美債規模突破36.4萬億美元，比特幣能否成爲未來國際結算貨幣？

新年伊始，美國國債規模已超過36.4萬億美元，美債危機如何化解，美元的國際霸權是否可以延續？比特幣將如何反應，未來的國際結算單位又將如何更替？本文將從美國的債務經濟模式講起，探討目前美元國際化面臨的債務風險，以及分析美債償還方案是否可行。縱覽古今，我們將看到美債爲比特幣指明了何種方向。

美國債務經濟模式的建立

布雷頓森林體系解體後，美元霸權在債務經濟模式上迅速發展。

布雷頓森林體系解體，美元成爲信用貨幣

二戰後，布雷頓森林體系確立，美元與黃金掛鉤，以美元爲中心的國際貨幣體系形成。然而，著名的"特裏芬難題"精確預測了該體系的解體：國際結算需求不斷增長，美元持續流出美國並在海外沉澱，美國長期貿易逆差；而美元作爲國際貨幣必須保持幣值穩定，這又要求美國長期貿易順差。加之越戰加劇雙赤字，1971年尼克松宣布美元與黃金脫鉤，美元從本位貨幣轉變爲信用貨幣，其價值不再以貴金屬作爲擔保，而是以美國的國家信用爲擔保。

債務經濟模式建立，美元霸權延續

在此基礎上，美國的債務經濟模式建立：全球貿易以美元爲結算貨幣，美國須維持巨額貿易逆差，使其他國家獲取大量美元；世界各國購買美國國債，以實現美元保值增值，再投資美國金融產品，使美元回流到美國國內。

美元作爲世界貨幣，屬於國際公共品，應當保持價值穩定。然而在拋棄了金本位制度後，美國貨幣管理當局擁有了貨幣發行權，美國可以根據自己的利益來改變美元的價值。美元霸權通過債務經濟模式得到了有力的延續。

美元國際化面臨風險

美元面臨着美國國債債務經濟模式和商業地產債務的風險。

美元國際化和制造業回流相悖

美國的債務經濟模式是美元國際化的重要支撐，但並不可持續。特裏芬難題依然存在。一方面，美元國際化需要保持長期貿易逆差，輸出美元並在海外沉澱。一旦海外投資者擔心美國國債的償付能力，可能就會轉向其他可替代物，並要求美國國債支付更高的利息水平來平衡未來的償付風險，使得美國陷入惡性循環。

另一方面，美國需要促進制造業回流，這將減輕貿易逆差，會導致美元供不應求，長期大幅升值。這將阻礙美元作爲國際結算貨幣。美國希望同時保持美元霸權和制造業回流的想法是不現實的。目前美元升值壓力尚未明朗，預計短期內貿易逆差並不會發生根本性轉變，美元以貶值壓力爲主。

商業地產債務危機

除了美國國債存在風險，商業地產也存在債務風險。

根據穆迪最近公布的報告，由於居家辦公規模的持續擴大，預計到2026年，美國的辦公樓空置率預計將從今年第一季度的19.8%上升到24%。麥肯錫預計到2030年，全球主要城市的辦公空間需求將下降13%，在未來幾年內，全球辦公樓物業的市場價值可能會大幅縮水8000億到1.3萬億美元。

中金研究顯示，截至2023年末，美國銀行體系中商業地產貸款佔總貸款比重26%，而大型銀行商業地產貸款佔比僅13%，中小銀行則高達44%。美國1.5萬億美元商業地產負債明年到期，倘若中小銀行爆雷，屆時可能引發金融危機。

美債償還方案辨析

如何打斷這一惡性循環，主要看需要看如此規模的美國國債應當如何償還。借新債還舊債，類似於"龐氏騙局"，美元遲早會喪失信用，從而喪失世界貨幣的地位，這顯然是不可行的。以下分析幾種償還方案的可行性。

出售黃金償還美債？

有人提議出售黃金償還美債。然而，這並不可行。黃金是國際自發共識的通用貨幣，在穩定貨幣、應對經濟危機等方面發揮着關鍵作用，龐大的黃金儲備使得美國在國際金融市場中具備較強的話語權。倘若联准会出售黃金，則說明联准会已經完全喪失對美債的信任，似乎"無路可走"，寧可削弱自身的影響力，也要用來彌補美債的"天坑"，這毋庸置疑會造成美債的流動性危機，屬於自毀長城。

出售BTC償還美債？

川普曾提到用比特幣償還美債的想法，但這同樣不可行。首先，比特幣支票的認可度存在問題。其次，美國持有的比特幣並不足以解決債務危機。即使未來美國建立比特幣儲備，也難以解決債務問題。建立比特幣儲備將削弱世界對美元的信心，可能引發金融危機。而且，即使成功建立比特幣儲備，也只能稍微延緩債務崩盤。

美元與BTC錨定？

還有一種想法是讓美元與比特幣掛鉤，類似於新時代的布雷頓森林體系。但這會威脅美元國際化。首先，任何集團或個人都可能獲得發行貨幣的權力，削弱美元的國際地位。其次，比特幣波動性大，會影響國際社會對美元的穩定信心。最後，美國持有的比特幣有限，可能導致其貨幣政策受限。

通過BTC操縱美元？

有觀點認爲美國可以像操縱黃金一樣操縱比特幣來控制美元。但這不現實，因爲比特幣在去中心化網路上運作，沒有任何單一實體能夠完全控制其價格。而且，即使能夠操縱比特幣價格，從比特幣流出的流動性也並不一定會流向美元。

殺掉債主日本和猶太財團？

有人提出殺掉主要債主日本或對抗猶太財團。但短期內這是不可能的。美日合作態勢將會持續，美國需要日本在盟伴體系中扮演重要角色。而對抗猶太財團的成本過高，可能導致經濟不穩定，且猶太財團在政治上的影響力日益增強，難以輕易對付。

債務危機爆發對國際結算單位影響

由於美債無法償還，加上商業地產債務危機等因素，金融危機可能一觸即發。在這種情況下：

比特幣短期下跌

根據Exter's Pyramid理論，比特幣目前更接近高風險資產，金融危機爆發時短期投資需求可能減少。

比特幣成爲諾亞方舟

長遠來看，比特幣有望成爲金融危機中的避風港，甚至可能成爲未來國際結算體系的重要支柱。比特幣的稀缺性和去中心化特性使其成爲有吸引力的長期價值儲存手段。金融危機後，人們對傳統金融機構和政府貨幣的信任可能會減弱，比特幣作爲相對獨立的資產可能會受到更多青睞。

比特幣能否成爲未來的國際貨幣？

美元體系崩塌後，比特幣有可能成爲下一代國際結算貨幣。比特幣在交易媒介、價值尺度和價值儲存等貨幣基本功能上都具有優勢。與其他法定貨幣或加密貨幣相比，比特幣擁有最高的知名度、最廣泛的認可度和最強的影響力。

因此，比特幣已經具備了成爲下一代國際結算單位的潛質，其未來發展將取決於全球經濟和金融格局的變化。