Pendle, với cơ chế PT/YT, đang cách mạng hóa giao dịch lợi nhuận trên chuỗi và mở rộng lãnh thổ của mình vào thị trường phái sinh trị giá hàng nghìn tỷ đô la. Vào ngày 6 tháng 8 năm 2025, sản phẩm mới Boros sẽ ra mắt, lần đầu tiên hiện thực hóa việc mã hóa và phòng ngừa tỷ lệ chi phí vốn của hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi, đánh dấu sự chuyển biến chiến lược quan trọng của Pendle từ "giao thức quản lý lợi nhuận" sang "cơ sở hạ tầng lãi suất DeFi".
Trong năm qua, Pendle đã đạt được tăng trưởng bùng nổ, TVL vượt qua 10 tỷ USD, và không dừng lại ở việc tách biệt lợi nhuận hiện có, mà còn cam kết xây dựng một đường cong lợi suất hoàn chỉnh trên chuỗi.
Nansen đã chỉ ra: "Pendle đang trở thành cơ sở hạ tầng lãi suất trong lĩnh vực DeFi." Sự ra đời của Boros chính là một mảnh ghép cốt lõi để thực hiện tham vọng đó.
Cơ chế cốt lõi của Boros: Thị trường "sản phẩm phái sinh lãi suất" của tỷ lệ phí vốn
Pendle đã xây dựng nền tảng hoàn toàn mới Boros trên Arbitrum, với chức năng cốt lõi là chuyển đổi tỷ lệ phí vốn có độ biến động cao trong hợp đồng vĩnh viễn thành công cụ token hóa có thể giao dịch - Đơn vị lợi tức (Yield Units, YUs). Mỗi YU đại diện cho quyền lợi thu nhập của 1 đơn vị tài sản thế chấp (như BTC/ETH) trong một thời hạn cụ thể (ví dụ 1 YU-ETH đại diện cho thu nhập có giá trị danh nghĩa 1 ETH, cho đến khi đáo hạn). Cơ chế của Boros tham khảo YT (Yield Token) đại diện cho quyền lợi thu nhập trong Pendle V2, với logic tương tự như các sản phẩm phái sinh lãi suất trong TradFi.
Boros đã tạo ra một thị trường hoán đổi lãi suất cố định và biến đổi, cho phép người dùng theo mục đích của mình để phòng ngừa rủi ro hoặc đặt cược vào sự tăng giảm của lãi suất. Boros cung cấp cho người dùng có nhu cầu phòng ngừa rủi ro các công cụ trên chuỗi hiệu quả, cho những người đang phải đối mặt với rủi ro lãi suất khi thực hiện chiến lược chênh lệch giữa hợp đồng tương lai và hợp đồng vĩnh viễn hoặc chiến lược Delta-Neutral trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn, có thể bù đắp rủi ro lãi suất của họ trên sàn giao dịch bằng cách thanh toán lãi suất cố định trên Boros và nhận lãi suất biến đổi, từ đó thu lợi hoặc khóa chi phí nắm giữ tối đa.
Tương tự, Boros cũng đã tạo ra các loại giao dịch hoàn toàn mới cho người dùng có nhu cầu giao dịch, người dùng có thể dự đoán xu hướng của tỷ lệ phí vốn trong tương lai, bằng cách đặt cược vào YU để dự đoán sự tăng giá hoặc đặt cược vào YU để dự đoán sự giảm giá, từ đó kiếm lợi từ sự biến động của tỷ lệ phí vốn. Cần lưu ý rằng, trong cùng một khoảng thời gian, độ biến động của tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn cao hơn nhiều so với độ biến động của giá.
Nhóm Pendle cho rằng, quản lý rủi ro là ưu tiên hàng đầu trong giai đoạn đầu, do đó Boros đã áp dụng chiến lược quản lý rủi ro thận trọng, giới hạn vị thế mở (Open Interest, OI) ở mức giá trị danh nghĩa 20 triệu đô la, và tỷ lệ đòn bẩy được kiểm soát ở mức 1.4 lần.
Đánh trúng những điểm đau của thị trường: Tiêm ổn định và hiệu quả vào DeFi
Trong thị trường tiền điện tử, khối lượng giao dịch phái sinh cao hơn nhiều so với khối lượng giao dịch giao ngay.
Hợp đồng vĩnh viễn là loại sản phẩm giao dịch chính, với quy mô giao dịch trung bình hàng ngày khoảng 1 nghìn tỷ USD.
