Bản phân tích này đề cập đến việc Mỹ sử dụng Stablecoin để tiêu thụ nội dung liên quan đến trái phiếu Mỹ, để tham khảo.
Vào lúc 10:00 sáng theo giờ Đông Mỹ ngày 8 tháng 5 năm 2025, Bộ trưởng Tài chính Mỹ, Mr. Besant, trong phiên điều trần trước Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện, cho biết tiền điện tử là nguồn đổi mới quan trọng thúc đẩy việc sử dụng đồng đô la trên toàn cầu. Ông chỉ ra rằng tài sản kỹ thuật số có thể có khoảng 2 nghìn tỷ đô la nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, nhu cầu này chủ yếu xuất phát từ Stablecoin.
Theo phân tích của Bộ Tài chính Mỹ và nhiều cơ quan, nhu cầu về stablecoin đối với trái phiếu Mỹ đang tăng nhanh, nhưng liệu nó có thể hấp thụ quy mô trái phiếu Mỹ lên đến 2 triệu tỷ USD và trở thành cứu cánh cho việc bán trái phiếu Mỹ? Cần xem xét kết hợp chính sách, xu hướng thị trường và những thách thức tiềm ẩn để đưa ra đánh giá tổng thể.
Một, quy mô nhu cầu của stablecoin đối với trái phiếu Mỹ hiện tại
Hiện tại, nhu cầu đối với Stablecoin đối với trái phiếu Mỹ đã đạt hàng trăm tỷ USD. Tính đến cuối tháng 3 năm 2025, Tether nắm giữ gần 120 tỷ USD trái phiếu ngắn hạn của Mỹ, Circle nắm giữ hơn 22 tỷ USD trái phiếu.
Tổng giá trị thị trường của Stablecoin khoảng 2300 tỷ USD (dữ liệu năm 2025), nếu theo tỷ lệ dự trữ hiện tại (khoảng 60%-80% là trái phiếu Mỹ), nhu cầu trái phiếu Mỹ khoảng 138 tỷ - 184 tỷ USD, chiếm khoảng 0,38%-0,51% tổng lượng trái phiếu Mỹ (khoảng 36 triệu tỷ USD).
Trước đó, theo dự đoán của JPMorgan, đến cuối năm 2024, khoảng 1140 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ được sử dụng làm dự trữ cho Stablecoin. Với quy mô thị trường Stablecoin ngày càng mở rộng và sự thúc đẩy của các quy định liên quan, nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ từ Stablecoin trong tương lai dự kiến sẽ tiếp tục tăng. Bộ trưởng Tài chính Mỹ, Janet Yellen, cho biết trong những năm tới, nhu cầu về trái phiếu chính phủ Mỹ trong lĩnh vực tài sản số có thể tăng vọt, với quy mô tiềm năng có thể đạt 20000 tỷ USD, trong đó phần lớn nhu cầu đến từ Stablecoin.
Hai, ý nghĩa chiến lược của Stablecoin đối với đô la Mỹ
Hầu hết các Stablecoin được gắn kết với tỷ giá cố định với đô la Mỹ, chẳng hạn như USDT, USDC, v.v. Sự gia tăng nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ từ các Stablecoin có nghĩa là các nhà phát hành Stablecoin cần nắm giữ nhiều tài sản đô la Mỹ hơn làm dự trữ, điều này làm cho việc sử dụng đô la Mỹ trong thanh toán và quyết toán quốc tế trở nên phổ biến hơn. Điều này đã làm tăng nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ trên thị trường quốc tế, nâng cao sự công nhận và sức hấp dẫn của trái phiếu kho bạc Mỹ, đồng thời làm tăng tỷ trọng tài sản đô la Mỹ trong phân bổ tài sản toàn cầu, củng cố vị trí cốt lõi của đô la Mỹ trên thị trường tài chính quốc tế.
Nhu cầu về Stablecoin đối với trái phiếu Mỹ đã thúc đẩy dòng vốn toàn cầu chảy vào thị trường tài chính Mỹ, cung cấp hỗ trợ tài chính cho thâm hụt ngân sách và phát triển kinh tế của Mỹ. Điều này cho phép Mỹ huy động vốn với chi phí thấp hơn, duy trì chi tiêu quân sự khổng lồ, các chương trình phúc lợi xã hội và xây dựng cơ sở hạ tầng, từ đó tăng cường quyền lực kinh tế và quân sự của Mỹ, gián tiếp củng cố quyền lực của đồng đô la.
