VC如何看待Memecoin热潮?

近期，一位投资者在聚会上问我是否对当前市场感到焦虑。他提到许多人认为Meme币盛行意味着风险投资币即将消亡。确实，在最近的开发者大会上，Meme币成为了热门话题，同行们甚至开玩笑说讨论一级市场会耽误炒作Meme币的时间。

实际上，我们并不特别焦虑。作为一家自有资金的长期投资基金，我们可以从长远角度看待这个行业。我们没有筹资压力，也不需要向不了解这个行业的投资人解释我们的投资策略。我们所做的一切都是出于对行业价值流动和人才动向的好奇心。

在一级市场和二级市场高度融合的加密货币领域，风险投资的本质更接近于"押注具有风险回报的事物"。追随任何意识形态或参与任何政治斗争都是无意义的，关键是向市场学习。

行业结构性变化

年初时，我们对行业结构变化进行了深入分析。我们发现，行业正在经历严重的两极化。一方面，传统金融通过ETF等合规方式将大量加密资产纳入华尔街体系，这部分流动性被抽走，难以回流到场内。另一方面，民粹资本主义强势扩张，注意力经济进一步压缩，金融化过程变得更加简单粗暴，最原生的加密方式变成了直接炒作Meme币，这也是传统金融无法触及的领域。

在这种宏观经济和社会背景下，场内流动性不断萎缩。过去我们谈论的"哑铃策略"原本希望两端能够融合，但现实却是两极化愈演愈烈。因此，行业的中间地带越来越艰难。

这些中间地带包括谁？包括所有依靠早期红利崛起的机构：离岸交易所、交易公司、加密金融服务提供商，以及风险投资机构，没有人能够幸免。

这种结构性变化让离岸交易所感到焦虑，因为芝加哥商品交易所的期货持仓量已经超过某些知名交易平台。如果主流币因为传统金融入场而越来越多地在合规交易场所交易，而Meme币也能在链上创造出10亿美元以上的项目，那么某些交易平台的空间是否正在被挤压？

除了离岸交易所，那些依靠加密货币起家的做市商看到华尔街的高频量化团队带着自己的基础设施和资金进场，又该如何突破？随着他们的衰落，为他们提供服务的第三方金融机构存在感也越来越弱，更不用说无法主动交易的风险投资机构了。

这种两极分化与流动性挤压才是我们行业根本性的变化。谁找到了突破口，谁才能胜出。

VC代币的问题所在

我完全理解市场对VC代币的情绪。项目以超高估值开盘，上线后不断解锁砸盘获利，既然都是赌场，为什么不去一个相对更公平的赌场，去玩Meme币的对战游戏，输了只能怪自己手速慢，而不是去帮估值几十亿美元的VC代币接盘。

这个问题的本质是什么？是我们行业的流动性供应链出了问题。

为什么某些公链能不断创新高？因为他们有真正的产品落地，而且产品能让用户持续盈利，于是用户社区转变成了交易社区，两者形成了正向循环，这是形成买入压力的关键。

上个周期的DeFi项目也是这样，产品上线有微创新和趣味性，去中心化交易所创造流动性并持续发现价值，当产品社区与炒币社区达成共识，中心化交易所上市进一步释放流动性，项目、社区与交易所实现三方共赢。

一个健康的生态系统是：在链上参与的人都愿意买币，更愿意传播，这条流动性供应链就形成了正循环。

而现在呢？VC代币面临的问题就是这两个社区的割裂，主网刚上线就进行代币生成事件，产品根本没有落地，社区都是来领取空投的，带来的都是卖盘；而上个周期还有一些大佬帮我们加杠杆买入小市值币，但这个周期杠杆基本被清理；同时，在上个牛市很多风投募集了大量资金，有布局的压力，而为了给投资人看到漂亮的账面回报，不得不一轮轮抬高项目的估值。

