"تشويه" صناعة الأصول الرقمية: من الابتكار إلى المضاربة
بعد حضور مؤتمر Consensus في هونغ كونغ، تحدثت مع بعض الأصدقاء في المجال، واكتشفت أن أجواء سوق الأصول الرقمية قد شهدت تغيراً دقيقاً. ليس هذا بسوق صاعدة بالمعنى التقليدي، ولا سوق هابطة، بل هو حالة "اغتراب" غير مسبوقة.
حاليًا، يبدو أن صناعة الأصول الرقمية لم يتبق منها سوى نوع واحد من الأعمال المسيطرة: بيع العملات.
الأعمدة الثلاثة لتشغيل الصناعة
الأصول الرقمية الصناعة一直依靠三个核心环节运作：
خلق القيمة: تلبية احتياجات المستخدمين من خلال الابتكار التكنولوجي، مثل البيتكوين، الإيثيريوم، الأصول الرقمية المستقرة وغيرها.
اكتشاف القيمة: من خلال الاستثمار والتداول، اكتشاف الأصول المحتملة، ودفع تطور الصناعة.
تدفق القيمة: بناء قنوات بيع العملات، وتعزيز انتقال السوق الأولي إلى السوق الثانوي.
في الحالة المثالية، يجب أن تتناغم هذه المراحل الثلاث وتكمل بعضها البعض. ومع ذلك، فإن الواقع هو أن المرحلتين الأوليين تضعفان تدريجياً، بينما المرحلة الثالثة مزدهرة بشكل غير عادي.
لم يعد فريق المشروع يركز على احتياجات المستخدمين وتطوير المنتجات، كما لم يعد المستثمرون يدرسون اتجاهات السوق بعمق. يبدو أن السوق بأسره لم يتبق فيه سوى صوت واحد: "كيف يمكن بيع العملات؟"
اقتصاديات بيع الرموز واحتكار الموارد
في سوق صحي، يجب أن تكون الحلقات الثلاث مرتبطة ارتباطًا وثيقًا: تقوم الفرق المطورة بإنتاج منتجات عالية الجودة تلبي احتياجات المستخدمين، وتحقيق الأرباح وفائض السوق الرأسمالي؛ تدخل المؤسسات الاستثمارية في فترات الانخفاض وتخرج في فترات الذروة؛ بينما تعمل قنوات التداول على تحسين كفاءة السوق الرأسمالي.
ومع ذلك، فإن سوق الأصول الرقمية الحالي قد قل فيه النقاش حول فرص الابتكار وتطوير المنتجات. حتى في المجالات الساخنة مثل الذكاء الاصطناعي، من الصعب إثارة حماس رواد الأعمال.
تكون المؤسسات في السوق الثانوية عمومًا في حالة ترقب، وغالبًا ما تفتح الرموز الجديدة على ارتفاع ثم تنخفض، بينما تقترب سيولة عملات الميم من النفاد.
في مثل هذا الوضع السوقي، تكون الفئة الرئيسية النشطة هي الفئة الثالثة من المؤسسات: صناع السوق، الوكلاء، والوسطاء. تتركز مناقشاتهم حول كيفية التلاعب بالبيانات، إدراجها في البورصات الكبرى، صناعة السوق، وعمليات البيع.
يصبح المشاركون في السوق متشابهين بشكل متزايد، حيث يتنافسون بشدة على الأموال المتاحة التي تزداد ندرتها.
هذا أدى إلى تشكيل مجتمع مصالح لا يتزعزع بين الجهات الفاعلة الرئيسية (المشاريع الكبرى، البورصات الكبيرة وأقسام إدراج العملات الخاصة بها، صناع السوق والوسطاء ذوي الموارد الكبيرة). تتدفق الأموال في السوق من المستثمرين نحو المشاريع الكبرى، بينما يتحمل المستثمرون الأفراد في السوق الثانوية المخاطر.
اختفاء المبتكرين
على عكس الركود في السوق بعد إفلاس FTX في عام 2022، عندما كانت كميات كبيرة من الأموال لا تزال متراكمة في أيدي المؤسسات الاستثمارية والأثرياء، كانت هذه الأموال تتمتع بقدرة على توليد الأرباح، مما يتيح الاستثمار في المشاريع الابتكارية، وخلق القيمة وجذب أموال جديدة للدخول.
