Quan sát sau nửa năm ra mắt Mạng chính Pi Network: Giấc mơ 10 đô la tan vỡ? K nguồn cung 100 tỷ + 74 tỷ vòng lưu thông trở thành vực thẳm, niềm tin của cộng đồng đối mặt với bài kiểm tra áp lực bán.

Sau nhiều năm chờ đợi “khai thác điện thoại di động”, Pi Network chính thức khởi động mạng chính vào ngày 20 tháng 2 năm 2025, mục tiêu giá 10 đô la mà 65 triệu người dùng mong đợi đã phải đối mặt với thực tế tàn khốc. Hiện tại, giá token PI dao động khoảng 0,41 đô la, giảm hơn 84% so với mức giá khi mạng chính ra mắt. Bài viết này dựa trên cơ chế giao thức nhận thức chung của XLM, mô hình tokenomics và dữ liệu on-chain, phân tích những khó khăn về nguồn cung 100 tỷ, khủng hoảng áp lực bán trong cộng đồng và rủi ro tuân thủ quy định, đánh giá khả năng phá vỡ hệ sinh thái Pi.

Mạng chính ra mắt ảo tưởng: Khoảng cách lớn giữa kỳ vọng và thực tế

（Nguồn: TradingView）

• Khoảnh khắc rực rỡ thoáng qua: Giá PI trên Mạng chính đã tăng cao trong giai đoạn đầu ra mắt rồi nhanh chóng giảm mạnh, theo dữ liệu từ nhiều nền tảng thị trường, giá đã giảm xuống dưới 0.5 đô la vào mùa hè năm 2025, giảm hơn 84% so với mức đỉnh.
• Hiệu suất thị trường hiện tại: Tính đến thời điểm viết, giá PI là 0.41 đô la (giảm 85.4% so với mức cao lịch sử 2.80 đô la), chỉ có một số sàn giao dịch hỗ trợ giao dịch giao ngay hoặc hợp đồng IOU.
• Cảm xúc cộng đồng phân hóa: Sự ra mắt của mạng chính không mang lại hiệu ứng tài sản như mong đợi, những người tham gia sớm đã thực hiện việc rút vốn hàng loạt, tạo thành cuộc chiến gay gắt với những người nắm giữ kiên định ("nhà tín đồ Pi").

Tokenomics khủng hoảng: 100 tỷ nguồn cung trở thành vực thẳm 10 đô la

• Thiết kế tổng lượng: PI đặt tổng lượng cố định là 100 tỷ mã, trong đó 80% được phân phối cho người dùng cộng đồng thông qua "Khai thác nhấp chuột" và thưởng quảng bá.
• Áp lực lưu thông: Đến đầu năm 2025, lưu lượng đã đạt 74 tỷ Token, nếu đạt mục tiêu 10 đô la cần 740 tỷ đô la thị trường — vượt qua hầu hết các loại tiền điện tử lâu đời, tương đương với việc tạo ra một công ty niêm yết cấp CEX chính thống từ hư vô.
• Rủi ro lạm phát kéo dài: Phần thưởng điểm danh hàng ngày tiếp tục phát hành hàng tỷ Token, tạo thành áp lực bán thị trường vĩnh viễn, cơ chế chịu áp lực giá khó có thể giải quyết.

Tranh cãi về cơ chế kỹ thuật: Bản chất của khai thác phi truyền thống

• Bản chất của giao thức nhận thức chung: Dựa trên giao thức nhận thức chung của XLM (SCP), điện thoại của người dùng không phải khai thác thực sự, mà là thông qua việc hình thành "Vòng an toàn" (Security Circles) để thực hiện xác minh giao dịch tiêu tốn năng lượng thấp.
• Nghi vấn kiểm soát nút: Nhóm cốt lõi vẫn kiểm soát phần lớn các nút, chức năng quan trọng như hợp đồng thông minh bị trì hoãn nhiều năm trong việc triển khai, mức độ phi tập trung bị cộng đồng nghi ngờ.
• Tranh cãi về mô hình quảng bá: Cơ chế thưởng giới thiệu đa cấp bị chỉ trích là giống như cấu trúc kim tự tháp đa cấp (MLM), khuyến khích kéo người mới nhiều hơn là đóng góp kỹ thuật.

