách phân tán trên chuỗi. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi động - từ thanh khoản ban đầu đến phân phối token, độ sâu lệnh, sự phơi bày dự án, nó là trung tâm kết nối giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.
Giai đoạn này, chức năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:
Một dự án đã thêm khai thác giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm vào mô hình Uniswap, hình thành hệ sinh thái DEX quản trị;
Một dự án khác kết hợp giữa game trên chuỗi, thị trường NFT và các chức năng xổ số trên chuỗi, đã hoàn thành hoạt động nền tảng DEX trên BNB Chain;
Velodrome (Optimism) đã giới thiệu "sắp xếp thanh khoản giữa các giao thức" dựa trên mô hình veToken, biến DEX thành một điều phối viên giữa các giao thức thay vì chỉ phục vụ người dùng;
Jupiter đóng vai trò như một bộ tổng hợp đường dẫn trong hệ sinh thái Solana, liên kết nhiều DEX và đường tài sản, trở thành một "bộ tổng hợp đa giao thức trên chuỗi" theo nghĩa thực sự.
Đặc điểm chung của giai đoạn này là: DEX không còn là điểm cuối của giao thức, mà là mạng lưới trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng với giao thức.
Nó vừa phải đảm nhận "tương tác cuối" trong giao dịch của người dùng, vừa phải tích hợp "dòng chảy ban đầu" của việc phát hành dự án, đồng thời cần phải kết nối với hệ thống hành vi trên chuỗi đầy đủ như quản trị, khuyến khích, định giá, và tổng hợp.
DEX, từ đây thoát khỏi danh tính "giao thức hòn đảo", trở thành nút trung tâm của thế giới DeFi - một thành phần đồng thuận trên chuỗi có khả năng thích ứng cao và khả năng kết hợp cao.
4. Thế hệ thứ tư DEX: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, là sự tổng hợp, lớp hai và thử nghiệm xuyên chuỗi.
Nếu như sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự đột biến trong mô hình công nghệ, thì giai đoạn thứ ba Raydium là một cố gắng ghép nối các mô-đun chức năng, thì kể từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là một đội ngũ nào đó dẫn dắt "nâng cấp phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi ép buộc nó phải có những biến hình thích ứng.
Điều đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX được triển khai trên mạng lớp hai.
Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt mạng chính, chi phí Gas cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành mảnh đất màu mỡ cho sự phát triển của DEX thế hệ mới. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với con đường tối giản và cấu trúc không có bể thanh khoản, đã đáp ứng vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome đã sử dụng mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị khuyến khích thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà thay vào đó, họ đã bén rễ vào chuỗi cụ thể theo cách "cơ sở hạ tầng sinh thái".
Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang đồng bộ hình thành: bộ tổng hợp.
Khi DEX ngày càng nhiều, vấn đề phân mảnh thanh khoản nhanh chóng trở nên nghiêm trọng, và việc người dùng "đi đâu để giao dịch" trên chuỗi dần trở thành gánh nặng quyết định mới. Từ một số trình tổng hợp ra mắt vào năm 2020 cho đến sau này là Matcha, Jupiter, các trình tổng hợp đã đảm nhận một vai trò mới: họ không phải là DEX, nhưng quản lý tất cả các con đường thanh khoản của DEX. Đặc biệt là Jupiter, sự bùng nổ nhanh chóng trên chuỗi Solana của nó chính là nhờ vào việc nó lấp đầy chính xác khoảng trống về độ sâu của con đường, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.
Tuy nhiên, sự phát triển cấu trúc của DEX không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: liệu có thể để hai bên giao dịch hoàn toàn không ở trên cùng một chuỗi mà vẫn hoàn thành việc hoán đổi? Các "DEX đa chuỗi" này bắt đầu thử nghiệm các phương pháp như xây dựng lớp xác thực riêng, trung chuyển tin nhắn hoặc hồ bơi thanh khoản ảo để giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc của giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX trên một chuỗi đơn, sự xuất hiện của chúng đã phát đi một tín hiệu: con đường tiến hóa của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công cộng nào đó và tiến vào thời đại hợp tác giao thức giữa các chuỗi.
Giai đoạn DEX này rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là cổng vào thanh khoản, cũng có thể là bộ điều phối giao thức, và thậm chí có khả năng là cơ chế hoán đổi giữa các chuỗi. Chúng không được "thiết kế" như thế hệ trước, mà giống như "bị cấu trúc ép ra".
Đến bước này, DEX không chỉ còn là một công cụ, mà còn là một phản ứng của môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự biến đổi của cấu trúc mạng, chuyển đổi tài sản giữa các chuỗi và các trò chơi khuyến khích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là biểu hiện của "tiến hóa cấu trúc".
