Вступ
У 15 років, коли Path все ще закінчував середню школу, він пережив свою першу фінансову кризу.
Більшість людей витрачають десять років, і не завжди можуть осягнути суть торгівлі. Але цей 25-річний молодий чоловік, який щойно закінчив навчання, за десять років вдосконалив себе до рівня - торгового аналітика, який ставить «виживання» в якості першого принципу.
Минулого року він організував «чорного лебедя лотереї» для біткойна, що дозволило йому заробити десятки тисяч доларів. За цим успіхом стоїть надзвичайно точна торгова стратегія. А за цією стратегією ховається торгова філософія, що називається «ергода» (Ergodicity).
У його очах торгівля вже не є подорожжю з дев'яти життів, а швидше грою з управління витратами, що відбувається щодня. Мета чітка і ясна: завдяки постійному "підтягуванню витрат" зменшити вартість позиції до нуля або навіть до від'ємного значення, щоб врешті-решт мати змогу насолоджуватися "невизначеністю", незалежно від того, що відбувається на ринку.
У цьому випуску «SignalPlus: Розмова з великими гравцями» Path вперше без жодних резервів демонструє свою основну логіку міжринкового арбітражу, як використати опціонні стратегії для створення «безкоштовного лотереї», тим самим збудувавши низьковитратну «антикрихку» систему.
Якщо ви готові відмовитися від ілюзії швидкого збагачення, приєднуйтесь до нас у цій довгій подорожі, що оглядає десятирічний шлях торгівлі.
15 років на ринку, обвал акцій став першим уроком
SignalPlus: Будь ласка, PATH, представтесь, розкажіть про свій досвід.
Шлях: У мене наразі приблизно десять років інвестиційного досвіду. Я взаємодіяв з акціями, облігаціями, а також опціонами, ф'ючерсами та іншими деривативами, маю також практичний досвід торгівлі.
SignalPlus: Можна запитати, скільки вам цього року років? Я пам'ятаю, що ви, здається, тільки-но закінчили навчання, як ви почали займатися інвестиціями?
Шлях: Я народився у 1999 році, цього року мені 25 років. Приблизно десять років тому, тобто за рік до обвалу фондового ринку A, я увійшов на ринок. Перший ринок, на якому я торгував, був A-ринок, тому що Alipay тільки-но запустив функцію симуляції торгівлі акціями. Я пограв кілька разів і зрозумів, що це може приносити гроші, тому використав рахунок своїх родичів, позичив у них десять тисяч юанів і почав торгувати. В результаті на початку наступного року я повністю зайняв позиції і зустрів обвал фондового ринку, що дало мені глибокий урок. Це був мій перший досвід торгівлі.
Вижити, щоб стати багатим: мислення, яке перевершує чорних лебедів
SignalPlus: Десять років досвіду, ви, напевно, пройшли багато циклів, чи сформували ви свої основні принципи або улюблені методи торгівлі?
Шлях: Я зараз усвідомлюю одну річ, яка насправді дуже проста: вижити.
Лише забезпечивши своє виживання (не ліквідуючи позиції), у майбутньому є ймовірність заробітку. Іншими словами, я вважаю, що в торгівлі є два ключових аспекти: по-перше, виживання, по-друге, ергодичність.
Що таке всезагальна властивість? Простими словами, це означає, що якщо час тягнеться досить довго, хороші та погані речі рано чи пізно стануться з вами. Погана всезагальна властивість означає, що одного дня ви обов'язково зіштовхнетеся з екстремальним ризиком, який призведе до ліквідації; хороша всезагальна властивість означає, що, можливо, одного дня ви натрапите на велику можливість і за ніч станете багатим.
Незалежно від того, чи це добре, чи погано, такі екстремальні ситуації існують на ринку, оскільки ринок має характеристики жирного хвоста, і події чорного лебедя непередбачувані. Наприклад, нещодавно не був активований старий гаманець, який містив 80 000 біткоїнів? Це насправді теж можна вважати випадком багатства, спричиненим "всеосяжністю".
Звичайно, більше десяти років тому він не міг передбачити, що через кілька років ціна біткоїна зросте до 110 тисяч доларів за один, інакше б на початку він не купив би всього 80 тисяч. Цей приклад показує, що хороша випадковість (удача) існує. Так само, хто використовує радикальний підхід, щоб інвестувати значні суми, рано чи пізно може зіткнутися з поганою випадковістю (нещастя) і вийти з ринку з великими втратами.
Як можна уникнути поганої випадковості та збільшити ймовірність виникнення удачі для себе? Основне - це залишатися в живих - забезпечити своє виживання на ринку. Якщо жити достатньо довго, з часом обов'язково проявиться дія "випадковості", завжди буде шанс, що ваша черга прийде. Це те, що я наразі глибоко усвідомлюю.
SignalPlus: В математиці термін "перебірність" зазвичай означає ймовірність пройти через усі можливі сценарії протягом достатньо тривалого часу. Чи можете ви пояснити, що ви розумієте під "перебірністю" в торгівлі, простими словами?
Шлях: якщо це може статися, то воно обов'язково станеться в недалекому майбутньому, і в фінансових ринках це майбутнє часто настає набагато раніше, ніж очікувалося.
Прикладом цього є ситуація, коли під час падіння ринку через де-лівериджинг, завдяки само здійсненню ринку, високі трейдери з використанням важелів зазнають ліквідації, що призводить до подальшого зниження цін, в результаті чого трейдери з трохи нижчими важелями також потрапляють у зону ліквідації. Цей процес повторюється, і до нього можуть додаватися такі ситуації, як розрив ліквідності, а також магнітний ефект розриву, що змушує багатьох трейдерів вважати, що їхній рівень важелів є "досить безпечним", стає причиною їх ліквідації.
Можливо, деякі дані про тестування назад вказують на те, що ймовірність ліквідації портфеля при певному важелі менше 1%, але ринок має жирний хвіст і має властивість самоздійснення.