所以就造成了现在VC代币的局面，高估值开盘又没有买盘，除了下跌还能怎样。

这就自然能理解Meme币产生的逻辑，既然VC投资的项目落不了地，那都是炒作空气不如炒个估值低更公平的？

Meme币成为不可忽视的机会

在文章开篇所分析的两极分化之下，Meme币成为了我们行业最不可忽视的赛道之一。

我一直以为Meme币是纯投机盘，但直到最近我才意识到自己的错误，它是承载文化思潮的一种载体，它的价值不在于具体的功能与技术，而在于承载了集体意识、情绪与认同的独特能力，这与宗教的逻辑毫无二致。在荒诞的表面之下，表达的是深刻的社会心理需求和价值观念，它做的是把思潮与情绪产品化与资本化。

换言之，它的产品核心是它所承载的思潮与叙事，而这些思潮与叙事的大小决定了一个Meme币的上限。前沿科技、偶像崇拜、IP情感、亚文化思潮，我们分析它背后潜力大小，就如同风投去分析一个产品所在的赛道前景与所处赛道位置一模一样。

对于Meme币来说，代币就是它的产品，那么围绕产品它要做的就是价格与社区的互相促进，价格某种意义上是产品的迭代发展，在价格的波动中构建坚实的社区基础，让短期投资者变成长期持有者，让他们去做传播，最后完成自我实现的预言。

在这一点上，Meme代币其实有VC代币所没有的巨大优势。因为代币就是产品本身，所以产品社区与炒币社区合二为一，二者形成了合力。

Meme币因为发行资本过低，导致投资信噪比非常低，而且无法从有形的产品形式上去分析，它需要极好的对思潮与市场情绪理解的品味，我仍然在努力学习，是否有可结构化的方法论去研究这个赛道，从而在极低信噪比中选中标的，如果可以那么怎样的标的适合我们介入并且什么时候介入。

但我非常相信Meme币会成为跨周期级的机会，因为它本质是数字时代下的一种文化现象，思潮不朽情绪迭代它就永不枯竭。

更重要的我一直认为给边缘人暴富机会是我们行业生机勃勃的所在。在这一波Meme币之前，都说这个周期对创业者的要求是过去的十倍不止，投资似乎也都被风投吃完了，社区与散户的情绪受到极大压抑。但通过Meme币又可以让年轻人通过早期埋伏实现百倍甚至千倍的机会，反权威是加密货币最核心的精神之一，我相信它永远都在。

这个周期Meme币还能走多久

在所有人都热情洋溢觉得可以为社区付出一切，也觉得可以永远赚钱的时候，别忘了获利盘一定会收割，这是金融行业不变的真理。再想想当年NFT社区是不是也这样：每个人都以使用猴子头像为荣，帮助他们联系品牌方，到处举办活动和联名，NFT派对遍布全球，然后呢？

当各种膨胀的自信与不切实际的预期出现，当觉得持有主流币不如持有Meme币，当各种黑客攻击与项目跑路事件出现，我们就应该开始警惕。一旦我们行业没有更大的流动性机会，比特币开始遇到阻力，一切增强版的Alpha都会更快速度下跌。

顺便说一句，某些去中心化科学项目与上个周期的人民DAO以及拯救阿桑奇的逻辑是不是一模一样？在"正义"名号之下我们是否有能力辨别信仰与投机。

实际上，Meme币发生巨大的转折发生在某交易平台上线了一个小型Meme币，当时VC代币陷入困境，突破口是发现上了这个小型Meme币，拥抱社区Meme让项目、社区与交易平台用户都赚到了钱，于是就有了后续的发展。

可是现在链上Meme币的盲目流动性像不像当时某交易平台上高TVL项目之后的TVL竞争，像不像某交易平台上完大用户基数的生态币之后的竞争。

交易所基于市场期望会改变自己的上币策略，从而引导市场走向，而我们行业又因为资产发行成本过低与流动性溢价一定会陷入同质化竞争乱象，这个乱象大家一定会麻木并厌倦。

这就是周期的力量。

短期来看，不要为了押注交易所支持什么就做什么，真正为行业建设的项目一定会脱颖而出。

长期来看，到了熊市一定会让那些无所作为的过剩供给被市场出清，然后让市场回到正轨。

市场永远都在长期主义建设与短期主义情绪中摇摆，它是一个光谱，主角与Meme币会成为两端，随着市场情绪此消彼长。

无需焦虑，找到属于自己的节奏就好。

投资就是这样一场游戏，我们基于认知做判断下赌注，对了赚钱错了复盘，永远保持好奇、永远保持敬畏。