Tham khảo cấu trúc thị trường phái sinh của TradFi, thị trường hoán đổi lãi suất chiếm phần lớn khối lượng giao dịch. Hợp đồng vĩnh viễn tương đương với đá nền của phái sinh tài sản tiền điện tử, và thị trường phái sinh lãi suất vốn liên quan chặt chẽ có thể trở thành một trong những thị trường mới nổi có tiềm năng quy mô lớn nhất trong toàn bộ hệ sinh thái DeFi.
Tuy nhiên, sự biến động cao của tỷ lệ phí vốn và sự thiếu hụt công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu quả trên chuỗi là "điểm đau" tồn tại lâu dài trong thị trường sản phẩm phái sinh DeFi, không chỉ làm tăng rủi ro cho người dùng mà còn hạn chế dòng vốn mới vào và sự ổn định của các chiến lược DeFi.
Sự xuất hiện của Boros đặc biệt quan trọng đối với các giao thức Delta-Neutral. Các giao thức này thường phụ thuộc vào tỷ lệ phí vốn để duy trì lợi nhuận, có nhu cầu mạnh mẽ về lợi tức ổn định và phòng ngừa rủi ro. Lấy Ethena làm ví dụ, nó có hơn một tỷ USD TVL, phát hành stablecoin USDe được hỗ trợ bởi các tài sản biến động như BTC, ETH và LST. Để đạt được điều kiện Delta-Neutral, Ethena sẽ sử dụng tài sản thế chấp như vị thế giao ngay và mở vị thế hợp đồng vĩnh viễn bán khống trên sàn giao dịch để phòng ngừa biến động giá.
Mặc dù vị thế của Ethena duy trì Delta-Neuteal, nhưng nó vẫn phải chịu mức phí tài chính do sàn giao dịch thu, đồng thời cũng là một trong những nguồn doanh thu của Ethena. Khi mức phí tài chính dương (OI mua > OI bán), do bên mua phải thanh toán phí tài chính cho bên bán, Ethena sẽ có lãi; tuy nhiên, khi lãi suất tài chính âm (OI bán > OI mua), Ethena sẽ bị lỗ. Lúc này, Boros có thể đóng vai trò là "bộ giảm chấn" chính, giúp giảm thiểu rủi ro do mức phí tài chính âm mang lại, làm mượt đường cong lợi nhuận.
Người đồng sáng lập và Giám đốc điều hành của Pendle, TN Lee nhấn mạnh: "Khối lượng giao dịch hàng ngày của thị trường hợp đồng vĩnh viễn lên tới hàng trăm tỷ đô la, nhưng chưa bao giờ có một phương pháp trên chuỗi có thể mở rộng và không cần cấp phép để phòng ngừa hoặc giao dịch tỷ lệ phí vốn. Boros sẽ thay đổi điều này." Cơ sở hạ tầng cấp bổ sung cũng có thể thu hút thêm nhiều nguồn vốn gia tăng.
Giá trị đề xuất: Trao quyền cho sinh thái cùng thắng
Boros được công bố vào ngày 6 tháng 8, $PENDLE trong tuần đã tăng hơn 40%, giá gần 6 đô la. Đà tăng mạnh cũng xác nhận sự công nhận của thị trường đối với tiềm năng của nó.
Boros sẽ tăng cường khả năng thu hút giá trị của $PENDLE, 80% phí phát sinh từ giao thức sẽ được phân phối cho những người nắm giữ vePENDLE, từ đó củng cố vị trí của vePENDLE như một mô-đun thu hút giá trị cốt lõi của hệ sinh thái. Việc tích lũy phí của Boros vào vePENDLE sẽ tạo thành một vòng phản hồi tích cực mạnh mẽ. Sự gia tăng mức sử dụng của Boros có thể mang lại nhiều phí hơn cho vePENDLE, tái đầu tư nhiều hơn vào việc khóa $PENDLE, từ đó tăng cường hiệu ứng khuyến khích.
Boros đã mở một Vault chuyên dụng cho LP, LP có thể kiếm lợi nhuận bằng cách cung cấp tính thanh khoản cho thị trường hoán đổi tỷ lệ vốn. Nguồn thu nhập bao gồm các khuyến khích phát thải $PENDLE, phí giao dịch và các biến động có lợi của tỷ suất lợi nhuận hàng năm ngầm.