Схожі випадки також включають банкрутство LTCM через дефолт російських облігацій. Модель LTCM вважала, що дефолт російських облігацій є подією, що відбувається на відстані 7 або 8 стандартних відхилень, і за оцінками моделі, подібні події, можливо, не трапляються раз на мільйон років. Але далі історію ми всі знаємо.
SignalPlus: Щоб впоратися з перебірністю, ми повинні враховувати всі можливі екстремальні сценарії, так?
Шлях: щоб впоратися з прохідністю, прохідність повинна бути на нашу користь.
Важливими фактами є наявність товстих хвостів розподілу ринку та властивостей самоздійснення, які можна використати для формування портфеля інвестицій. Коли ринок потрапляє в хвостову область, вплив на портфель має бути позитивним, а не негативним, і для цього необхідно використовувати нелінійні інструменти, такі як опціони.
Ринок непередбачуваний, і немає потреби в прогнозах; завжди підтримувати відкритість корисно для моєї позиції, з часом це може дати добрі результати.
Досвід заробітку великих грошей вперше
SignalPlus: Ви пам'ятаєте, коли вперше заробили великі кошти?
Шлях: Я заробив найбільше на своїй угоді, яка була завершена на BTC, це був той самий ринок минулого року.
SignalPlus: Можете сказати про обсяги?
Шлях: Ну, приблизно кілька десятків тисяч доларів.
SignalPlus: Яка приблизно сума вкладених коштів?
Шлях: Основний капітал приблизно десять тисяч доларів США, якщо я не помиляюся.
SignalPlus: Яким чином можна заробити ці гроші?
Шлях: основна частина ділиться на дві. З одного боку, тримати спот, щоб не продавати легко під час постійного зростання ціни на монету (не "втратити монети"). У той період у мене насправді було дуже мало опціонних позицій. З іншого боку, коли ціна на монету почала коливатися на високому рівні, я почав застосовувати деякі опціонні стратегії. Найбільший прибуток я отримав під час різкого падіння, викликаного ліквідацією в серпні минулого року.
SignalPlus: Ви тоді купили безвартісний OTM Put?
Шлях: Так, до того часу вже підняли позицію за опціонами, купили багато OTM Put, а потім на короткому терміні постійно використовували короткострокові опціони, щоб повернути витрати на Long Put.
SignalPlus: Чи стикалися ви з особливо тяжкими моментами, коли ви тримаєте позицію або коригуєте собівартість?
Шлях: На BTC справді немає, але є на інших видах. Наприклад, на Шанхайській фондовій біржі 50, на початку минулого року він впав дуже сильно, після свят китайського Нового року була невеличка хвиля, яка нарешті дозволила мені повернутися до прибутку. У таких акціях, як A-акції, завжди спостерігається поступове зниження, і лише в дуже рідкісних випадках різке зростання; якщо ти намагаєшся знизити витрати, твоя позиція буде все більше і більше зростати. Тоді я навіть використовував деяке фінансування, що насправді суперечить тому принципу всебічності, про який я говорив, якщо він дійсно продовжить падати, я просто буду на межі банкрутства.
Арбітражні можливості завжди приховані в правилах.
SignalPlus: Ви щойно згадали про фондовий ринок A, криптовалюту, а також про використання IBKR для американських акцій. Як ви змогли побудувати таку всебічну інвестиційну систему?
Шлях: по-перше, це, напевно, з цікавості. Мене дійсно цікавлять різні фінансові ринки. Спочатку я торгував акціями A-школи, тоді я був зовсім новачком — не вмів читати фінансові звіти, не розумів технічні індикатори. Тоді, коли я чув, як інші обговорюють MACD, KDJ, я читав книги та шукав інформацію, але нічого не розумів, чим більше вчився, тим більше плутанини. Пізніше я взагалі відмовився від прямої торгівлі акціями і почав вивчати з позабіржових фондів.
Купуючи фонди, я повільно вчився, як складається індекс, як складові акції та їхня вага впливають на динаміку фонду, правила складання індексу, алгоритм капіталізації тощо. Зрозумівши ці основні правила, я перейшов до вивчення біржових ETF: як відбувається котирування ETF, які механізми колективного та безперервного аукціонів.
Я завжди мав таку концепцію: коли ти зрозумієш ці основні правила торгівлі, насправді ти вже перевершуєш більше ніж 90% інвесторів. Це усвідомлення виникло в мене після спілкування з багатьма інвесторами та збору інформації з інтернет-форумів.
В реальному житті є багато людей, які навіть не знають найосновніших торгових правил. А саме в цих основних правилах приховано чимало торгових можливостей. Наприклад, кілька років тому, під час справи щодо придбання Porsche і Volkswagen, правила Комісії з цінних паперів на той час не охоплювали позиції опціонів у кількості акцій, і одна зі сторін скористалась цими похідними інструментами для здійснення придбання.
Це найосновніші правила торгівлі, якщо ти зможеш їх зрозуміти, то насправді ти вже перевищив більшість інвесторів. Відтепер я буду постійно навчатися в цьому напрямку.
На 东方财富 є багато різновидів, окрім акцій, я досить часто торгую конвертованими облігаціями A-акцій. Арбітраж з конвертованими облігаціями також вимагає детального вивчення правил, є багато можливостей для арбітражу. Крім того, є ринок ф'ючерсів, нещодавно також з'явилася можливість арбітражу — між ціною закриття ETF на соєвий шрот та ціною закриття ф'ючерсів на соєвий шрот існує арбітражний простір. Тоді річна прибутковість арбітражу була дуже значною, хоча тривала недовго. Це використання найосновніших цін закриття та чистої вартості для арбітражу. Якщо ти можеш зрозуміти найосновніші торгові правила, ці гроші будуть твоїми.
Після виходу на закордонний ринок я виявив, що можна грати на американському та гонконгському ринках. Вони також мають багато можливостей для арбітражу, найбільш очевидно з точки зору різноманітності. Наприклад, наші крипто похідні інструменти базуються на криптовалюті, а американські акції IBIT базуються на доларах США. У обох є опціонні ланцюги, тому різниця в цінах між ними може бути використана для арбітражу, користуючись основними правилами розрахунків.