Sự gia tăng nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ từ các stablecoin đã thúc đẩy sự đổi mới và phát triển liên tục của thị trường tài chính Mỹ, nâng cao độ sâu và rộng của thị trường tài chính này. Ví dụ, nó đã thúc đẩy sự phát triển của thị trường phái sinh liên quan đến trái phiếu chính phủ Mỹ, thu hút nhiều tổ chức tài chính quốc tế tham gia giao dịch trên thị trường tài chính Mỹ, nâng cao ảnh hưởng của thị trường tài chính Mỹ trên toàn cầu, từ đó củng cố vị trí cốt lõi của đồng đô la trong hệ thống tài chính quốc tế.
Ba, các yếu tố thúc đẩy nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ của stablecoin
Thúc đẩy luật pháp liên quan: Quốc hội Hoa Kỳ đang xem xét dự luật "STABLE Act 2025" và "GENIUS Act 2025" yêu cầu stablecoin phải có tài sản chất lượng cao như trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn làm thế chấp toàn bộ. Nếu các dự luật được thông qua, ngành stablecoin sẽ buộc phải tăng cường nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ, có thể tạo ra nhu cầu mới 400 tỷ USD mỗi năm.
Hầu hết các Stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ tiền mặt và tài sản có tính thanh khoản cao theo tỷ lệ 1:1 (chủ yếu là trái phiếu Mỹ ngắn hạn). Các nhà phát hành Stablecoin thu được lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất thông qua việc nắm giữ các tài sản dự trữ như trái phiếu Mỹ, mô hình kinh doanh này thúc đẩy các nhà phát hành mở rộng quy mô phát hành Stablecoin, từ đó tăng cường nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ.
Với sự gia tăng lưu thông và nhu cầu toàn cầu đối với Stablecoin, để duy trì sự ổn định giá trị của Stablecoin, các nhà phát hành cần nắm giữ nhiều trái phiếu Mỹ hơn làm tài sản dự trữ. Ngân hàng Standard Chartered dự đoán, đến năm 2028, tổng giá trị thị trường của Stablecoin có thể tăng từ 230 tỷ USD hiện tại lên 2.000 tỷ USD, nếu theo quy tắc dự trữ hiện tại, nhu cầu trái phiếu Mỹ tương ứng sẽ đạt từ 1.200 tỷ đến 1.600 tỷ USD, gần đạt mục tiêu 2.000 tỷ.
Với sự phát triển tổng thể của ngành tài sản kỹ thuật số, công nghệ blockchain không ngừng đổi mới, sự hòa nhập của stablecoin và các sản phẩm tài chính dựa trên blockchain với đồng đô la Mỹ và thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ ngày càng sâu sắc, thu hút nhiều nhà đầu tư và vốn vào lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, gián tiếp kích thích nhu cầu stablecoin đối với trái phiếu chính phủ Mỹ. Thị trường token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ trên chuỗi tăng từ 769 triệu USD năm 2024 lên 3,4 tỷ USD năm 2025, tốc độ tăng trưởng đáng kể. Nếu hệ sinh thái DeFi tiếp tục hòa nhập, có thể mở rộng thêm nhu cầu thanh khoản trái phiếu chính phủ Mỹ.
Bốn, Stablecoin không thay đổi logic tín dụng trái phiếu Mỹ
Nói tóm lại, nhu cầu về Stablecoin đối với trái phiếu Mỹ có tiềm năng tăng trưởng đáng kể, nhưng có thể tiêu thụ 2 triệu tỷ USD hay không cần phải đáp ứng các điều kiện sau: thứ nhất là các đạo luật liên quan được thông qua và thực hiện nghiêm ngặt các yêu cầu về dự trữ, thúc đẩy sự tuân thủ trong ngành; thứ hai là tỷ lệ áp dụng Stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới và DeFi tiếp tục tăng; thứ ba là cần đạt được sự mở rộng quy mô trong bối cảnh tốc độ phát hành trái phiếu Mỹ chậm lại hoặc cấu trúc nhu cầu chuyển đổi.