Tầm nhìn tương lai: Lớp lợi nhuận xuyên suốt tài chính trên chuỗi
Boros trong giai đoạn đầu chỉ mở thị trường phí quỹ cho hợp đồng vĩnh viễn BTC và ETH trên Binance, trong tương lai có kế hoạch mở rộng dần sang nhiều nền tảng hợp đồng vĩnh viễn chính (như Bybit, Hyperliquid, Bybit) và tài sản có tính thanh khoản cao (như SOL, BNB). Nhà tạo lập thị trường nổi tiếng Caladan cho biết đang cung cấp thanh khoản cho Boros.
Về nguyên tắc, Boros có thể được tích hợp vào toàn bộ hệ sinh thái DeFi, trở thành mô-đun lãi suất cốt lõi, có nghĩa là nó không chỉ là một DApp độc lập mà còn là một "khối LEGO" có thể được các giao thức khác gọi một cách liền mạch và có tính khả kết hợp cao.
Đồng thời, thiết kế kiến trúc nền tảng của Boros có tính mở rộng cao, do đó có thể mở khóa nhiều loại nguồn thu nhập biến động hơn. Ngoài thu nhập từ các giao thức DeFi, còn có thể tích hợp: 1) Sản phẩm thu nhập CeFi, như các sản phẩm cấu trúc của CEX; 2) Công cụ thu nhập TradFi: như cổ phiếu, trái phiếu chính phủ, thị trường tiền tệ và lãi suất thế chấp; 3) RWA: bao gồm tín dụng token hóa và nợ tư nhân.
Boros đã mang lại khả năng cho hầu hết các hình thức dòng thu nhập trở thành công cụ tài chính giao dịch được và tài sản thế chấp, thúc đẩy DeFi tiến tới một thị trường lãi suất trên chuỗi hoàn chỉnh hơn, nâng cao hiệu quả vốn, và mở đường cho các chiến lược đòn bẩy có thể kiểm soát rủi ro. Về lâu dài, Boros không chỉ có thể phát triển thành lớp thu nhập của DeFi, mà còn có thể phát triển thành lớp thu nhập của một hệ sinh thái tài chính được mã hóa rộng hơn. Khi DeFi có khả năng sao chép thị trường lãi suất cốt lõi nhất của tài chính truyền thống, một sự chuyển mình thực sự sắp xảy ra.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Chuyển đổi chiến lược của Pendle: Boros xuất hiện, đổi mới mô hình giao dịch tỷ lệ funding
Tác giả: J.A.E, PANews
Pendle, với cơ chế PT/YT, đang cách mạng hóa giao dịch lợi nhuận trên chuỗi và mở rộng lãnh thổ của mình vào thị trường phái sinh trị giá hàng nghìn tỷ đô la. Vào ngày 6 tháng 8 năm 2025, sản phẩm mới Boros sẽ ra mắt, lần đầu tiên hiện thực hóa việc mã hóa và phòng ngừa tỷ lệ chi phí vốn của hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi, đánh dấu sự chuyển biến chiến lược quan trọng của Pendle từ "giao thức quản lý lợi nhuận" sang "cơ sở hạ tầng lãi suất DeFi".
Trong năm qua, Pendle đã đạt được tăng trưởng bùng nổ, TVL vượt qua 10 tỷ USD, và không dừng lại ở việc tách biệt lợi nhuận hiện có, mà còn cam kết xây dựng một đường cong lợi suất hoàn chỉnh trên chuỗi.
Nansen đã chỉ ra: "Pendle đang trở thành cơ sở hạ tầng lãi suất trong lĩnh vực DeFi." Sự ra đời của Boros chính là một mảnh ghép cốt lõi để thực hiện tham vọng đó.
Cơ chế cốt lõi của Boros: Thị trường "sản phẩm phái sinh lãi suất" của tỷ lệ phí vốn
Pendle đã xây dựng nền tảng hoàn toàn mới Boros trên Arbitrum, với chức năng cốt lõi là chuyển đổi tỷ lệ phí vốn có độ biến động cao trong hợp đồng vĩnh viễn thành công cụ token hóa có thể giao dịch - Đơn vị lợi tức (Yield Units, YUs). Mỗi YU đại diện cho quyền lợi thu nhập của 1 đơn vị tài sản thế chấp (như BTC/ETH) trong một thời hạn cụ thể (ví dụ 1 YU-ETH đại diện cho thu nhập có giá trị danh nghĩa 1 ETH, cho đến khi đáo hạn). Cơ chế của Boros tham khảo YT (Yield Token) đại diện cho quyền lợi thu nhập trong Pendle V2, với logic tương tự như các sản phẩm phái sinh lãi suất trong TradFi.
