Báo cáo phân tích sâu về việc thế chấp lại và ETF tài sản ảo tại Hồng Kông

Giới thiệu về thế chấp lại

Kể từ ngày 1 tháng 12 năm 2020, chuỗi tín hiệu dựa trên POS của Ethereum đã ra mắt, chính thức mở ra đường đua thế chấp Ethereum, và vào ngày 15 tháng 9 năm 2022, đã hoàn thành nâng cấp Paris, kết hợp chuỗi tín hiệu với chuỗi chính, mở ra kỷ nguyên PoS của Ethereum.

Ngay cả khi chuyển từ PoW sang PoS, nhưng không có nghĩa là không cần phải "làm việc" để chạy nút, chỉ là công việc trước đây không cần giấy phép truy cập, bây giờ thì phải bỏ tiền để "mua" tư cách vận hành một nút. Thế chấp tức là bạn cần gửi 32 ETH thì mới có thể khởi động trình xác thực, có đủ tư cách chạy nút để tham gia đồng thuận mạng.

Vì vậy, có thể chia việc thế chấp Ethereum thành hai vai trò: người xác thực bỏ tiền và người điều hành làm việc.

Sáu giai đoạn phát triển của việc thế chấp Ethereum

Nguyên sinh thế chấp → Thế chấp theo dịch vụ → Liên hợp thế chấp → Thế chấp linh hoạt → Thế chấp phi tập trung → Tái thế chấp

Thế chấp gốc: Tự mình bỏ tiền, tự mình vận hành nút, chịu trách nhiệm về tất cả việc bảo trì phần mềm và phần cứng của khách hàng cũng như chi phí.

• Lợi ích:

1. An toàn và phi tập trung hơn cho mạng Ethereum.

2. Kiếm 100% lợi nhuận thế chấp, không có trung gian.

• Nhược điểm:

1. Rào cản kỹ thuật, cần hiểu công nghệ để tự cài đặt và thực hiện client.

2. Rào cản phần cứng, cần có một chiếc máy tính hiệu suất khá tốt, ít nhất 10MB mạng.

3. Ngưỡng vốn, cần thế chấp 32 ETH.

4.Vấn đề bị phạt, nếu phần mềm, phần cứng hoặc mạng gặp sự cố, dẫn đến nút không ổn định, sẽ bị phạt thế chấp.

5.Vấn đề rủi ro, cần tự quản lý an toàn của khóa riêng và cụm từ ghi nhớ, và định kỳ nâng cấp nút.

Thế chấp tức là dịch vụ: Chỉ cần bỏ tiền ra để trở thành người xác thực, bên thứ ba sẽ chịu trách nhiệm chạy công việc nút.

• Lợi ích: Loại bỏ rào cản kỹ thuật, chỉ cần bỏ tiền mà không cần nỗ lực.

• Nhược điểm:

1. Ngưỡng vốn, cần thế chấp 32 ETH.

2.Vấn đề bị phạt, nếu phần mềm, phần cứng hoặc mạng của bên thứ ba gặp sự cố, sẽ bị phạt thế chấp, trong khi bên thứ ba sẽ không bị phạt.

3.Vấn đề rủi ro, có thể phải ủy thác khóa riêng và cụm từ ghi nhớ.

4. Chuyển một chút lợi nhuận cho bên thứ ba.

5. Tập trung hóa, có mối đe dọa đến an toàn của Ethereum.

Cùng thế chấp: Nhiều người góp 32 ETH để mua chung tư cách xác thực, do bên thứ ba chịu trách nhiệm chạy các nút, tương đương với tính chất của một bể khai thác. Tương ứng, lợi nhuận thu được từ việc vận hành các nút cũng được phân phối theo tỷ lệ số tiền thế chấp của mọi người.

• Lợi ích:

1. Ngưỡng kỹ thuật bị bỏ qua, chỉ có tiền không được đóng góp.

2. Giảm ngưỡng xuống 32 ETH.

• Nhược điểm:

1. Mặc dù ngưỡng đầu tư đã giảm, nhưng vốn vẫn bị thế chấp khóa chặt tính thanh khoản.

2. Vấn đề tịch thu, nếu phần mềm, phần cứng hoặc mạng của bên thứ ba gặp sự cố, sẽ bị tịch thu thế chấp, trong khi bên thứ ba sẽ không.

3.Vấn đề rủi ro, có thể phải ủy thác khóa riêng và cụm từ ghi nhớ.