SignalPlus: видно, що якщо механізм ціноутворення має "згуртування", можливості арбітражу завжди існуватимуть.
Шлях: Так, саме так.
Прозорий ринок: чому американський фондовий ринок і криптовалюта більше підходять для трейдерів?
SignalPlus: Що, на вашу думку, є найбільш привабливим у ринку акцій США та криптовалютному ринку?
Шлях: Найбільше мене приваблює прозорість і відкритість. У криптовалюті я почав розбиратися досить пізно, лише минулого року почав серйозно вивчати. Перш ніж увійти на ринок криптовалюти, я уважно прочитав білий папір, а потім відтворив код, приблизно зрозумів, що це таке.
Перше враження, яке вона надає мені, це відкритість і прозорість. Кожен переказ, кожна адреса на блокчейні абсолютно зрозумілі, повністю прозорі та доступні для перевірки. Ця властивість справила на мене величезне враження. У традиційному фінансовому світі ви точно не знаєте про активи вашого контрагента, але у світі блокчейну ви можете це дізнатися.
Ринок американських акцій, звичайно, має дуже зрілі відкриті механізми. Наприклад, кожен раз, коли голова ФРС Пауелл проводить прес-конференцію, це насправді є публічною грою з ринком. Хоча ми завжди кажемо, що він майстер тайцзі, але ви бачите, що він ще й надає вам точкові графіки та спостерігачі ставок ФРС. Цей ринок надзвичайно зрілий, ви лише повинні чітко знати, який ризик ви хочете торгувати, і ринок обов'язково надасть вам відповідні інструменти. Наприклад, якщо ви хочете торгувати ризиком зниження ставок ФРС через три місяці, CME надасть вам ф'ючерси на ставки для торгівлі. Ринок акцій у США має розвинені інструменти деривативів, що є його привабливістю.
Коли мова йде про це, нещодавно під час виборів у США на ринках прогнозів було парі між Трампом і Харіс, хто зможе виграти вибори. IBKR також має інструмент прогнозування подій, ви також можете ставити, між двома ринками є різниця в ціні, навіть можна арбітражити. Я тоді підрахував, якщо зайнятися цим, то річна дохідність більше 10%.
Я вважаю, що американський фондовий ринок і крипторинок є високоринковими, публічною грою. Їхні ціни є результатом боротьби різних сил.
SignalPlus: Відкрите та прозоре ринкове середовище саме по собі є дуже привабливим і конкурентоспроможним.
Шлях: Так, саме так, це конкурентоспроможність.
Шлях гри: Досвід A-акцій у зниженні вимог на закордонних ринках
SignalPlus: Ваш досвід арбітражу конвертованих облігацій на ринку A та волатильнісних стратегій на ринку США, як він вплинув або надихнув вас у подальшій роботі з Crypto?
Шлях: Можливо, це трохи радикальна думка, але я вважаю, що на A-акціях, незалежно від того, яку стратегію ви використовуєте, ви завжди будете залучені до змагання, тобто змагання між людьми. Це насправді нейтральне, а не негативне. Якщо ви дуже добре розумієте змагання, то на ринку акцій США у вас є перевага. Наприклад, в ситуації з GME, якщо ви людина, яка роками торгувала A-акціями, то у вас є перевага у ваших змагальних навичках.
Якщо ви звикли до такого мислення у грі на A-акціях і добре його використовуєте, то, коли ви перейдете на ринок акцій США, у вас насправді буде перевага. Наприклад, якщо говорити про ситуацію з GME, якщо ви довгий час мали справу з A-акціями, ви краще розумітимете цю гру між покупцями та продавцями і будете сміливіші у своїй участі.
Тільки що згадувалося, що арбітраж з конвертованими облігаціями насправді є результатом гри. Тоді моя стратегія полягала в тому, щоб заздалегідь купити акції і утримувати їх до дати реєстрації акціонерів, тоді я матиму право отримати конвертовані облігації, випущені компанією. Тоді на ринку A акції конвертованих облігацій часто мали дуже велику цінову різницю (загальний преміум понад 30%), я міг би скористатися цією різницею як "безпечним подушкою" для утримання акцій. Звичайно, моя кінцева мета не полягала в тому, щоб довгостроково утримувати акції, а в тому, щоб після отримання конвертованих облігацій продати їх для отримання прибутку. Отже, як вибрати момент для покупки, які акції вибрати, яким є проект контракту на конвертовані облігації? Це також є точкою гри. Це допомагає зрозуміти гру на американських ринках та в криптосвіті.
SignalPlus: в основному це мислення в азартних іграх і здатність вибирати час у реальному виконанні, так?
Шлях: Так, вибір часу.
SignalPlus: Чи все ще застосовуються в крипторинку раніше вироблені в традиційних ринках принципи обережності, акцент на стратегічних іграх, а також багато методів арбітражу та хеджування?
Шлях: Це, безумовно, може бути краще застосовано. Деривативи на ринку криптовалют мають бути більш вільними, а дизайн маржі навіть більш зручний, ніж на американському фондовому ринку. Оскільки все завжди відбувається на одній біржі, ризики мінімальні. На американському фондовому ринку існують різні біржі, і ви можете розглянути дизайн маржі між біржами. Якщо йдеться про хеджування, інструменти криптовалют є більш зручними.
Побудова остаточної стратегії захисту: все можна "знижувати витрати"
SignalPlus: Давайте поговоримо про вашу конкретну стратегію. Яку стратегію ви зазвичай використовуєте на ринку американських акцій?
Шлях: Зараз ви бачите цю таблицю, яка є моїми позиціями, пов'язаними з TLT (ETF на державні облігації США терміном 20+ років).