والآن، يتم استيعاب كميات كبيرة من الأموال من قبل حلقات الوساطة، حيث يسعى مطورو المشاريع فقط لتحقيق أرباح من فرق السعر بعد الإدراج، ليصبحوا وسطاء بين المؤسسات الاستثمارية والسوق الثانوية، ولم يعودوا يركزون على خلق القيمة.
من المنطق التجاري، إذا كانت قنوات التوزيع في الأسفل تأخذ معظم التكاليف، فإنه من المؤكد أن ذلك سيقلل من استثمارات البحث والتطوير والعمليات في الأعلى.
قررت الجهة المسؤولة عن المشروع التخلي عن تطوير المنتج، واستخدام جميع الأموال في الدعاية والإدراج، بل حتى تحويل نقص التسويق الفعلي إلى "مدفوع بالميمات". كلما قل الإنفاق على المنتج والتكنولوجيا، زادت الأموال المتاحة للإدراج وزيادة الأسعار.
تحولت مسار الابتكار في صناعة الأصول الرقمية إلى: "سرد قصة جذابة → تعبئة سريعة → البحث عن العلاقات للإدراج → تحقيق الأرباح والخروج."
أصبح السحب مصيرًا
من الظاهر أن الفريق القائم على المشروع يستخدم الأموال للإدراج وزيادة الأسعار، ويبدو أن جميع الأطراف يمكن أن تستفيد: يمكن لصناديق الاستثمار الخروج، وللمستثمرين في السوق الثانوية مساحة للتكهن، ويحصل الوسطاء على عوائد كبيرة.
ومع ذلك، على المدى الطويل، فإن فقدان الإيجابيات الخارجية يؤدي إلى أن الوسطاء يصبحون أكبر فأكبر، مما يؤدي إلى زيادة النسبة التي يتم سحبها بعد تشكيل الاحتكار.
تقلصت تكاليف تطوير المنتجات من قبل المشاريع upstream ، مما أدى إلى ضغوط تنظيمية وعمولات مرتفعة ، مما أدى إلى عدم توازن شديد في نسبة المخاطر إلى العوائد ، مما دفعهم في النهاية إلى اختيار الانسحاب. تزداد حدة لعبة المحصل الصفري بين الأفراد في الأسفل ، حيث انسحب العديد من السوق بعد فقدان تأثير الربح.
في جوهره، يُعتبر الوسيط طرفًا خدمياً ولا يخلق قيمة أو تأثيرات إيجابية بشكل مباشر. عندما يصبح الطرف الخدمي أكبر مجموعة مصالح في السوق، يبدو أن السوق بأكمله يعاني من ورم، مما يؤدي في النهاية إلى الانهيار العام.
قوة الدورة وإعادة بناء الأمل
سوق الأصول الرقمية في النهاية هو سوق دوري.
يعتقد المتفائلون أنه بعد هذه القاع من نقص السيولة، سيأتي في النهاية "ربيع القيمة" الحقيقي. ستعيد الابتكارات التكنولوجية، ومشاهد الاستخدام الجديدة، ونماذج الأعمال إحياء الحماس للابتكار.
يعتقد المتشائمون أن الفقاعة لم تنفجر بالكامل بعد، وأن السوق بحاجة إلى تجربة إعادة هيكلة أعمق. فقط عندما لا يكون لدى سماسرة الأموال عملات لسحبها، وانهار هيكل السوق الذي يسيطر عليه الوسطاء، سيكون من الممكن أن نرحب بإعادة البناء الحقيقية.
خلال هذه العملية، سيواجه الممارسون مراحل من الشك، والصراع الداخلي، والإرهاق، والشك الذاتي.
لكن هذه هي طبيعة السوق - الدورة هي القدر، والفقاعة هي مقدمة الولادة الجديدة.
