Ondo Finance: RWA領域的新興力量

隨着熊市中高收益項目的不可持續性凸顯，以及DeFi領域總鎖倉量的大幅縮減，由MakerDAO引領的現實世界資產(RWA)敘事逐漸成爲市場焦點。投資者的目光轉向了現實世界資產，尤其是美國國債這類低風險、穩定收益且可規模化的資產。

Ondo Finance正是在這一背景下崛起的RWA頭部項目。近期，Ondo基金會宣布將於18日解鎖ONDO代幣流通，隨後某交易平台也公布了將Ondo Finance(ONDO)納入上幣計劃。這一決策預計將爲Ondo Finance生態帶來更多激勵和流動性。

盡管之前的文章中曾提及Ondo Finance，但此次我們將借此機會全面梳理這一RWA領域龍頭項目的概況。

一、Ondo Finance概述

Ondo Finance是一個專注於RWA代幣化投資的協議，於2023年1月推出了Ondo v2代幣化美債基金，旨在爲廣大投資者提供機構級別的投資機會。Ondo將低風險、穩定收益且可規模化的基金產品（如美國國債、貨幣市場基金等）引入區塊鏈，爲鏈上投資者提供了一種替代穩定幣的選擇，並確保大部分底層資產收益流向持有者而非發行者。

據數據平台統計，RWA美債賽道的總市值從早期的1.1億美元激增至目前的8.63億美元（不包括某協議超過20億美元的RWA美債規模）。其中，Ondo在RWA美債領域的市場規模達1.25億美元，位居市場第三，僅次於兩個其他知名項目。

二、Ondo Finance的代幣化產品

Ondo通過基金代幣化的方式推出了$OUSG代幣化美債和$OMMF代幣化貨幣市場基金產品，允許穩定幣持有人投資債券和美國國債。投資者將獲得代幣化基金的權益憑證，Ondo每年收取0.15%的管理費。

2023年8月，Ondo推出了以短期美國國債與銀行活期存款爲擔保的代幣化票據項目——$USDY生息穩定幣。USDY的創新之處在於無需許可即可爲全球投資者提供一種既能存儲美元計價價值，又能產生美元收益的投資工具。

由於監管合規要求，代幣化基金產品僅面向通過KYC的客戶。爲解決這一問題，Ondo與DeFi協議Flux Finance合作，爲$OUSG等需許可投資的代幣提供穩定幣抵押借貸業務，實現協議後端的無許可參與。

2.1 生息穩定幣$USDY

$USDY是針對非美國居民和機構的美元生息產品，底層資產爲短期美國國債與銀行活期存款。投資者需通過KYC後才能參與，可在保持美元本位的基礎上獲得美債收益。目前，該產品的總鎖倉量達6537萬美元。

2.2 代幣化美債基金$OUSG

$OUSG是面向全球機構用戶的代幣化美債基金，底層資產爲某知名資產管理公司的短期國債ETF。投資者需通過KYC後方可參與，目前總鎖倉量達1.14億美元。

2.3 代幣化貨幣市場基金$OMMF

$OMMF是一支與美元掛鉤的貨幣市場基金，風險相對較低。盡管目前信息有限，但可以推測這是一個基於rebase模型、經過代幣化後的SEC合規貨幣市場基金。

2.4 Flux Finance解決無許可投資問題

Flux Finance是Ondo團隊基於某知名借貸協議開發的去中心化借貸協議。由於Ondo前端產品需要KYC準入，Ondo在後端與Flux Finance合作，爲OUSG等需許可投資的代幣提供USDC、USDT、DAI、FRAX的抵押借貸業務。借貸協議的另一端無需許可，任何DeFi用戶都可參與。

截至1月18日，Ondo的總鎖倉量爲1.79億美元，其借貸協議Flux Finance的總鎖倉量達2432萬美元，借款金額達1411萬美元。

三、Ondo Finance的發展歷程

3.1 融資情況

Ondo由兩名前某投資銀行員工於2021年創立。創始人曾擔任該銀行科技團隊副總裁，領導區塊鏈研發團隊。團隊成員在多家知名金融機構和區塊鏈項目中擁有豐富經驗。

2021年8月，Ondo完成400萬美元種子輪融資，由某知名加密投資機構領投，多家知名機構參投。多位行業知名人士也參與了天使投資。

2022年4月，Ondo完成2000萬美元A輪融資，由兩家知名投資機構共同領投，多家知名機構參投。

2022年5月12日，Ondo通過某平台完成超過1000萬美元的ICO融資，代幣數量佔總量2%。

3.2 代幣經濟

根據Ondo基金會的提案，ONDO總供應量爲100億枚，初始流通量約爲14.3%。超過85%的ONDO代幣將被鎖定，並在初始解鎖後的12、24、36、48和60個月分批解鎖。

私募投資者（不包括ICO輪投資者）和核心貢獻者至少鎖定12個月，並在接下來的四年內逐步釋放。ICO輪投資者（2%）的代幣將完全解鎖，因此佔初始流通供應量的很大一部分。

代幣分配爲：ICO輪投資者（2%），生態激勵（52.1%），協議發展（33%），私募投資者（12.9%）。

四、展望

Ondo項目團隊的精英背景和頂級資本支持，奠定了其在RWA美債領域的地位。項目合規性較高，經過多輪審計，$USDY的交易架構借鑑了成熟模式。相比一些僅有簡單產品說明的項目，Ondo顯得更加扎實。

Ondo早期進入RWA美債領域，顯示了其獨到眼光。美債作爲低風險、穩定收益、可規模化的資產，是當前RWA賽道的最大受益者，未來發展空間廣闊。

然而，Ondo也面臨着挑戰。一方面來自同行的同質化競爭，如2023年9月推出的某生息穩定幣項目在短短4個月內總鎖倉量就超過了Ondo。另一方面，Ondo產品相對單一，僅有的美債RWA產品和生息穩定幣產品門檻不高，如何拓展更多渠道或推出更具吸引力的產品值得期待。

值得關注的是，具有較長解鎖期的團隊和投資人能否通過代幣激勵創造增長飛輪。除了美債RWA，Ondo還需要探索更多可能性，以保持其在快速發展的RWA領域的競爭力。