MicroStrategy第二季度財報電話會議的五大分析師問題

MicroStrategy第二季度的主要業績超出了華爾街的預期，但市場反應卻是負面的。管理層將季度表現主要歸因於兩個因素：比特幣價格的顯著漲，這得益於更廣泛的機構採用和政府支持，以及對數字資產新公平價值會計的採用。CFO Andrew Kang強調，公司持續發行比特幣支持的信用工具和不斷積累不受限制的比特幣持有量是增長的關鍵因素，強調公司在比特幣國庫領域的龍頭角色。

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MicroStrategy (MSTR) 2025 年第 2 季度亮點：

• 收入: 1.145 億美元，分析師預期爲 1.131 億美元 ( 同比增長 2.7%，超出預期 1.2% )
• EPS (GAAP): $32.51 vs 分析師預估的 $6.76 (顯著超出)
• 調整後的營業收入: -131萬美元，分析師預計爲-1624萬美元 (-1.1%利潤率，91.9%超出預期)
• 全年EPS (GAAP)指導 中值爲80，超過分析師預期1,638%
• 營業利潤率: 12,256%，高於去年同季度的-180%
• 帳單: 1.133億美元在季度末，同比增長13.5%
• 市場資本化: $111.8 billion

雖然我們喜歡聽管理層的評論，但我們最喜歡的財報電話會議部分是分析師的問題。這些問題是即興提出的，往往可以突出管理團隊更願意回避的話題或回答復雜的話題。以下是引起我們關注的內容。

我們對MicroStrategy第二季度財報電話會議的五大分析師問題

• 蘭斯·威廉·維坦扎 (TD 銀行) 詢問了比特幣集中風險及其對採納的潛在負面影響。首席執行官邁克爾·塞勒認爲，更多的持有加速了採納並有利於生態系統，而總裁馮·樂則淡化了市場飽和的風險。
• 林·奧爾登 (獨立分析師) 質疑了MicroStrategy在持續的比特幣熊市中的資本結構韌性。管理層強調，轉向永久優先股可以降低再融資風險，並增強抵御大幅回撤的能力，賽勒表示該結構相比於之前下跌期間使用的結構是“防彈的”。
• Samson Mow (比特幣策略師) 詢問了在比特幣價格橫盤或停滯期間優先股的收益生成潛力。Saylor 解釋說，更低的比特幣波動性提高了信用評級，增加了工具的可行槓杆和吸引力。
• Brian H. Dobson (清街) 詢問了關於監管優先事項和未來產品供應。Saylor 強調了在數字資產分類中需要更清晰的定義，並建議國際擴展和進一步的收益曲線發展正在考慮中。
• 馬克·安東尼·帕爾默 (基準) 提出了儲備證明的話題以增強投資者信任。管理層回應稱，雖然提高透明度是一個目標，但在實施此類措施之前，必須適當地權衡運營復雜性和安全問題。

故事繼續### 即將在未來幾個季度的催化劑

在即將到來的季度中，StockStory團隊將監測(1) MicroStrategy將其資本結構從可轉換債務轉變爲永久優先股的速度，(2) 市場對新產品如STRC和Stretch的接受度和成熟度，以及(3) 比特幣價格和波動性的演變，這將直接影響報告的收益和融資能力。對投資者教育和監管明確性的執行也將作爲重要的裏程碑。

MicroStrategy目前交易價格爲$395.71，較盈利公布前的$401.72下跌。在本季度之後，是買入還是賣出？答案在我們的完整研究報告中(它是免費的)。

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