比特币投资巨头的战略赌注:溢价增发与资本操控

一、引言

某家原本专注于商业智能解决方案的企业软件公司自2020年起显著转向比特币投资。该公司通过发行股票和可转债募集资金购买比特币,成为美股市场焦点。2025年2月,这家全球持有比特币最多的上市公司宣布正式更名,当时其资产负债表上持有的比特币约占全球总供应量的2%。截至2025年2月21日,该公司已囤积近50万枚比特币,价值超400亿美元。

这家公司本质上是通过资本结构设计,将股票市场变成比特币提款机——以发行新股/可转债方式募集资金加仓比特币,再用比特币持仓反哺股价估值,形成与加密资产深度绑定的资本闭环。凭借美股特有的高溢价融资机制,该公司不仅在比特币概念股中独占鳌头,更用股权增发与币价操控练成了一套获美股市场认证的"炼金术"。

二、股价投机的"磁石"

这家公司的融资方式非常聪明,主要通过股票和债券的结合来完成资金募集。最初阶段依赖发债和自有现金储备,还有一些普通股和可转债。发普通债券的缺点是要支付利息,但当时其现金流尚好,软件业务带来几千万美元的正向现金流,足以支付这些债务利息。

本轮周期中,公司大规模使用了ATM(At-the-market)股票增发机制,直接在二级市场上卖股票。通过股票增发和债券发行相结合的策略来玩资本市场的"炼金术"。在杠杆率较低时,通过增发股票快速筹资买入比特币,借此加大杠杆,并在比特币上涨时提高自己的估值溢价。牛市期间,其溢价一度高达300%。

随着时间推移,市场逐渐察觉到公司在大量抛售股票,导致股票价格回落,溢价也随之缩小。同时,杠杆率下降,公司逐渐转向发债为主的融资方式。随着这种变化,公司买入比特币的节奏放缓,导致市场上的比特币需求也开始减弱。

因此,公司玩了一场"溢价对冲"的游戏。通过高溢价出售股票来筹资购买比特币,当溢价下跌时转向发债。这种模式给公司提供了足够的资金去操作比特币的买入,尽管市场在逐渐意识到这些操作后对其股票热情减弱。

总的来看,公司在不同周期使用不同的融资策略,既利用了股票市场的高溢价优势,又通过债券来稳步加杠杆。对比特币来说,公司节奏变慢可能意味着短期内比特币上涨动力减弱;对公司而言,这种多样化的融资方式使其在不同市场环境下都能灵活应对。

股价大涨大跌背后的原因,以及他们是怎么靠比特币投资吸引到一大批投机者的,主要有以下几点:

1. 股价和比特币的非线性关系:股价波动不只是跟比特币价格直接挂钩。

2. 溢价收窄的反应和长期影响:公司相较于之前的溢价在逐渐缩小。创始人推销的重点是股票的波动性,把公司当成高波动的投机工具去推销。

3. 比特币的"代理投资":很多机构因法规限制或内部政策,不能直接购买比特币或比特币ETF,所以公司成了这些机构投资比特币的替代选择。

4. 创始人的营销与公司的"自我实现预言":创始人不只推销公司股票,还强调其杠杆效应。

5. 公司的独特性:公司成功很大程度上依赖于强大的融资能力,不断为公司筹钱以便购买更多比特币。创始人也非常会"卖",到处宣传,把公司包装成一个"超级杠杆工具"。

三、"持有比特币,永不卖出":创始人的加密圣战

公司创始人过去这波比特币推广对整个比特币行业影响深远,他通过不停地露面、接受采访、发表演讲,不仅让比特币出圈,还吸引了大批机构投资人进入市场。目前该公司和ETF是比特币市场的两大主要买家,相比之下,公司的操作更引人注目,因为只买不卖。

在营销方面,创始人曾表示已立下遗嘱,打算在死后销毁个人持有的比特币私钥,完全从流通中抹去这些比特币。这种"教主级别"的操作,仿佛显示他为比特币行业做出了永恒贡献。虽然无法确定未来是否会兑现承诺,但这番言论给市场打了一针兴奋剂。

值得注意的是,公司的比特币并不由创始人本人及公司直接控制,而是被托管在两家可信的第三方托管机构,符合上市公司的审计和监管要求。

创始人不仅是比特币的大力推动者,在某种程度上甚至比一些早期投资者还要极端。他把公司打造成类似比特币ETF的存在,与某知名企业家的对话更是为比特币投资带来了关键性推动。据传,那位企业家决定让其公司购买比特币,很大程度上是因为创始人的建议。

创始人的影响力不仅限于比特币。他的最新言论表明支持整个数字经济发展,提出美国应成为全球数字经济领袖,并推动所有资产上链、代币化。他不再只是比特币极端主义者,而是看到了区块链技术在广泛领域中的潜力。这种开放态度也让他在区块链行业中获得更多认同。