У мене є суб'єктивна думка: американський фондовий ринок перебуває в циклі зниження процентних ставок, довгострокові облігації мають значний потенціал зростання в умовах цього циклу. Я суб'єктивно очікую, що це бичачий ринок, тож як же відповідати цьому очікуванню? Обрана мною стратегія - це стратегія витрат, а саме використання опціонів для хеджування та зворотного хеджування з метою зменшення витрат. Крім того, на американському фондовому ринку доступно багато інструментів: з облігацій є нульові облігації, з ETF - це важелі ETF, зворотні ETF тощо, які можуть бути корисними для стратегії.
Загальна ідея така: спочатку створити базовий запас (аналогічно баласту). Я спочатку утримую певну кількість TLT на спот-ринку, а не відразу повністю продаю пут-опціони, щоб отримати товар.
Подивись на цю таблицю витрат зверху, P означає put, є дата закінчення, ціна виконання, кількість контрактів, якщо це негативне число, то це продаж. Після отримання вантажу, зворотно продаємо Call, посередині будемо використовувати деякі важелі ETF (LETF) для збільшення прибутків.
LETF є одним з торгових інструментів, які мені подобаються, його особливість полягає в тому, що в умовах коливального ринку він має тенденцію до знецінення. Облігації зазвичай є інструментом, що займає більшу частину коливального ринку, тому LETF облігацій більше схиляється до знецінення в умовах надмірності тренду та коливального знецінення. Оскільки це знецінення, я спробую знайти спосіб стати його ведмежим.
Наприклад, TMF - це ETF, який в три рази збільшує позицію по TLT, а TMV - це ETF, який в три рази зменшує позицію по TLT. Оскільки я хочу зменшити втрати, одночасно прагнучи збільшити позицію по облігаціях, я виберу коротку позицію по TMV. Конкретна операція полягає в тому, щоб продати Call на TMV, купити Put на TMV і скласти їх в комплект з від’ємною вартістю. Таким чином, навіть якщо ціна базового активу не зміниться після закінчення терміну дії, я все ж отримую позитивний дохід від премії, тому ця угода виглядає непогано. Вартість від’ємна, а верхня межа прибутку досить висока.
SignalPlus: Я бачу, що у вашій таблиці кількість становить мінус п'ять, що в торговому програмному забезпеченні представляє сторону продажу, тобто сторону зобов'язань. Вам дуже знайомий цей формат.
Шлях: Так. З торговими записами ви зможете підрахувати загальну суму премії та дивідендів, загальну суму комісій, кількість спотів і загальну вартість, а потім обчислити середню вартість. Кажучи про це, чому я обрав TLT для цієї стратегії? TLT є набором облігацій, ми можемо прирівняти його до великої облігації. Метод ціноутворення, що застосовується до облігацій, також підходить для TLT. Облігації мають дуже хорошу властивість: певна ціна завжди відповідає певній дохідності.
Ми бачимо в американських бізнес-серіалах, що трейдери при оголошенні цін на облігації часто не вказують ціну угоди, а доходність. Наприклад, "Я хочу купити на кілька тисяч, на кілька років облігацію за 5% (тут 5% доходності коротко називається 5% ціною)". Чому? Тому що ціна і доходність можуть відповідати одна одній. TLT, як велика облігація, також має цю властивість.
Якщо я хочу купити TLT за 85, то 85 для мене є абстрактним поняттям, але якщо я скажу, що хочу купити з дохідністю 5,09%, то це поняття стає одразу зрозумілим. Тривалість TLT приблизно 26 років, чи готовий я зафіксувати дохідність 5,09% на 26 років? Я вважаю, що це вигідно, і я беру. Якщо він зросте до 92 доларів, відповідна дохідність 4,59%, я вважаю, що це вже не так вигідно, тому можу продати частину. Таким чином, ваша вартість активів також є певною ціною, яка також відповідає певній дохідності. Я консервативно оцінюю, що відповідна дохідність моєї поточної вартості активів має бути понад 8%.
Ваші витрати знижені, що означає, що ваша рентабельність зростає. Я вважаю, що тримати облігації терміном понад 25 років з витратами більше 8% - це доцільно, тому я продовжую тримати цю ціну.
Ця вартість насправді має значення, акції теж. Мій інший рахунок в основному займається західною нафтою (OXY), одним з її показників є PE (коефіцієнт ціни до прибутку), тобто ваш цикл повернення витрат. Коли ваша вартість знижується, ваш цикл повернення витрат стає швидшим.
Крім того, я також займався управлінням витратами на IBIT (ETF на спот-біткойн від BlackRock). Ціна IBIT має відповідність з ціною біткойна: ціна IBIT у 50 доларів відповідає 87912 доларам за біткойн. Часто ціна виконання угоди є досить абстрактною, але після встановлення цієї відповідності вона стає зрозумілішою. Також існує співвідношення між кількістю акцій та відповідною кількістю монет. Я також складу стратегії, пов’язані з активами, наприклад, якщо я заробляю гроші за допомогою дворазового важеля ETF, то включаю їх у таблицю витрат IBIT, знижуючи витрати на IBIT. В основному кожен актив обробляється таким чином.
SignalPlus: Згідно з вашим методом, здається, що торгівля стала такою простою справою, як «купуй низько, продавай високо, якщо витрати достатньо низькі, то обов'язково отримаєш прибуток».
Шлях: Незалежно від того, який актив, включаючи деякі "деривативи деривативів", якщо ви можете постійно знижувати його вартість утримання, ви отримуєте низькозатратну позицію "антикрихкості".
Усі розуміють, що мати деякі "страхування від чорного лебедя" (позначення антикрихкості) - це добре, але оскільки всі хочуть їх, їх ціна зазвичай висока. Якщо ви купуєте ці страхування за високою ціною, коли ринок дійсно обвалюється, і вони починають діяти, ваш дохід ще потрібно зменшити на початкові високі витрати, в результаті чистий прибуток може бути не таким вже й великим.