Boros đã tạo ra một thị trường hoán đổi lãi suất cố định và biến đổi, cho phép người dùng theo mục đích của mình để phòng ngừa rủi ro hoặc đặt cược vào sự tăng giảm của lãi suất. Boros cung cấp cho người dùng có nhu cầu phòng ngừa rủi ro các công cụ trên chuỗi hiệu quả, cho những người đang phải đối mặt với rủi ro lãi suất khi thực hiện chiến lược chênh lệch giữa hợp đồng tương lai và hợp đồng vĩnh viễn hoặc chiến lược Delta-Neutral trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn, có thể bù đắp rủi ro lãi suất của họ trên sàn giao dịch bằng cách thanh toán lãi suất cố định trên Boros và nhận lãi suất biến đổi, từ đó thu lợi hoặc khóa chi phí nắm giữ tối đa.
Tương tự, Boros cũng đã tạo ra các loại giao dịch hoàn toàn mới cho người dùng có nhu cầu giao dịch, người dùng có thể dự đoán xu hướng của tỷ lệ phí vốn trong tương lai, bằng cách đặt cược vào YU để dự đoán sự tăng giá hoặc đặt cược vào YU để dự đoán sự giảm giá, từ đó kiếm lợi từ sự biến động của tỷ lệ phí vốn. Cần lưu ý rằng, trong cùng một khoảng thời gian, độ biến động của tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn cao hơn nhiều so với độ biến động của giá.
Nhóm Pendle cho rằng, quản lý rủi ro là ưu tiên hàng đầu trong giai đoạn đầu, do đó Boros đã áp dụng chiến lược quản lý rủi ro thận trọng, giới hạn vị thế mở (Open Interest, OI) ở mức giá trị danh nghĩa 20 triệu đô la, và tỷ lệ đòn bẩy được kiểm soát ở mức 1.4 lần.
Đánh trúng những điểm đau của thị trường: Tiêm ổn định và hiệu quả vào DeFi
Trong thị trường tiền điện tử, khối lượng giao dịch phái sinh cao hơn nhiều so với khối lượng giao dịch giao ngay.
Hợp đồng vĩnh viễn là loại sản phẩm giao dịch chính, với quy mô giao dịch trung bình hàng ngày khoảng 1 nghìn tỷ USD.
Tham khảo cấu trúc thị trường phái sinh của TradFi, thị trường hoán đổi lãi suất chiếm phần lớn khối lượng giao dịch. Hợp đồng vĩnh viễn tương đương với đá nền của phái sinh tài sản tiền điện tử, và thị trường phái sinh lãi suất vốn liên quan chặt chẽ có thể trở thành một trong những thị trường mới nổi có tiềm năng quy mô lớn nhất trong toàn bộ hệ sinh thái DeFi.
Tuy nhiên, sự biến động cao của tỷ lệ phí vốn và sự thiếu hụt công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu quả trên chuỗi là "điểm đau" tồn tại lâu dài trong thị trường sản phẩm phái sinh DeFi, không chỉ làm tăng rủi ro cho người dùng mà còn hạn chế dòng vốn mới vào và sự ổn định của các chiến lược DeFi.
Sự xuất hiện của Boros đặc biệt quan trọng đối với các giao thức Delta-Neutral. Các giao thức này thường phụ thuộc vào tỷ lệ phí vốn để duy trì lợi nhuận, có nhu cầu mạnh mẽ về lợi tức ổn định và phòng ngừa rủi ro. Lấy Ethena làm ví dụ, nó có hơn một tỷ USD TVL, phát hành stablecoin USDe được hỗ trợ bởi các tài sản biến động như BTC, ETH và LST. Để đạt được điều kiện Delta-Neutral, Ethena sẽ sử dụng tài sản thế chấp như vị thế giao ngay và mở vị thế hợp đồng vĩnh viễn bán khống trên sàn giao dịch để phòng ngừa biến động giá.
Mặc dù vị thế của Ethena duy trì Delta-Neuteal, nhưng nó vẫn phải chịu mức phí tài chính do sàn giao dịch thu, đồng thời cũng là một trong những nguồn doanh thu của Ethena. Khi mức phí tài chính dương (OI mua > OI bán), do bên mua phải thanh toán phí tài chính cho bên bán, Ethena sẽ có lãi; tuy nhiên, khi lãi suất tài chính âm (OI bán > OI mua), Ethena sẽ bị lỗ. Lúc này, Boros có thể đóng vai trò là "bộ giảm chấn" chính, giúp giảm thiểu rủi ro do mức phí tài chính âm mang lại, làm mượt đường cong lợi nhuận.