Nhưng từ thực tế thì đang đối mặt với thách thức. Tổng số trái phiếu chính phủ Mỹ khoảng 36 nghìn tỷ đô la, ngay cả khi nhu cầu về Stablecoin đạt 2 nghìn tỷ, tỷ lệ vẫn chỉ là 5.5%, không đủ để hoàn toàn giải quyết vấn đề mất cân bằng cung cầu trái phiếu Mỹ. Người mua trái phiếu Mỹ truyền thống liên tục giảm nắm giữ, trong khi nhu cầu về Stablecoin cần bù đắp khoảng trống này. Hiện tại, tốc độ tiêu thụ Stablecoin đối với trái phiếu Mỹ (mỗi năm tăng khoảng 100 tỷ đô la) vẫn thấp hơn lượng phát hành ròng trái phiếu Mỹ (năm 2024 là 26.7 nghìn tỷ đô la).
Các dự luật liên quan đang đối mặt với sự khác biệt giữa hai đảng, một số nghị sĩ lo ngại về việc bảo vệ nhà đầu tư không đủ, có thể dẫn đến việc trì hoãn lập pháp hoặc điều chỉnh điều khoản, ảnh hưởng đến quá trình hợp pháp hóa stablecoin. Nếu các dự luật liên quan nêu trên bị trì hoãn hoặc không thể thông qua vì lý do khác biệt chính trị, thì các nhà phát hành stablecoin sẽ thiếu yêu cầu pháp lý bắt buộc để đầu tư vào trái phiếu Mỹ, có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ từ stablecoin.
Ngoài ra, các chính sách quản lý đối với Stablecoin và tài sản kỹ thuật số ở các quốc gia khác nhau có sự khác biệt, điều này có thể dẫn đến việc các nhà phát hành Stablecoin bị hạn chế hoạt động trên toàn cầu, ảnh hưởng đến việc mở rộng kinh doanh và nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ. Ví dụ, một số quốc gia có thể có thái độ thận trọng đối với Stablecoin, hạn chế việc sử dụng và phát hành của nó trong nước, từ đó giảm quy mô thị trường Stablecoin toàn cầu, gián tiếp làm giảm nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ.
Thị trường stablecoin đang ngày càng cạnh tranh gay gắt, các dự án stablecoin mới liên tục xuất hiện, và thị phần có thể sẽ bị phân tán. Một số nhà phát hành stablecoin nhỏ có thể do hạn chế về nguồn vốn mà không thể đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ nhiều như các nhà phát hành lớn. Đồng thời, để nổi bật trong cạnh tranh, các nhà phát hành có thể sẽ áp dụng một số chiến lược phân bổ tài sản sáng tạo, giảm sự phụ thuộc vào trái phiếu chính phủ Mỹ. Ngoài ra, nếu xuất hiện các tài sản có rủi ro thấp và thanh khoản cao hấp dẫn hơn, các nhà phát hành stablecoin có thể sẽ chuyển một phần vốn từ trái phiếu chính phủ Mỹ sang các tài sản thay thế này. Một số tài sản kỹ thuật số mới nổi hoặc tài sản tài chính truyền thống trong một số điều kiện thị trường nhất định có thể thể hiện giá trị đầu tư tốt hơn, từ đó làm giảm nhu cầu của stablecoin đối với trái phiếu chính phủ Mỹ.
Nói chung, trong ngắn hạn, stablecoin có thể trở thành người mua quan trọng trên thị trường trái phiếu Mỹ, nhưng về lâu dài, vai trò của nó có thể chỉ là giảm bớt tạm thời mà không hoàn toàn giải quyết mâu thuẫn cung cầu của trái phiếu Mỹ. Thực tế, việc stablecoin hấp thụ trái phiếu Mỹ dựa trên tín nhiệm của chính trái phiếu Mỹ, nếu chính sách và thị trường cùng hợp tác, mục tiêu 2 nghìn tỷ có thể đạt được một phần, nhưng sẽ không thay đổi logic tín nhiệm của trái phiếu Mỹ, việc hy vọng vào thị trường trái phiếu Mỹ từ stablecoin là không thực tế.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
GENIUS pháp luật: 20 ngàn tỷ Stablecoin cứu trái phiếu Mỹ?
