MSTR股價大漲背後的邏輯與風險

MSTR（MicroStrategy）股價從年初的69美元飆升至上周的543美元高點，漲幅甚至超過了比特幣。值得注意的是，即使在比特幣因某些事件回調時，MSTR仍保持強勁漲勢頭。這一現象促使我們重新審視其投資邏輯：MSTR不僅僅是借助比特幣概念炒作，而是有其獨特的運營策略。

MSTR的核心策略：發行可轉債購買比特幣

MSTR原本是一家商業智能報表系統供應商，但該行業已逐漸式微。如今，其核心業務模式轉變爲通過發行可轉債籌集資金，大規模購入比特幣，並將其作爲公司資產的主要組成部分。

可轉債簡介

可轉債是一種特殊的融資工具。公司通過發行債券融資，投資者可以選擇在到期時收回本金和利息，或按約定價格將債券轉換成公司股票。

• 如果股價大幅漲，投資者傾向於選擇轉股，導致公司股份被稀釋。
• 如果股價表現平平，投資者可能選擇收回本金和利息，公司需承擔相應的資金成本。

MSTR的運作模式

• 利用發行可轉債籌集的資金購買比特幣。
• 通過這種方式，MSTR不斷增加其比特幣持有量，同時提高每股對應的比特幣價值。

例如，根據2024年初的數據，每100股對應的比特幣數量從0.091增加到0.107，到11月16日更是達到了0.12。

MSTR在2024年前三季度通過發行可轉債將比特幣持倉從18.9萬個增加到25.2萬個，增幅達33.3%，而同期股份總數僅稀釋了13.2%。

每100股對應的比特幣數量從0.091上升到0.107，比特幣持倉權益逐步提高。年初時，100股MSTR股票價值6900美元，對應0.091個比特幣（約3822美元）。雖然看似不如直接購買比特幣劃算，但通過持續發債，每股所持有的比特幣數量會不斷增加。

最新進展

11月16日，MSTR宣布以46億美元收購了5.178萬個比特幣，使總持倉量達到33.12萬個。按此趨勢，每100股對應的比特幣價值已接近0.12。從幣本位角度來看，MSTR股東的比特幣"權益"正在穩步增長。

MSTR：比特幣的"金鏟子"

MSTR的運作模式類似於利用華爾街槓杆"挖礦"：

• 不斷發行債券購買比特幣，通過稀釋股份增加每股比特幣持倉量。
• 對投資者而言，購買MSTR股票相當於間接持有比特幣，同時享受股價因比特幣漲帶來的槓杆收益。

這種模式與龐氏騙局有些相似，利用新籌集的資金來增加老股東的權益，不斷循環募資。

模式持續的關鍵因素

• 募資難度：如果股價停滯，後續可轉債發行可能面臨困難，影響模式的可持續性。
• 稀釋程度：如果股份增發速度超過比特幣增持速度，股東權益可能受損。
• 模式獨特性：若越來越多公司效仿MSTR的模式，競爭加劇可能導致其失去獨特優勢。

MSTR的邏輯與潛在風險

盡管MSTR的運作模式有爭議，但從長遠來看，美國大資本囤積比特幣具有戰略意義。考慮到比特幣總量僅2100萬枚，美國的國家戰略儲備可能會佔據300萬枚。對大資本而言，"囤幣"不僅是一種投資行爲，更是長期戰略選擇。

然而，目前MSTR的投資風險可能大於收益，投資者需謹慎：

• 如果比特幣價格回調，MSTR的股價可能因槓杆效應而承受更大跌幅。
• 未來能否維持高增長模式，取決於其募資能力和市場競爭環境。

反思與認知升級

回顧2020年MSTR首次大規模購入比特幣時，比特幣價格從3000美元反彈至5000美元。當時MSTR在1萬美元時大量買入，而許多人認爲價格過高而猶豫不決。隨後比特幣價格一路攀升至2萬美元，證明了MSTR的遠見。

這次錯過MSTR的投資機會，讓我意識到美國資本大佬的操作邏輯和認知深度值得深入學習。MSTR的模式雖然簡單，但背後體現了對比特幣長期價值的強烈信念。錯過投資機會並不可怕，關鍵是從中吸取教訓，提升自己的認知水平。