新降息週期初現端倪，加密利好頻出，以太坊現貨ETF呼之欲出

一、联准会繼續觀望，全球降息週期或已啓動

本月初，联准会維持聯邦基金利率目標區間在5.25%到5.50%不變，並宣布從6月起放緩縮表步伐。會議內容仍聚焦於"通脹高企、降息需謹慎"的主題，符合市場預期。目前市場預測9月降息概率接近50%，年底前降息幾成定局。

月底，聯準會理事Christopher Waller進一步闡明了未來降息的具體條件。他表示，在就業市場保持穩健的情況下，需要連續3-5個月的良好通脹數據才會考慮年底降息。

Waller的觀點有其合理性。美國4月CPI同比漲3.4%，符合預期。盡管4月非農就業增加17.5萬人略低於預期，但初請失業金人數仍處於歷史低位，就業市場韌性依舊。5月Markit制造業PMI初值升至50.9，服務業PMI初值升至54.8，均優於預期。這些數據表明联准会確實需要進一步觀察經濟走勢。

然而，一些跡象已顯示降息週期即將來臨。19日，联准会等三家聯邦監管機構正在制定新計劃，擬放寬此前對大銀行資本金提高20%的要求，新方案可能僅爲原計劃的一半左右。這意味着联准会允許銀行提高貸款比例，緩解利潤壓力，被視爲降息的重要信號之一。

從全球視角看，降息週期已經開啓。野村證券最新報告指出，全球已有十餘個主要央行開始降息。野村預計，從現在到6月底，歐洲央行、瑞士國家銀行、加拿大銀行、波蘭國家銀行將陸續降息。在全球降息大潮下，美國降息也將是必然趨勢。

二、英偉達再創新高，降息週期或改變美股格局

英偉達5月22日發布2025財年第一季度財報，業績遠超預期：營收同比增長262%至260億美元，淨利潤同比增長620%至148.8億美元，調整後每股收益6.12美元。數據中心營收同比增長427%至226億美元，預計下季度營收將達280億美元。

次日開盤，英偉達股價最高漲11.92%，總市值超過2.6萬億美元，躍居美股市值第三大公司，超越整個德國股市市值。有趣的是，當天除英偉達外，美股"大七"中其他六家公司股價均下跌，引發"美股全靠英偉達支撐"的調侃。

這一現象並非空穴來風。美股自去年以來的漲幅幾乎全部源自AI板塊，其他板塊漲幅寥寥。從更長時間維度看，與AI高度相關的"大七"幾乎撐起了整個美股。剔除這七家公司，美股收益率並不高，而全球其他市場漲幅幾乎爲零。

可以說，近年來全球市場的漲主要得益於美國的技術創新。這種局面並不健康，AI驅動的市場可能因AI泡沫破裂而大幅回調，甚至有人認爲"英偉達見頂之日就是美股下跌的開始"。

不過，即將到來的降息週期可能會緩解潛在的AI泡沫風險。加息週期中，市場傾向於抱團最具確定性的板塊以規避風險，造就了極端的AI抱團行情。降息週期的來臨將提升市場流動性和風險偏好，長期被忽視的非AI板塊可能迎來春天，美股投資風格或將發生轉變。

三、加密利好接踵而至，以太坊現貨ETF箭在弦上

經歷了平淡的四月後，加密投資者在本月迎來了市場新一輪活躍：比特幣最高突破71000美元，以太坊5月21日暴漲超20%，隨後最高逼近4000美元。

本輪暴力反彈的核心原因是美國傳來的以太坊ETF超預期利好。盡管市場正式發酵要等到5月24日左右，但21日市場就迎來了暴力反彈，隨後出現一波獲利回吐。然而市場並未真正回調，而是進入震蕩，表明市場認爲這一利好具有長期影響。

5月24日，監管機構正式批準了關於以太坊ETF的19b-4文件，S-1文件尚未獲批。19b-4規則旨在規範證券交易所上市證券的交易，要求制定並實施合理規則以防止操縱、欺詐和不公平交易行爲。S-1表格是上市公司首次公開募股時需提交的註冊聲明表格。簡而言之，監管機構已批準以太坊ETF上市的各項細則，但尚未批準任何機構的具體產品正式上市。盡管S-1未獲批，但規則已制定，表明以太坊現貨ETF未來上市已成定局。

恰逢以太坊現貨ETF獲批之際，FIT21法案也獲得衆議院投票通過。該法案規範了數字資產的監管框架，明確定義了數字資產以及相關監管機構的權責劃分，爲更多加密資產申請現貨ETF及合規化道路提供了指引。

長期以來，監管機構對加密行業持"曖昧且拒絕"的態度，試圖以"強硬的含糊其辭"排斥加密資產。如今卻以超出市場預期的姿態批準以太坊現貨ETF，着實令人驚訝。這種突然轉變或許並非偶然，美國兩黨可能正將加密資產作爲政治博弈的籌碼。

5月16日，美國參議院部分民主黨議員與共和黨議員聯手，投票通過廢除SAB 121法案。該法案爲托管加密貨幣的公司建立會計標準，要求銀行托管加密貨幣時必須持有相應現金。盡管總統此前表示將否決該提案，但推翻SAB 121或許只是時間問題。這釋放出一個關鍵信號：一些民主黨議員在金融和科技事務上不再盲目追隨某些強硬派領導，反對過度監管幹預，這可能標志着民主黨加密貨幣政策的重大轉變。

另一方面，某位重要政治人物喊出了"確保加密貨幣的未來發生在美國"的口號，試圖以高調方式拉攏加密資產持有者，以期獲得這些人的選票。

總之，整個5月可謂利好頻發，加密資產正以超出預期的速度被傳統金融世界接納，爲牛市再添一把火。

四、結語

全球貨幣政策寬松趨勢正在形成。雖然联准会對降息持謹慎態度，但其他主要央行的降息行動以及联准会放寬銀行資本金要求，都指向全球範圍內的貨幣寬松政策。投資者應密切關注這些信號，考慮在債券市場和利率敏感資產中尋找機會。

科技行業表現依然強勁。某科技巨頭財報超預期，美股三大指數持續創新高，凸顯科技股增長潛力。建議持續關注科技行業創新領導者，評估其長期發展前景。

監管機構可能放棄將以太坊視爲證券的觀點，加上FIT21提案的出現，表明加密貨幣行業正逐步走向合規化。這不僅爲加密貨幣市場帶來積極發展，也爲投資者提供了新的投資機遇。