قد يكون المستقبل مشرقًا، لكن الطريق إلى النور قد يكون طويلًا. نحتاج إلى البقاء يقظين وصبورين، في انتظار اليوم الذي تعود فيه الابتكارات الحقيقية والقيمة لتسيطر على السوق.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحول سوق الأصول الرقمية: من قيادة الابتكار إلى هيمنة بيع العملات
"تشويه" صناعة الأصول الرقمية: من الابتكار إلى المضاربة
بعد حضور مؤتمر Consensus في هونغ كونغ، تحدثت مع بعض الأصدقاء في المجال، واكتشفت أن أجواء سوق الأصول الرقمية قد شهدت تغيراً دقيقاً. ليس هذا بسوق صاعدة بالمعنى التقليدي، ولا سوق هابطة، بل هو حالة "اغتراب" غير مسبوقة.
حاليًا، يبدو أن صناعة الأصول الرقمية لم يتبق منها سوى نوع واحد من الأعمال المسيطرة: بيع العملات.
الأعمدة الثلاثة لتشغيل الصناعة
الأصول الرقمية الصناعة一直依靠三个核心环节运作：
خلق القيمة: تلبية احتياجات المستخدمين من خلال الابتكار التكنولوجي، مثل البيتكوين، الإيثيريوم، الأصول الرقمية المستقرة وغيرها.
اكتشاف القيمة: من خلال الاستثمار والتداول، اكتشاف الأصول المحتملة، ودفع تطور الصناعة.
تدفق القيمة: بناء قنوات بيع العملات، وتعزيز انتقال السوق الأولي إلى السوق الثانوي.
في الحالة المثالية، يجب أن تتناغم هذه المراحل الثلاث وتكمل بعضها البعض. ومع ذلك، فإن الواقع هو أن المرحلتين الأوليين تضعفان تدريجياً، بينما المرحلة الثالثة مزدهرة بشكل غير عادي.
لم يعد فريق المشروع يركز على احتياجات المستخدمين وتطوير المنتجات، كما لم يعد المستثمرون يدرسون اتجاهات السوق بعمق. يبدو أن السوق بأسره لم يتبق فيه سوى صوت واحد: "كيف يمكن بيع العملات؟"
اقتصاديات بيع الرموز واحتكار الموارد
في سوق صحي، يجب أن تكون الحلقات الثلاث مرتبطة ارتباطًا وثيقًا: تقوم الفرق المطورة بإنتاج منتجات عالية الجودة تلبي احتياجات المستخدمين، وتحقيق الأرباح وفائض السوق الرأسمالي؛ تدخل المؤسسات الاستثمارية في فترات الانخفاض وتخرج في فترات الذروة؛ بينما تعمل قنوات التداول على تحسين كفاءة السوق الرأسمالي.
ومع ذلك، فإن سوق الأصول الرقمية الحالي قد قل فيه النقاش حول فرص الابتكار وتطوير المنتجات. حتى في المجالات الساخنة مثل الذكاء الاصطناعي، من الصعب إثارة حماس رواد الأعمال.
تكون المؤسسات في السوق الثانوية عمومًا في حالة ترقب، وغالبًا ما تفتح الرموز الجديدة على ارتفاع ثم تنخفض، بينما تقترب سيولة عملات الميم من النفاد.
في مثل هذا الوضع السوقي، تكون الفئة الرئيسية النشطة هي الفئة الثالثة من المؤسسات: صناع السوق، الوكلاء، والوسطاء. تتركز مناقشاتهم حول كيفية التلاعب بالبيانات، إدراجها في البورصات الكبرى، صناعة السوق، وعمليات البيع.
يصبح المشاركون في السوق متشابهين بشكل متزايد، حيث يتنافسون بشدة على الأموال المتاحة التي تزداد ندرتها.
هذا أدى إلى تشكيل مجتمع مصالح لا يتزعزع بين الجهات الفاعلة الرئيسية (المشاريع الكبرى، البورصات الكبيرة وأقسام إدراج العملات الخاصة بها، صناع السوق والوسطاء ذوي الموارد الكبيرة). تتدفق الأموال في السوق من المستثمرين نحو المشاريع الكبرى، بينما يتحمل المستثمرون الأفراد في السوق الثانوية المخاطر.
اختفاء المبتكرين
على عكس الركود في السوق بعد إفلاس FTX في عام 2022، عندما كانت كميات كبيرة من الأموال لا تزال متراكمة في أيدي المؤسسات الاستثمارية والأثرياء، كانت هذه الأموال تتمتع بقدرة على توليد الأرباح، مما يتيح الاستثمار في المشاريع الابتكارية، وخلق القيمة وجذب أموال جديدة للدخول.
