frxETH TVL下降背後：LSD市場競爭與未來發展

作爲以太坊流動性質押衍生品(LSD)中收益率最高的產品，Frax Finance推出的frxETH在過去3個月卻出現了約10萬枚ETH的TVL減少。本文將深入探討ETH質押市場的競爭格局，以及Frax Finance背後的深層因素。

frxETH簡介

frxETH是由ETH直接質押生成的以太坊穩定幣。它採用雙代幣設計(frxETH和sfrxETH)，這種設計使其成爲當前收益率最高的ETH LSD產品。自2022年11月推出以來，sfrxETH的收益率顯著高於同類產品，比stETH高出24%，比rETH高出40%。

TVL下降原因分析

盡管收益率較高，frxETH的TVL仍出現大幅下跌，主要原因在於再質押熱潮的興起。某再質押平台向鎖定ETH的用戶提供獎勵積分，吸引了大量資金。數據顯示，2月5日該平台開放存款時，恰好是frxETH TVL達到最高點的時間。

frxETH與sfrxETH的套利平衡

Frax Finance爲frxETH用戶提供了兩種收益路徑：

1. 將frxETH存入某DEX的frxETH/ETH流動性池，獲取LP收益。
2. 將frxETH再次質押爲sfrxETH，獲得額外質押收益。

這兩種選擇因收益率差異形成動態套利平衡，使兩者收益率保持在相近水平。截至6月12日，某DEX的frxETH/ETH流動性池收益率爲2.72%，sfrxETH爲3.42%，兩者佔比也基本接近。

LSD市場競爭與積分戰爭

在LSD競爭格局中，積分作爲臨時獎勵用於吸引投資者。然而，積分模式並非長期可持續策略。再質押技術本身是有效的敘事，可爲用戶提供額外收益。Frax Finance計劃在frxETH v2中直接提供原生再質押服務。

Frax Finance的未來發展

Frax Finance正在開發新的L2網路Fraxtal，並設計了Flox機制作爲區塊空間激勵計劃。Fraxtal具有以下特點：

• EVM兼容性
• 模塊化Rollup設計
• 區塊空間激勵措施(Flox)
• 使用frxETH作爲Gas支付代幣

frxETH v2將引入以下新功能：

• 去中心化驗證者
• 提高節點資本效率
• 節點運營商績效激勵

此外，Fraxtal使用frxETH作爲Gas費用，燃燒frxETH可提高sfrxETH的年化收益率。

frxETH能否在以太坊流動性質押賽道中成爲異軍突起的力量，值得持續關注。