马来西亚数字资产监管框架分析

马来西亚对数字资产采取"双重监管"模式，主要由国家银行(BNM)和证券委员会(SC)共同承担监管职能。BNM负责货币政策与金融稳定,不承认加密货币为法定货币。SC则将符合条件的加密资产纳入资本市场监管体系,视为证券产品进行监管。

监管制度的法律基础来源于2019年生效的《2007年资本市场与服务法(数字货币和数字代币为证券)命令》。该法令赋予SC监管权限,规定满足投资属性的加密资产可视为证券。SC随后发布了多项配套规章,包括《公认市场运营商指引》和《数字资产指引》,对数字资产交易所、IEO平台及托管服务进行规范。

在具体监管措施方面,马来西亚设有明确的持牌门槛。数字资产交易平台(DAX)必须注册为认可市场运营商(RMO-DAX),满足合规要求。SC还引入了"数字资产托管人(DAC)"制度,要求从事资产托管服务的机构必须具备相关牌照。

截至2025年,马来西亚共有6家获得SC批准的持牌数字资产交易所(DAX),包括Luno Malaysia、SINEGY、Tokenize Malaysia、MX Global、HATA Digital和Torum International。这些平台均为RMO-DAX,与本地银行体系联通,支持马来西亚令吉(MYR)充值、提现和币种兑换。

在支持币种方面,截至2025年初,获准上线交易的加密货币种类为22种,涵盖主流币、公链币、DeFi币等。值得注意的是,未有任何稳定币或隐私币获得批准交易,表明监管机构在币种选择上持审慎态度。

马来西亚对加密资产实施严格的资本控制政策。交易所仅允许MYR计价交易,不得提供美元或其他外币计价的交易对,也不允许交易稳定币。法币提取必须汇入用户本人名下的本地银行账户,严禁提至第三方账户。尽管技术上允许用户提币至个人钱包,平台通常会设置延迟或额外审核流程。

在资金托管模式方面,马来西亚所有持牌交易所均采用中心化托管交易模式。平台需确保客户资产与公司资产严格隔离存放,并采取适当的冷钱包/多签名保管机制。SC要求所有持牌交易所维持1:1准备金比例,禁止挪用客户资产或进行借贷、杠杆投资。

马来西亚加密资产市场近年来呈现稳健增长态势。截至2021年底,全国加密市场年度交易规模达约210亿令吉。2022年全年新增数字资产交易账户达12.8万个。在平台竞争格局方面,Luno Malaysia处于市场绝对领先地位,占整个持牌交易所市场的逾九成。

尽管设立了严格的持牌制度,但部分资深投资者仍在使用海外未注册平台。面对这种情况,SC采取了逐步升级的监管行动,包括投资者警示名单制度、正式执法与禁止令、技术与金融手段的封锁配合,以及投资者教育与公开劝诫。

在代币发行方面,马来西亚引入了"首次交易所发行(IEO)"平台模式,以替代传统ICO。所有涉及公开集资的代币发行活动均视为证券发行,须纳入监管体系。拟通过IEO发行代币的公司必须满足注册与运营地、最低实缴资本、公司治理与股权结构等条件。

截至2025年,已有两家平台获得IEO平台注册许可:Pitch Platforms Sdn Bhd(pitchIN)和Kapital DX Sdn Bhd(KLDX)。IEO平台负责对发行项目进行全流程尽职调查与后续监督。完整的IEO代币发行流程包括申请与白皮书披露、平台尽调与审核通过、SC备案确认与公开发售、募集与交付、后续报告与监管披露。

马来西亚将可发行代币分为三类:功能型代币、证券型代币和资产代币化代币。所有功能型代币必须通过持牌IEO平台合规发行。证券型代币必须按照《2007年资本市场与服务法》执行全套监管要求。资产代币化项目虽受欢迎,但仍需履行证券监管义务。

IEO平台完成发行后的数字代币,若拟在公开市场进行流通,必须在持牌数字资产交易所(DAX)挂牌交易。代币上市需同时满足监管机构与交易所的双重审核。为防范市场操控等行为,SC建立了二级市场持续监管制度,包括反洗钱与实名制要求、市场操纵监测机制、持续披露义务等。

总体而言,马来西亚数字资产监管制度已逐步形成相对完整的合规框架。展望未来,IEO平台数量和项目类型仍有增长空间。在全球加密监管日趋收紧的趋势下,马来西亚或可借由其制度稳定性与法律清晰性,吸引更多企业采用合规路径进行数字资产发行与交易,推动其成为东南亚数字金融中心之一。