Đầu năm 2025, Trump cầm quyền và sự hỗn loạn trên thị trường

Vào tháng 1 và 2 năm 2025, chính phủ mới vừa tròn một tháng nhậm chức, chính sách bắt đầu có lợi, nhưng thị trường lại trải qua những biến động mạnh mẽ. Một mặt là những kỳ vọng từ chính phủ mới, mặt khác là sự xáo trộn của thị trường tài chính do những đột phá trong công nghệ AI. Đặc biệt là vào tháng 2, khi các dữ liệu kinh tế quan trọng được công bố, các chính sách quản lý được điều chỉnh và đổi mới công nghệ gia tăng, thị trường tiền điện tử cũng trải qua một đợt thanh lọc và tái cấu trúc.

Vào tháng 2 năm 2025, nền kinh tế vĩ mô của Mỹ đã xuất hiện nhiều chỉ số suy giảm. Đồng thời, chính sách bảo vệ thương mại mà chính phủ mới thực hiện cũng đã có ảnh hưởng sâu rộng đến nền kinh tế toàn cầu, gây ra sự biến động lớn trên thị trường.

Mặc dù giá trị điều chỉnh GDP quý IV của Mỹ giữ mức tăng 2,3%, nhưng nhiều chỉ số cho thấy tăng trưởng kinh tế đã chậm lại. Thị trường lao động rõ ràng đã hạ nhiệt: việc làm phi nông nghiệp trong tháng 2 tăng 187.000, thấp hơn dự kiến; tốc độ tăng lương giờ đã giảm xuống còn 0,2%, là mức thấp nhất trong gần 16 tháng. Thêm vào đó, chỉ số niềm tin tiêu dùng của Đại học Michigan đã giảm liên tiếp ba tháng xuống còn 98,3, phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng của người dân về sự suy giảm sức mua.

Tình hình lạm phát có chút cải thiện. Chỉ số CPI lõi tháng 1 tăng 2.5% so với cùng kỳ năm trước, giảm 0.1 điểm phần trăm so với tháng trước. Chỉ số giá PCE lõi tháng 1 tăng 2.6% theo năm, là mức thấp nhất kể từ tháng 6 năm 2024, đúng như kỳ vọng của thị trường.

Tuy nhiên, chính sách thuế quan của chính phủ mới có thể trở thành yếu tố biến động lớn nhất đối với lạm phát. Việc áp dụng thuế 10% đối với hàng hóa nhập khẩu từ Mexico và Canada dự kiến sẽ đẩy cao chi phí của các danh mục quan trọng như ô tô, nông sản. Có mô hình ước tính rằng chính sách này có thể khiến CPI của Mỹ tăng thêm 0,3-0,5 điểm phần trăm trong quý hai.

Về lãi suất, thị trường dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên lãi suất hiện tại trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, với sự không chắc chắn của lạm phát và những ảnh hưởng có thể từ chính sách thuế quan, quyết định giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn những biến số.

Mâu thuẫn cốt lõi của nền kinh tế Mỹ vào năm 2025 nằm ở sự giằng co giữa "tăng trưởng chậm lại" và "độ bền của lạm phát". Cục Dự trữ Liên bang cố gắng cân bằng rủi ro thông qua chính sách tiền tệ thận trọng, trong khi chính sách thuế quan của chính phủ mới đã làm tăng thêm sự phức tạp của vấn đề, đồng thời tiếp tục ảnh hưởng đến logic định giá của chuỗi cung ứng toàn cầu, làm gia tăng sự không chắc chắn của nền kinh tế toàn cầu. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, chủ nghĩa bảo hộ thương mại khó có thể giải quyết căn bản các vấn đề kinh tế cấu trúc. Cách tìm kiếm sự chắc chắn trong cuộc chơi chính sách sẽ là chủ đề cốt lõi của thị trường toàn cầu trong nửa năm tới.

Năm 2025 bắt đầu, chủ đề hot nhất trong lĩnh vực AI không gì khác ngoài sự ra đời của DeepSeek, nó đã phá vỡ những kỳ vọng hiện có của thị trường về sự phát triển của AI.

