Các nhà phát hành stablecoin như Circle và Tether đang thu mua nhiều trái phiếu kho bạc hơn hầu hết các quốc gia. Đây là cách mà điều đó có thể định hình lại nền kinh tế Mỹ.
Stablecoin là đối tượng mới nổi bật trên phố Wall. Trước đây chỉ giới hạn trong thế giới giao dịch crypto ngách, stablecoin đã bước vào dòng chính của tài chính Mỹ khi Quốc hội tranh luận - và cuối cùng thông qua vào tháng Bảy - một dự luật để hợp pháp hóa chúng và mở rộng việc sử dụng chúng. Điều đó đã tạo ra một chu kỳ cường điệu khi các ngân hàng và các công ty Fortune 500 vội vàng khám phá công nghệ này.
Stablecoin, thường được neo giá vào đô la Mỹ và được bảo đảm 1:1 với một pool dự trữ, đã tồn tại được một thập kỷ. Nhưng sự phổ biến ngày càng tăng của chúng đã mang đến nhiều câu hỏi về cách mà sự phát triển của chúng có thể ảnh hưởng đến nền kinh tế rộng lớn hơn. Các chuyên gia tài chính và quan chức chính phủ đều đang vật lộn với những tác động của các nhà phát hành stablecoin lớn như Tether và Circle trở thành một trong những người nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ lớn nhất, ngang hàng với các quốc gia như Hàn Quốc và Ả Rập Saudi.
Trong khi những người ủng hộ tiền điện tử cho rằng stablecoin sẽ giúp mở rộng sự thống trị của đồng đô la trên toàn cầu, các nhà phê bình cảnh báo rằng chúng có thể dẫn đến sự bất ổn tài chính trong lĩnh vực ngân hàng, ngay cả khi chúng vẫn chỉ chiếm một phần rất nhỏ trong tổng thể thị trường.
Một hệ thống tài chính mới
Để cảm nhận sự phổ biến ngày càng tăng của Stablecoin, đáng lưu ý rằng khối lượng giao dịch của chúng đã vượt qua Visa vào đầu năm 2024. Trong khi phần lớn hoạt động này xảy ra trong bối cảnh giao dịch tiền điện tử, nó đã hỗ trợ cho lập luận của những người ủng hộ rằng phí thấp và tốc độ gần như tức thì của Stablecoin khiến chúng trở thành phương tiện vượt trội so với công nghệ cũ như SWIFT, đặc biệt là khi chuyển tiền qua biên giới. Lập luận đó đã thoát ra khỏi ngành công nghiệp tiền điện tử, với gã khổng lồ fintech Stripe đã mua lại startup Stablecoin Bridge vào năm ngoái với giá 1,1 tỷ đô la.
Để đảm bảo một stablecoin giữ giá trị tương đương với một đô la, hầu hết các nhà phát hành mua số lượng lớn trái phiếu Kho bạc để làm phần lớn dự trữ của họ. Tether, nhà phát hành stablecoin lớn nhất, nắm giữ hơn 100 tỷ đô la trong T-bills, theo xác nhận mới nhất của họ, điều này xếp họ lên trên các quốc gia như Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Đức. Theo báo cáo tháng Bảy từ Apollo, toàn bộ ngành stablecoin hiện là người nắm giữ trái phiếu Kho bạc lớn thứ 18 bên ngoài.
Để công bằng mà nói, đây vẫn chỉ là một dấu chấm so với lĩnh vực quỹ thị trường tiền tệ của Hoa Kỳ, hiện ở mức khoảng 7 nghìn tỷ USD, chủ yếu được cấu thành từ trái phiếu Kho bạc. Nhưng, đặc biệt là với việc thông qua Đạo luật Genius vào tháng Bảy, stablecoin có khả năng sẽ chỉ tăng trưởng, với Apollo ước tính rằng lĩnh vực này có thể đạt 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Vốn hóa thị trường của USDC, stablecoin lớn thứ hai, đã tăng 90% trong năm qua lên 65 tỷ USD. Công ty mẹ của nó, Circle, đã lên sàn vào tháng Sáu, mang lại sự tăng trưởng IPO lớn nhất trong hai ngày trong nhiều thập kỷ.
