新降息周期初现端倪，加密利好频出，以太坊现货ETF呼之欲出

一、美联储继续观望，全球降息周期或已启动

本月初，美联储维持联邦基金利率目标区间在5.25%到5.50%不变，并宣布从6月起放缓缩表步伐。会议内容仍聚焦于"通胀高企、降息需谨慎"的主题，符合市场预期。目前市场预测9月降息概率接近50%，年底前降息几成定局。

月底，美联储理事Christopher Waller进一步阐明了未来降息的具体条件。他表示，在就业市场保持稳健的情况下，需要连续3-5个月的良好通胀数据才会考虑年底降息。

Waller的观点有其合理性。美国4月CPI同比上涨3.4%，符合预期。尽管4月非农就业增加17.5万人略低于预期，但初请失业金人数仍处于历史低位，就业市场韧性依旧。5月Markit制造业PMI初值升至50.9，服务业PMI初值升至54.8，均优于预期。这些数据表明美联储确实需要进一步观察经济走势。

然而，一些迹象已显示降息周期即将来临。19日，美联储等三家联邦监管机构正在制定新计划，拟放宽此前对大银行资本金提高20%的要求，新方案可能仅为原计划的一半左右。这意味着美联储允许银行提高贷款比例，缓解利润压力，被视为降息的重要信号之一。

从全球视角看，降息周期已经开启。野村证券最新报告指出，全球已有十余个主要央行开始降息。野村预计，从现在到6月底，欧洲央行、瑞士国家银行、加拿大银行、波兰国家银行将陆续降息。在全球降息大潮下，美国降息也将是必然趋势。

二、英伟达再创新高，降息周期或改变美股格局

英伟达5月22日发布2025财年第一季度财报，业绩远超预期：营收同比增长262%至260亿美元，净利润同比增长620%至148.8亿美元，调整后每股收益6.12美元。数据中心营收同比增长427%至226亿美元，预计下季度营收将达280亿美元。

次日开盘，英伟达股价最高上涨11.92%，总市值超过2.6万亿美元，跃居美股市值第三大公司，超越整个德国股市市值。有趣的是，当天除英伟达外，美股"大七"中其他六家公司股价均下跌，引发"美股全靠英伟达支撑"的调侃。

这一现象并非空穴来风。美股自去年以来的涨幅几乎全部源自AI板块，其他板块涨幅寥寥。从更长时间维度看，与AI高度相关的"大七"几乎撑起了整个美股。剔除这七家公司，美股收益率并不高，而全球其他市场涨幅几乎为零。

可以说，近年来全球市场的上涨主要得益于美国的技术创新。这种局面并不健康，AI驱动的市场可能因AI泡沫破裂而大幅回调，甚至有人认为"英伟达见顶之日就是美股下跌的开始"。

不过，即将到来的降息周期可能会缓解潜在的AI泡沫风险。加息周期中，市场倾向于抱团最具确定性的板块以规避风险，造就了极端的AI抱团行情。降息周期的来临将提升市场流动性和风险偏好，长期被忽视的非AI板块可能迎来春天，美股投资风格或将发生转变。

三、加密利好接踵而至，以太坊现货ETF箭在弦上

经历了平淡的四月后，加密投资者在本月迎来了市场新一轮活跃：比特币最高突破71000美元，以太坊5月21日暴涨超20%，随后最高逼近4000美元。

本轮暴力反弹的核心原因是美国传来的以太坊ETF超预期利好。尽管市场正式发酵要等到5月24日左右，但21日市场就迎来了暴力反弹，随后出现一波获利回吐。然而市场并未真正回调，而是进入震荡，表明市场认为这一利好具有长期影响。

5月24日，监管机构正式批准了关于以太坊ETF的19b-4文件，S-1文件尚未获批。19b-4规则旨在规范证券交易所上市证券的交易，要求制定并实施合理规则以防止操纵、欺诈和不公平交易行为。S-1表格是上市公司首次公开募股时需提交的注册声明表格。简而言之，监管机构已批准以太坊ETF上市的各项细则，但尚未批准任何机构的具体产品正式上市。尽管S-1未获批，但规则已制定，表明以太坊现货ETF未来上市已成定局。

恰逢以太坊现货ETF获批之际，FIT21法案也获得众议院投票通过。该法案规范了数字资产的监管框架，明确定义了数字资产以及相关监管机构的权责划分，为更多加密资产申请现货ETF及合规化道路提供了指引。

长期以来，监管机构对加密行业持"暧昧且拒绝"的态度，试图以"强硬的含糊其辞"排斥加密资产。如今却以超出市场预期的姿态批准以太坊现货ETF，着实令人惊讶。这种突然转变或许并非偶然，美国两党可能正将加密资产作为政治博弈的筹码。

5月16日，美国参议院部分民主党议员与共和党议员联手，投票通过废除SAB 121法案。该法案为托管加密货币的公司建立会计标准，要求银行托管加密货币时必须持有相应现金。尽管总统此前表示将否决该提案，但推翻SAB 121或许只是时间问题。这释放出一个关键信号：一些民主党议员在金融和科技事务上不再盲目追随某些强硬派领导，反对过度监管干预，这可能标志着民主党加密货币政策的重大转变。

另一方面，某位重要政治人物喊出了"确保加密货币的未来发生在美国"的口号，试图以高调方式拉拢加密资产持有者，以期获得这些人的选票。

总之，整个5月可谓利好频发，加密资产正以超出预期的速度被传统金融世界接纳，为牛市再添一把火。

四、结语

全球货币政策宽松趋势正在形成。虽然美联储对降息持谨慎态度，但其他主要央行的降息行动以及美联储放宽银行资本金要求，都指向全球范围内的货币宽松政策。投资者应密切关注这些信号，考虑在债券市场和利率敏感资产中寻找机会。

科技行业表现依然强劲。某科技巨头财报超预期，美股三大指数持续创新高，凸显科技股增长潜力。建议持续关注科技行业创新领导者，评估其长期发展前景。

监管机构可能放弃将以太坊视为证券的观点，加上FIT21提案的出现，表明加密货币行业正逐步走向合规化。这不仅为加密货币市场带来积极发展，也为投资者提供了新的投资机遇。