Bản phân tích này đề cập đến việc Mỹ sử dụng Stablecoin để tiêu thụ nội dung liên quan đến trái phiếu Mỹ, để tham khảo.
Vào lúc 10:00 sáng theo giờ Đông Mỹ ngày 8 tháng 5 năm 2025, Bộ trưởng Tài chính Mỹ, Mr. Besant, trong phiên điều trần trước Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện, cho biết tiền điện tử là nguồn đổi mới quan trọng thúc đẩy việc sử dụng đồng đô la trên toàn cầu. Ông chỉ ra rằng tài sản kỹ thuật số có thể có khoảng 2 nghìn tỷ đô la nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, nhu cầu này chủ yếu xuất phát từ Stablecoin.
Theo phân tích của Bộ Tài chính Mỹ và nhiều cơ quan, nhu cầu về stablecoin đối với trái phiếu Mỹ đang tăng nhanh, nhưng liệu nó có thể hấp thụ quy mô trái phiếu Mỹ lên đến 2 triệu tỷ USD và trở thành cứu cánh cho việc bán trái phiếu Mỹ? Cần xem xét kết hợp chính sách, xu hướng thị trường và những thách thức tiềm ẩn để đưa ra đánh giá tổng thể.
Một, quy mô nhu cầu của stablecoin đối với trái phiếu Mỹ hiện tại
Hiện tại, nhu cầu đối với Stablecoin đối với trái phiếu Mỹ đã đạt hàng trăm tỷ USD. Tính đến cuối tháng 3 năm 2025, Tether nắm giữ gần 120 tỷ USD trái phiếu ngắn hạn của Mỹ, Circle nắm giữ hơn 22 tỷ USD trái phiếu.
Tổng giá trị thị trường của Stablecoin khoảng 2300 tỷ USD (dữ liệu năm 2025), nếu theo tỷ lệ dự trữ hiện tại (khoảng 60%-80% là trái phiếu Mỹ), nhu cầu trái phiếu Mỹ khoảng 138 tỷ - 184 tỷ USD, chiếm khoảng 0,38%-0,51% tổng lượng trái phiếu Mỹ (khoảng 36 triệu tỷ USD).
Trước đó, theo dự đoán của JPMorgan, đến cuối năm 2024, khoảng 1140 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ được sử dụng làm dự trữ cho Stablecoin. Với quy mô thị trường Stablecoin ngày càng mở rộng và sự thúc đẩy của các quy định liên quan, nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ từ Stablecoin trong tương lai dự kiến sẽ tiếp tục tăng. Bộ trưởng Tài chính Mỹ, Janet Yellen, cho biết trong những năm tới, nhu cầu về trái phiếu chính phủ Mỹ trong lĩnh vực tài sản số có thể tăng vọt, với quy mô tiềm năng có thể đạt 20000 tỷ USD, trong đó phần lớn nhu cầu đến từ Stablecoin.
Hai, ý nghĩa chiến lược của Stablecoin đối với đô la Mỹ
Hầu hết các Stablecoin được gắn kết với tỷ giá cố định với đô la Mỹ, chẳng hạn như USDT, USDC, v.v. Sự gia tăng nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ từ các Stablecoin có nghĩa là các nhà phát hành Stablecoin cần nắm giữ nhiều tài sản đô la Mỹ hơn làm dự trữ, điều này làm cho việc sử dụng đô la Mỹ trong thanh toán và quyết toán quốc tế trở nên phổ biến hơn. Điều này đã làm tăng nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ trên thị trường quốc tế, nâng cao sự công nhận và sức hấp dẫn của trái phiếu kho bạc Mỹ, đồng thời làm tăng tỷ trọng tài sản đô la Mỹ trong phân bổ tài sản toàn cầu, củng cố vị trí cốt lõi của đô la Mỹ trên thị trường tài chính quốc tế.
Nhu cầu về Stablecoin đối với trái phiếu Mỹ đã thúc đẩy dòng vốn toàn cầu chảy vào thị trường tài chính Mỹ, cung cấp hỗ trợ tài chính cho thâm hụt ngân sách và phát triển kinh tế của Mỹ. Điều này cho phép Mỹ huy động vốn với chi phí thấp hơn, duy trì chi tiêu quân sự khổng lồ, các chương trình phúc lợi xã hội và xây dựng cơ sở hạ tầng, từ đó tăng cường quyền lực kinh tế và quân sự của Mỹ, gián tiếp củng cố quyền lực của đồng đô la.
