Ondo Finance: RWA领域的新兴力量

随着熊市中高收益项目的不可持续性凸显，以及DeFi领域总锁仓量的大幅缩减，由MakerDAO引领的现实世界资产(RWA)叙事逐渐成为市场焦点。投资者的目光转向了现实世界资产，尤其是美国国债这类低风险、稳定收益且可规模化的资产。

Ondo Finance正是在这一背景下崛起的RWA头部项目。近期，Ondo基金会宣布将于18日解锁ONDO代币流通，随后某交易平台也公布了将Ondo Finance(ONDO)纳入上币计划。这一决策预计将为Ondo Finance生态带来更多激励和流动性。

尽管之前的文章中曾提及Ondo Finance，但此次我们将借此机会全面梳理这一RWA领域龙头项目的概况。

一、Ondo Finance概述

Ondo Finance是一个专注于RWA代币化投资的协议，于2023年1月推出了Ondo v2代币化美债基金，旨在为广大投资者提供机构级别的投资机会。Ondo将低风险、稳定收益且可规模化的基金产品（如美国国债、货币市场基金等）引入区块链，为链上投资者提供了一种替代稳定币的选择，并确保大部分底层资产收益流向持有者而非发行者。

据数据平台统计，RWA美债赛道的总市值从早期的1.1亿美元激增至目前的8.63亿美元（不包括某协议超过20亿美元的RWA美债规模）。其中，Ondo在RWA美债领域的市场规模达1.25亿美元，位居市场第三，仅次于两个其他知名项目。

二、Ondo Finance的代币化产品

Ondo通过基金代币化的方式推出了$OUSG代币化美债和$OMMF代币化货币市场基金产品，允许稳定币持有人投资债券和美国国债。投资者将获得代币化基金的权益凭证，Ondo每年收取0.15%的管理费。

2023年8月，Ondo推出了以短期美国国债与银行活期存款为担保的代币化票据项目——$USDY生息稳定币。USDY的创新之处在于无需许可即可为全球投资者提供一种既能存储美元计价价值，又能产生美元收益的投资工具。

由于监管合规要求，代币化基金产品仅面向通过KYC的客户。为解决这一问题，Ondo与DeFi协议Flux Finance合作，为$OUSG等需许可投资的代币提供稳定币抵押借贷业务，实现协议后端的无许可参与。

2.1 生息稳定币$USDY

$USDY是针对非美国居民和机构的美元生息产品，底层资产为短期美国国债与银行活期存款。投资者需通过KYC后才能参与，可在保持美元本位的基础上获得美债收益。目前，该产品的总锁仓量达6537万美元。

2.2 代币化美债基金$OUSG

$OUSG是面向全球机构用户的代币化美债基金，底层资产为某知名资产管理公司的短期国债ETF。投资者需通过KYC后方可参与，目前总锁仓量达1.14亿美元。

2.3 代币化货币市场基金$OMMF

$OMMF是一支与美元挂钩的货币市场基金，风险相对较低。尽管目前信息有限，但可以推测这是一个基于rebase模型、经过代币化后的SEC合规货币市场基金。

2.4 Flux Finance解决无许可投资问题

Flux Finance是Ondo团队基于某知名借贷协议开发的去中心化借贷协议。由于Ondo前端产品需要KYC准入，Ondo在后端与Flux Finance合作，为OUSG等需许可投资的代币提供USDC、USDT、DAI、FRAX的抵押借贷业务。借贷协议的另一端无需许可，任何DeFi用户都可参与。

截至1月18日，Ondo的总锁仓量为1.79亿美元，其借贷协议Flux Finance的总锁仓量达2432万美元，借款金额达1411万美元。

三、Ondo Finance的发展历程

3.1 融资情况

Ondo由两名前某投资银行员工于2021年创立。创始人曾担任该银行科技团队副总裁，领导区块链研发团队。团队成员在多家知名金融机构和区块链项目中拥有丰富经验。

2021年8月，Ondo完成400万美元种子轮融资，由某知名加密投资机构领投，多家知名机构参投。多位行业知名人士也参与了天使投资。

2022年4月，Ondo完成2000万美元A轮融资，由两家知名投资机构共同领投，多家知名机构参投。

2022年5月12日，Ondo通过某平台完成超过1000万美元的ICO融资，代币数量占总量2%。

3.2 代币经济

根据Ondo基金会的提案，ONDO总供应量为100亿枚，初始流通量约为14.3%。超过85%的ONDO代币将被锁定，并在初始解锁后的12、24、36、48和60个月分批解锁。

私募投资者（不包括ICO轮投资者）和核心贡献者至少锁定12个月，并在接下来的四年内逐步释放。ICO轮投资者（2%）的代币将完全解锁，因此占初始流通供应量的很大一部分。

代币分配为：ICO轮投资者（2%），生态激励（52.1%），协议发展（33%），私募投资者（12.9%）。

四、展望

Ondo项目团队的精英背景和顶级资本支持，奠定了其在RWA美债领域的地位。项目合规性较高，经过多轮审计，$USDY的交易架构借鉴了成熟模式。相比一些仅有简单产品说明的项目，Ondo显得更加扎实。

Ondo早期进入RWA美债领域，显示了其独到眼光。美债作为低风险、稳定收益、可规模化的资产，是当前RWA赛道的最大受益者，未来发展空间广阔。

然而，Ondo也面临着挑战。一方面来自同行的同质化竞争，如2023年9月推出的某生息稳定币项目在短短4个月内总锁仓量就超过了Ondo。另一方面，Ondo产品相对单一，仅有的美债RWA产品和生息稳定币产品门槛不高，如何拓展更多渠道或推出更具吸引力的产品值得期待。

值得关注的是，具有较长解锁期的团队和投资人能否通过代币激励创造增长飞轮。除了美债RWA，Ondo还需要探索更多可能性，以保持其在快速发展的RWA领域的竞争力。