PTレバレッジ戦略のメカニズムとリスク分析

最近、DeFi領域で注目すべき戦略が登場しました: EthenaのsUSDe、PendleのPT-sUSDe、およびAAVEの貸借機能を利用して金利アービトラージを行い、レバレッジ収益を得ることです。この戦略は広く注目され、議論されていますが、その中に存在するいくつかのリスクは市場によって無視されているようです。本稿ではこの戦略のメカニズム、市場の現状、および潜在的なリスクを分析します。

ストラテジーのメカニズム解析

この戦略は、3つのDeFiプロトコルを含みます:

1. Ethena: 収益型ステーブルコインプロトコルで、デルタニュートラル戦略を通じて、低リスクで永久契約市場の空売り手数料をキャッチします。
2. Pendle:フローティングイールドトークンをプリンシパルトークン(PT)とイールド証明書(YT)に分解する固定レートプロトコル。
3. AAVE:分散型貸付プロトコルで、ユーザーは資産を担保にして他の暗号通貨を借りることができます。

戦略プロセス:

1. EthenaでsUSDeをゲット
2. PendleでsUSDeをPT-sUSDeに変換する
3. PT-sUSDeを担保としてAAVEに預け入れる
4. USDeまたは他のステーブルコインを貸し出す
5. 上記の手順を繰り返してレバレッジを増やす

収益は主に三つの要因によって決まります: PT-sUSDeの基礎収益率、レバレッジ倍率、AAVEの利ざや。

! 割引率リスクに注意してください:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

市場状況とユーザーエンゲージメント

AAVEはPT資産を担保としてサポートした後、この戦略は迅速に人気を博しました。現在、AAVEはPTsUSDe 7月とPTeUSDe 5月の2種類のPT資産をサポートしており、総供給量は約10億ドルです。

PT sUSDe Julyを例にすると、最大レバレッジ倍率は9倍に達します。理論的には最大レバレッジの場合、他のコストを考慮せず、戦略の収益率は60.79%( Ethenaポイント報酬を含まない)に達します。

実際の参加:

• AAVEのPT-sUSDe資金プールの総額は4.5億ドルで、78人の投資家が提供しています。
• 上位4人の投資者のレバレッジは6.5倍から9倍の間で、資本金は330万ドルから1000万ドルの間です。

投資家は一般的に高いレバレッジを採用しており、市場の感情は過度に楽観的である可能性があります。

! 割引率リスクに注意:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

! 割引率リスクに注意してください:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

! 割引率リスクに注意:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

! 割引率リスクに注意:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

ディスカウントレートリスク分析

この戦略には2つの大きなリスクがあります:

1. 交換レートリスク：担保と借入対象の交換レートが下落することによる清算
2. 金利リスク: 借入金利の上昇が戦略の収益をマイナスにする

多くの分析では、交換レートのリスクは低いと考えられていますが、PT資産の特異性を無視しています。PT資産の価格は取引の変化に伴い、徐々に1に近づいていきます。

AAVEはPT資産に対してオフチェーン価格設定を採用しており、Oracleの価格は市場金利の変動に従います。これは意味します:

1. PT金利が構造的に調整されると、オラクルの価格はそれに応じて変動します
2. 市場が金利の変動に対して一致した期待を持つと、価格変動を引き起こすことがあります。

したがって、PT資産にはディスカウントレートリスクがあります。PT金利が上昇して価格が下落する場合、高すぎるレバレッジは清算リスクに直面する可能性があります。

AAVEオラクルの価格決定メカニズムの重要な特徴:

1. 期限が近づくと、価格の更新頻度が低下し、ディスカウント率のリスクが低下します。
2. 市場金利とOracle金利の乖離が1%を超え、一定期間持続する場合、価格の更新がトリガーされます。

戦略の使用者は金利の変化に密接に注意を払い、レバレッジを適時調整し、リスクとリターンのバランスを保つべきです。

! 割引率リスクに注意してください:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジドインカムフライホイールのメカニズムとリスク

! 割引率リスクに注意:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

! 割引率リスクに注意してください:AAVE、Pendle、EthenaのPTレバレッジイールドイールドフライホイールのメカニズムとリスク

! 割引率リスクに注意してください:AAVE、ペンドル、エテナのPTレバレッジリターンフライホイールのメカニズムとリスク