Câu chuyện tiếp tục Ở một thời điểm mà các nhà nắm giữ lâu dài trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, bao gồm cả Trung Quốc và Nhật Bản, đang tín hiệu rằng họ sẽ rời xa loại tài sản này, sự xuất hiện của các nhà phát hành stablecoin như một người mua mới của T-bills có thể phục vụ như một van thoát cho chính phủ Hoa Kỳ. "Việc có các nhà phát hành stablecoin luôn ở đó là một cú hích lớn về mặt tạo sự tự tin cho Kho bạc [Department] về nơi đặt nợ," Yesha Yadav, một giáo sư tại Trường Luật Vanderbilt, người đã viết một bài báo gần đây về mối quan hệ giữa stablecoin và thị trường Kho bạc Hoa Kỳ, cho biết.
Các nhà ủng hộ tiền mã hóa còn đi xa hơn, lập luận rằng những lợi ích có thể lan tỏa đến nền kinh tế Mỹ và hơn thế nữa. Họ nói rằng sự phát triển của stablecoin có thể củng cố sự thống trị của đồng đô la như một phương thức thanh toán cho các khoản thanh toán nước ngoài, tương tự như "eurodollar" (, một thuật ngữ chỉ các khoản tiền gửi đô la được giữ bên ngoài Mỹ ), và có thể giúp chính phủ Mỹ thực thi các biện pháp trừng phạt ở nước ngoài. David Sacks, người đứng đầu AI và crypto của Nhà Trắng, đã đi xa đến mức lập luận rằng nhu cầu mới đối với trái phiếu kho bạc Mỹ từ các công ty stablecoin có thể làm giảm lãi suất dài hạn.
Những người khác—bao gồm Yadav và Kim Hochfeld, người đứng đầu toàn cầu về tiền mặt và tài sản kỹ thuật số của State Street—có phần hoài nghi hơn, đặc biệt là khi xét đến dấu ấn của ngành mới nổi này. "Có rất nhiều sự cường điệu, và các con số vẫn còn nhỏ so với những gì chúng ta thấy ở TradFi bình thường," Hochfeld nói với Fortune. "Trong khi tôi không phủ nhận rằng đây là khởi đầu của một xu hướng lớn, các con số vẫn chưa đủ để khiến chúng tôi cảm thấy quá phấn khích hay quá lo lắng."
Một số nhà phê bình, bao gồm các nhóm vận động hành lang ngân hàng, đã cảnh báo rằng stablecoin có thể rút tiền khỏi các khoản tiền gửi ngân hàng khi khách hàng chuyển đổi tài sản sang stablecoin. Bởi vì các khoản tiền gửi phục vụ như là thanh khoản cần thiết cho việc cho vay, họ lập luận, stablecoin có thể đe dọa hệ thống tín dụng. Một giám đốc điều hành stablecoin, người đã nói chuyện với Fortune với điều kiện giấu tên để thảo luận về các mối quan hệ nhạy cảm trong ngành, đã mô tả lập luận này là "có lợi về mặt chính trị," chỉ ra rằng các nhóm vận động hành lang ngân hàng đã từng sử dụng lập luận này để chống lại việc giới thiệu các công cụ tài chính hiện đã phổ biến như quỹ thị trường tiền tệ.
“Có hàng triệu tỷ đô la trong quỹ thị trường tiền tệ,” vị giám đốc điều hành nói, “Cuối cùng, điều đó không ảnh hưởng đến khả năng cho vay của các ngân hàng.”
Yadav cho biết rằng sự phát triển của stablecoin có thể vẫn dẫn đến những kết quả không mong muốn, đặc biệt khi chúng hút các trái phiếu ngắn hạn, mà nhiều tổ chức trên Phố Wall dựa vào để quản lý rủi ro và các hình thức kỹ thuật tài chính khác. “Điều đó có nghĩa là gì đối với phần còn lại của hệ thống tài chính khi [stablecoins] trở nên khổng lồ thì thật khó đoán,” cô ấy nói với Fortune.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Các nhà phát hành stablecoin như Circle và Tether đang thu mua nhiều trái phiếu kho bạc hơn hầu hết các quốc gia. Đây là cách mà điều đó có thể định hình lại nền kinh tế Mỹ.
