国泰海通：稳定币认知存六大「误区」，其价值并非绝对稳定

6 月 20 日，国泰海通证券研究近期发布《稳定币：如何重塑全球货币和资产》报告，详细分析了稳定币市场的发展现状、发展前景及其对大类资产的影响，同时指出稳定币存在六大「误区」，其价值并非绝对稳定。误区一：稳定币的价值绝对稳定。稳定币本质是锚定资产的信用延伸，其价值既存在技术性脱锚风险，又受到锚定资产波动影响，因此稳定币的价值并非绝对稳定，而是相对稳定。误区二：所有法币都可以大量发行稳定币。并不是所有的货币都能大量发行稳定币，不同法币稳定币最终的发展取决于法定货币本身的接受度，获得最广泛信任的法币稳定币会出现「赢家通吃」。误区三：美元稳定币会弱化美元信用。美元稳定币的快速发展并不会冲击美元体系，而会进一步强化美元地位，因为美元稳定币拓宽了美元的功能和使用范围。而美元稳定币对于其他国家尤其是汇率波动大的经济体的法定货币反而冲击较大。误区四：美元稳定币是美债的「救命稻草」。美元稳定币市场仅能稍微缓解美国短债的压力，但短债市场最终还是由美联储来主导。美元稳定币更不能缓解美国长债的压力，整体上来看，美元稳定币对美债市场影响较小。误区五：美元稳定币会大幅增加美元货币的供给。美元稳定币的出现，确实会使得美元的发行权限从美联储下放一部分给到发币公司。但美联储作为货币供给的主要参与者，仍然能够对总量的美元流动性做调控。就像联系汇率制的经济体，尽管存在多家发钞银行，但货币监管机构仍然可以根据市场情况调控货币供给。误区六：稳定币将推动 RWA 市场快速发展。稳定币对 RWA 的支持更多体现在交易层面，RWA 市场发展最终取决于底层资产的质量。当前 RWA 仍处于发展早期阶段，路径选择上或呈现出「信用优先」和「流动性优先」的特征。