VC如何看待Memecoin熱潮?

近期，一位投資者在聚會上問我是否對當前市場感到焦慮。他提到許多人認爲Meme幣盛行意味着風險投資幣即將消亡。確實，在最近的開發者大會上，Meme幣成爲了熱門話題，同行們甚至開玩笑說討論一級市場會耽誤炒作Meme幣的時間。

實際上，我們並不特別焦慮。作爲一家自有資金的長期投資基金，我們可以從長遠角度看待這個行業。我們沒有籌資壓力，也不需要向不了解這個行業的投資人解釋我們的投資策略。我們所做的一切都是出於對行業價值流動和人才動向的好奇心。

在一級市場和二級市場高度融合的加密貨幣領域，風險投資的本質更接近於"押注具有風險回報的事物"。追隨任何意識形態或參與任何政治鬥爭都是無意義的，關鍵是向市場學習。

行業結構性變化

年初時，我們對行業結構變化進行了深入分析。我們發現，行業正在經歷嚴重的兩極化。一方面，傳統金融通過ETF等合規方式將大量加密資產納入華爾街體系，這部分流動性被抽走，難以回流到場內。另一方面，民粹資本主義強勢擴張，注意力經濟進一步壓縮，金融化過程變得更加簡單粗暴，最原生的加密方式變成了直接炒作Meme幣，這也是傳統金融無法觸及的領域。

在這種宏觀經濟和社會背景下，場內流動性不斷萎縮。過去我們談論的"啞鈴策略"原本希望兩端能夠融合，但現實卻是兩極化愈演愈烈。因此，行業的中間地帶越來越艱難。

這些中間地帶包括誰？包括所有依靠早期紅利崛起的機構：離岸交易所、交易公司、加密金融服務提供商，以及風險投資機構，沒有人能夠幸免。

這種結構性變化讓離岸交易所感到焦慮，因爲芝加哥商品交易所的期貨持倉量已經超過某些知名交易平台。如果主流幣因爲傳統金融入場而越來越多地在合規交易場所交易，而Meme幣也能在鏈上創造出10億美元以上的項目，那麼某些交易平台的空間是否正在被擠壓？

除了離岸交易所，那些依靠加密貨幣起家的做市商看到華爾街的高頻量化團隊帶着自己的基礎設施和資金進場，又該如何突破？隨着他們的衰落，爲他們提供服務的第三方金融機構存在感也越來越弱，更不用說無法主動交易的風險投資機構了。

這種兩極分化與流動性擠壓才是我們行業根本性的變化。誰找到了突破口，誰才能勝出。

VC代幣的問題所在

我完全理解市場對VC代幣的情緒。項目以超高估值開盤，上線後不斷解鎖砸盤獲利，既然都是賭場，爲什麼不去一個相對更公平的賭場，去玩Meme幣的對戰遊戲，輸了只能怪自己手速慢，而不是去幫估值幾十億美元的VC代幣接盤。

這個問題的本質是什麼？是我們行業的流動性供應鏈出了問題。

爲什麼某些公鏈能不斷創新高？因爲他們有真正的產品落地，而且產品能讓用戶持續盈利，於是用戶社區轉變成了交易社區，兩者形成了正向循環，這是形成買入壓力的關鍵。

上個週期的DeFi項目也是這樣，產品上線有微創新和趣味性，去中心化交易所創造流動性並持續發現價值，當產品社區與炒幣社區達成共識，中心化交易所上市進一步釋放流動性，項目、社區與交易所實現三方共贏。

一個健康的生態系統是：在鏈上參與的人都願意買幣，更願意傳播，這條流動性供應鏈就形成了正循環。

而現在呢？VC代幣面臨的問題就是這兩個社區的割裂，主網剛上線就進行代幣生成事件，產品根本沒有落地，社區都是來領取空投的，帶來的都是賣盤；而上個週期還有一些大佬幫我們加槓杆買入小市值幣，但這個週期槓杆基本被清理；同時，在上個牛市很多風投募集了大量資金，有布局的壓力，而爲了給投資人看到漂亮的帳面回報，不得不一輪輪抬高項目的估值。

