Hyperliquid HIP-3：重塑链上衍生品市场的新篇章

Hyperliquid近期推出的HIP-3改进提案在DeFi领域引发了广泛讨论。目前，其最简可行版本已经在测试网上线。这不仅是一次简单的协议升级，更代表了Hyperliquid发展蓝图中的关键一步，可能对链上衍生品交易的未来产生深远影响。

要全面理解HIP-3的重要性，我们需要先了解Hyperliquid的整体设计理念，这要从其三个核心提案（HIPs）说起。

Hyperliquid的三部曲

Hyperliquid的发展路径清晰连贯，通过三个关键的改进提案，构建了一个层层递进、功能完备的金融生态。

HIP-1：降低上币门槛

长期以来，新项目面临着在主流交易平台上币的诸多困难：过程不透明、成本高昂，且常常伴随着苛刻条款。项目方需要经过漫长谈判，并可能需要支付高额费用或让渡大量代币。

HIP-1为加密项目团队提供了另一种选择。它允许任何人在Hyperliquid上无需许可地创建新代币，类似ERC-20标准。项目团队只需支付一定费用（以HYPE代币形式），就能创建自己的代币，并自动开启现货订单簿市场。这大大降低了资产进入公开市场的门槛，为项目方提供了更加公平、透明的发行平台。

HIP-2：自动化做市

新代币即便成功上线，如果缺乏买卖深度，其价值也难以体现。这就是所谓的"流动性冷启动"难题。

HIP-2，又称"Hyperliquidity"，是Hyperliquid协议原生的自动化流动性策略。当新代币通过HIP-1创建后，HIP-2充当做市机器人，自动在订单簿上挂出买单和卖单，为新市场提供基础的、可交易的流动性。它有效解决了新资产上线初期的冷启动问题。

HIP-3：开放永续市场创建权

永续合约是加密市场交易量最大的领域，但在HIP-3之前，只有Hyperliquid核心团队有权决定上线哪些资产的永续合约，这限制了平台的发展潜力和资产多样性。

HIP-3，又称"Builder-Deployed Perpetuals"，将永续合约市场的创建权限完全开放。任何"构建者"（Builder）只要质押100万枚HYPE，即可在Hyperliquid上部署自定义的永续合约。

Builder对其部署的市场拥有完全控制权，可以自主定义各项关键参数，包括选择抵押品、价格预言机、杠杆上限和保证金参数等。并且Builder享有该市场交易手续费的50%（这个分成比例在正式上线后可能会调整），这是一笔相当可观的收益。

这三步完成后，Hyperliquid从一个面向终端用户的去中心化交易平台，一跃成为"金融基础设施层"，在叙事上远超其他竞争对手，同时衍生出新的商业生态与玩法。

HIP-3的潜在影响

1. 迎合实物资产热潮

HIP-3设置了很高的准入门槛：构建者必须质押100万枚HYPE代币作为安全保证金。按照当前HYPE约42美元的单价，这笔质押金额需要4200多万美元。这一设计实际上是一种筛选机制，确保只有资金实力雄厚、态度认真的参与者才能加入。

机构资本无疑属于这类合格玩家。他们不太可能耗费巨资去上线小市值、交易量迅速衰减的代币，而是会瞄准传统金融中那些交易量巨大且稳定、价值深厚的市场，这正是实物资产的用武之地。全球主要股票指数（如标普500）、大宗商品（如黄金）、主要外汇货币对（如欧元/美元）等，都是潜在目标。

以全球最主要的S&P 500指数期货合约为例。假设在Hyperliquid上部署一个SP 500指数的永续合约，即使只获得传统市场交易量的0.1%，再假设0.1%的费率，这个合约市场每天的手续费也可能达到数十万美元。Builder能分享这笔手续费的50%，收回质押成本的时间可能不到半年，之后就是纯收益。对于追求稳定回报的机构而言，这种吸引力无疑是巨大的。

另外，HIP-3的引入使Hyperliquid的核心引擎提供统一的交易和结算能力，而每个实物资产市场可以拥有为特定资产（如美国国债和房地产）量身定制的风险参数、质押资产和清算逻辑。这种模块化设计，正是安全、高效地将不同属性的实物资产引入链上所必需的。

2. 催生新的代币生态

虽然HIP-3提供了诱人的商业机会，但100万HYPE的质押门槛对大多数散户来说仍然遥不可及。同时，新建市场的流动性来源也是一个待解决的问题。

对此，社区可能会利用DeFi协议的可组合性优势，提供第三方解决方案。例如，可以设想一个新的DeFi协议，允许散户将HYPE代币存入公共池，通过众筹方式集齐100万HYPE，从而获得部署永续合约的资格。作为回报，用户会收到代表其份额的质押凭证，有权分享该合约市场未来产生的手续费收入。

这样的协议还可能发行自己的治理代币，在决定使用众筹HYPE建立哪个代币的永续合约市场时，拥有更多治理代币意味着更大的影响力。这可能会引发项目方争相"讨好"治理代币持有者，比如进行空投，从而推高治理代币的需求和价格。

同时，这种机制也可能通过代币激励的方式，解决新合约市场的流动性难题。随着这类"流动性聚合器"的出现和发展，可能会上演一场争夺用户HYPE存款、争夺项目方合作、争夺真实收益分配权的"Hyperliquid战争"。

3. 满足未上市公司股票交易需求

近期，散户对未上市公司私募股票（Pre-IPO）的兴趣日益增长。一些知名科技公司虽然尚未上市，但已经吸引了大量投资者的关注。

Hyperliquid在满足这一市场需求方面具有独特优势。其Hyperps功能解决了为尚未正式上线或缺乏可靠价格来源的资产提供期货交易的难题。Hyperps的资金费率基于期货的当前价格与其自身过去一段时间的指数移动平均值之差计算，而非依赖外部现货价格预言机。

HIP-3和Hyperps的结合，使任何人（只要满足质押要求）都可以"自助式"地部署热门私募股票的永续合约。虽然这些是期货合约而非真正的股票，但它为散户提供了获取这些公司价格波动收益的机会，同时也为这些公司未来IPO时的定价提供了参考。

4. 灵活应对中心化交易平台的竞争

近期，一些合规交易平台也开始为用户提供期货交易服务。它们的优势在于合规性，这对某些对安全合规要求较高的机构资金有很强吸引力。但传统平台上线新产品需要走复杂的审批流程，往往需要数月时间，难以迅速响应市场对新产品的交易需求。

Hyperliquid的优势正好弥补了这一短板。HIP-3将创建合约市场变为"无许可"操作，进一步提升了响应市场需求的速度。这种敏捷性是传统交易平台难以比拟的。

因此，Hyperliquid不断推陈出新，推出HIP-3和Hyperps等新功能，正是以自身的灵活性应对传统平台的合规优势，在激烈的市场竞争中强化其差异化特色。

结语

HIP-3代表了Hyperliquid发展中的一次重要飞跃。它不仅是一次技术升级，更是一种战略选择，旨在将自身打造为连接现实世界资产、围绕HYPE创新生态、敏捷应对市场需求的核心金融基础设施，推动去中心化金融与传统金融的深度融合。

尽管前方道路充满挑战，如何有效引导新市场的流动性，以及如何应对复杂的全球监管环境，都将是决定其最终成败的关键因素。但无论如何，HIP-3已经为我们描绘了一个更加开放、可组合、充满想象空间的链上金融未来。