Sự gia tăng nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ từ các stablecoin đã thúc đẩy sự đổi mới và phát triển liên tục của thị trường tài chính Mỹ, nâng cao độ sâu và rộng của thị trường tài chính này. Ví dụ, nó đã thúc đẩy sự phát triển của thị trường phái sinh liên quan đến trái phiếu chính phủ Mỹ, thu hút nhiều tổ chức tài chính quốc tế tham gia giao dịch trên thị trường tài chính Mỹ, nâng cao ảnh hưởng của thị trường tài chính Mỹ trên toàn cầu, từ đó củng cố vị trí cốt lõi của đồng đô la trong hệ thống tài chính quốc tế.
Ba, các yếu tố thúc đẩy nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ của stablecoin
Thúc đẩy luật pháp liên quan: Quốc hội Hoa Kỳ đang xem xét dự luật "STABLE Act 2025" và "GENIUS Act 2025" yêu cầu stablecoin phải có tài sản chất lượng cao như trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn làm thế chấp toàn bộ. Nếu các dự luật được thông qua, ngành stablecoin sẽ buộc phải tăng cường nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ, có thể tạo ra nhu cầu mới 400 tỷ USD mỗi năm.
Hầu hết các Stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ tiền mặt và tài sản có tính thanh khoản cao theo tỷ lệ 1:1 (chủ yếu là trái phiếu Mỹ ngắn hạn). Các nhà phát hành Stablecoin thu được lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất thông qua việc nắm giữ các tài sản dự trữ như trái phiếu Mỹ, mô hình kinh doanh này thúc đẩy các nhà phát hành mở rộng quy mô phát hành Stablecoin, từ đó tăng cường nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ.
Với sự gia tăng lưu thông và nhu cầu toàn cầu đối với Stablecoin, để duy trì sự ổn định giá trị của Stablecoin, các nhà phát hành cần nắm giữ nhiều trái phiếu Mỹ hơn làm tài sản dự trữ. Ngân hàng Standard Chartered dự đoán, đến năm 2028, tổng giá trị thị trường của Stablecoin có thể tăng từ 230 tỷ USD hiện tại lên 2.000 tỷ USD, nếu theo quy tắc dự trữ hiện tại, nhu cầu trái phiếu Mỹ tương ứng sẽ đạt từ 1.200 tỷ đến 1.600 tỷ USD, gần đạt mục tiêu 2.000 tỷ.
Với sự phát triển tổng thể của ngành tài sản kỹ thuật số, công nghệ blockchain không ngừng đổi mới, sự hòa nhập của stablecoin và các sản phẩm tài chính dựa trên blockchain với đồng đô la Mỹ và thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ ngày càng sâu sắc, thu hút nhiều nhà đầu tư và vốn vào lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, gián tiếp kích thích nhu cầu stablecoin đối với trái phiếu chính phủ Mỹ. Thị trường token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ trên chuỗi tăng từ 769 triệu USD năm 2024 lên 3,4 tỷ USD năm 2025, tốc độ tăng trưởng đáng kể. Nếu hệ sinh thái DeFi tiếp tục hòa nhập, có thể mở rộng thêm nhu cầu thanh khoản trái phiếu chính phủ Mỹ.
Bốn, Stablecoin không thay đổi logic tín dụng trái phiếu Mỹ
Nói tóm lại, nhu cầu về Stablecoin đối với trái phiếu Mỹ có tiềm năng tăng trưởng đáng kể, nhưng có thể tiêu thụ 2 triệu tỷ USD hay không cần phải đáp ứng các điều kiện sau: thứ nhất là các đạo luật liên quan được thông qua và thực hiện nghiêm ngặt các yêu cầu về dự trữ, thúc đẩy sự tuân thủ trong ngành; thứ hai là tỷ lệ áp dụng Stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới và DeFi tiếp tục tăng; thứ ba là cần đạt được sự mở rộng quy mô trong bối cảnh tốc độ phát hành trái phiếu Mỹ chậm lại hoặc cấu trúc nhu cầu chuyển đổi.
