长话短说

• 更新后的dYdXToken经济模型要求团队、早期投资者和其他Token持有者质押DYDXToken来获取dYdX交易费用收入。这种方法将提高DYDX的质押率，减少其流通供应量,防止大规模Token出售，并增强DYDX的价值实现能力。
• 将dYdX迁移到应用链可以避免与StarkWare共享利润再分配。应用链提供的性能提升和可定制性更强，也增强了市场对dYdX未来表现前景的期望。
• dYdX近期推出的早期激励计划、Noble即将发布原生USDC，以及二级市场流动性和波动性的显着增加，都预示着dYdX的基本面发展。
• 12 月将出现大量代币解锁，但我们预计这不会导致代币大幅抛售。团队和早期投资者可能会选择通过质押代币来捕捉 dYdX 的增长潜力。

介绍

dYdX 最近完成了从 StarkWare 到 Cosmos 应用链的迁移，并于 11 月 13 日完成了第一笔交易。除此之外，dYdX 还更新了其 V4 代币经济模型，增强了 DYDX 的价值获取能力。在这两个事件的综合影响下，我们预计 dYdX 的基本面将显着改善，从而使 DYDX 在二级市场上获得更大的收益。

更新后的代币经济模型使 DYDX 具有增强的价值获取能力

1. dYdX 收入属于代币质押者

dYdX 创始人 Antonio 宣布 dYdX Trading Inc. 已正式成为一家公益公司，不会从 dYdX V4 的运营或交易中产生收入。 dYdX 链上的所有协议费用，包括以 USDC 定价的交易费用和以 DYDX 定价的 Gas 费用，都将分配给验证者和质押者。值得注意的是，dYdX 团队还需要质押代币来获得费用奖励，这将降低团队大量抛售代币的风险。 dYdX 目前的年收入约为 1.0547 亿美元，协议收入在验证者和质押者之间的分配将增强 DYDX 的价值捕获能力。

dYdX 每日费用

2. DYDX 代币经济模型更新

此前，DYDX 代币主要用于协议治理、费用折扣以及通过质押获取代币通胀激励。随着 dYdX V4 协议治理和质押模块的变化，代币持有者现在拥有更大的治理权利，质押者可以获取实际收益。

首先，DYDX持有者现在可以对dYdX的关键参数和关键功能模块进行投票，包括但不限于交易费率参数、交易奖励机制、第三方价格预言机以及现有市场的添加/删除。扩大的治理权限使 DYDX 持有者能够根据市场需求动态调整交易参数和协议功能，让治理权更有价值。

其次，DYDX 代币持有者质押代币将获得来自两者的收入交易费和汽油费，取代了之前的代币通胀激励。这一变化旨在提高质押者的实际收益。 DYDX 代币正在从单纯的挖矿奖励转变为 dYdX 链上的通用代币，具有价值捕获能力、财富效应和治理权。随着 dYdX 交易量的增加和基本面的改善，dYdX 费用收入的增长将放大对 DYDX 持有者质押代币的吸引力。这一过程将进一步减少流通的 DYDX 代币，增加市场对 DYDX 代币的需求，推动代币价格升值，创造正增长飞轮。

dYdX 价格和费用

上图描绘了尚未修改的代币模型下 DYDX 代币价格和协议费用的表现。我们预计新的代币模型将进一步加强代币价格和协议费用的增长。

AppChain 迁移增强了对 dYdX 未来业绩的预期

1、追求超越中心化交易所的性能

dYdX 脱离 StarkWare 的重要原因之一是 StarkWare 的升级，在现有的性能和成本结构下，不足以支持 dYdX 旨在与中心化交易所（CEX）竞争的雄心勃勃的增长计划。 定制的应用程序链允许 dYdX 在不与其他协议直接竞争的情况下运行，从而能够独占应用程序链的性能。这反过来又降低了链上交易成本，更好地满足 dYdX 对订单簿和匹配引擎的高 TPS 需求。迁移之前，dYdX 每秒只能处理约 10 笔交易和 1,000 个订单/取消请求。迁移后，dYdX 每秒最多可以处理 2,000 笔交易。 除了性能提升之外，独立于 StarkWare 消除了利润分享的需要，大大提高了利益相关者对协议未来收入分配的期望。

来源：https://dydx.exchange/blog#

2. 定制化应用链提供卓越的交易体验

迁移到应用链的另一个显着优势是dYdX可以在区块链工作流程和验证节点方面实现更高的可定制性，以满足去中心化衍生品交易的需求。

在 dYdX V4 中，每个验证节点都运行一个内存中的订单簿，该订单簿永远不会在链下达成共识。下单和取消订单通过网络传播，只有实时匹配并获得共识确认的交易最终才会提交到区块链。这确保了每个验证节点存储的订单簿数据的一致性。按照这个操作逻辑，用户下单和取消订单的操作被认为是链下活动，无需支付 Gas 费。只有当匹配的交易成功完成并提交到区块链时，用户才需要支付燃气费。

此外，dYdX 还与 Skip Protocol 合作开发 MEV 仪表板，以暴露有害/不诚实的节点。 dYdX 通过社区共识对此类节点进行惩罚，保障了交易网络的公平性。迁移到应用链让dYdX能够更深层次地优化用户的实际交易体验，这将增加用户在dYdX平台上进行交易的意愿。

dYdX 上的 MEV 仪表板

其余利多和未来的风险提示

1. 早期激励计划

dYdX 社区已批准 dYdX V4 的启动激励提案，从 dYdX Chain 社区资金中分配价值 2000 万美元的 DYDX，用于为期 6 个月的启动激励计划，以鼓励早期采用者。早期激励计划旨在增强用户将资金跨链到 dYdX Chain 的意愿，促进 dYdX 交易量和费用收入的增加。

2.原生跨链USDC

Circle 跨链传输协议（CCTP）将于 11 月 28 日在 Cosmos 生态应用链 Noble 上启动。这将使用户能够在单笔交易中将原生 USDC 从 Noble 无缝转移到 dYdX 链。 Noble 上引入 CCTP 简化、保护并简化了将 USDC 发送到 dYdX 链的流程，为用户提供了更直接、更高效的体验。

3.12月代币大幅解锁

dYdX V4近期面临的重大风险事件之一是12月的大幅代币解锁。根据TokenUnlocks数据，12月1日将解锁dYdX总供应量的15%。不过，此次解锁事件不一定会导致大幅抛售。如前所述，质押 DYDX 代币可提供大量费用和汽油费股息。本次解锁中，大部分代币属于团队和早期投资机构。考虑到近期二级市场的看涨趋势以及 dYdX 代币模型变化的影响，团队和机构投资者可能会选择质押代币来捕捉 dYdX 未来潜在的价值增长。

DYDX 代币解锁

综上所述，我们认为，随着 dYdX 应用链迁移的完成以及其升级后的通证经济模型的影响，dYdX 的基本面呈现稳定且改善的增长趋势，DYDX 代币也将进一步捕捉 dYdX 的价值增长。 与此同时，自10月25日以来，加密货币市场情绪整体回暖，波动性和流动性显着增加。DYDX代币价格的大幅上涨也反映出市场对牛市情绪能够持续、平台交易量持续扩大、并带动手续费收入持续增长的乐观预期。

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