Ethena创始人揭秘稳定币USDe快速崛起之路

近期，USDe稳定币的市值在一年内从1.4亿美元飙升至72亿美元，增长超过50倍。在美国新法案通过后，Ethena Labs迅速与一家联邦监管加密银行合作，推出了符合新规的稳定币USDtb。同时，Ethena还推出了StableCoinX项目，募集3.6亿美元资金，并计划在纳斯达克上市，同时启动2.6亿美元的回购计划。

Ethena创始人Guy Young近日接受了一次播客采访，分享了公司快速发展的原因以及对当前市场格局的看法。

USDe资产的重大进展

Guy Young表示，Ethena从今年年初就开始筹备进入国债公司领域的项目。他们注意到传统市场对这类资产的需求远超供给，大量资本希望投资其中。从宏观角度看，过去18个月加密货币市场的资金流动存在瓶颈，需要吸引更多处理大规模资金的传统投资者。

项目规模与资金使用

项目总规模约3.6亿美元，其中2.6亿是现金。Ethena募集的资金占流通市值约8%，将用于公开市场购买代币。相比其他项目，Ethena的现金占比和募资规模都相当突出，这将对代币产生显著的反射效应。

Ethena的市场定位

Ethena专注于储蓄用例，提供结构上回报更高的美元资产。2024年，USDe的平均年化收益率达到18%，是某些竞争对手利息收入的四倍。按收益调整后，Ethena的资产规模相当可观。

收益生成策略

Ethena的核心策略是现金套利或基差交易：做多现货同时做空期货或永续合约。通过捕获衍生品市场的投机溢价获利，为投资者提供高于传统美元资产的回报。

市场动态与竞争格局

尽管ETF和专业资金管理人的加入使基差有所压缩，但加密货币市场的资本池与传统金融市场仍有显著差异。Ethena通过降低加密货币市场的资本成本，为机构资本提供了更有效的投资渠道。

新法案与合规发展

Ethena正将部分业务结构转变为符合新法案的模式，同时保持双轨制策略。USDtb将符合美国新法规，而USDe则主要在离岸DeFi市场运作。

稳定币市场展望

Guy Young对新进入者持谨慎态度，认为稳定币产品高度同质化，初创公司难以与现有巨头区分。他对单纯依靠国债支持的稳定币商业模式持悲观态度，认为需要巨大规模才能盈利。

加密市场趋势分析

长期来看，Guy Young对以太坊和其他Layer 1公链持悲观态度。他认为未来少数能产生独立现金流的项目可能会脱颖而出，而大多数Layer 1公链的估值可能会大幅下降。

Ethena的发展潜力

Guy Young认为，考虑到当前未平仓合约规模和收益率，Ethena有潜力达到200亿到300亿美元的规模。但他也指出，如果Layer 1公链估值下降，依赖这些公链的产品也会受到影响。