Hai, khi giá cả, tính thanh khoản và câu chuyện giao thoa: DEX làm thế nào để "bước vào" Launch
Nhìn lại quá trình phát triển của bốn thế hệ DEX trước
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Lịch sử tiến hóa của DEX: Từ công cụ bên lề đến trung tâm sinh thái Web3
DEX: Chưa bao giờ được hiểu đúng cách
Trong hệ thống tài chính tiền điện tử, DEX luôn đóng một vai trò thú vị.
Dường như nó luôn trực tuyến - không bị ngắt quãng, không bị kiểm duyệt, không bỏ chạy, nhưng luôn ở vị trí bên lề trong thời gian dài: giao diện phức tạp, tính thanh khoản kém, thiếu tính kể chuyện, không phải là tâm điểm chú ý của các lãnh đạo ý kiến, cũng không phải là nền tảng ưu tiên cho các dự án hot. Trong thời kỳ bùng nổ DeFi, nó được coi là sự thay thế cho sàn giao dịch tập trung; sau khi thị trường gấu quay trở lại, nó lại được định vị là "di sản của thời đại DeFi" an toàn và tự quản. Khi ngành công nghiệp tập trung nhiều hơn vào các chuỗi công khai, AI, token hóa tài sản vật chất, và văn bản khắc, DEX dường như đã đánh mất sự hiện diện của nó.
Tuy nhiên, khi chúng ta kéo dài chiều thời gian và mở rộng cấu trúc, chúng ta sẽ nhận ra rằng: DEX luôn âm thầm phát triển và bắt đầu làm rung chuyển logic nền tảng của tài chính trên chuỗi.
Uniswap từng rất phổ biến chỉ là một điểm trong quá trình phát triển của nó, trong khi Curve, Balancer, Raydium, Velodrome và các dự án khác phát sinh từ dòng lịch sử cũng chỉ là những hình thức khác nhau của nó. Khi chúng ta nhìn thấy sự tiến hóa của tất cả AMM, aggregator, và DEX tầng hai, điều thúc đẩy đằng sau thực sự là quá trình tự tiến hóa của nền tảng tài chính phân quyền.
Do đó, tôi cố gắng thoát khỏi góc nhìn "so sánh sản phẩm" và "xu hướng thị trường", xem xét lịch sử dài hạn, giải thích logic tiến hóa cấu trúc của nó:
Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, là một quan sát cấu trúc về "chức năng ngoại vi" phi tập trung, và cũng là sự mở rộng của một con đường lịch sử hoàn chỉnh. Tôi cũng cố gắng trả lời một câu hỏi ngày càng khó tránh khỏi hiện nay:
Tại sao khi nói về Web3, mỗi dự án dường như đều không thể tránh khỏi DEX?
I. Lịch sử ngắn gọn của DEX trong 5 năm: Từ vai trò bên lề đến trung tâm câu chuyện
1. Thế hệ đầu tiên của DEX: Biểu hiện phi tập trung (Thời đại EtherDelta)
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang phát triển mạnh mẽ, một nhóm những người đam mê tiền mã hóa đã âm thầm khởi động một thí nghiệm đặc biệt trên chuỗi: EtherDelta.
So với một số sàn giao dịch tập trung cùng thời, trải nghiệm giao dịch của EtherDelta được coi là thảm họa: giao dịch cần phải nhập dữ liệu trên chuỗi phức tạp một cách thủ công, độ trễ tương tác rất cao, giao diện người dùng đơn sơ như trang web nguyên thủy của thế kỷ trước, gần như khiến các nhà giao dịch bình thường phải bỏ cuộc.
Nhưng sự ra đời của EtherDelta, ngay từ đầu không chỉ vì tính dễ sử dụng, mà còn để hoàn toàn thoát khỏi "sự tin tưởng tập trung": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng kiểm soát, việc khớp lệnh hoàn toàn diễn ra trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian lưu ký, không cần tin tưởng bên thứ ba. Nhà sáng lập Ethereum đã công khai bày tỏ sự kỳ vọng về mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng đi thực sự của ứng dụng blockchain.
Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã dần dần biến mất khỏi tầm nhìn do những hạn chế về công nghệ và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã để lại một dấu ấn không thể bỏ qua trong lịch sử blockchain: DEX từ đây không chỉ là công cụ giao dịch, mà đã trở thành một biểu hiện thực tiễn chống lại sự tập trung.