DeepSeek đã phá vỡ một phần bong bóng trong lĩnh vực AI, mô hình mã nguồn mở của nó đã giảm mạnh nhu cầu về sức mạnh tính toán thông qua tối ưu hóa thuật toán, thúc đẩy ngành từ "cuộc đua sức mạnh tính toán" sang "hiệu quả thuật toán", định hình lại logic nhu cầu về cơ sở hạ tầng AI trên thị trường. Ví dụ, DeepSeek-V3 chỉ cần 2048 GPU H800 để hoàn thành việc đào tạo, trong khi các mô hình truyền thống cần hàng chục ngàn chip tương tự, điều này đã làm lung lay câu chuyện "hào quang" được xây dựng bởi chi tiêu vốn cao của các gã khổng lồ công nghệ.

Sự tác động của DeepSeek, kết hợp với những lo ngại về chuỗi cung ứng toàn cầu do chính sách thuế mới của chính phủ gây ra, đã khiến cổ phiếu công nghệ, với mức độ toàn cầu hóa cao nhất, bị ảnh hưởng nặng nề. Trong suốt tháng 2, chỉ số Nasdaq bị tổn thất nặng nề nhất do tỷ trọng cổ phiếu công nghệ cao, giảm tới 4%, xóa sạch mức tăng tích lũy trong năm, ghi nhận tháng có hiệu suất tồi tệ nhất kể từ tháng 4 năm 2024. Chỉ số Dow Jones do tỷ trọng ngành truyền thống lớn tương đối ổn định, giảm 1,58%, trong khi S&P 500 giảm 1,42% nằm giữa hai chỉ số này.

Thị trường đã bắt đầu đánh giá lại cấu trúc cạnh tranh của ngành AI Mỹ, điều này được phản ánh trực tiếp trong hiệu suất của các công ty công nghệ lớn trên thị trường chứng khoán Mỹ. Từ báo cáo tài chính, hiệu suất mới nhất của các công ty này không có gì nổi bật, ngay cả một công ty chip có hiệu suất tốt nhất cũng đã khiến nhà đầu tư chốt lời vì không vượt quá kỳ vọng một cách đáng kể. Nhìn chung, hiện tại thị trường thiếu một hướng giao dịch rõ ràng, giá cổ phiếu công nghệ lớn có đặc điểm "sự giảm mạnh do chính sách và tâm lý vào cuối tháng". Như một nhà phân tích của một tập đoàn đầu tư đã nói: "Nhìn quanh, nỗi sợ hãi đã trở thành một cảm xúc tập thể."

Trong bối cảnh tâm lý thị trường ảm đạm như vậy, tài sản tiền điện tử cũng khó tránh khỏi bị ảnh hưởng. Dữ liệu cho thấy, chỉ số tương quan 6 tháng giữa Bitcoin và Nasdaq gần đây đã tăng lên 0,5, đạt mức cao nhất kể từ năm 2023, điều này có nghĩa là sự biến động của thị trường chứng khoán Mỹ gia tăng, và thị trường tiền điện tử ngày càng rõ ràng bị ảnh hưởng. Một khi thị trường chứng khoán biến động do những biến số bất ngờ như DeepSeek xuất hiện, dẫn đến sự lan rộng của tâm lý hoảng loạn, khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư giảm xuống, họ sẽ rút vốn khỏi các tài sản rủi ro, dễ dàng dẫn đến áp lực giảm giá cho thị trường tiền điện tử. Phản ứng dây chuyền này làm nổi bật tâm lý "phòng thủ quá mức" của thị trường đối với các đột phá công nghệ và sự không chắc chắn trong chính sách.

