Is BTCFi Dead? 比特幣的 "OP 時刻" 何時帶來？

作者 | @kevinliub

本文爲作者觀點，不代表吳說觀點。

當然不是。事實上，BTCFi 的時代甚至還未真正開始。

最近，在各類會議和社交媒體上，關於 BTCFi“已死” 的論調甚囂塵上，尤其是以 Babylon 爲代表的一批 BTCFi 協議在 Token 發行表現不佳之後，這種情緒愈加高漲。

雖然 Babylon 確實開創了一個新的敘事路徑，但也暴露出不少結構性問題。其核心理念是將比特幣作爲底層資產，輸出其 “數字黃金” 的安全性作爲公共產品。從供給側邏輯來看，這無可厚非，但除了技術上的可行性，關鍵在於：市場的真實需求在哪裏？大型鏈往往不會採用（因爲這會削弱它們自身原生 Token 的價值和角色），而小鏈雖然可能會選擇，但其承接市場規模有限，難以支撐高估值。BTC 安全性的價值捕捉如果只是這些 altcoins, 不僅會持續帶來這些 altcoin 的拋壓，而且這個經濟模型很難持續運轉。

而基於 Babylon 發行的 LST 雖然具備流動性優勢，但其實際能夠捕捉的價值有限。目前 LST 收益基本依賴於平台自身或第三方 Token 激勵，缺乏真實、原生的 BTC 收益支撐。

然而，這並不意味着 BTCFi 賽道走不通。相反，深入分析這些現象後，我們更應聚焦兩個尚未解決的根本性問題：

1. BTC 原生的安全性，如何實現？

2. 從經濟視角出發，原生 BTC 收益的來源和可持續性又該如何建立？

比特幣的 “OP 時刻”

就像以太坊 L2 在 Optimistic Rollup 模型真正跑通後迎來了爆發，Bitcoin 也同樣需要自己的 “OP 時刻”。由於比特幣腳本語言的限制，以及用戶對原生安全性的極高要求，實現 “真正原生” 的 L2 安全性是 BTCFi 能否成立的第一根支柱。之前所謂的 BTC L2 之所以無法獲得主流 BTC 社區的認可，BTCfi 之所以發展不起來，這個技術問題是核心原因之一。

目前市場上有兩大技術路線可行：OP_CAT 與 BitVM2。

OP_CAT 盡管技術上合理，但需要修改 BTC 主網腳本指令集。考慮到這項變更觸及比特幣原教旨主義底線，其推進難度極高。另外，隨着比特幣被越來越多的公衆、金融機構、監管機構乃至大國政府接受，若改變其底層邏輯，將可能導致其穩定性和信任度的嚴重下降。

相比之下，BitVM2 無需修改比特幣協議，且結合 OCP（Optimistic Challenge Process）模型，邏輯簡潔、效能穩定。在解決經濟模型的前提下，具備廣泛落地的基礎。

小劇透：BitVM2 技術的突破比預期來得更快，敬請期待我們的發布。我們相信，這就是比特幣的 “OP 時刻”。

所有問題，歸根結底都是經濟問題

但安全性不是全部，BTCFi 真正的挑戰還是經濟模型。

經濟模型的本質是供需匹配：BTC 能提供什麼價值？這些價值能滿足哪些現實需求？這個將提供的價值與需求匹配的過程，就是產生收益的過程。而且，除了收益本身，我們還必須同時關注收益的獲取成本，確保其具備持續性而非一次性的激勵。

供給端來看，比特幣的核心價值主要包括兩點：

1. 其去中心化與強共識帶來的安全性；

2. 作爲主流加密資產的流動性價值。

需求端來看，BTC 持有者普遍希望資產 “躺賺”。但無論資產體量大小，大家都希望 BTC 能創造更多收益。這個訴求十分強烈，且有廣泛基礎。爲了滿足這些需求而開發的產品，本身需要基於比特幣原生的安全性，同時需要利用流動性帶來的資金規模、效率、套利機會等。

因此，建立在原生 BTC 安全性基礎之上的 L2，是 BTCFi 可持續發展的起點。結合 ZK Rollup 橋，BTC 可以安全高效地引入二層進行經濟活動。二層產生的交易量所帶來的收益（如 Gas 費用），應部分返還給 BTC 持有者，作爲他們提供流動性與安全性的回報。

如果二層的 Gas 費以 BTC 計價，這就構成了極其純粹的 “原生 BTC 收益” 模型。在此之前，BTC 幾乎沒有真正意義上的原生收益場景，除了 CeFi 中的資金費率。

Babylon 的模式，本質是收割第三方 Token，並不原生，也不可持續。

更進一步，要實現持續收益，還要有效控制 L2 的運營成本。

ZK Rollup 解決方案中，Sequencer、Prover、Challenger、Operator、Committee 等角色各自承擔不同職責，收益結構也不同。如何在保證激勵機制的同時控制總體成本，將決定 L2 是否具備可持續運營能力。

GOAT Network 將很快發布新的《經濟褐皮書》，詳細闡述我們的解法，敬請期待。

寫在最後

盡管市場仍處震蕩期，但真正有價值的產品終將脫穎而出。我們堅信，BTC L2 與 BTCFi 的時代即將來臨。

基於 BTC 原生安全性的架構之上，我們預期將會出現更多、針對不同風險偏好的精細化的 BTCFi 產品，滿足廣大 BTC 持有者對收益的不同需求。

很高興能與大家並肩前行，引領 BTC L2 和 BTCFi 的創新探索。

LFGOAT！