Stablecoin là đối tượng mới nổi bật trên phố Wall. Trước đây chỉ giới hạn trong thế giới giao dịch crypto ngách, stablecoin đã bước vào dòng chính của tài chính Mỹ khi Quốc hội tranh luận - và cuối cùng thông qua vào tháng Bảy - một dự luật để hợp pháp hóa chúng và mở rộng việc sử dụng chúng. Điều đó đã tạo ra một chu kỳ cường điệu khi các ngân hàng và các công ty Fortune 500 vội vàng khám phá công nghệ này.
Stablecoin, thường được neo giá vào đô la Mỹ và được bảo đảm 1:1 với một pool dự trữ, đã tồn tại được một thập kỷ. Nhưng sự phổ biến ngày càng tăng của chúng đã mang đến nhiều câu hỏi về cách mà sự phát triển của chúng có thể ảnh hưởng đến nền kinh tế rộng lớn hơn. Các chuyên gia tài chính và quan chức chính phủ đều đang vật lộn với những tác động của các nhà phát hành stablecoin lớn như Tether và Circle trở thành một trong những người nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ lớn nhất, ngang hàng với các quốc gia như Hàn Quốc và Ả Rập Saudi.
Trong khi những người ủng hộ tiền điện tử cho rằng stablecoin sẽ giúp mở rộng sự thống trị của đồng đô la trên toàn cầu, các nhà phê bình cảnh báo rằng chúng có thể dẫn đến sự bất ổn tài chính trong lĩnh vực ngân hàng, ngay cả khi chúng vẫn chỉ chiếm một phần rất nhỏ trong tổng thể thị trường.
Một hệ thống tài chính mới
Để cảm nhận sự phổ biến ngày càng tăng của Stablecoin, đáng lưu ý rằng khối lượng giao dịch của chúng đã vượt qua Visa vào đầu năm 2024. Trong khi phần lớn hoạt động này xảy ra trong bối cảnh giao dịch tiền điện tử, nó đã hỗ trợ cho lập luận của những người ủng hộ rằng phí thấp và tốc độ gần như tức thì của Stablecoin khiến chúng trở thành phương tiện vượt trội so với công nghệ cũ như SWIFT, đặc biệt là khi chuyển tiền qua biên giới. Lập luận đó đã thoát ra khỏi ngành công nghiệp tiền điện tử, với gã khổng lồ fintech Stripe đã mua lại startup Stablecoin Bridge vào năm ngoái với giá 1,1 tỷ đô la.
Để đảm bảo một stablecoin giữ giá trị tương đương với một đô la, hầu hết các nhà phát hành mua số lượng lớn trái phiếu Kho bạc để làm phần lớn dự trữ của họ. Tether, nhà phát hành stablecoin lớn nhất, nắm giữ hơn 100 tỷ đô la trong T-bills, theo xác nhận mới nhất của họ, điều này xếp họ lên trên các quốc gia như Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Đức. Theo báo cáo tháng Bảy từ Apollo, toàn bộ ngành stablecoin hiện là người nắm giữ trái phiếu Kho bạc lớn thứ 18 bên ngoài.
Để công bằng mà nói, đây vẫn chỉ là một dấu chấm so với lĩnh vực quỹ thị trường tiền tệ của Hoa Kỳ, hiện ở mức khoảng 7 nghìn tỷ USD, chủ yếu được cấu thành từ trái phiếu Kho bạc. Nhưng, đặc biệt là với việc thông qua Đạo luật Genius vào tháng Bảy, stablecoin có khả năng sẽ chỉ tăng trưởng, với Apollo ước tính rằng lĩnh vực này có thể đạt 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Vốn hóa thị trường của USDC, stablecoin lớn thứ hai, đã tăng 90% trong năm qua lên 65 tỷ USD. Công ty mẹ của nó, Circle, đã lên sàn vào tháng Sáu, mang lại sự tăng trưởng IPO lớn nhất trong hai ngày trong nhiều thập kỷ.