Sau khi chính phủ mới nhậm chức, chính sách tiền điện tử đã chuyển từ cam kết tranh cử sang hành động thực chất. Vào ngày 18 tháng 1, tổng thống mới đã công bố phát hành đồng Meme chính thức, có giá trị vốn hóa thị trường đã từng vượt qua 14,5 tỷ đô la, sau đó giảm mạnh 60%. Sự kiện này không chỉ khiến một số người trở nên giàu có, mà còn khiến những người khác chịu thiệt hại nghiêm trọng về tài sản. Một ý nghĩa sâu sắc hơn là tiền điện tử đang lan tỏa từ lĩnh vực tài chính sang lĩnh vực chính trị. Nếu một cơ quan quản lý nào đó phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay là một cột mốc cho sự gia nhập của tiền điện tử vào lĩnh vực tài chính truyền thống, thì việc chính phủ phát hành tiền là minh chứng cho sự gia nhập của tiền điện tử vào lĩnh vực chính trị. Thông qua các hoạt động như "hoán đổi token", nó đã trực tiếp chuyển đổi sức ảnh hưởng chính trị thành tính thanh khoản thị trường, cho thấy tiềm năng của tài sản điện tử như một công cụ chính trị mới. Dù là các bang ở Mỹ thúc đẩy dự luật dự trữ Bitcoin, hay quy định về tài sản điện tử của Liên minh Châu Âu đang tăng tốc quá trình tuân thủ, thì trong cuộc chơi quản lý toàn cầu, "mã chính là quyền lực" là một chỉ dẫn quan trọng xuyên suốt.

Ngoài ra, giới crypto cũng đang tiếp tục theo dõi mức độ thực hiện chính sách của chính phủ mới. Sau khi nhậm chức, lĩnh vực crypto đã đón nhận nhiều tin tốt, chẳng hạn như việc thành lập nhóm công tác về tiền điện tử, xây dựng kế hoạch quản lý tài sản số mới, và khám phá việc thiết lập dự trữ tiền điện tử quốc gia. Đồng thời, một cơ quan quản lý đã hủy bỏ một thông báo kế toán, cho phép các ngân hàng có thể lưu giữ tài sản số sau khi cơ quan quản lý công bố hướng dẫn bổ sung. Do ảnh hưởng này, giá Bitcoin đã tăng mạnh, với mức tăng 9,5% so với tháng trước vào cuối tháng 1. Tuy nhiên, sau đó, thông tin về những đột phá công nghệ mới và tin tức liên quan đến thuế đã tác động đến thị trường, đến tháng 2, thị trường crypto đã trải qua một đợt điều chỉnh lịch sử, Bitcoin đã giảm xuống dưới 100.000 USD, giảm 17,39% trong tháng 2, đóng cửa ở mức 85.000 USD, với mức giảm tập trung chủ yếu vào tuần cuối tháng. Đợt sụt giảm này không có một nguyên nhân duy nhất, mà giống như sự dao động của chính thị trường hỗn loạn, vừa là phản ứng dây chuyền từ việc bán tháo tài sản rủi ro dưới tác động của chính sách thuế của chính phủ mới, vừa có tác động từ việc thị trường tự làm sạch sau khi đã quá đòn bẩy.

Điều đáng chú ý là Bitcoin vẫn thể hiện một độ bền nhất định trong đợt biến động này, các loại tiền thay thế khác bị ảnh hưởng bởi những sự kiện tiêu cực xuất hiện trong thị trường, phần lớn có mức giảm sâu hơn, một loại tiền điện tử bị ảnh hưởng bởi sự kiện của một sàn giao dịch đã chạm mức thấp nhất trong năm, một loại tiền điện tử khác cũng đã có sự biến động lớn do cơn bão phát hành tiền tệ chính trị. Vào giữa và cuối tháng 2, một số tổ chức coi đợt biến động ngắn hạn này là cơ hội để phân bổ lâu dài. Ví dụ, một công ty niêm yết đã chi mạnh tay 1,99 tỷ đô la Mỹ để mua 20.356 Bitcoin với giá trung bình 97.514 đô la Mỹ mỗi đồng trong khoảng thời gian từ ngày 18 đến 23 tháng 2. Một công ty game cũng đã công bố vào ngày 28 tháng 2 rằng, tập đoàn đã tăng cường nắm giữ Bitcoin, đã mua khoảng 100 Bitcoin với giá khoảng 7,95 triệu đô la Mỹ, chi phí mua vào khoảng 79.495 đô la Mỹ mỗi đồng.

