加密行業的黃昏與重生

2022年對加密行業來說是充滿挑戰的一年。從Luna崩潰到3AC爆倉,再到FTX帝國倒塌,一系列負面事件給整個行業蒙上了陰影。

面對這些困境,我們不應盲目樂觀,而是要冷靜分析,從中吸取教訓,並對行業未來做出理性判斷。

近期,一場私享會上,資深從業者們就FTX事件等熱點問題進行了深入探討,內容涵蓋了黑天鵝事件的關聯性、中心化機構的決策變化、未來行情走勢等多個方面,值得我們深入思考。

三大黑天鵝事件回顧

2022年,加密行業經歷了三次重大的黑天鵝事件:

1. Luna崩潰:典型的龐氏騙局,市場異常引發擠兌,百億市值瞬間蒸發。許多中心化機構準備不足,風險敞口過大。

2. 3AC爆倉:機構間互相借貸,高槓杆做多,導致連鎖反應。

3. FTX倒閉:或源於競爭對手的狙擊,引發市場恐慌,最終導致大規模擠兌,FTX帝國迅速崩塌。

這些事件暴露出行業存在的一些問題:

1. 機構也可能破產。許多北美大機構對風險管理存在誤區,機構間無抵押借貸風險巨大。

2. 量化和做市商團隊在極端行情下同樣面臨巨大損失。

3. 資管團隊也受到衝擊。他們通過借貸和通證發行獲取收益,在機構暴雷時面臨連鎖反應。

這些問題與傳統金融市場相似,但加密行業發展速度過快,問題更加集中和嚴重。

FTX事件標志着中心化交易所的黃昏時代已經來臨。過去10年,私鑰在與人性的博弈中敗下陣來。中心化交易所缺乏合理的第三方托管機制,無法有效對抗人性問題。

未來,監管機構和行業需要借鑑傳統金融經驗,讓交易所、券商、托管等角色相互獨立,必要時引入監管。中心化機構也需要做出改變,以應對行業的巨變。

中心化機構的困境與出路

這次危機波及衆多中心化機構,很大程度上是因爲它們忽視了交易對手方(尤其是交易所)的風險。"大而不倒"的神話被打破,Luna和FTX相繼倒下。

傳統金融世界有"最後貸款人"機制,但加密世界沒有。鏈上數據的透明性導致危機蔓延速度更快。這是把雙刃劍,既加速了不良資產的出清,也讓投資者幾乎沒有反應時間。

未來,中心化交易所可能會逐漸退化爲連接法幣和加密世界的橋梁,主要負責KYC和入金等事務。相比之下,鏈上的去中心化金融會逐步興起,包括去中心化衍生品交易所等。

對於中心化機構而言,掌握資產所有權仍是重建的基石。使用基於MPC的錢包技術方案與交易所交互是個不錯的選擇。機構應當掌控自身資產所有權,通過第三方協管和交易所協籤來實現資產安全轉移和交易,盡可能縮短交易時間窗口,降低對手方風險和連鎖反應。

DeFi的困境與機遇

在加息和資金外流的雙重壓力下,DeFi正面臨較大衝擊。目前DeFi的整體收益率已低於美國國債,還要承擔智能合約的安全風險。對成熟投資者而言,DeFi的吸引力有所下降。

但市場仍在醞釀創新。去中心化衍生品交易所逐漸興起,固定收益策略也在快速迭代。隨着公鏈性能問題的逐步解決,DeFi的交互方式和實現形態有望進一步創新。

當前市場處於微妙階段。由於黑天鵝事件,加密做市商遭受損失,導致市場流動性嚴重不足,極端操縱行爲時有發生。早期流動性較好的資產如今更容易被操縱。由於DeFi協議間存在大量組合,資產價格波動可能引發連鎖反應。

在這種環境下,投資操作可能會更加保守。一些團隊更傾向於通過Staking獲得穩定收益。同時也開發了實時監測鏈上異常情況的系統,以提高操作效率。

市場反轉何時到來?