والآن، يتم استيعاب كميات كبيرة من الأموال من قبل حلقات الوساطة، حيث يسعى مطورو المشاريع فقط لتحقيق أرباح من فرق السعر بعد الإدراج، ليصبحوا وسطاء بين المؤسسات الاستثمارية والسوق الثانوية، ولم يعودوا يركزون على خلق القيمة.
من المنطق التجاري، إذا كانت قنوات التوزيع في الأسفل تأخذ معظم التكاليف، فإنه من المؤكد أن ذلك سيقلل من استثمارات البحث والتطوير والعمليات في الأعلى.
قررت الجهة المسؤولة عن المشروع التخلي عن تطوير المنتج، واستخدام جميع الأموال في الدعاية والإدراج، بل حتى تحويل نقص التسويق الفعلي إلى "مدفوع بالميمات". كلما قل الإنفاق على المنتج والتكنولوجيا، زادت الأموال المتاحة للإدراج وزيادة الأسعار.
تحولت مسار الابتكار في صناعة الأصول الرقمية إلى: "سرد قصة جذابة → تعبئة سريعة → البحث عن العلاقات للإدراج → تحقيق الأرباح والخروج."
أصبح السحب مصيرًا
من الظاهر أن الفريق القائم على المشروع يستخدم الأموال للإدراج وزيادة الأسعار، ويبدو أن جميع الأطراف يمكن أن تستفيد: يمكن لصناديق الاستثمار الخروج، وللمستثمرين في السوق الثانوية مساحة للتكهن، ويحصل الوسطاء على عوائد كبيرة.
ومع ذلك، على المدى الطويل، فإن فقدان الإيجابيات الخارجية يؤدي إلى أن الوسطاء يصبحون أكبر فأكبر، مما يؤدي إلى زيادة النسبة التي يتم سحبها بعد تشكيل الاحتكار.
تقلصت تكاليف تطوير المنتجات من قبل المشاريع upstream ، مما أدى إلى ضغوط تنظيمية وعمولات مرتفعة ، مما أدى إلى عدم توازن شديد في نسبة المخاطر إلى العوائد ، مما دفعهم في النهاية إلى اختيار الانسحاب. تزداد حدة لعبة المحصل الصفري بين الأفراد في الأسفل ، حيث انسحب العديد من السوق بعد فقدان تأثير الربح.
في جوهره، يُعتبر الوسيط طرفًا خدمياً ولا يخلق قيمة أو تأثيرات إيجابية بشكل مباشر. عندما يصبح الطرف الخدمي أكبر مجموعة مصالح في السوق، يبدو أن السوق بأكمله يعاني من ورم، مما يؤدي في النهاية إلى الانهيار العام.
قوة الدورة وإعادة بناء الأمل
سوق الأصول الرقمية في النهاية هو سوق دوري.
يعتقد المتفائلون أنه بعد هذه القاع من نقص السيولة، سيأتي في النهاية "ربيع القيمة" الحقيقي. ستعيد الابتكارات التكنولوجية، ومشاهد الاستخدام الجديدة، ونماذج الأعمال إحياء الحماس للابتكار.
يعتقد المتشائمون أن الفقاعة لم تنفجر بالكامل بعد، وأن السوق بحاجة إلى تجربة إعادة هيكلة أعمق. فقط عندما لا يكون لدى سماسرة الأموال عملات لسحبها، وانهار هيكل السوق الذي يسيطر عليه الوسطاء، سيكون من الممكن أن نرحب بإعادة البناء الحقيقية.
خلال هذه العملية، سيواجه الممارسون مراحل من الشك، والصراع الداخلي، والإرهاق، والشك الذاتي.
لكن هذه هي طبيعة السوق - الدورة هي القدر، والفقاعة هي مقدمة الولادة الجديدة.
قد يكون المستقبل مشرقًا، لكن الطريق إلى النور قد يكون طويلًا. نحتاج إلى البقاء يقظين وصبورين، في انتظار اليوم الذي تعود فيه الابتكارات الحقيقية والقيمة لتسيطر على السوق.