Отже, ключовим є утримання позиції з низькими витратами на антикрихкість. Постійно "знижуючи витрати", ви зможете зменшити собівартість, що в майбутньому дозволить вам дійсно заробити великі гроші на цій позиції. Візьмемо, наприклад, UVIX (ETF, який подвоює позицію на VIX ф'ючерси на волатильність). Якщо вам вдасться знизити собівартість UVIX до дуже низької, тоді, коли ринок різко впаде, він різко зросте, і ваш прибуток за вирахуванням дуже низьких витрат стане дійсно значним.
Застосування стратегії "антикрихкості" з низькими витратами на крипторинку
SignalPlus: Чи підходить ця стратегія "низька вартість, антикрихкість + грошовий потік", яку ви використовуєте на фондовому ринку, також для крипторинку?
Шлях: Крипто насправді не має багато волатильних похідних, окрім ф'ючерсів DVOL, в основному нічого іншого немає. Але ви можете самостійно конструювати. Наприклад, метод, який я використовував раніше, це купівля (лонг) віддалених OTM (позабіржових опціонів). Deribit може торгувати опціонами лише на рік вперед, насправді це не так вже й далеко, але вигин (нелінійна прискорювальна характеристика вартості опціону від зміни ціни базового активу, тобто ефект Гамма) також достатній. Потім ви постійно купуєте віддалені OTM, а потім використовуєте готівкові потоки, отримані від близьких покритих та непокритих продажів, щоб оплатити віддалені витрати. Ця бухгалтерія обов'язково зійдеться, оскільки швидкість витрат короткострокового Тета (вартість часу) буде набагато швидшою, ніж віддаленого. Ви використовуєте повільну швидкість витрат короткострокового Тета, щоб покрити віддалені витрати, постійно так роблячи, у певний момент ваші позиції OTM стають безкоштовними. Безкоштовний OTM Put - це безкоштовний білет, що має велике значення.
Зокрема, коли ваш "лотерейний білет" дійсно виграє (тобто далеке пут-опці стає прибутковим, відбувається різке падіння), моя остання стратегія полягає в тому, щоб зробити Roll (перекочування). Наприклад, нещодавно, коли BTC зріс, я продав вже ITM (в прибутку) колл-опціони і відкрив нові з вищою ціною виконання. Наприклад, я продав позицію за 40 і відкрив за 43. Таким чином, ваша ціна виконання стала дешевшою, що означає, що ви зафіксували прибуток. Але в той же час, ви все ще зберігаєте відповідну кривизну базового активу, що еквівалентно частковому фіксуванню прибутку, а потім продовжуєте піднімати його. Таким чином, ваші витрати на кривизну також стануть дуже низькими.
SignalPlus: звучить як стратегія календарного спреду. Наприклад, продавати найближчий місяць, купувати дальній місяць, використовуючи різницю Theta між короткостроковими та довгостроковими контрактами для отримання прибутку.
Шлях: це структура календаря, яку ви самостійно сконструювали. Далеке час плине, що шкодить вам; близьке час також плине, але на вашу користь (тому що ви продаєте). Близька швидкість часу дуже швидка, тому ви можете постійно заповнювати далеку швидкість часу швидкістю близького часу.
SignalPlus: Ви раніше згадували, що в серпні минулого року ви заробили величезну суму на крипторинку через позицію чорного лебедя. Чи могли б ви детальніше розповісти, як ви спроектували цю позицію чорного лебедя?
Шлях: Тоді (з липня) я насправді вже почав робити деякі забезпечення та зворотні забезпечення, а не просто тримати монети.
Тоді ціна BTC була близько 70 тисяч доларів, вона вже впала один раз. Коли вона знову почала зростати, я почав купувати OTM Put, купуючи, поки ціна зростала. Тоді я купив досить багато, але я був впевнений, що короткостроковий грошовий потік обов'язково зможе покрити довгострокові витрати. Я був впевнений, що зможу повернути свої витрати, це можна було б повернути.
Порада для новачків: диявол криється в деталях
SignalPlus: Ви офіційно приєдналися до крипторинку минулого року і почали використовувати SignalPlus. Чи можете розповісти, які функції були для вас найбільш корисними?
Шлях: Ризикова матриця є моїм найчастіше використовуваним інструментом, останнім часом я також розробив деякі стратегії BTC, це в основному функція, яку я використовую щоразу, коли відкриваю. Я буду дивитися на свій графік прибутків і збитків, у яких випадках різні грецькі літери впливають на мої прибутки та збитки. Найважливішим є тестування стресу на маржу, яке може дати мені приблизну оцінку і бути корисним для прогнозу майбутнього ринку.
SignalPlus: Що ви хотіли б нагадати новим інвесторам, які раніше займалися акціями або опціонами на американському ринку, а тепер переходять на ринок криптоопціонів? Які речі, на вашу думку, можуть бути небезпечними?
Шлях: Обов'язково потрібно чітко зрозуміти правила торгівлі вашим торговим продуктом. В деривативах є правила розрахунків і поставок, коли саме відбувається розрахунок? Як визначається ціна? Звідки беруться дані? Це ви повинні принаймні знати. Нещодавно я бачив випадок, коли людина, не розуміючи правила примусової ліквідації, заробила гроші, але врешті-решт її ліквідували. Ці речі вже були оголошені заздалегідь, ви не повинні дізнаватися про них лише після того, як сталося лихо.
Як деякі похідні фінансові інструменти в криптосвіті, вони можуть бути дещо заплутаними. Наприклад, контракт на основі криптовалюти, англійською його називають Inverse Contract (обернений контракт), його алгоритм є протилежним. Наприклад, коли я зазвичай купую 100 акцій NVIDIA на американському ринку, капіталізація дорівнює ціні угоди, помноженій на 100 акцій, одиниця - долари. Але в оберненому контракті одиниця - це долар, а капіталізація - це криптовалюта. Я нещодавно навіть написав калькулятор, який може наочно показати різницю між таким оберненим контрактом і нашими звичайними лінійними контрактами на кривій прибутку та збитків (що є більш вигідним для інвесторів, які займаються шортингом).