判斷市場反轉需要考慮內外兩方面因素:

外部因素:上一輪市場波動很大程度上源於2017年傳統投資者的進入。目前可能要等到降息到一定程度,熱錢重新流入加密市場,熊市才會出現反轉。

內部因素:加密行業需要出現新的增長點和殺手級應用。目前ZK等二層網路逐漸推出,但仍未看到明確的殺手級應用。

市場反轉還需要與加密行業固有周期相匹配。考慮到以太坊合並和比特幣減半等因素,留給行業應用突破的時間並不多。如果外部環境和內部創新節奏跟不上,4年一個週期的認知可能被打破,熊市週期或將延長。

我們需要保持耐心,適時調整投資策略和預期,以應對更多不確定性。作爲行業參與者,應該踏實做一個Builder,而不是錯失機遇的看客。

Q&A精選

Q: 加密市場未來的主要創新方向是什麼?

A: 主要有兩個方向:

1. 提升性能(TPS)。二層網路中的ZK最具潛力,但可能還需要2年以上時間才能落地。
2. 私鑰安全與應用平衡。基於MPC的無私鑰錢包可能是一個好的解決方案。

Q: 對當前市場行情的看法?

A: 目前處於存量博弈階段,資金流出嚴重,明顯是熊市。從歷史經驗看,資產回撤幅度通常在80%左右。目前可能已接近底部區間,但持續時間難以確定。

可能的轉折點:

1. 加息週期結束,預計至少持續到2023年中。
2. 行業出現新的增長點和引爆點。

從礦工角度看,已出現底部週期的典型信號 - 挖礦成本已難以覆蓋邊際成本。但由於多數礦場位於發達國家,且存在借貸協議,可能不會大規模關閉。

Q: Signature Bank出售100億加密貨幣存款,會造成穩定幣緊縮嗎?Signature Bank和Silvergate會受FTX影響嗎?

A: 穩定幣大規模流出確實是標志性事件,會對行業流動性和價格造成較大壓力。建議定期關注穩定幣發行量變化。

目前公開數據顯示,這兩家銀行與FTX關聯度有限,受衝擊程度相對較小。作爲加密投資者,通常只會將其作爲法幣出入口,而不會存放大量資產。

Q: 中心化交易所(CEX)未來的發展方向?

A: 未來CEX可能面臨兩個變化:

1. 監管趨嚴,可能被分拆爲不同功能。
2. 去中心化交易所帶來更大競爭。

CEX未來可能主要承擔兩個角色:

1. 爲傳統投資者提供認知和了解加密資產的渠道。
2. 作爲法幣與加密貨幣之間的出入金渠道。

其核心交易功能,尤其是衍生品交易,可能逐步被去中心化交易所取代。

Q: Cobo的MPC解決方案是什麼?如何滿足市場需求?

A: Cobo的MPC解決方案分爲三個階段:

1. Cobo WaaS:純中心化解決方案,通過API接入多條公鏈。

2. Cobo Argus:支持團隊多人多權限協作管理鏈上資產。

3. Cobo Chain:去中心化托管應用鏈,基於MPC技術,實現私鑰全球分散管理。

目前正在根據FTX事件後機構需求,將MPC技術封裝爲WaaS版本,並持續迭代完善產品。

Q: 現在是好的入場時機嗎?

A: 當前處於熊市底部區間,但持續時間未知。建議:

1. 首先確保現金流穩定。
2. 在現金流允許的情況下,可以考慮分階段布局大類資產(如比特幣、以太坊)和一些熊市中仍活躍的新項目。
3. 關注行業新的增長點和殺手級應用。

Q: 機構進軍DeFi應該如何準備?

A: DeFi主要有4個方向:穩定幣、借貸、DEX、衍生品和風險管理。

機構需要:

1. 建立認知。
2. 建立內部DeFi工作流程。
3. 使用適合的工具(如Cobo Argus)。

個人投資者建議:

1. 關注單幣Staking等相對穩健的收益方式。
2. 小資金試錯,觀察新的增長點。
3. 復盤上個熊市的經驗,爲下一輪做準備。

總的來說,這個階段適合多觀察、少操作,多學習。