Câu chuyện tiếp tục Ở một thời điểm mà các nhà nắm giữ lâu dài trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, bao gồm cả Trung Quốc và Nhật Bản, đang tín hiệu rằng họ sẽ rời xa loại tài sản này, sự xuất hiện của các nhà phát hành stablecoin như một người mua mới của T-bills có thể phục vụ như một van thoát cho chính phủ Hoa Kỳ. "Việc có các nhà phát hành stablecoin luôn ở đó là một cú hích lớn về mặt tạo sự tự tin cho Kho bạc [Department] về nơi đặt nợ," Yesha Yadav, một giáo sư tại Trường Luật Vanderbilt, người đã viết một bài báo gần đây về mối quan hệ giữa stablecoin và thị trường Kho bạc Hoa Kỳ, cho biết.
Các nhà ủng hộ tiền mã hóa còn đi xa hơn, lập luận rằng những lợi ích có thể lan tỏa đến nền kinh tế Mỹ và hơn thế nữa. Họ nói rằng sự phát triển của stablecoin có thể củng cố sự thống trị của đồng đô la như một phương thức thanh toán cho các khoản thanh toán nước ngoài, tương tự như "eurodollar" (, một thuật ngữ chỉ các khoản tiền gửi đô la được giữ bên ngoài Mỹ ), và có thể giúp chính phủ Mỹ thực thi các biện pháp trừng phạt ở nước ngoài. David Sacks, người đứng đầu AI và crypto của Nhà Trắng, đã đi xa đến mức lập luận rằng nhu cầu mới đối với trái phiếu kho bạc Mỹ từ các công ty stablecoin có thể làm giảm lãi suất dài hạn.
Những người khác—bao gồm Yadav và Kim Hochfeld, người đứng đầu toàn cầu về tiền mặt và tài sản kỹ thuật số của State Street—có phần hoài nghi hơn, đặc biệt là khi xét đến dấu ấn của ngành mới nổi này. "Có rất nhiều sự cường điệu, và các con số vẫn còn nhỏ so với những gì chúng ta thấy ở TradFi bình thường," Hochfeld nói với Fortune. "Trong khi tôi không phủ nhận rằng đây là khởi đầu của một xu hướng lớn, các con số vẫn chưa đủ để khiến chúng tôi cảm thấy quá phấn khích hay quá lo lắng."
Một số nhà phê bình, bao gồm các nhóm vận động hành lang ngân hàng, đã cảnh báo rằng stablecoin có thể rút tiền khỏi các khoản tiền gửi ngân hàng khi khách hàng chuyển đổi tài sản sang stablecoin. Bởi vì các khoản tiền gửi phục vụ như là thanh khoản cần thiết cho việc cho vay, họ lập luận, stablecoin có thể đe dọa hệ thống tín dụng. Một giám đốc điều hành stablecoin, người đã nói chuyện với Fortune với điều kiện giấu tên để thảo luận về các mối quan hệ nhạy cảm trong ngành, đã mô tả lập luận này là "có lợi về mặt chính trị," chỉ ra rằng các nhóm vận động hành lang ngân hàng đã từng sử dụng lập luận này để chống lại việc giới thiệu các công cụ tài chính hiện đã phổ biến như quỹ thị trường tiền tệ.
“Có hàng triệu tỷ đô la trong quỹ thị trường tiền tệ,” vị giám đốc điều hành nói, “Cuối cùng, điều đó không ảnh hưởng đến khả năng cho vay của các ngân hàng.”
Yadav cho biết rằng sự phát triển của stablecoin có thể vẫn dẫn đến những kết quả không mong muốn, đặc biệt khi chúng hút các trái phiếu ngắn hạn, mà nhiều tổ chức trên Phố Wall dựa vào để quản lý rủi ro và các hình thức kỹ thuật tài chính khác. “Điều đó có nghĩa là gì đối với phần còn lại của hệ thống tài chính khi [stablecoins] trở nên khổng lồ thì thật khó đoán,” cô ấy nói với Fortune.
Câu chuyện này đã được đăng trên Fortune.com
Xem bình luận