Навіть на базовому рівні я рекомендую ознайомитися з тим, що таке BTC. Я знаю, що багато людей мають дуже спрощене визначення BTC, вважаючи його схемою Понці для відмивання грошей. Але чи дійсно вони подивилися на білу книгу BTC, подивилися, як написаний його вихідний код, спробували відтворити це самостійно, відчути це? Принаймні, варто подивитися на блокчейн-браузері на транзакції в кожному блоці, на перекази між кожною адресою, що таке Input/Output.
Вам також слід розуміти базовий актив, з яким ви торгуєте, включаючи BTC, ETH та деякі американські акції. Щодо акцій, то це базові фінансові дані (фінансові звіти). Зараз інструменти, такі як GPT, дуже розвинені, я зараз аналізую фінансові звіти, спочатку надаючи їх цим інструментам, щоб вони проаналізували те, що мене цікавить — які сегменти бізнесу існують, яка частка кожного сегмента, який чистий прибуток щороку, яка частка доходу з різних регіонів тощо. Зараз я можу завершити дослідження акцій за один день, раніше це могло зайняти цілий місяць.
SignalPlus: Підсумовуючи, потрібно почати з правил і базових деталей, повністю зрозуміти ринок і активи, з якими ви торгуєте.
Шлях: Є така фраза, яка дуже точно передає суть: диявол ховається в деталях. Дійсно, багато речей, особливо небезпечні, зазвичай ховаються в цих деталях, на які ви повинні звертати увагу.
Включаючи багато інструментів на платформі SignalPlus, також можна досліджувати їхні джерела даних і принципи. Вашої платформи Delta має біткоїн-основний Delta та доларовий Delta, можете самостійно перемикатися, щоб відчути ефект кривих під різними одиницями виміру.
Остаточна порада: не ідеалізуйте інструменти, підвищуйте толерантність до помилок.
SignalPlus: Наостанок, що ви ще хочете сказати новим слухачам? Можете висловити все, що завгодно.
Шлях: все ще те саме речення на початку: потрібно обов'язково вижити. Ви повинні принаймні вижити на цьому ринку, щоб мати можливість дочекатися можливості швидко розбагатіти. Я бачив багато людей, які говорили мені, що їх капітал малий, і вони можуть лише ризикнути, підвищуючи левередж, щоб грати на удачу. Але це не так, це лише ваша причина. Ви повинні працювати однаково, зосереджуючись на стабільності та поступовому зростанні, незалежно від того, чи маєте ви позицію в 1 млн, 10 млн чи 100 млн.
Накопичення капіталу має свій процес, ви не можете просто сидіти і чекати, як 1 мільйон може стати 10 мільйонів? Тому ніколи не поспішайте. Спочатку потрібно забезпечити своє існування на ринку, а потім вже може настати «випадковість» багатства. Не можна чекати, коли одного дня ви побачите, що правильне очікування дійсно сталося, але на той момент вас вже не буде, то в чому сенс? Тому ви повинні, принаймні, дожити до того дня, коли ви зрозумієте, що все сталося.
Ці інструменти опціонів лише забезпечують більшу маржу для помилок, роблячи вашу торгову криву більш гладкою. Це не панацея, і вивчення опціонів не призведе до швидкого збагачення. Це просто інструмент, не слід його міфологізувати, потрібно добре використовувати інструменти, щоб підвищити свою маржу для помилок. Якщо інші загинули, ви ще живі.
Як і з витратами, я вживаю облігації як аналогію: моя поточна вартість відповідає доходності 8%, ринкова котирування - 5%. Коли ринок впаде до відповідної доходності 8%, ті, хто мають вищі витрати, напевно, перші зазнають невдачі. З акціями все так само: компанії з вищою оцінкою, нижчою якістю активів та вищим важелем обов'язково банкрутують першими.
Як знизити свою собівартість? Що стосується біткойнів, якщо ви можете знизити вартість володіння монетами до рівня, нижчого за витрати на електроенергію майнерів, і коли вони всі вимкнуться, ви ще будете в справі, тоді ви просто молодець. Якщо собівартість буде негативною, то це буде ще краще.
Це також один із підходів: використання опціонів як похідних інструментів, щоб постійно знижувати вартість позицій. Опціони мають дуже хорошу рису: ви можете торгувати ризиком, що виходить за межі поточної ціни. Якщо зараз біткойн коштує сто тисяч, ви можете торгувати ризиком у дев’яносто тисяч або навіть вісімдесят тисяч, лінійні продукти цього не дозволяють. Ви можете скористатися цією властивістю, щоб постійно знижувати свої витрати. Навіть якщо інші кажуть, що у біткойна немає грошових потоків, ви можете використовувати опціони, щоб створити його грошові потоки, вручну реалізуючи їх.
Десятиріччя Path — це епопея про те, як системно вижити на мінливому ринку. Ми віримо, що в кожному куточку ринку приховані не менш захоплюючі історії.
«SignalPlus Діалоги: Як вижити на ринку» шукає досвідчених інвесторів, таких як ви.
Якщо ви досвідчений гравець, який керує інвестиційними активами на суму понад 100 тисяч доларів, ми щиро запрошуємо вас взяти участь у нашому інтерв'ю один на один. Ми прагнемо зрозуміти ваш унікальний інвестиційний стиль та стратегію успіху і готові вкласти професійні ресурси, щоб узагальнити ваш безцінний досвід у глибокій статті, яку поділимо з усією спільнотою.
Ваш успіх заслуговує на те, щоб бути поміченим. Чекаємо на ваш контакт!
