frxETH TVL下降背后：LSD市场竞争与未来发展

作为以太坊流动性质押衍生品(LSD)中收益率最高的产品，Frax Finance推出的frxETH在过去3个月却出现了约10万枚ETH的TVL减少。本文将深入探讨ETH质押市场的竞争格局，以及Frax Finance背后的深层因素。

frxETH简介

frxETH是由ETH直接质押生成的以太坊稳定币。它采用双代币设计(frxETH和sfrxETH)，这种设计使其成为当前收益率最高的ETH LSD产品。自2022年11月推出以来，sfrxETH的收益率显著高于同类产品，比stETH高出24%，比rETH高出40%。

TVL下降原因分析

尽管收益率较高，frxETH的TVL仍出现大幅下跌，主要原因在于再质押热潮的兴起。某再质押平台向锁定ETH的用户提供奖励积分，吸引了大量资金。数据显示，2月5日该平台开放存款时，恰好是frxETH TVL达到最高点的时间。

frxETH与sfrxETH的套利平衡

Frax Finance为frxETH用户提供了两种收益路径：

1. 将frxETH存入某DEX的frxETH/ETH流动性池，获取LP收益。
2. 将frxETH再次质押为sfrxETH，获得额外质押收益。

这两种选择因收益率差异形成动态套利平衡，使两者收益率保持在相近水平。截至6月12日，某DEX的frxETH/ETH流动性池收益率为2.72%，sfrxETH为3.42%，两者占比也基本接近。

LSD市场竞争与积分战争

在LSD竞争格局中，积分作为临时奖励用于吸引投资者。然而，积分模式并非长期可持续策略。再质押技术本身是有效的叙事，可为用户提供额外收益。Frax Finance计划在frxETH v2中直接提供原生再质押服务。

Frax Finance的未来发展

Frax Finance正在开发新的L2网络Fraxtal，并设计了Flox机制作为区块空间激励计划。Fraxtal具有以下特点：

• EVM兼容性
• 模块化Rollup设计
• 区块空间激励措施(Flox)
• 使用frxETH作为Gas支付代币

frxETH v2将引入以下新功能：

• 去中心化验证者
• 提高节点资本效率
• 节点运营商绩效激励

此外，Fraxtal使用frxETH作为Gas费用，燃烧frxETH可提高sfrxETH的年化收益率。

frxETH能否在以太坊流动性质押赛道中成为异军突起的力量，值得持续关注。