Nếu chúng ta kéo dài thời gian, sẽ phát hiện rằng từ năm ngoái, giá vàng và giá bitcoin ngày càng trở nên tương đồng. Trong suốt năm 2024, sự biến động tổng thể của hai loại tài sản này thể hiện một mức độ tương quan nhất định, vào tháng 2 năm nay, giá vàng cũng đã lập kỷ lục mới 2942 USD/ounce và sau đó giảm hơn 100 USD chỉ trong một tuần. Trước đó, một số tổ chức phân tích đã đánh giá mối quan hệ tương quan tuyến tính trung bình giữa giá bitcoin và giá vàng vào năm 2023, khi đó cho rằng bitcoin vẫn được xem là một khoản đầu tư rủi ro. Tuy nhiên, tình hình đã thay đổi, sự biến động giá của cả hai đã kết nối chặt chẽ với nhau, điều này có nghĩa là tính chất "vàng kỹ thuật số" của bitcoin ngày càng rõ ràng, nguyên nhân cơ bản là do cả hai đều được coi là những thay thế cho tiền tệ tín dụng. Với sự phát triển thêm của tình hình kinh tế toàn cầu và tình hình địa chính trị, giá của hai loại tài sản này có thể tiếp tục giữ được một mức độ liên kết nhất định.

Thị trường tiền điện tử hiện đang rơi vào một giai đoạn chân không thông tin, hiệu ứng biên của những câu chuyện truyền thống (như chu kỳ giảm một nửa, dòng tiền ETF) đang giảm dần. Tuy nhiên, từ những tín hiệu được phát đi từ một hội nghị tiền điện tử gần đây, mặc dù thiếu những câu chuyện bùng nổ trong ngắn hạn, ba xu hướng lớn đang âm thầm định hình lại thị trường: đầu tiên là chuyển đổi mô hình quản lý, đa số ủng hộ tiền điện tử trong Quốc hội Mỹ đang thúc đẩy các dự luật mới, một cơ quan quản lý nào đó đang thu hẹp quy mô bộ phận thực thi pháp luật, quản lý đang chuyển từ đàn áp sang hướng dẫn, dọn đường cho sự tham gia của các tổ chức; thứ hai, thị trường tiền điện tử năm 2025 đang ở ngã rẽ quan trọng từ "kiếm lợi từ chính sách" sang "tạo ra giá trị", từ "được thúc đẩy bởi đầu cơ" sang "được thúc đẩy bởi công nghệ"; cuối cùng, sự kết hợp giữa AI và tiền điện tử có thể trở thành điểm đột phá mới đáng chú ý nhất. Nếu lĩnh vực AI bắt đầu phục hồi và kết hợp với thị trường tiền điện tử, một câu chuyện mới có thể sẽ ra đời. Khi thị trường hoàn tất việc thanh lý đòn bẩy và câu chuyện đồng bộ giữa AI và tiền điện tử hình thành, một đợt bứt phá mới có thể đã sẵn sàng. Kinh nghiệm lịch sử đã nhiều lần xác nhận, ánh sáng mới thường được sinh ra trong những khoảnh khắc đen tối, nơi sự cuồng nhiệt và nỗi sợ hãi đan xen.

Chính phủ mới nhậm chức được một tháng, thị trường bước vào giai đoạn hỗn loạn, độ phức tạp vượt xa mọi khi. Thị trường tiền điện tử cũng bị ảnh hưởng bởi sự bất định này, gặp phải những biến động hiếm thấy và thường xuyên. Mặc dù những điểm yếu vốn có của con người đã gieo hạt giống rủi ro trong thị trường, nhưng thuộc tính khan hiếm không thể thay đổi của Bitcoin vẫn chưa bao giờ bị lung lay, và đã mang lại cho nó sức sống bền bỉ để xuyên thấu qua những màn sương mù tuần hoàn. Như một tác phẩm điện ảnh nổi tiếng đã nói: "Hỗn loạn không phải là vực sâu, mà là bậc thang".