Nó có thể không phải là thần tượng của thị trường vào thời điểm đó, nhưng đã gieo mầm gen cho các dự án sau này như Uniswap, Balancer, Raydium: tài sản của người dùng tự nắm giữ, khớp lệnh trên chuỗi, không cần tin cậy vào bên thứ ba - chính những đặc điểm này đã trở thành khung cơ sở cho sự tiến hóa, phát sinh và mở rộng không ngừng của DEX trong tương lai.
2. Thế hệ thứ hai DEX: Sự thay đổi trong quy chuẩn công nghệ (Sự xuất hiện của AMM)
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang đến cho lý tưởng này một con đường thực hiện có thể mở rộng lần đầu tiên.
Năm 2018, Uniswap phát hành v1 và lần đầu tiên giới thiệu cơ chế tạo thị trường tự động (AMM) trên chuỗi, hoàn toàn phá vỡ các giới hạn của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cơ bản rất đơn giản nhưng mang tính cách mạng - x * y = k: công thức này là đổi mới cốt lõi của Uniswap, cho phép các pool thanh khoản tự động định giá mà không cần bên đối tác hoặc lệnh chờ. Chỉ cần bạn đưa một loại tài sản vào pool, bạn có thể tự động nhận được một loại tài sản khác theo đường cong sản phẩm không đổi. Không cần bên đối tác, không cần lệnh chờ, không cần khớp lệnh, hành động giao dịch tức là hành động định giá.
Sự đột phá của mô hình này nằm ở chỗ nó không chỉ giải quyết vấn đề "không ai đặt lệnh" trong DEX sớm mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn cung cấp tính thanh khoản cho giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp tính thanh khoản (LP), cung cấp tài sản cho thị trường và kiếm phí giao dịch.
Sự thành công của Uniswap cũng đã kích thích sự đổi mới của các biến thể cơ chế AMM khác:
Balancer đã giới thiệu bể đa tài sản + trọng số tùy chỉnh, cho phép dự án tự thiết lập trọng số và phân bố tài sản.
Curve đã thiết kế một đường cong tối ưu để giải quyết vấn đề trượt giá cao của stablecoin, thực hiện việc hoán đổi tài sản với chi phí thấp hơn.
Một dự án đã thêm cơ chế khuyến khích token và quản trị dựa trên Uniswap, mở ra câu chuyện "khai thác thanh khoản + quyền tự chủ cộng đồng";
Các biến thể này cùng thúc đẩy AMM DEX bước vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi ý tưởng và có hình thức thô sơ, thế hệ DEX thứ hai đã bắt đầu thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng khép kín hành vi người dùng: chúng không chỉ có thể giao dịch, mà còn là nền tảng cấu trúc cho lưu thông tài sản, là cổng vào cho người dùng tham gia tính thanh khoản, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái dự án.
Có thể nói, từ Uniswap, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể được sử dụng, phát triển, và tích lũy người dùng và vốn - không còn là phụ phẩm của việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.
3. Thế hệ thứ ba DEX: Từ công cụ đến trung tâm, mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái
Bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu thoát khỏi một kịch bản giao dịch đơn lẻ, bước vào giai đoạn "hợp nhất" với sự lan tỏa chức năng và tích hợp hệ sinh thái song song. Trong giai đoạn này, DEX không còn chỉ đơn thuần là một "nơi đổi coin", mà dần dần trở thành lõi thanh khoản trong hệ thống tài chính trên chuỗi, cổng vào cho các dự án khởi động lạnh, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.
Một trong những sự chuyển đổi mô hình tiêu biểu nhất trong thời kỳ này chính là sự xuất hiện của Raydium.
Raydium ra đời trên chuỗi Solana, là DEX đầu tiên cố gắng tích hợp sâu sắc cơ chế AMM với sổ đặt hàng trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các bể thanh khoản dựa trên tích số không đổi, mà còn có thể đồng bộ hóa giao dịch với sổ đặt hàng trên chuỗi của nền tảng khác, tạo thành cấu trúc thanh khoản "tạo thị trường tự động + đặt lệnh thụ động" cùng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các mức giá có thể nhìn thấy của sổ đặt hàng, đồng thời giữ lại tính tự chủ trên chuỗi, tăng cường đáng kể hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.
Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ là "tối ưu hóa AMM", mà là lần đầu tiên DEX cố gắng đưa vào "trải nghiệm sàn giao dịch tập trung" một cách phân tán trên chuỗi. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi động - từ thanh khoản ban đầu đến phân phối token, độ sâu lệnh, sự phơi bày dự án, nó là trung tâm kết nối giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.