关于美国对未来数字经济的布局,创始人甚至提出将比特币纳入国家战略储备的设想,以扩大美国在全球数字经济中的领导地位。他提出了一个全球链上经济的愿景,预示未来全球经济可能走向更加去中心化的金融格局,甚至出现超越主权国家的赛博金融体系。

然而,在这个未来格局下,资本流动和监管将面临新挑战。特别是如果美国主导这一链上经济,全球其他国家或组织将面临更大的资本外流压力。即使各国监管机构试图通过传统手段控制资本流动,但在去中心化的链上经济面前,这些手段可能变得无力。近期,某政治家族的加密项目宣布计划推出稳定币,这似乎在暗示美国未来可能更多地通过稳定币发行来缓解债务危机。

四、莫比乌斯式循环,创始人的资产博弈

目前比特币价格较高位已跌至8.7万美元附近,而公司的持仓成本约为6.6万美元。这引发思考:如果比特币价格跌破公司购买成本,市场会发生什么?

上一轮熊市时,公司处境比现在更糟。当时净资产已出现负数,这对任何公司来说都极为罕见。虽然有些公司在特殊情况下(如发放大量股票期权)会出现净资产为负,但一般来说这种情况很容易引发市场恐慌。然而,公司当时并未清盘或被迫出售比特币,主要因为债务到期时间还远,没人能迫使他们立即清盘。

有趣的是,公司创始人拥有近48%的投票权,这让任何试图发起清盘的提议变得非常困难。即便在公司财务状况紧张时,债权人和股东也难以轻易提出清盘要求。

假如比特币真的跌破持仓平均成本,公司股票会不会陷入所谓的"死亡螺旋"?实际上上一轮熊市时这个问题就被提出了。当时公司净资产为负,市场恐慌情绪严重,但现在的市场应该更有经验,投资者已经历过这些波动,所以不会像当时那么惊慌。

创始人和团队实际上拥有一些灵活手段来应对市场波动。比如可以选择发债、增发股票,甚至用持有的比特币作为抵押借钱。公司目前拥有约400亿美元的比特币,意味着可以抵押这些比特币获取资金,即使价格下跌,也可以通过补充抵押品来避免被迫出售。

而且主要债务最早要到2028年才到期,在此之前没人能逼迫他们做出不利决策。暂时来看,即便比特币价格出现波动,公司也不会立刻面临巨大财务压力,也不太可能被迫出售比特币。

更重要的是,全球范围内越来越多的主权资金和机构已开始将比特币视为储备资产,这是一个大趋势。在这背景下,比特币的长期前景依然被看好。据传,某些国家已开始购买大量比特币ETF,这种趋势预示未来将有更多国家和机构进入比特币市场。尽管短期内比特币价格可能还会波动,但长期来看公司的策略似乎与市场大势吻合。虽然他们的财务状况可能会在未来几个月甚至几年内遇到挑战。

整体观察下来,虽然比特币价格波动确实可能给公司带来一些短期压力,但考虑到债务期限和市场趋势,他们目前并没有清盘或被迫出售比特币的风险。相反,他们可能会利用当前市场环境继续增加比特币持有量,进一步巩固在加密货币领域的地位。在这一系列背后,有几个值得进一步探讨的问题:

比特币市场的波动性能否保持当前水平?

公司本质上是通过比特币的高波动性来为自己提供高杠杆的投资工具。但如果比特币逐渐被机构投资者接受,波动性下降,公司还能否维持现有的高回报策略?随着比特币ETF推出,长期的比特币价格周期性已被打破,比特币现货价格因ETF等分散的金融衍生化而变得趋于平稳。黄金通过ETF后其价格走势已为我们提供了一个参考答案,往期比特币的高波动性将不复存在,整体变化从激进走向柔和。

公司的融资手段到底能持续多久?

现阶段,这种融资买币的模式是建立在市场对比特币长期看涨的前提下的,但如果未来比特币价格进入长期震荡甚至下跌区间,公司的财务状况是否能够承受?如果继续通过发债和增发股票来筹集资金买入比特币,市场对其股票的溢价会进一步缩小,公司的融资手段本质高度依赖市场的乐观情绪。一旦比特币价格进入长期震荡或下跌区间,财务压力方面,现有债务需要支付利息,公司还要应对因增发股票而稀释的股东权益。特定的政策环境也可能影响公司的融资模式,某些政策可能为企业提供了较为宽松的融资环境,促进了战略储备的建立。但如果这些利好因素逐渐消退,公司的融资条件或将不如从前。

创始人是支持比特币的理想主义者还是比特币的套利者?

创始人的角色实际上是理想主义者和套利者的结合,深刻理解并认同比特币的长期潜力,也非常擅长利用市场机制为公司和个人谋利。利用比特币的高度波动性,将公司股票作为一种"杠杆化比特币投资工具"进行推销。这种做法吸引了那些无法直接投资比特币或比特币ETF的机构投资者,这些机构通过购买公司股票,间