GMX V2的流动性增长与多空失衡：Arbitrum STIP计划的影响分析

GMX在Arbitrum的短期激励计划（STIP）中获得了1200万ARB代币，这是Arbitrum上项目中最高的分配额度。GMX表示将利用这笔资金支持V2和Arbitrum DeFi生态系统的共同发展。自11月8日计划启动以来，已经过去了近10天。那么，这笔资金的使用情况如何？是否帮助GMX实现了预期的增长？GMX V2的主要目标之一是通过费用调整来平衡多空头寸，这一目标是否达成？

1200万ARB主要用于激励GMX V2的流动性和交易

STIP计划下分配给GMX的1200万ARB代币将在12周内逐步发放，每周作为一个时期分配一定数量的代币。这笔资金主要用于以下几个方面：

1. 激励GMX V2永续合约和现货的流动性。除了交易手续费外，GMX V2的流动性提供者现在可以获得额外的ARB代币奖励。第一周分配20万ARB，第二周分配30万ARB，部分交易对的年化收益率可达50%。

2. 为从GMX V1的GLP池向GMX V2的GM池转移流动性设立了35万ARB的激励。在同一时期退出GLP并购买GM的用户可以获得手续费补贴。

3. 补贴GMX的交易费用，平均交易费用降至0.02%，以与其他交易平台竞争。具体而言，在GMX V2上开仓和平仓时，用户可以ARB的形式获得高达75%的交易手续费返还。第一期的激励为30万ARB。

4. 赞助在GMX V2上进行开发但未获得Arbitrum补贴的项目，这部分最多分配200万ARB。

有了ARB激励后，GMX可以在保留无滑点交易优势的同时，在手续费方面与其他交易平台展开竞争。GMX V2具有更高的资金效率，在激励V1的流动性向V2转移后，可能会增强GMX的整体竞争力。交易激励的增加也会带动交易量上升，从而提高流动性提供者的收入，形成良性循环，进一步促进GMX的流动性增加，降低交易成本。

GMX V2流动性增长显著，但增长趋势放缓

截至11月17日，GMX的Arbitrum激励计划已经实施近10天，第一周的ARB奖励也已通过空投方式发放。那么，这段时间是否促使GMX的整体流动性、未平仓量和交易量增加呢？

就GMX V1与V2的总流动性而言，11月17日的5.28亿美元比11月8日的4.96亿美元增加了6.45%。GMX V1目前3.64亿美元的流动性比11月8日的4亿美元减少9%，维持下降趋势。GMX V2目前1.64亿美元的流动性比11月8日的9677万美元增长了69.5%。

尽管GMX V1+V2的整体流动性仅增加了6.45%，但由于GMX V2的流动性增长显著，且V2具有更高的资金效率，本次激励对GMX仍然具有重要意义。然而，值得注意的是，GMX V2流动性的增长主要发生在开通激励的第一天，即11月8日，11月9日流动性小幅增长，而此后流动性增长趋势明显放缓，甚至出现停滞。

对于未平仓量，11月8日为1.52亿美元，到11月13日增长到1.82亿美元，11月17日减少至1.37亿美元，甚至低于激励开始前的水平。

就交易量而言，在激励开通的这几天中，市场波动较大时交易量更高。最高交易量出现在11月9日，达5.55亿美元；其次是11月16日，交易量为3.65亿美元。最近几天，V1的交易量仍然高于V2。

相较而言，交易量和未平仓量更容易受到市场行情影响，流动性的变动反映出GMX正在向积极的方向发展，但增长主要集中在开通激励的前两天。

部分GM池的多空比例仍然严重失衡

GMX V1最受批评的一点是缺乏措施限制多空比例的悬殊，当出现趋势性行情时，GLP可能面临较高风险。截至11月17日，这一问题仍然十分严重。目前GMX V1的多头未平仓头寸为1926万美元，空头仅68.7万美元，多空比例接近30:1，几乎没有人开空仓。

GMX V2通过一系列费用调整，希望吸引套利者，使多空尽可能平衡，降低流动性提供者的风险。那么，GMX V2是否达成了这一目标呢？

根据GMX公布的数据，目前GMX V2中总的多头未平仓量为5166万美元，空头未平仓量为2867万美元，仍然存在较大差距。由于GMX V2中每种资产的交易都对应一个独立的流动性池，因此需要分别讨论各种资产的情况。

对于SOL、DOGE、XRP等资产，多头头寸已经达到上限，无法继续开多单，多空比例存在较大差异。以XRP为例，多头头寸是空头头寸的4.42倍；对于SOL，多头头寸为空头头寸的2倍。

以XRP/USD交易对为例，多头需要支付的持有成本包括0.0045%每小时（年化39.42%）的资金费用和0.0037%每小时（年化32.4%）的借币费用，空头可以获得的收益为0.0199%每小时（年化174%）的资金费用。虽然看似存在套利空间，可能有一部分套利者在做空，但由于目前仅有少量空头头寸，如果增加，空头的资金费用收益率将大幅降低。此外，随着时间推移，这些数据可能快速变化，甚至可能需要支付资金费用和借币费用。同时，在各交易平台上开仓和平仓都需要成本。这些因素可能导致GMX V2未能如预期实现多空平衡。

尽管XRP/USD等交易对的流动性和交易的抵押品都是ETH/USDC，但对于流动性提供者而言，在多空比例悬殊且市场波动较大时，仍然面临较高风险。

小结

在GMX开始Arbitrum的激励计划近10天后，整体上该计划确实帮助GMX V2的流动性实现了69.5%的增长，但目前来看增长势头并未持续。未平仓量和交易量这类数据可能更多受市场变化影响，也未见明显增长。

同时，GMX V2的各种GM池仍面临多空比例失衡的问题。尽管某些GM池提供约50%的年化收益率，且流动性以ETH和USDC的形式存在，但由于交易的是一些波动较大的小市值加密货币，如DOGE、XRP、LTC等，这些流动性提供者面临着较高的风险。