原生加密的末法时代

一、合规的必然

Crypto从小众走向主流的过程中，去中心化区块链为世界开辟了一片监管的"无人区"。虽然中本聪的点对点电子支付系统未能成功，但它却开启了一个平行世界的大门。这个存在于无数节点之上的互联网世界，超越了传统法律、政府乃至社会与宗教的约束。

监管之外的自由环境是推动这个行业发展的关键因素。从最初的ICO到后来的DeFi热潮，再到如今备受关注的稳定币应用，无一不是建立在这种相对自由的基础之上。正是摆脱了传统金融的束缚，才造就了加密行业今天的格局。

然而，随着BTC ETF的通过，以及一些重大政治事件的发生，原生加密似乎已进入了一个新的阶段。行业开始主动寻求合规，试图弥补传统金融的短板。稳定币、实物资产代币化(RWA)、支付等领域逐渐成为发展重点。与此同时，纯粹的资产发行，比如NFT项目，仍然是市场的热点话题。

这种转变的根本原因在于，区块链技术目前还缺乏有效约束恶意行为的手段。我们只能保证节点的诚实性和去中介化，但无法阻止这个"黑暑森林"中可能发生的各种不良行为。许多曾经火热的概念，如NFT、GameFi、SocialFi等，都高度依赖于项目背后的实体。区块链虽然拥有强大的筹资能力，但如何确保项目方合理使用这些资金并将构想变为现实，仍是一个难题。

非金融化的愿景并非仅靠提升基础设施性能就能实现。如果在中心化的环境中都难以实现的事情，又怎能指望在链上完成呢？我们无法对项目方实施"工作量证明"，因此向合规低头或许是未来非金融化的必经之路。这虽然看似矛盾，但却是无可避免的选择。

Crypto正逐渐成为传统金融的一个分支，这个新兴领域的话语权开始被上层掌控。自下而上的创新越来越少，机会也在不断被压缩。我们正在迎来的，是一个链上霸权的时代。

二、稳定币的未来

链上霸权主要体现在两个方面：一是稳定币领域的发展，二是传统互联网模式的重演。

首先谈谈稳定币。目前市场上主要存在两类稳定币：法币支持的稳定币和收益型稳定币(YBS)。最近，《天才法案》的通过对法币支持的稳定币产生了重大影响。该法案明确定义了"支付稳定币"的概念，要求其必须由美元或高流动性资产全额支持。只有获得许可的机构才能发行稳定币，并且需要遵守严格的储备和透明度要求。

这一法案的出台意味着链上交易媒介正式被纳入美国监管体系。美国企业在享受美债红利的同时，美国政府也将对链上交易拥有更大的控制权。这不仅延续了美元的霸权地位，还可能对DeFi项目造成潜在影响。

另一方面，YBS稳定币也在快速发展。Ethena等项目提出了在牛市中提供高收益率、同时保持较高稳定性的构想。然而，随着各方势力的涌入，YBS稳定币的发展似乎已经偏离了初衷。从传统对冲基金到做市商，再到交易所，都在争夺这块蛋糕。

这种YBS稳定币的热潮已经超出了其原有的意义。项目方开始利用自身积累和更激进的策略来抢占市场，真正具有创新性的项目反而被边缘化。技术和创意的重要性正在下降，去中心化似乎也不再是关键。目前，中心化交易所加上高端量化团队的组合成为主流，APY和便利性成为决定性因素。

虽然相比于一些投机性强的项目，YBS稳定币可能是一个较好的选择。但当这种类似于中心化交易所理财产品的包装成为本轮唯一的创新时，不禁让人怀疑过去的发展路径是否存在问题。

三、资产发行的演变

公链一直是最大的资产发行平台，从ICO开始就推动了行业的发展。然而，现在的趋势似乎正在向传统互联网模式靠拢。一些新兴平台的盈利模式已经与Web2非常相似，对社区的回馈几乎为零。这与Web3最初追求的民主化、共同建设和共同富裕的理念背道而驰。

如今，各大平台都在研究如何打造创新的资产发行平台。Launchpad成为原生加密用户寻求暴富的乐土，但这里的生态同样存在问题。用户不仅需要向平台支付费用，还要经历激烈的竞争。资产发行的形式也变得越来越复杂，甚至出现了完全脱离区块链的项目。

从年初的AI框架开始，一些完全离链的项目也开始发行代币，有些甚至成为链下的资产发行平台。这种极端的投机行为正在不断降低行业的底线。为了平衡投机和创新，出现了DeSci等新概念，试图将科研与区块链结合。然而，这些尝试似乎并未得到长期的关注。

当市场遇冷，新的叙事难以接棒时，一些项目开始采用类似庞氏骗局的模式。虽然这些模式可能在短期内推高币价，但长远来看难以持续。与上一个周期相比，当前阶段的投机似乎难以产生像DeFi这样的创新成果。我们或许需要制定新的规则来规范行业发展。

四、注意力经济的兴起

在过去，一个项目的成功主要依靠其技术实力和叙事能力。而现在，我们进入了一个"购买注意力"的时代。一些项目通过积分系统吸引用户，还有交易所为KOL组建MCN公司。这种类似于电商带货的营销模式在圈内广泛应用，相比于传统的技术讲解会，这种方式似乎更加直接有效。

注意力无疑是当今最有价值的资产之一，但难以量化。某些项目试图通过AI来量化信息的"价值"，评估内容创作者的影响力。然而，这种模式显然无法真正捕捉长期价值，代币正在成为一种"快销品"。

积分制度的弊端已经显而易见。如果未来的项目主要依靠购买注意力来发展，很难评判这种行为的对错。项目方努力营销本无可厚非，但目前行业似乎呈现出一种全员炒作的趋势。旧的加密时代可能已经走到尽头，贩卖影响力成为一种成熟的商业模式。从政治人物到大型交易所，再到如今的网红，各方都在这个游戏中各取所需，但真正推动行业繁荣的项目却寥寥无几。

结语

稳定币的全球化和区块链支付的普及似乎已成定局。然而，作为这个生态系统的原住民，我们可能需要的是链上原生的稳定币、非金融化的应用以及下一波创新浪潮。我们也不希望生活在一个完全以流量为中心的Web3世界里。

虽然时间似乎在验证一些早期比特币支持者的观点，但我仍然希望未来能够证明他们是错的。我们期待着一个真正去中心化、创新驱动的加密世界。