全球宏观金融局势剧变，加密市场面临重大调整

2月全球宏观金融形势发生快速、戏剧性转向，尤其是美国经济数据的变化引发市场波动。

美国通胀数据上升，消费者信心降至15个月低点，导致交易员开始为经济衰退预期定价。这推动美国三大股指迅速下跌至120日均线附近。资金开始采取避险操作，美国10年期国债收益率快速下降，黄金也出现筑顶迹象。

受美股联动影响，比特币在2月最后一周出现破位暴跌，迎来本轮周期最大回撤和最大亏损周。

分析认为，这一行情本质上是对"特朗普交易"定价的回吐。基于美国政策可能自我调整以及对加密市场中长期前景的看好，当前比特币可能正迎来中长线配置的良机，可在谨慎基础上分批建仓做多。

宏观金融：经济衰退预期推动市场下行，短期仍面临压力

美国近期发布的经济和就业数据，加上特朗普关税政策引发的混乱，成为影响近期宏观金融及加密市场走势的两大核心因素。

2月初美国公布的就业数据显示，1月非农就业人口仅增14.3万，大幅低于预期的17万。这加重了市场对美国经济衰退的担忧。

紧接着发布的CPI数据显示1月通胀率高达3%，超出预期。美国通胀已连续三个月反弹，市场认为这将给美联储推迟降息提供理由。即使经济出现衰退迹象，美联储可能也难以改变政策立场。

2月下旬公布的消费者信心指数进一步下滑至15个月来最低点。消费者信心持续低迷，必然会传导至企业端。这一系列负面数据最终击溃了市场信心。美国三大股指随后出现大幅下跌，抹去了本月全部涨幅。

对交易员而言，通胀持续反弹、就业状况可能开始恶化，经济衰退阴影再度逼近，削减多头头寸可能是当前最优选择。

除经济数据外，特朗普在关税政策上反复无常的决策也令市场倍感混乱和悲观。特朗普先后宣布对多国加征关税，又推迟执行，随后又突然宣布即将实施。这种反复无常大大增加了市场的不确定性。

此前被寄予厚望的俄乌谈判在2月底出现戏剧性转折，原本即将签署的协议最终破裂。这意味着通过结束战争增产石油以降低通胀的预期难以实现。

去年11月以来的"特朗普交易"基于经济强劲增长的预期而展开。如今，随着就业数据恶化、通胀居高不下，加上关税加重通胀预期，市场预期发生逆转，开始退出"特朗普交易"，转而为"经济衰退"定价。在这种逻辑下，股市的下跌可能仅仅是个开始。

美国10年期国债收益率已从最高点4.809%跌至4.210%。这一"定价之锚"的大幅变化，体现出资本市场对经济前景的悲观预期。

在此背景下，市场对美联储今年降息的预期又开始提升，预计次数从1次增至2次。从技术面看，纳指和标普500均已跌破120天均线。如果美联储不能对市场预期做出积极回应，短期内股市可能会继续下跌。

加密资产：中长期配置机会显现

2月比特币开盘10.2万美元，收盘8.4万美元，最高10.3万美元，最低7.8万美元，全月下跌17.69%，振幅24.03%。从高点最大跌幅28.52%，创下本轮周期(自2023年1月)以来最大回撤。

值得注意的是，全月跌幅主要集中在最后一周，短线快速下跌使市场陷入极度恐慌。恐慌贪婪指数2月27日跌至10点，为本轮周期最低，接近上轮周期LUNA崩盘时的6点。

技术面上，此前的"特朗普底"支撑位已被有效跌破，这与美股"特朗普交易"回吐相呼应。此前关注的本轮周期两条上升趋势线在短时间内均被击穿。月底比特币价格收于200日均线附近。

除了与美股联动外，加密市场内部的负面事件也是造成大跌的原因之一。2月中旬，阿根廷总统推广的MEME币Libra遭遇崩盘事件。之后，某交易所遭遇史上最大规模黑客攻击，损失超15亿美元。Infini合约也遭受攻击，被盗近5000万美元。

此外，3月初FTX破产清算导致的SOL代币解锁也给市场带来压力。约1120万枚SOL将解锁，总值约20亿美元，占SOL总量2.29%。这推动SOL价格2月跌幅一度超过50%。

分析认为，2月加密市场发生的本轮周期最大跌幅，直接原因是美股因经济衰退预期而下跌引发的联动，可视为对"特朗普交易"的回吐定价。理论上比特币最低可能跌至7.3万美元，但考虑到特朗普政府上台对比特币基本面的提升远超美股，这一极端低点实现概率较低。

基于美国政策可能自我调整以及对加密市场中长期前景的看好，当前比特币可能正迎来中长线配置的良机，可在谨慎基础上分批建仓做多。

资金流向：ETF资金大规模流出是下跌主因

随着"特朗普交易"热情减退，2月加密市场资金流入大幅放缓至21.11亿美元。资金流入放缓与价格下跌不断相互影响，最终导致比特币价格在9.6万美元附近盘整良久后于2月最后一周破位暴跌。

细分资金类型可以发现，稳定币和比特币现货ETF资金流向出现分歧。稳定币全月净流入53亿美元，而ETF渠道资金则净流出高达32.49亿美元，创下上市以来最大单月抛售记录。

此前分析多次指出，比特币现货ETF已掌握比特币中短期定价权，因此比特币价格走势与美股高度关联。本月ETF渠道巨额资金流出是下跌最直接的外部原因。后续比特币走势主要取决于美国经济预期的改善，以及ETF资金的回流情况。

市场结构：短期获利盘抛售，长期持有者保持稳定

自2023年10月二次抛售启动以来，约112万枚比特币已从长期持有者转移至短期投机者手中。二次抛售被视为牛市周期结束的必要条件，背后逻辑是活跃状态的比特币规模增长到一定程度后将耗尽流动性，导致上涨趋势被摧毁。

审视2月的盘整和暴跌，长期持有者表现出极度克制，仅抛售7271枚。事实上，现存长期持有者已不再关注"特朗普底"区间(8.9万-11万美元)的价格，选择持币待涨。

2月最后一周抛售的筹码主要来自短期投机者。链上数据显示，直到2月24日短期持有者仍在坚守，但25日出现崩溃，当天链上短期持有者实现了2.55亿美元的损失。这是本轮周期以来第二大单日损失，仅次于2023年8月5日的3.62亿美元。历史上，短期持有者经历类似规模大额损失后，市场往往会迎来阶段性底部。

深入分析发现，2月24日以来7.8万-8.9万美元区间的比特币增加了564920枚，而"特朗普底"区间(8.9万-11万美元)的比特币减少了412875枚。"特朗普底"区间的筹码主要在去年11月到今年2月期间形成，持有者属于典型的短期投机群体。这些带血筹码的抛售，试图构建中期底部，也夯实了7.3万-8.9万这一筹码较少的区间。

结语

本轮下跌主要由短期获利盘抛售引发，长期持有者已放缓抛售并选择持币观望。当前牛市或处于中继阶段而非转熊。

2月比特币出现本轮周期最大规模回撤，起因是美股对"经济衰退预期"进行下修定价导致ETF资金大规模流出，其转折动力也将来自美股市场预期的改变及趋势反弹。

从内部结构看，比特币及加密市场仍在周期运行轨道内，短期价格下跌可能带来中长期配置机会。

需要谨慎关注的是美国宏观经济走势、市场预期以及美联储对重启降息的态度。