原生加密的末法時代

一、合規的必然

Crypto從小衆走向主流的過程中，去中心化區塊鏈爲世界開闢了一片監管的"無人區"。雖然中本聰的點對點電子支付系統未能成功，但它卻開啓了一個平行世界的大門。這個存在於無數節點之上的互聯網世界，超越了傳統法律、政府乃至社會與宗教的約束。

監管之外的自由環境是推動這個行業發展的關鍵因素。從最初的ICO到後來的DeFi熱潮，再到如今備受關注的穩定幣應用，無一不是建立在這種相對自由的基礎之上。正是擺脫了傳統金融的束縛，才造就了加密行業今天的格局。

然而，隨着BTC ETF的通過，以及一些重大政治事件的發生，原生加密似乎已進入了一個新的階段。行業開始主動尋求合規，試圖彌補傳統金融的短板。穩定幣、實物資產代幣化(RWA)、支付等領域逐漸成爲發展重點。與此同時，純粹的資產發行，比如NFT項目，仍然是市場的熱點話題。

這種轉變的根本原因在於，區塊鏈技術目前還缺乏有效約束惡意行爲的手段。我們只能保證節點的誠實性和去中介化，但無法阻止這個"黑暑森林"中可能發生的各種不良行爲。許多曾經火熱的概念，如NFT、GameFi、SocialFi等，都高度依賴於項目背後的實體。區塊鏈雖然擁有強大的籌資能力，但如何確保項目方合理使用這些資金並將構想變爲現實，仍是一個難題。

非金融化的願景並非僅靠提升基礎設施性能就能實現。如果在中心化的環境中都難以實現的事情，又怎能指望在鏈上完成呢？我們無法對項目方實施"工作量證明"，因此向合規低頭或許是未來非金融化的必經之路。這雖然看似矛盾，但卻是無可避免的選擇。

Crypto正逐漸成爲傳統金融的一個分支，這個新興領域的話語權開始被上層掌控。自下而上的創新越來越少，機會也在不斷被壓縮。我們正在迎來的，是一個鏈上霸權的時代。

二、穩定幣的未來

鏈上霸權主要體現在兩個方面：一是穩定幣領域的發展，二是傳統互聯網模式的重演。

首先談談穩定幣。目前市場上主要存在兩類穩定幣：法幣支持的穩定幣和收益型穩定幣(YBS)。最近，《天才法案》的通過對法幣支持的穩定幣產生了重大影響。該法案明確定義了"支付穩定幣"的概念，要求其必須由美元或高流動性資產全額支持。只有獲得許可的機構才能發行穩定幣，並且需要遵守嚴格的儲備和透明度要求。

這一法案的出臺意味着鏈上交易媒介正式被納入美國監管體系。美國企業在享受美債紅利的同時，美國政府也將對鏈上交易擁有更大的控制權。這不僅延續了美元的霸權地位，還可能對DeFi項目造成潛在影響。

另一方面，YBS穩定幣也在快速發展。Ethena等項目提出了在牛市中提供高收益率、同時保持較高穩定性的構想。然而，隨着各方勢力的湧入，YBS穩定幣的發展似乎已經偏離了初衷。從傳統對沖基金到做市商，再到交易所，都在爭奪這塊蛋糕。

這種YBS穩定幣的熱潮已經超出了其原有的意義。項目方開始利用自身積累和更激進的策略來搶佔市場，真正具有創新性的項目反而被邊緣化。技術和創意的重要性正在下降，去中心化似乎也不再是關鍵。目前，中心化交易所加上高端量化團隊的組合成爲主流，APY和便利性成爲決定性因素。

雖然相比於一些投機性強的項目，YBS穩定幣可能是一個較好的選擇。但當這種類似於中心化交易所理財產品的包裝成爲本輪唯一的創新時，不禁讓人懷疑過去的發展路徑是否存在問題。

三、資產發行的演變

公鏈一直是最大的資產發行平台，從ICO開始就推動了行業的發展。然而，現在的趨勢似乎正在向傳統互聯網模式靠攏。一些新興平台的盈利模式已經與Web2非常相似，對社區的回饋幾乎爲零。這與Web3最初追求的民主化、共同建設和共同富裕的理念背道而馳。

如今，各大平台都在研究如何打造創新的資產發行平台。Launchpad成爲原生加密用戶尋求暴富的樂土，但這裏的生態同樣存在問題。用戶不僅需要向平台支付費用，還要經歷激烈的競爭。資產發行的形式也變得越來越復雜，甚至出現了完全脫離區塊鏈的項目。

從年初的AI框架開始，一些完全離鏈的項目也開始發行代幣，有些甚至成爲鏈下的資產發行平台。這種極端的投機行爲正在不斷降低行業的底線。爲了平衡投機和創新，出現了DeSci等新概念，試圖將科研與區塊鏈結合。然而，這些嘗試似乎並未得到長期的關注。

當市場遇冷，新的敘事難以接棒時，一些項目開始採用類似龐氏騙局的模式。雖然這些模式可能在短期內推高幣價，但長遠來看難以持續。與上一個週期相比，當前階段的投機似乎難以產生像DeFi這樣的創新成果。我們或許需要制定新的規則來規範行業發展。

四、注意力經濟的興起

在過去，一個項目的成功主要依靠其技術實力和敘事能力。而現在，我們進入了一個"購買注意力"的時代。一些項目通過積分系統吸引用戶，還有交易所爲KOL組建MCN公司。這種類似於電商帶貨的營銷模式在圈內廣泛應用，相比於傳統的技術講解會，這種方式似乎更加直接有效。

注意力無疑是當今最有價值的資產之一，但難以量化。某些項目試圖通過AI來量化信息的"價值"，評估內容創作者的影響力。然而，這種模式顯然無法真正捕捉長期價值，代幣正在成爲一種"快銷品"。

積分制度的弊端已經顯而易見。如果未來的項目主要依靠購買注意力來發展，很難評判這種行爲的對錯。項目方努力營銷本無可厚非，但目前行業似乎呈現出一種全員炒作的趨勢。舊的加密時代可能已經走到盡頭，販賣影響力成爲一種成熟的商業模式。從政治人物到大型交易所，再到如今的網紅，各方都在這個遊戲中各取所需，但真正推動行業繁榮的項目卻寥寥無幾。

結語

穩定幣的全球化和區塊鏈支付的普及似乎已成定局。然而，作爲這個生態系統的原住民，我們可能需要的是鏈上原生的穩定幣、非金融化的應用以及下一波創新浪潮。我們也不希望生活在一個完全以流量爲中心的Web3世界裏。

雖然時間似乎在驗證一些早期比特幣支持者的觀點，但我仍然希望未來能夠證明他們是錯的。我們期待着一個真正去中心化、創新驅動的加密世界。