所以就造成了現在VC代幣的局面，高估值開盤又沒有買盤，除了下跌還能怎樣。

這就自然能理解Meme幣產生的邏輯，既然VC投資的項目落不了地，那都是炒作空氣不如炒個估值低更公平的？

Meme幣成爲不可忽視的機會

在文章開篇所分析的兩極分化之下，Meme幣成爲了我們行業最不可忽視的賽道之一。

我一直以爲Meme幣是純投機盤，但直到最近我才意識到自己的錯誤，它是承載文化思潮的一種載體，它的價值不在於具體的功能與技術，而在於承載了集體意識、情緒與認同的獨特能力，這與宗教的邏輯毫無二致。在荒誕的表面之下，表達的是深刻的社會心理需求和價值觀念，它做的是把思潮與情緒產品化與資本化。

換言之，它的產品核心是它所承載的思潮與敘事，而這些思潮與敘事的大小決定了一個Meme幣的上限。前沿科技、偶像崇拜、IP情感、亞文化思潮，我們分析它背後潛力大小，就如同風投去分析一個產品所在的賽道前景與所處賽道位置一模一樣。

對於Meme幣來說，代幣就是它的產品，那麼圍繞產品它要做的就是價格與社區的互相促進，價格某種意義上是產品的迭代發展，在價格的波動中構建堅實的社區基礎，讓短期投資者變成長期持有者，讓他們去做傳播，最後完成自我實現的預言。

在這一點上，Meme代幣其實有VC代幣所沒有的巨大優勢。因爲代幣就是產品本身，所以產品社區與炒幣社區合二爲一，二者形成了合力。

Meme幣因爲發行資本過低，導致投資信噪比非常低，而且無法從有形的產品形式上去分析，它需要極好的對思潮與市場情緒理解的品味，我仍然在努力學習，是否有可結構化的方法論去研究這個賽道，從而在極低信噪比中選中標的，如果可以那麼怎樣的標的適合我們介入並且什麼時候介入。

但我非常相信Meme幣會成爲跨週期級的機會，因爲它本質是數字時代下的一種文化現象，思潮不朽情緒迭代它就永不枯竭。

更重要的我一直認爲給邊緣人暴富機會是我們行業生機勃勃的所在。在這一波Meme幣之前，都說這個週期對創業者的要求是過去的十倍不止，投資似乎也都被風投喫完了，社區與散戶的情緒受到極大壓抑。但通過Meme幣又可以讓年輕人通過早期埋伏實現百倍甚至千倍的機會，反權威是加密貨幣最核心的精神之一，我相信它永遠都在。

這個週期Meme幣還能走多久

在所有人都熱情洋溢覺得可以爲社區付出一切，也覺得可以永遠賺錢的時候，別忘了獲利盤一定會收割，這是金融行業不變的真理。再想想當年NFT社區是不是也這樣：每個人都以使用猴子頭像爲榮，幫助他們聯繫品牌方，到處舉辦活動和聯名，NFT派對遍布全球，然後呢？

當各種膨脹的自信與不切實際的預期出現，當覺得持有主流幣不如持有Meme幣，當各種黑客攻擊與項目跑路事件出現，我們就應該開始警惕。一旦我們行業沒有更大的流動性機會，比特幣開始遇到阻力，一切增強版的Alpha都會更快速度下跌。

順便說一句，某些去中心化科學項目與上個週期的人民DAO以及拯救阿桑奇的邏輯是不是一模一樣？在"正義"名號之下我們是否有能力辨別信仰與投機。

實際上，Meme幣發生巨大的轉折發生在某交易平台上線了一個小型Meme幣，當時VC代幣陷入困境，突破口是發現上了這個小型Meme幣，擁抱社區Meme讓項目、社區與交易平台用戶都賺到了錢，於是就有了後續的發展。

可是現在鏈上Meme幣的盲目流動性像不像當時某交易平台上高TVL項目之後的TVL競爭，像不像某交易平台上完大用戶基數的生態幣之後的競爭。

交易所基於市場期望會改變自己的上幣策略，從而引導市場走向，而我們行業又因爲資產發行成本過低與流動性溢價一定會陷入同質化競爭亂象，這個亂象大家一定會麻木並厭倦。

這就是週期的力量。

短期來看，不要爲了押注交易所支持什麼就做什麼，真正爲行業建設的項目一定會脫穎而出。

長期來看，到了熊市一定會讓那些無所作爲的過剩供給被市場出清，然後讓市場回到正軌。

市場永遠都在長期主義建設與短期主義情緒中搖擺，它是一個光譜，主角與Meme幣會成爲兩端，隨着市場情緒此消彼長。

無需焦慮，找到屬於自己的節奏就好。

投資就是這樣一場遊戲，我們基於認知做判斷下賭注，對了賺錢錯了復盤，永遠保持好奇、永遠保持敬畏。