Giai đoạn này, chức năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:
Một dự án đã thêm khai thác giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm vào mô hình Uniswap, hình thành hệ sinh thái DEX quản trị;
Một dự án khác kết hợp giữa game trên chuỗi, thị trường NFT và các chức năng xổ số trên chuỗi, đã hoàn thành hoạt động nền tảng DEX trên BNB Chain;
Velodrome (Optimism) đã giới thiệu "sắp xếp thanh khoản giữa các giao thức" dựa trên mô hình veToken, biến DEX thành một điều phối viên giữa các giao thức thay vì chỉ phục vụ người dùng;
Jupiter đóng vai trò như một bộ tổng hợp đường dẫn trong hệ sinh thái Solana, liên kết nhiều DEX và đường tài sản, trở thành một "bộ tổng hợp đa giao thức trên chuỗi" theo nghĩa thực sự.
Đặc điểm chung của giai đoạn này là: DEX không còn là điểm cuối của giao thức, mà là mạng lưới trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng với giao thức.
Nó vừa phải đảm nhận "tương tác cuối" trong giao dịch của người dùng, vừa phải tích hợp "dòng chảy ban đầu" của việc phát hành dự án, đồng thời cần phải kết nối với hệ thống hành vi trên chuỗi đầy đủ như quản trị, khuyến khích, định giá, và tổng hợp.
DEX, từ đây thoát khỏi danh tính "giao thức hòn đảo", trở thành nút trung tâm của thế giới DeFi - một thành phần đồng thuận trên chuỗi có khả năng thích ứng cao và khả năng kết hợp cao.
4. Thế hệ thứ tư DEX: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, là sự tổng hợp, lớp hai và thử nghiệm xuyên chuỗi.
Nếu như sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự đột biến trong mô hình công nghệ, thì giai đoạn thứ ba Raydium là một cố gắng ghép nối các mô-đun chức năng, thì kể từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là một đội ngũ nào đó dẫn dắt "nâng cấp phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi ép buộc nó phải có những biến hình thích ứng.
Điều đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX được triển khai trên mạng lớp hai.
Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt mạng chính, chi phí Gas cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành mảnh đất màu mỡ cho sự phát triển của DEX thế hệ mới. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với con đường tối giản và cấu trúc không có bể thanh khoản, đã đáp ứng vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome đã sử dụng mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị khuyến khích thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà thay vào đó, họ đã bén rễ vào chuỗi cụ thể theo cách "cơ sở hạ tầng sinh thái".
Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang đồng bộ hình thành: bộ tổng hợp.
Khi DEX ngày càng nhiều, vấn đề phân mảnh thanh khoản nhanh chóng trở nên nghiêm trọng, và việc người dùng "đi đâu để giao dịch" trên chuỗi dần trở thành gánh nặng quyết định mới. Từ một số trình tổng hợp ra mắt vào năm 2020 cho đến sau này là Matcha, Jupiter, các trình tổng hợp đã đảm nhận một vai trò mới: họ không phải là DEX, nhưng quản lý tất cả các con đường thanh khoản của DEX. Đặc biệt là Jupiter, sự bùng nổ nhanh chóng trên chuỗi Solana của nó chính là nhờ vào việc nó lấp đầy chính xác khoảng trống về độ sâu của con đường, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.
Tuy nhiên, sự phát triển cấu trúc của DEX không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: liệu có thể để hai bên giao dịch hoàn toàn không ở trên cùng một chuỗi mà vẫn hoàn thành việc hoán đổi? Các "DEX đa chuỗi" này bắt đầu thử nghiệm các phương pháp như xây dựng lớp xác thực riêng, trung chuyển tin nhắn hoặc hồ bơi thanh khoản ảo để giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc của giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX trên một chuỗi đơn, sự xuất hiện của chúng đã phát đi một tín hiệu: con đường tiến hóa của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công cộng nào đó và tiến vào thời đại hợp tác giao thức giữa các chuỗi.
Giai đoạn DEX này rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là cổng vào thanh khoản, cũng có thể là bộ điều phối giao thức, và thậm chí có khả năng là cơ chế hoán đổi giữa các chuỗi. Chúng không được "thiết kế" như thế hệ trước, mà giống như "bị cấu trúc ép ra".
Đến bước này, DEX không chỉ còn là một công cụ, mà còn là một phản ứng của môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự biến đổi của cấu trúc mạng, chuyển đổi tài sản giữa các chuỗi và các trò chơi khuyến khích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là biểu hiện của "tiến hóa cấu trúc".
Hai, khi giá cả, tính thanh khoản và câu chuyện giao thoa: DEX làm thế nào để "bước vào" Launch
Nhìn lại quá trình phát triển của bốn thế hệ DEX trước