商品市场综述 - 7月的最佳表现者和表现不佳者

更强的美元指数和长期债券价格的下跌主要是7月份商品的唱空因素。9月份美元指数上涨3.37%，而9月份美国30年期国债期货在7月底下跌1.08%，至114-06。然而，商品资产类别对债务和货币市场的波动反应不一。

在截至7月31日星期四的一个月中，各个行业都有涨跌，其中一些商品经历了显著的波动。

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七月份，两市场实现了两位数百分比的增长，而另外两市场则出现了两位数百分比的亏损。

以太坊和FCOJ双位数百分比增长

以太坊，第二大加密货币，在2025年7月录得了最显著的百分比涨幅，因为它赶上了比特币近期的涨幅。

月度图表显示以太坊的49.55%的月度涨幅，使价格在7月底超过每个代币3,740美元的水平。

冷冻浓缩橙汁期货在商品资产类别中引领上涨。

连续的月度FCOJ期货图表显示7月上涨了15.83%。FCOJ期货从7月高点下跌，并在8月1日显著降低。

在七月，以太坊和FCOJ上涨超过10%，而钯金、西德克萨斯中质原油、布伦特原油以及比特币也有超过8%的显著涨幅。

铜和天然气经历了双位数百分比的下降

美国纽约商业交易所天然气期货在2025年7月录得两位数百分比的下降。

月度图表突显出天然气期货的11%下跌。与此同时，能源商品在2025年7月的交易区间为每百万英热单位2.972美元至3.657美元，而在2024年7月的交易区间为每百万英热单位1.991美元至2.602美元。尽管有所下跌，天然气价格依然相较于往年保持强势，主要得益于美国库存和对美国液化天然气出口日益增长的需求。

来源: EIA 图表显示，截至7月25日的一周，美国天然气库存比五年平均水平高出6.7%，但比2024年7月底的水平低3.8%。较低的库存水平支持了2025年7月相比2024年7月的更高价格区间。

COMEX铜期货经历了一个狂野而动荡的月份，七月结束时下降了14.32%，在资产类别中领跌。

故事继续 月度图表显示，铜价在7月初飙升至每磅5.9585美元的历史新高，当时美国总统特朗普宣布对红色金属征收50%的关税。7月30日，在美联储会议后，特朗普总统签署了一项行政命令，对部分铜产品施加50%的贸易壁垒，导致价格暴跌，因为COMEX期货溢价在一次交易中蒸发了相对于LME铜远期合约的溢价。我在7月31日的Barchart铜市场文章中强调了铜价的爆炸性上涨和下跌。

铜期货在7月份的月线图上形成了唱空的关键反转形态。

贵金属和软商品表现混合 - 能源大多上涨 - 牛市上涨 - 粮食、油料作物和猪肉价格下跌

7月，贵金属走势混合，因白银、铂金和钯金在其季度图表上形成了唱多反转，而黄金在第二季度连续第七个季度上涨至新高。钯金以近9%的涨幅领先，白银上涨了不到1.5%。铂金下跌了3.27%，而黄金在7月微跌0.44%。

ICE布伦特和NYMEX WTI原油期货在2025年7月分别上涨了8.85%和8.47%。石油产品跟随原油期货上涨，附近汽油期货上涨了6.45%，而附近取暖油期货上涨了6.40%。裂解或精炼价差小幅上涨，因为汽油和取暖油作为蒸馏油产品的替代品，略微超过了原油期货。汽油裂解价差上升了0.05%，而蒸馏加工价差在2025年7月增加了2.02%。乙醇，作为在美国与汽油混合的生物燃料，上涨了4.19%，而在荷兰鹿特丹交付的煤在7月下跌了2.59%。天然气期货在截至7月31日的月份内下跌了11%。

随着2025年种植季节的推进，粮食和油籽行业普遍出现下滑，充足的供应满足全球需求。新作11月大豆期货下跌3.68%。新作12月玉米期货下跌2.76%，而9月CBOT小麦期货下跌2.79%。

