PoS公鏈競爭格局分析:ETH2.0、Tezos和Cosmos對比

2020年,PoS增發型公鏈成爲市場熱門話題之一。本文將分析比較三大明星PoS項目ETH2.0、Tezos以及Cosmos,根據鏈上數據來分析這三大網路的持幣地址和持幣數量分布情況。

ETH2.0是以太坊今年開始的重大更新,分爲四個階段。即將啓動的0階段將把以太坊從PoW挖礦模式轉爲PoS挖礦模式,這意味着ETH的新增發率將從約10%降至不足2%,低於傳統貨幣通脹率,ETH的稀缺性將得到凸顯。

Tezos是一個高性能底層公鏈,其亮點是自我修復功能。XTZ代幣持有者可自行抵押做節點,也可委托給"烘焙師"間接參與治理,進行技術升級和迭代,最大程度避免分叉。社區在DeFi與合規金融等方向也有布局。

Cosmos是一個提供擴展與互操作性的去中心化網路,由Tendermint共識的BFT算法構建。Tendermint Core和區塊鏈間通信(IBC)協議形成通用架構,讓各加密貨幣主鏈實現互操作。

隨着幾個明星公鏈的出現,採用PoS共識機制成爲新一代公鏈不可阻擋的趨勢。Staking通過質押代幣參與網路安全管理,防止持幣人手中代幣因通脹被稀釋。相比之下,PoW挖礦領域的商業邏輯與代幣脫離,更多屬於計算機硬件和線下運營範疇。

當然,PoS也並非完美。一些項目一方面鎖定用戶已有代幣,另一方面拿出部分增發代幣作爲獎勵。但在整體行情不佳時,部分PoS代幣內在價值難以支撐實際幣價,用戶可能出現賺了幣虧了錢的情況。

今年上半年,ETH2.0的出現讓PoS賽道再度煥發光彩。預計三季度上線的phase 0正式確定需要抵押32個ETH進行PoS挖礦,這意味着ETH的預期增發和節點獎勵模式門檻降低,也將Staking模式再次推上風口浪尖。

排名前10、100、1000的地址中有多少代幣

在公鏈世界裏不存在明確身分信息,通常將地址作爲身分載體。無論地址背後是一個人還是一羣人,它們作爲利益共同體在鏈上作出一致性行爲。

ETH、Tezos和ATOM都使用帳戶模式,每個地址即爲一個帳戶。截至2020年6月17日,ETH共有101539249個帳戶,並在2018年1月後以每天至少幾萬個的數量增加。但大部分帳戶並未持有代幣。

數據顯示,ETH前十地址持有15.93%的代幣,前一百地址持有35.32%,前1000地址持有64.87%。ATOM共有31358個地址,125個驗證者,前十地址持有88.82%的代幣,前一百地址持有98.62%,前一千地址持有99.94%。Tezos共有546382個地址,494個烘培者(等同於驗證者),前十地址持有20.71%的代幣,前一百地址持有53.24%,前一千地址持有81.23%。

對比總帳戶數和三類地址的持幣數,可以清晰看出ETH在去中心化方面表現最佳,作爲市值第二的公鏈實至名歸。而Tezos在三個數據上的表現令人驚喜,作爲相對新的區塊鏈,其前十和前一百地址代幣分布並不比ETH差很多。受總地址數限制,前一千地址代幣佔比略有遜色。

Tezos系統採用"烘焙師"機制,類似礦工但無需昂貴硬件和大量電力。在排名前一千的地址中,存在烘培師以大量自有代幣吸引外部質押的情況,因此可以認爲Tezos鏈上非烘培師(普通用戶)依然擁有相當比例的代幣。這證明Tezos在去中心化程度上較多PoS公鏈具有優勢。去中心化程度是衡量項目潛力的關鍵指標,程度越高意味着更大的社區和開發者潛力以及更民主的治理。

這三個主打智能合約的公鏈中,總帳戶數越多意味着潛在用戶基數越大,持幣地址越分散意味着更易實現去中心化。從用戶數量和去中心化程度來看,短期內能挑戰以太坊的公鏈寥寥無幾。但唱衰以太坊的聲音不絕於耳,後起公鏈都在高喊革以太坊的命。值得注意的是,以太坊目前還不是真正的PoS網路,ETH2.0升級後才會轉向PoS。因此,根據鏈上數據表現,Tezos目前最有可能且最有把握與以太坊競爭。

Tezos和Cosmos的質押率和預期收益,以太坊的預測PoS情況對比

對PoS公鏈而言,用戶抵押代幣進行質押獲得增發收益,從而分享整個網路擴張的收益,這種機制相對PoW產幣方式對底層用戶更友好。同時這種方式會鎖定網路的流動性,通過鏈上數據,投資者可以清晰看出這些PoS公鏈項目的流通市值和短期待解鎖的流通盤,也就孕育了投機炒作的可能性。