Nhưng từ thực tế thì đang đối mặt với thách thức. Tổng số trái phiếu chính phủ Mỹ khoảng 36 nghìn tỷ đô la, ngay cả khi nhu cầu về Stablecoin đạt 2 nghìn tỷ, tỷ lệ vẫn chỉ là 5.5%, không đủ để hoàn toàn giải quyết vấn đề mất cân bằng cung cầu trái phiếu Mỹ. Người mua trái phiếu Mỹ truyền thống liên tục giảm nắm giữ, trong khi nhu cầu về Stablecoin cần bù đắp khoảng trống này. Hiện tại, tốc độ tiêu thụ Stablecoin đối với trái phiếu Mỹ (mỗi năm tăng khoảng 100 tỷ đô la) vẫn thấp hơn lượng phát hành ròng trái phiếu Mỹ (năm 2024 là 26.7 nghìn tỷ đô la).
Các dự luật liên quan đang đối mặt với sự khác biệt giữa hai đảng, một số nghị sĩ lo ngại về việc bảo vệ nhà đầu tư không đủ, có thể dẫn đến việc trì hoãn lập pháp hoặc điều chỉnh điều khoản, ảnh hưởng đến quá trình hợp pháp hóa stablecoin. Nếu các dự luật liên quan nêu trên bị trì hoãn hoặc không thể thông qua vì lý do khác biệt chính trị, thì các nhà phát hành stablecoin sẽ thiếu yêu cầu pháp lý bắt buộc để đầu tư vào trái phiếu Mỹ, có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ từ stablecoin.
Ngoài ra, các chính sách quản lý đối với Stablecoin và tài sản kỹ thuật số ở các quốc gia khác nhau có sự khác biệt, điều này có thể dẫn đến việc các nhà phát hành Stablecoin bị hạn chế hoạt động trên toàn cầu, ảnh hưởng đến việc mở rộng kinh doanh và nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ. Ví dụ, một số quốc gia có thể có thái độ thận trọng đối với Stablecoin, hạn chế việc sử dụng và phát hành của nó trong nước, từ đó giảm quy mô thị trường Stablecoin toàn cầu, gián tiếp làm giảm nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ.
Thị trường stablecoin đang ngày càng cạnh tranh gay gắt, các dự án stablecoin mới liên tục xuất hiện, và thị phần có thể sẽ bị phân tán. Một số nhà phát hành stablecoin nhỏ có thể do hạn chế về nguồn vốn mà không thể đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ nhiều như các nhà phát hành lớn. Đồng thời, để nổi bật trong cạnh tranh, các nhà phát hành có thể sẽ áp dụng một số chiến lược phân bổ tài sản sáng tạo, giảm sự phụ thuộc vào trái phiếu chính phủ Mỹ. Ngoài ra, nếu xuất hiện các tài sản có rủi ro thấp và thanh khoản cao hấp dẫn hơn, các nhà phát hành stablecoin có thể sẽ chuyển một phần vốn từ trái phiếu chính phủ Mỹ sang các tài sản thay thế này. Một số tài sản kỹ thuật số mới nổi hoặc tài sản tài chính truyền thống trong một số điều kiện thị trường nhất định có thể thể hiện giá trị đầu tư tốt hơn, từ đó làm giảm nhu cầu của stablecoin đối với trái phiếu chính phủ Mỹ.
Nói chung, trong ngắn hạn, stablecoin có thể trở thành người mua quan trọng trên thị trường trái phiếu Mỹ, nhưng về lâu dài, vai trò của nó có thể chỉ là giảm bớt tạm thời mà không hoàn toàn giải quyết mâu thuẫn cung cầu của trái phiếu Mỹ. Thực tế, việc stablecoin hấp thụ trái phiếu Mỹ dựa trên tín nhiệm của chính trái phiếu Mỹ, nếu chính sách và thị trường cùng hợp tác, mục tiêu 2 nghìn tỷ có thể đạt được một phần, nhưng sẽ không thay đổi logic tín nhiệm của trái phiếu Mỹ, việc hy vọng vào thị trường trái phiếu Mỹ từ stablecoin là không thực tế.