Người đồng sáng lập và Giám đốc điều hành của Pendle, TN Lee nhấn mạnh: "Khối lượng giao dịch hàng ngày của thị trường hợp đồng vĩnh viễn lên tới hàng trăm tỷ đô la, nhưng chưa bao giờ có một phương pháp trên chuỗi có thể mở rộng và không cần cấp phép để phòng ngừa hoặc giao dịch tỷ lệ phí vốn. Boros sẽ thay đổi điều này." Cơ sở hạ tầng cấp bổ sung cũng có thể thu hút thêm nhiều nguồn vốn gia tăng.
Giá trị đề xuất: Trao quyền cho sinh thái cùng thắng
Boros được công bố vào ngày 6 tháng 8, $PENDLE trong tuần đã tăng hơn 40%, giá gần 6 đô la. Đà tăng mạnh cũng xác nhận sự công nhận của thị trường đối với tiềm năng của nó.
Boros sẽ tăng cường khả năng thu hút giá trị của $PENDLE, 80% phí phát sinh từ giao thức sẽ được phân phối cho những người nắm giữ vePENDLE, từ đó củng cố vị trí của vePENDLE như một mô-đun thu hút giá trị cốt lõi của hệ sinh thái. Việc tích lũy phí của Boros vào vePENDLE sẽ tạo thành một vòng phản hồi tích cực mạnh mẽ. Sự gia tăng mức sử dụng của Boros có thể mang lại nhiều phí hơn cho vePENDLE, tái đầu tư nhiều hơn vào việc khóa $PENDLE, từ đó tăng cường hiệu ứng khuyến khích.
Boros đã mở một Vault chuyên dụng cho LP, LP có thể kiếm lợi nhuận bằng cách cung cấp tính thanh khoản cho thị trường hoán đổi tỷ lệ vốn. Nguồn thu nhập bao gồm các khuyến khích phát thải $PENDLE, phí giao dịch và các biến động có lợi của tỷ suất lợi nhuận hàng năm ngầm.
Tầm nhìn tương lai: Lớp lợi nhuận xuyên suốt tài chính trên chuỗi
Boros trong giai đoạn đầu chỉ mở thị trường phí quỹ cho hợp đồng vĩnh viễn BTC và ETH trên Binance, trong tương lai có kế hoạch mở rộng dần sang nhiều nền tảng hợp đồng vĩnh viễn chính (như Bybit, Hyperliquid, Bybit) và tài sản có tính thanh khoản cao (như SOL, BNB). Nhà tạo lập thị trường nổi tiếng Caladan cho biết đang cung cấp thanh khoản cho Boros.
Về nguyên tắc, Boros có thể được tích hợp vào toàn bộ hệ sinh thái DeFi, trở thành mô-đun lãi suất cốt lõi, có nghĩa là nó không chỉ là một DApp độc lập mà còn là một "khối LEGO" có thể được các giao thức khác gọi một cách liền mạch và có tính khả kết hợp cao.
Đồng thời, thiết kế kiến trúc nền tảng của Boros có tính mở rộng cao, do đó có thể mở khóa nhiều loại nguồn thu nhập biến động hơn. Ngoài thu nhập từ các giao thức DeFi, còn có thể tích hợp: 1) Sản phẩm thu nhập CeFi, như các sản phẩm cấu trúc của CEX; 2) Công cụ thu nhập TradFi: như cổ phiếu, trái phiếu chính phủ, thị trường tiền tệ và lãi suất thế chấp; 3) RWA: bao gồm tín dụng token hóa và nợ tư nhân.
Boros đã mang lại khả năng cho hầu hết các hình thức dòng thu nhập trở thành công cụ tài chính giao dịch được và tài sản thế chấp, thúc đẩy DeFi tiến tới một thị trường lãi suất trên chuỗi hoàn chỉnh hơn, nâng cao hiệu quả vốn, và mở đường cho các chiến lược đòn bẩy có thể kiểm soát rủi ro. Về lâu dài, Boros không chỉ có thể phát triển thành lớp thu nhập của DeFi, mà còn có thể phát triển thành lớp thu nhập của một hệ sinh thái tài chính được mã hóa rộng hơn. Khi DeFi có khả năng sao chép thị trường lãi suất cốt lõi nhất của tài chính truyền thống, một sự chuyển mình thực sự sắp xảy ra.