然而,相比PoW公鏈新增發代幣由上遊礦機持有者控制,頭部玩家間更易產生持有共識,共同鎖定增發代幣等待價格漲。將質押門檻降低的PoS公鏈項目中,新產出的幣成爲散戶的"羊毛",更傾向於拋售而非持有。在公鏈未獲得實際價值支撐的情況下,這部分賣盤成爲壓倒駱駝的最後一根稻草。

數據顯示,截至2020年6月18日,ATOM的動態質押率爲93.88%,年化收益率9.26%。我們使用動態質押率(以流通代幣數量計算)進行計算,相較於總代幣數量更貼近實際情況。ATOM總市值爲511415238美元,非質押流通市值僅31298612美元,接近Coinmarketcap排名第137名的Dragoncoin。目前總流通代幣數爲190688439個,按現有質押率和年化收益率計算,每年增發數量爲16577095.185個。即每年ATOM增發代幣量是現有非質押流通代幣的1.42倍。

XTZ的動態質押率爲79.93%,年化收益率6.94%,總市值1936917919美元。總流通代幣數爲733364642個,按現有質押率和年化收益率,每年增發數量爲40680778.1個,價值107397254美元。即每年XTZ增發代幣量是非質押流通代幣的27%。

ATOM每年增發率是流通代幣的1.42倍,投資者擔心節點增發的幣種會衝擊市場價格。換言之,如此高的增發率會大幅拉低持幣人成本,對後來參與者不公平。相比之下,XTZ的增發率低得多,顯然更爲合理。

持幣地址活躍情況

數據顯示,ETH中38%的地址在過去一年內活躍,即發生過交易或轉帳。從代幣數量角度看,一年內活躍的代幣數量佔總流通代幣的76.01%。Tezos主網於2018年9月18日成功上線,56.2%的XTZ持有者地址在過去一年有活躍記錄,活躍的XTZ代幣數量佔流通供應量的95.17%。從地址活躍時間來看,排名前1000的地址在過去30天內發生交易的比例很高,無論是交易還是進行抵押,都呈現出很高的活躍度。

Cosmos Hub於2019年3月13日上線主網,44.25%的地址目前處於活躍狀態,即在過去一個月內發生過交易。這些地址在2020年(1-5個月)發生過交易的比例達到95.5%。對比可見,Tezos和Cosmos的持幣地址整體活躍度都較高,Tezos地址最後活躍在2020年5月的比例更高,超過60%的地址在過去一個月內保持活躍狀態。

Tezos和Cosmos兩個公鏈相較老牌公鏈ETH,上線時間較短,這使得早期支持者更樂於直接或間接參與共識以維護網路安全,避免手中代幣被通脹稀釋。盡管Staking經濟的市場潛力尚未充分發揮,PoS代幣經濟中參與者不僅有收益,還需履行義務並承擔風險。但隨着行業配套設施逐漸完善,許多交易所和錢包已將Staking業務納入商業版圖。

例如Coinbase和Binance對XTZ的Staking支持,用戶可在集成Staking功能的錢包和交易所中輕鬆參與交易和委托,這些配套設施滿足了普通持幣用戶的Staking操作需求和安全需求,也爲早期投資機構提供專業技術方案參與委托和治理,間接促進了XTZ代幣的活躍度。

未來一段時間,公鏈的去中心化治理和生態完善是能否長期保持生機的關鍵。在開發過程中,許多設計創造了公鏈底層的流動性需求,如Tezos與Cosmos都致力於提供互操作性,Tezos上的資產上鏈以及tzBTC的開發將比特幣及其他資產帶入以太坊生態。在生態拓展階段,這些措施是對公鏈應用不同可能性的嘗試,目前對項目知名度和用戶參與度起到積極作用。

綜上所述,作爲市值第二的公鏈,ETH集中在持幣大戶中的比例最低,去中心化程度最高。Tezos的XTZ在去中心化方面也表現不俗,至少優於同爲後起之秀的Cosmos。目前Tezos與Cosmos的動態質押率都維持在較高水平,但如果新產出代幣缺乏更好的共識價值支撐,將面臨較大拋壓。增發代幣相對現有非質押流通代幣量比例越高,越可能對市場流通代幣造成衝擊。

從代幣活躍度來看,Tezos和Cosmos近半年來的地址活躍比例都較高,這得益於配套服務支持與項目積極開發。但從當前數據看,Cosmos面臨更大經濟壓力。因此,Tezos作爲後起之秀更有望成爲PoS賽道的黑馬,與ETH 2.0競爭。

未來PoS公鏈的競爭力還在於建立強大的開發者社區、找到創新發展路徑和差異化優勢,以及優化治理結構。