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
25 років, 10 років досвіду торгівлі: еволюційний шлях геніального трейдера PATH
Вступ У 15 років, коли Path все ще закінчував середню школу, він пережив свою першу фінансову кризу. Більшість людей витрачають десять років, і не завжди можуть осягнути суть торгівлі. Але цей 25-річний молодий чоловік, який щойно закінчив навчання, за десять років вдосконалив себе до рівня - торгового аналітика, який ставить «виживання» в якості першого принципу. Минулого року він організував «чорного лебедя лотереї» для біткойна, що дозволило йому заробити десятки тисяч доларів. За цим успіхом стоїть надзвичайно точна торгова стратегія. А за цією стратегією ховається торгова філософія, що називається «ергода» (Ergodicity). У його очах торгівля вже не є подорожжю з дев'яти життів, а швидше грою з управління витратами, що відбувається щодня. Мета чітка і ясна: завдяки постійному "підтягуванню витрат" зменшити вартість позиції до нуля або навіть до від'ємного значення, щоб врешті-решт мати змогу насолоджуватися "невизначеністю", незалежно від того, що відбувається на ринку. У цьому випуску «SignalPlus: Розмова з великими гравцями» Path вперше без жодних резервів демонструє свою основну логіку міжринкового арбітражу, як використати опціонні стратегії для створення «безкоштовного лотереї», тим самим збудувавши низьковитратну «антикрихку» систему. Якщо ви готові відмовитися від ілюзії швидкого збагачення, приєднуйтесь до нас у цій довгій подорожі, що оглядає десятирічний шлях торгівлі. 15 років на ринку, обвал акцій став першим уроком SignalPlus: Будь ласка, PATH, представтесь, розкажіть про свій досвід. Шлях: У мене наразі приблизно десять років інвестиційного досвіду. Я взаємодіяв з акціями, облігаціями, а також опціонами, ф'ючерсами та іншими деривативами, маю також практичний досвід торгівлі. SignalPlus: Можна запитати, скільки вам цього року років? Я пам'ятаю, що ви, здається, тільки-но закінчили навчання, як ви почали займатися інвестиціями? Шлях: Я народився у 1999 році, цього року мені 25 років. Приблизно десять років тому, тобто за рік до обвалу фондового ринку A, я увійшов на ринок. Перший ринок, на якому я торгував, був A-ринок, тому що Alipay тільки-но запустив функцію симуляції торгівлі акціями. Я пограв кілька разів і зрозумів, що це може приносити гроші, тому використав рахунок своїх родичів, позичив у них десять тисяч юанів і почав торгувати. В результаті на початку наступного року я повністю зайняв позиції і зустрів обвал фондового ринку, що дало мені глибокий урок. Це був мій перший досвід торгівлі. Вижити, щоб стати багатим: мислення, яке перевершує чорних лебедів SignalPlus: Десять років досвіду, ви, напевно, пройшли багато циклів, чи сформували ви свої основні принципи або улюблені методи торгівлі? Шлях: Я зараз усвідомлюю одну річ, яка насправді дуже проста: вижити.
Лише забезпечивши своє виживання (не ліквідуючи позиції), у майбутньому є ймовірність заробітку. Іншими словами, я вважаю, що в торгівлі є два ключових аспекти: по-перше, виживання, по-друге, ергодичність. Що таке всезагальна властивість? Простими словами, це означає, що якщо час тягнеться досить довго, хороші та погані речі рано чи пізно стануться з вами. Погана всезагальна властивість означає, що одного дня ви обов'язково зіштовхнетеся з екстремальним ризиком, який призведе до ліквідації; хороша всезагальна властивість означає, що, можливо, одного дня ви натрапите на велику можливість і за ніч станете багатим. Незалежно від того, чи це добре, чи погано, такі екстремальні ситуації існують на ринку, оскільки ринок має характеристики жирного хвоста, і події чорного лебедя непередбачувані. Наприклад, нещодавно не був активований старий гаманець, який містив 80 000 біткоїнів? Це насправді теж можна вважати випадком багатства, спричиненим "всеосяжністю". Звичайно, більше десяти років тому він не міг передбачити, що через кілька років ціна біткоїна зросте до 110 тисяч доларів за один, інакше б на початку він не купив би всього 80 тисяч. Цей приклад показує, що хороша випадковість (удача) існує. Так само, хто використовує радикальний підхід, щоб інвестувати значні суми, рано чи пізно може зіткнутися з поганою випадковістю (нещастя) і вийти з ринку з великими втратами. Як можна уникнути поганої випадковості та збільшити ймовірність виникнення удачі для себе? Основне - це залишатися в живих - забезпечити своє виживання на ринку. Якщо жити достатньо довго, з часом обов'язково проявиться дія "випадковості", завжди буде шанс, що ваша черга прийде. Це те, що я наразі глибоко усвідомлюю. SignalPlus: В математиці термін "перебірність" зазвичай означає ймовірність пройти через усі можливі сценарії протягом достатньо тривалого часу. Чи можете ви пояснити, що ви розумієте під "перебірністю" в торгівлі, простими словами? Шлях: якщо це може статися, то воно обов'язково станеться в недалекому майбутньому, і в фінансових ринках це майбутнє часто настає набагато раніше, ніж очікувалося. Прикладом цього є ситуація, коли під час падіння ринку через де-лівериджинг, завдяки само здійсненню ринку, високі трейдери з використанням важелів зазнають ліквідації, що призводить до подальшого зниження цін, в результаті чого трейдери з трохи нижчими важелями також потрапляють у зону ліквідації. Цей процес повторюється, і до нього можуть додаватися такі ситуації, як розрив ліквідності, а також магнітний ефект розриву, що змушує багатьох трейдерів вважати, що їхній рівень важелів є "досить безпечним", стає причиною їх ліквідації. Можливо, деякі дані про тестування назад вказують на те, що ймовірність ліквідації портфеля при певному важелі менше 1%, але ринок має жирний хвіст і має властивість самоздійснення. Схожі випадки також включають банкрутство LTCM через дефолт російських облігацій. Модель LTCM вважала, що дефолт російських облігацій є подією, що відбувається на відстані 7 або 8 стандартних відхилень, і