4. Chuyển một chút lợi nhuận cho bên thứ ba.

5. Tập trung hóa, đe dọa đến sự an toàn của Ethereum.

Sự phát triển của việc thế chấp Ethereum đến đây đã cơ bản giải quyết được ba vấn đề lớn về công nghệ, phần cứng và vốn, có vẻ như đã gần đạt đến bão hòa. Nhưng thực tế, vẫn còn một vấn đề lớn chưa được giải quyết, đó là vấn đề thanh khoản. Bởi vì về bản chất, bất kể là hình thức thế chấp nào ở trên, đều chiếm dụng vốn của các xác nhận viên, và với tư cách là một nút của Ethereum, việc vào và ra hàng ngày đều cần phải xếp hàng, do đó không thể thực hiện việc rút tiền bất kỳ lúc nào, đặc biệt là trong trường hợp thế chấp liên kết. Vì vậy, điều này tương đương với việc khóa chặt thanh khoản của các xác nhận viên.

Thế chấp thanh khoản(LST): Nhiều người góp 32 ETH để mua chung quyền xác thực, do bên thứ ba chịu trách nhiệm chạy nút và làm việc, và nền tảng sẽ 1:1 cung cấp stETH để giải phóng thanh khoản, đại diện cho các dự án Lido, SSV, Puffer.

• Lợi ích:

1.省去了技术门槛, chỉ cần bỏ tiền ra mà không cần nỗ lực.

2. Giảm ngưỡng xuống còn 32 ETH.

3. Không cần bị khoá thanh khoản, nâng cao tỷ lệ sử dụng vốn.

• Nhược điểm:

1. Vấn đề tịch thu, nếu phần mềm, phần cứng hoặc mạng của bên thứ ba gặp vấn đề, sẽ bị tịch thu thế chấp, trong khi bên thứ ba sẽ không bị ảnh hưởng.

2.Vấn đề rủi ro, có thể cần phải ủy thác khóa riêng và cụm từ khôi phục.

3. Chuyển một chút lợi nhuận cho bên thứ ba.

4. Trung tâm hóa, đe dọa đến sự an toàn của Ethereum. ( Vấn đề trung tâm hóa rất dễ gây ra sự bất an và lo lắng cho toàn ngành, vì vậy việc giải quyết vấn đề trung tâm hóa trở thành hướng đi tiếp theo của lĩnh vực thế chấp ).

Điểm thế chấp phi tập trung: Thực hiện quyền truy cập không cần giấy phép cho các nhà điều hành bên thứ ba thông qua các công nghệ như DVT, chữ ký từ xa.

• Lợi ích:

1.省去了技术门槛, chỉ bỏ tiền không bỏ sức.

2. Giảm ngưỡng xuống 32 ETH.

3. Không cần thanh khoản bị khóa, nâng cao tỷ lệ sử dụng vốn.

4. Nâng cao mức độ phi tập trung của nhà điều hành, giảm rủi ro bị tịch thu tiền thế chấp của người dùng, nâng cao tính an toàn của Ethereum.

• Nhược điểm: Nhường một chút lợi nhuận cho bên thứ ba.

Giới thiệu về thế chấp lại

Khái niệm tái thế chấp dần phát triển với sự phổ biến của cơ chế chứng minh cổ phần PoS(. Trong hệ thống PoS, vốn thế chấp được sử dụng cho an ninh mạng và đạt được sự đồng thuận, so với chứng minh công việc PoW) truyền thống, PoS chú trọng hơn vào việc khóa vốn thay vì khả năng tính toán. Với sự nổi lên của DeFi, yêu cầu về hiệu quả vốn trên thị trường ngày càng tăng, từ đó nảy sinh nhu cầu về tái thế chấp.

Mục đích của thế chấp là để người dùng đặt một khoản tiền nhất định làm tiền đảm bảo để trở thành nút, nhằm duy trì sự an toàn cho một dự án nào đó, từ đó kiếm được lợi nhuận. Nếu nút làm điều ác thì sẽ bị phạt mất tiền đảm bảo, vì vậy không chỉ có các chuỗi POS mới cần thế chấp để đảm bảo an toàn, mà các cầu nối chuỗi, oracle, DA, ZKP, v.v. cũng cần thế chấp để đảm bảo an toàn cho người tham gia, thuật ngữ chuyên ngành gọi là dịch vụ xác minh chủ động AVS.