Sự tuân thủ và quyền riêng tư: Thanh kiếm treo trên đỉnh

• Rủi ro dữ liệu KYC: Yêu cầu bắt buộc hàng triệu người dùng nộp ID chính phủ + quét khuôn mặt để hoàn thành KYC, an toàn dữ liệu và bảo vệ quyền riêng tư trở thành mối nguy lớn.
• Kiếm quản lý SEC: Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ có thể coi PI là chứng khoán chưa đăng ký, rủi ro kiện tụng tiềm tàng cao, đặc biệt là đối với mô hình phân phối "khai thác trước" của nó.
• Áp lực quản lý toàn cầu: Việc khởi động Mạng chính thiếu khung pháp lý rõ ràng, tiến độ niêm yết coin của sàn giao dịch chậm lại làm trầm trọng thêm khủng hoảng thanh khoản.

Con dao hai lưỡi của cộng đồng: Công và tội của 65 triệu người dùng

• Lợi thế quy mô: Hơn 65 triệu người dùng đăng ký tạo thành hệ sinh thái cơ sở lớn, sự kiện offline "PiFest" thúc đẩy xây dựng kịch bản, hình thành rào cản lưu lượng khởi động lạnh.
• **Nguồn áp lực bán: ** Người dùng sớm nắm giữ coin với chi phí gần như bằng không, động cơ rút tiền cao hơn nhiều so với nhu cầu sử dụng, tạo ra áp lực bán liên tục trên thị trường.
• Thiếu hỗ trợ giá trị: Thiếu các kịch bản tiêu dùng ổn định trong hệ sinh thái, hành vi của người dùng vẫn chủ yếu là "khai thác, rút tiền và bán", Token rơi vào vòng xoáy cái chết của tiện ích.

Khả năng đạt được mục tiêu 10 đô la: Điều kỳ diệu hay ảo tưởng? Để đạt được mục tiêu 10 đô la, cần phải đáp ứng đồng thời ba điều kiện lớn:

1. Bùng nổ phía cầu: Khối lượng giao dịch hàng ngày cần tăng gấp trăm lần, thu hút nguồn vốn bên ngoài trị giá hàng chục tỷ đô la vào thị trường.
2. Đột phá thực chất về sinh thái: Xây dựng các tình huống nhu cầu thiết yếu như thanh toán tần suất cao, DeFi hoặc xã hội, đảo ngược nhận thức về "Token không có mục đích"
3. Tránh rủi ro hoàn hảo: Tránh các cuộc tấn công quy định toàn cầu, giải quyết áp lực bán từ cộng đồng, ngăn chặn việc kiểm soát trung tâm của đội ngũ kỹ thuật.

Giá PI hiện tại và dữ liệu trên chuỗi cho thấy, thị trường thiếu niềm tin nghiêm trọng vào việc thực hiện các điều kiện trên.

Kết luận: Sự chuyển đổi sống còn từ kỳ tích lưu lượng sang việc tạo ra giá trị Mâu thuẫn cốt lõi của Pi Network nằm ở: cuộc xung đột không thể hòa giải giữa lượng người dùng khổng lồ tích lũy từ sự phát triển theo kiểu virus và khả năng duy trì giá trị yếu ớt. Dự án đang đối mặt với ba bài kiểm tra sinh tử.

Thách thức cốt lõi:

1. Tái cấu trúc kinh tế Token: Liệu có thể sử dụng cơ chế đốt, ràng buộc tiện ích và các phương pháp khác để chống lại lạm phát cấp tỷ USD?
2. Sự tuân thủ quy định đột phá: Có thể nhận được giấy phép quan trọng dưới sự bao vây của quy định tại Mỹ và Châu Âu không?
3. Kịch bản sinh thái đột phá: Liệu có thể ươm mầm ra triệu ứng dụng hoạt động hàng ngày trong vòng 12 tháng?

Con đường tiềm năng：

• Tham khảo mô hình phát triển sinh thái TON, tận dụng quy mô cộng đồng để ươm tạo các ứng dụng Web3 siêu.
• Hợp tác với các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán xuyên biên giới, nhúng PI vào các tình huống chuyển tiền ở thị trường mới nổi
• Khởi động kế hoạch tiêu hủy token quy mô lớn, chuyển sang mô hình giảm phát

Nếu không thể hoàn thành việc chuyển đổi từ "sản phẩm lưu lượng" sang "mạng giá trị" trong năm 2025, Pi khó có thể tránh khỏi số phận về không của hầu hết các dự án khai thác xã hội. Giấc mơ 10 USD cuối cùng cần phải vượt qua sự hỗ trợ giá trị thực tế của tiếp thị.