國泰海通：穩定幣認知存六大「誤區」，其價值並非絕對穩定

6 月 20 日，國泰海通證券研究近期發布《穩定幣：如何重塑全球貨幣和資產》報告，詳細分析了穩定幣市場的發展現狀、發展前景及其對大類資產的影響，同時指出穩定幣存在六大「誤區」，其價值並非絕對穩定。誤區一：穩定幣的價值絕對穩定。穩定幣本質是錨定資產的信用延伸，其價值既存在技術性脫錨風險，又受到錨定資產波動影響，因此穩定幣的價值並非絕對穩定，而是相對穩定。誤區二：所有法幣都可以大量發行穩定幣。並不是所有的貨幣都能大量發行穩定幣，不同法幣穩定幣最終的發展取決於法定貨幣本身的接受度，獲得最廣泛信任的法幣穩定幣會出現「贏家通喫」。誤區三：美元穩定幣會弱化美元信用。美元穩定幣的快速發展並不會衝擊美元體系，而會進一步強化美元地位，因爲美元穩定幣拓寬了美元的功能和使用範圍。而美元穩定幣對於其他國家尤其是匯率波動大的經濟體的法定貨幣反而衝擊較大。誤區四：美元穩定幣是美債的「救命稻草」。美元穩定幣市場僅能稍微緩解美國短債的壓力，但短債市場最終還是由聯準會來主導。美元穩定幣更不能緩解美國長債的壓力，整體上來看，美元穩定幣對美債市場影響較小。誤區五：美元穩定幣會大幅增加美元貨幣的供給。美元穩定幣的出現，確實會使得美元的發行權限從聯準會下放一部分給到發幣公司。但聯準會作爲貨幣供給的主要參與者，仍然能夠對總量的美元流動性做調控。就像聯繫匯率制的經濟體，盡管存在多家發鈔銀行，但貨幣監管機構仍然可以根據市場情況調控貨幣供給。誤區六：穩定幣將推動 RWA 市場快速發展。穩定幣對 RWA 的支持更多體現在交易層面，RWA 市場發展最終取決於底層資產的質量。當前 RWA 仍處於發展早期階段，路徑選擇上或呈現出「信用優先」和「流動性優先」的特徵。