Đối với các dự án, mục đích của việc thế chấp ( Staking ) là để đảm bảo an toàn, còn đối với người dùng, mục đích của việc thế chấp là để kiếm lợi nhuận, vì vậy mối quan hệ giữa vốn và dự án là 1:1, tức là mỗi khi có một dự án mới ra mắt, nó cần phải bắt đầu từ 0 để tìm cách khiến người dùng chi tiền thật vào việc thế chấp để đảm bảo an toàn. Tuy nhiên, tiền trong tay người dùng là có hạn, các dự án phải cạnh tranh với số vốn thế chấp có hạn trên thị trường để đảm bảo an toàn của chính mình, và người dùng cũng chỉ có thể chọn giữa các dự án có hạn để thế chấp với số vốn có hạn của mình để nhận được phần thưởng có hạn.

Tái thế chấp ( ReStaking ) về bản chất là xây dựng một hồ bơi thế chấp chia sẻ, cho phép một khoản vốn có thể đảm bảo an toàn cho nhiều dự án cùng một lúc, thực hiện việc "một cá nhiều thực phẩm", biến mối quan hệ giữa vốn và dự án từ 1:1 thành 1:N, từ đó giúp người dùng nhận được lợi nhuận vượt trội và cũng có thể giảm bớt áp lực cho các dự án trong việc cạnh tranh vốn thế chấp. Ví dụ, hiện nay mọi người đều chọn thế chấp vốn vào Ethereum, đạt tới 30 triệu, Ethereum đã có độ an toàn rất cao, nhưng các dự án khác vẫn phải xây dựng AVS riêng của mình, vậy có thể tìm cách để các ứng dụng khác cũng có thể kế thừa và chia sẻ độ an toàn của Ethereum.

Bản chất của khái niệm tái thế chấp này là chia sẻ tính an toàn, lợi nhuận từ việc gối đầu là một kết quả bổ sung sau khi chia sẻ tính an toàn, trong khi hầu hết mọi người chỉ nhìn thấy kết quả này mà bỏ qua điều kiện tạo ra kết quả. Ethereum hiện là chuỗi POS có tính an toàn cao nhất, với hàng chục ngàn nút, do đó có sự ngoại lệ về tính an toàn, từ đó có khả năng cung cấp tính an toàn cho bên thứ ba, và qua đó giải phóng khả năng này thông qua việc tái thế chấp. Trong khi đó, BNB chỉ có 48 nút, các chuỗi POS khác cũng đều ít hơn nhiều so với số nút của Ethereum, ngay cả khi thực sự muốn làm tái thế chấp, cũng chỉ là có tâm mà không có lực, bản thân nó cũng không có tính an toàn. So với Ethereum (, thì làm sao có thể chia sẻ tính an toàn cho bên thứ ba khác? Ngay cả khi đã chia sẻ, bên thứ ba cũng chưa chắc dám sử dụng.

Cấu trúc của Eigenlayer chủ yếu có bốn lớp, lớp dưới cùng là mạng chính Ethereum, lớp tiếp theo là lớp AVS thống nhất, sau đó là ba vai trò, người thế chấp, người tiêu dùng và nhà phát triển.

Người thế chấp là người cung cấp vốn cho AVS để kiếm lợi nhuận, người tiêu dùng là các dự án cần sử dụng dịch vụ thế chấp để đảm bảo an toàn, nhà phát triển là những người xây dựng dịch vụ an toàn của riêng họ trên Eigenlayer, và ở trên cùng là tầng quản trị của Eigenlayer.

Eigenlayer muốn tạo ra một thị trường giao dịch an toàn thế chấp dựa trên Ethereum thông qua mô hình SaaS, người dùng cung cấp vốn, nhà điều hành cung cấp nút, các dự án cung cấp nhu cầu và lợi nhuận.

![再thế chấp)ReStaking(及香港虚拟资产ETFĐộ sâu解析報告])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4a640da4dbf8cc71ae39eabc01bc75bb.webp(

) Nguyên lý kỹ thuật của việc thế chấp lại

Khi thảo luận về nguyên lý kỹ thuật thế chấp lại, chúng ta cần hiểu nó được thực hiện như thế nào trong mạng lưới blockchain. Kỹ thuật thế chấp lại dựa trên hệ thống hợp đồng thông minh, những hợp đồng thông minh này có khả năng lập trình và quản lý trạng thái cũng như quyền hạn của tài sản thế chấp. Ở cấp độ kỹ thuật, thế chấp lại liên quan đến một số thành phần chính:

- Thế chấp chứng minh cơ chế(Cơ chế chứng minh staking)

Đây là một cơ chế xác minh rằng người dùng đã thế chấp tài sản, thường thông qua cách token hóa, ví dụ như tạo ra một token tương ứng với tài sản gốc ### như stETH(. Cơ chế chứng minh thế chấp cung cấp một điểm khởi đầu cho toàn bộ quy trình tái thế chấp, thông qua chứng minh thế chấp được token hóa, đảm bảo rằng trạng thái thế chấp của tài sản người dùng có thể được xác minh và theo dõi trên chuỗi.

