Curve稳定币白皮书揭示创新机制

去中心化稳定币领域竞争激烈，多数项目未能长期存活。即便曾经市值数百亿美元的LUNA和UST也在短时间内崩溃。近期，拥有37亿美元总锁仓量的Curve决定进军这一领域。

Curve最近发布了其稳定币的白皮书和代码。从GitHub上看，该白皮书于10月完成，目前并非最终版本。虽然白皮书中未明确指出稳定币名称，但代码显示其全称为"Curve.Fi USD Stablecoin"，简称"crvUSD"。这一举措可能有助于改善CRV通胀问题，通过稳定费和PegKeeper的收入来增加Curve的协议收入。

白皮书重点介绍了crvUSD的三个创新点：借贷-清算自动做市商算法（LLAMMA）、PegKeeper和货币政策。

LLAMMA：更平滑的清算算法

传统借贷协议在清算过程中可能造成市场剧烈波动。为减少这种影响，crvUSD采用了LLAMMA算法，这是其最主要的创新。

LLAMMA仍然基于超额抵押，但使用特殊AMM取代传统借贷和清算流程。清算不是一次性发生，而是持续的清算/去清算过程。当抵押品价值下跌进入清算区间时，抵押品会逐渐被卖出。如果价格回升，系统会帮助用户重新买入抵押品。

Curve团队的测试显示，当市场价格跌至清算阈值以下10%并重新上涨后，在3天内用户抵押品损失仅1%。然而，这种算法可能更容易触发清算，即使在小幅波动情况下。

自动稳定器和货币政策

crvUSD采用PegKeeper机制维持价格稳定。当crvUSD价格高于1美元时，PegKeeper可无抵押铸造crvUSD并加入稳定币兑换池，使价格回落。反之，当价格低于1美元时，PegKeeper可撤回部分流动性，推高价格。这一机制类似于Frax的AMO，可避免中心化稳定币的影响。

货币政策则通过控制稳定器债务与crvUSD供应量之间的关系来调节系统。

潜在优势与挑战

Curve团队控制大量veCRV投票权，有助于crvUSD与现有池之间的流动性引导，这是其独特优势。此外，Curve没有为稳定币发行新的治理代币，而是通过稳定费和PegKeeper来增加收入。

Curve采用自身DEX的价格预言机，可能限制了可用作抵押品的资产范围，但也节省了预言机成本。理论上，如果根据流动性控制借入上限和清算阈值，可以有效防止因清算不及时产生的坏账。