软商品大多下跌，FCOJ期货上涨15.83%，持续面临供应问题。虽然近期世界糖期货上涨0.93%，但棉花期货下跌1.29%，阿拉比卡咖啡期货下跌1.43%，而连续可可期货合约在七月份下降5.49%。

在动物蛋白行业，活跃月份的期货转向了非季节性十月份合约，瘦肉猪期货下跌了3.06%，而十月活牛和饲料牛期货分别上涨了6.17%和7.02%。两种牛期货在七月份的持续牛期货合约上创下了新纪录。

加密货币上涨 - 股票上涨，债券下跌

比特币在7月份上涨了8.62%，以每个代币超过116,850美元的价格结束了这个月。与此同时，以太坊在7月份暴涨了49.55%，以接近3,745美元的价格结束了这个月。以太坊在7月份追赶上了比特币。

在七月份，标准普尔500指数上涨了2.17%，因为美国的贸易协议、低于3%的通胀水平、科技公司收益以及其他经济指标支持了整体股市。

与此同时，9月份美国30年期国债期货在7月份下跌了1.08%，对长期利率施加了压力。FOMC在最近的7月30日会议上没有降低联邦基金利率，但在年底前降息的可能性依然很高。美联储强调了两位委员会成员的不同意见，他们支持将联邦基金利率下调25个基点。这是自1993年以来第一次有两位委员会成员对多数意见表示异议。

与此同时，美元指数从近期低点反弹。

月度图表显示，美元指数在7月从新的96低点反弹，月末收于99.70以上。从1月开始的唱空趋势已经创下更低的低点，并且尽管有所上涨，仍然低于其技术阻力位。该指数在7月上涨了3.37，7月31日收于99.743。该指数在4月跌破了2023年7月99.22的关键技术支撑，并在当月交易至自2022年2月以来的最低点96。

美元上涨和债券下跌往往对商品价格唱空，但尽管7月份债务和货币市场的价格走势，原材料市场的表现却出现了混合结果。

2025年8月需关注的因素

正如我在过去的月度报告中所写的：

趋势是交易者或投资者在所有资产类别市场中的最佳朋友，商品市场也不例外。以风险回报计划的方式接近市场，并坚持执行。为了获得超额收益，接受小额亏损总是可以的。因此，当市场与预期相反时，请坚持损失水平，但当市场朝着预期方向移动时，请调整风险回报动态以保护资本和收益.

随着原材料行业进入八月，天然气在降温季节、高油价在驾驶季节、以及牛和猪在烧烤季节的季节性因素可能继续支撑价格。然而，这些季节性趋势已处于后期阶段，期货反映了延期价格。我们可能会看到季节性商品的调整开始形成。

贵金属大多保持看涨趋势，银、铂金和钯金在第二季度出现非常看涨的关键反转。铜和基础金属波动性较大，红色金属现在威胁挑战近期COMEX期货合约上的每磅4美元技术支撑。

谷物和油籽的最低阻力路径仍然唱空，而我们应该预期能源和软商品的持续波动。以下宏观经济和地缘政治因素可能会导致未来几周价格波动加剧的时期：

• 乌克兰和中东的战争以及美国与世界各国的关系，如果敌对行动升级或和平谈判达成协议，可能会导致波动的情况- 与上个月没有变化。
• 特朗普政府下的美国政策可能会继续导致市场动荡。关税是影响全球原材料价格的贸易壁垒，造成的扭曲可能导致价格的突然波动。然而，贸易协议使得过去几周关税恐惧有所减少。
• 中国经济仍然至关重要，因为中国是许多商品市场的需求方。
• 预计在八月的暑假最后一个月，市场流动性将下降。流动性减少往往会导致更高的波动性。
• 美国债务可能导致债券和股票市场的波动。

预计在8月及以后，商品资产类别将持续波动，这样你就不会感到惊讶或失望。

在发布之日，Andrew Hecht 并未直接或间接持有本文提到的任何证券的(头寸。本文中的所有信息和数据仅供参考。本文最初发布于 Barchart.com

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