- Tính tương tác giữa các giao thức)Cross-Protocol Interoperability(

Việc tái thế chấp cần phải luân chuyển tài sản thế chấp giữa các giao thức và nền tảng khác nhau, điều này cần sự hỗ trợ tương tác mạnh mẽ để đảm bảo tài sản có thể di chuyển an toàn và hiệu quả giữa các hệ thống. Tính tương thích giữa các giao thức đảm bảo rằng tài sản thế chấp có thể tự do lưu thông giữa các giao thức blockchain khác nhau. Điều này rất quan trọng để thực hiện việc tái thế chấp tài sản giữa nhiều dự án, vì nó phụ thuộc vào sự hỗ trợ công nghệ mạnh mẽ để đảm bảo an toàn và hiệu quả trong việc chuyển giao tài sản.

- Mở rộng thuật toán đồng thuận)Mở rộng thuật toán đồng thuận(

Trong hệ thống POS, việc tái thế chấp có thể cần phải sửa đổi hoặc mở rộng thuật toán đồng thuận hiện có để hỗ trợ cơ chế thế chấp và xác minh mới. Việc mở rộng thuật toán đồng thuận cung cấp sự bảo đảm an ninh mạng cần thiết cho việc tái thế chấp. Bằng cách điều chỉnh hoặc mở rộng thuật toán đồng thuận hiện có, có thể hỗ trợ các hành vi thế chấp và tái thế chấp mới, đồng thời duy trì tính phi tập trung và an toàn của mạng.

- Quản trị trên chuỗi và Thực thi Tự động)On-chain Governance and Automated Execution(

Hợp đồng thông minh cũng cho phép thực hiện quản trị trên chuỗi, tức là tự động thực thi các điều khoản hợp đồng thông qua mã, quản lý các điều kiện và quy tắc khác nhau trong quá trình thế chấp lại. Quản trị trên chuỗi và thực thi tự động thông qua hợp đồng thông minh tự động quản lý các quy tắc và điều khoản trong quá trình thế chấp lại, làm cho các hoạt động thế chấp lại phù hợp với chính sách quản trị đã được thiết lập, đồng thời nâng cao tính minh bạch và khả năng dự đoán của các hoạt động.

- Độ sâu và bảo đảm cách ly)Security and Isolation Guarantees(

Để ngăn chặn các vấn đề an ninh trong quá trình tái thế chấp, cần đảm bảo tính cách ly và an toàn của tài sản khi chuyển giao giữa các dự án khác nhau. Điều này thường được thực hiện thông qua công nghệ mã hóa và các mô-đun bảo mật chuyên dụng, nhằm tránh các lỗ hổng an ninh tiềm ẩn. Đảm bảo an toàn và tính cách ly là một phần không thể thiếu trong hệ thống tái thế chấp, đặc biệt là khi tài sản lưu chuyển giữa nhiều giao thức và dự án thế chấp, phải đảm bảo rằng mọi thao tác đều được thực hiện trong một môi trường an toàn, ngăn ngừa việc truy cập không đúng cách hoặc đánh cắp tài sản.

Tổng thể, việc thực hiện thế chấp lại không chỉ cần sự chuyên môn kỹ thuật cao, mà còn cần xem xét đến tính an toàn của vốn, tính minh bạch trong hoạt động và tính ổn định của hệ thống. Thông qua những phương pháp kỹ thuật này, thế chấp lại có thể nâng cao hiệu quả sử dụng vốn đồng thời đóng góp vào tính an toàn và phi tập trung của mạng lưới blockchain.

![再thế chấp)ReStaking(及香港虚拟资产ETFĐộ sâu解析報告])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5171138124196e45eef9d35190a3ee68.webp(

) Ứng dụng thị trường tái thế chấp

Tái thế chấp như một công nghệ blockchain tiên tiến, thông qua hợp đồng thông minh đã thực hiện việc sử dụng và phân bổ động của vốn một cách đa dạng, giảm đáng kể tỷ lệ vốn bị lãng phí, mở rộng phạm vi sử dụng của vốn.

- Phân tích trường hợp điển hình của sản phẩm tái thế chấp

Nền tảng sử dụng công nghệ thế chấp lại để cung cấp giải pháp thế chấp thanh khoản, cho phép người dùng có thể chuyển giao tài sản mà không cần hủy bỏ thế chấp ban đầu.