за оцінками моделі, подібні події, можливо, не трапляються раз на мільйон років. Але далі історію ми всі знаємо. SignalPlus: Щоб впоратися з перебірністю, ми повинні враховувати всі можливі екстремальні сценарії, так? Шлях: щоб впоратися з прохідністю, прохідність повинна бути на нашу користь. Важливими фактами є наявність товстих хвостів розподілу ринку та властивостей самоздійснення, які можна використати для формування портфеля інвестицій. Коли ринок потрапляє в хвостову область, вплив на портфель має бути позитивним, а не негативним, і для цього необхідно використовувати нелінійні інструменти, такі як опціони. Ринок непередбачуваний, і немає потреби в прогнозах; завжди підтримувати відкритість корисно для моєї позиції, з часом це може дати добрі результати. Досвід заробітку великих грошей вперше SignalPlus: Ви пам'ятаєте, коли вперше заробили великі кошти? Шлях: Я заробив найбільше на своїй угоді, яка була завершена на BTC, це був той самий ринок минулого року. SignalPlus: Можете сказати про обсяги? Шлях: Ну, приблизно кілька десятків тисяч доларів. SignalPlus: Яка приблизно сума вкладених коштів? Шлях: Основний капітал приблизно десять тисяч доларів США, якщо я не помиляюся. SignalPlus: Яким чином можна заробити ці гроші? Шлях: основна частина ділиться на дві. З одного боку, тримати спот, щоб не продавати легко під час постійного зростання ціни на монету (не "втратити монети"). У той період у мене насправді було дуже мало опціонних позицій. З іншого боку, коли ціна на монету почала коливатися на високому рівні, я почав застосовувати деякі опціонні стратегії. Найбільший прибуток я отримав під час різкого падіння, викликаного ліквідацією в серпні минулого року. SignalPlus: Ви тоді купили безвартісний OTM Put? Шлях: Так, до того часу вже підняли позицію за опціонами, купили багато OTM Put, а потім на короткому терміні постійно використовували короткострокові опціони, щоб повернути витрати на Long Put. SignalPlus: Чи стикалися ви з особливо тяжкими моментами, коли ви тримаєте позицію або коригуєте собівартість? Шлях: На BTC справді немає, але є на інших видах. Наприклад, на Шанхайській фондовій біржі 50, на початку минулого року він впав дуже сильно, після свят китайського Нового року була невеличка хвиля, яка нарешті дозволила мені повернутися до прибутку. У таких акціях, як A-акції, завжди спостерігається поступове зниження, і лише в дуже рідкісних випадках різке зростання; якщо ти намагаєшся знизити витрати, твоя позиція буде все більше і більше зростати. Тоді я навіть використовував деяке фінансування, що насправді суперечить тому принципу всебічності, про який я говорив, якщо він дійсно продовжить падати, я просто буду на межі банкрутства. Арбітражні можливості завжди приховані в правилах. SignalPlus: Ви щойно згадали про фондовий ринок A, криптовалюту, а також про використання IBKR для американських акцій. Як ви змогли побудувати таку всебічну інвестиційну систему? Шлях: по-перше, це, напевно, з цікавості. Мене дійсно цікавлять різні фінансові ринки. Спочатку я торгував акціями A-школи, тоді я був зовсім новачком — не вмів читати фінансові звіти, не розумів технічні індикатори. Тоді, коли я чув, як інші обговорюють MACD, KDJ, я читав книги та шукав інформацію, але нічого не розумів, чим більше вчився, тим більше плутанини. Пізніше я взагалі відмовився від прямої торгівлі акціями і почав вивчати з позабіржових фондів. Купуючи фонди, я повільно вчився, як складається індекс, як складові акції та їхня вага впливають на динаміку фонду, правила складання індексу, алгоритм капіталізації тощо. Зрозумівши ці основні правила, я перейшов до вивчення біржових ETF: як відбувається котирування ETF, які механізми колективного та безперервного аукціонів.
Я завжди мав таку концепцію: коли ти зрозумієш ці основні правила торгівлі, насправді ти вже перевершуєш більше ніж 90% інвесторів. Це усвідомлення виникло в мене після спілкування з багатьма інвесторами та збору інформації з інтернет-форумів. В реальному житті є багато людей, які навіть не знають найосновніших торгових правил. А саме в цих основних правилах приховано чимало торгових можливостей. Наприклад, кілька років тому, під час справи щодо придбання Porsche і Volkswagen, правила Комісії з цінних паперів на той час не охоплювали позиції опціонів у кількості акцій, і одна зі сторін скористалась цими похідними інструментами для здійснення придбання. Це найосновніші правила торгівлі, якщо ти зможеш їх зрозуміти, то насправді ти вже перевищив більшість інвесторів. Відтепер я буду постійно навчатися в цьому напрямку. На 东方财富 є багато різновидів, окрім акцій, я досить часто торгую конвертованими облігаціями A-акцій. Арбітраж з конвертованими облігаціями також вимагає детального вивчення правил, є багато можливостей для арбітражу. Крім того, є ринок ф'ючерсів, нещодавно також з'явилася можливість арбітражу — між ціною закриття ETF на соєвий шрот та ціною закриття ф'ючерсів на соєвий шрот існує арбітражний простір. Тоді річна прибутковість арбітражу була дуже значною, хоча тривала недовго. Це використання найосновніших цін закриття та чистої вартості для арбітражу. Якщо ти можеш зрозуміти найосновніші торгові правила, ці гроші будуть твоїми. Після виходу на закордонний ринок я виявив, що можна грати на американському та гонконгському ринках. Вони також мають багато можливостей для арбітражу, найбільш очевидно з точки зору різноманітності. Наприклад, наші крипто похідні інструменти базуються на криптовалюті, а американські акції IBIT базуються на доларах США. У обох є опціонні ланцюги, тому різниця в цінах між ними може бути використана для арбітражу, користуючись основними правилами розрахунків. SignalPlus: видно, що якщо механізм ціноутворення має "згуртування", можливості арбітражу завжди існуватимуть. Шлях: Так, саме так. Прозорий ринок: чому американський фондовий ринок і криптовалюта більше підходять для трейдерів? SignalPlus: Що, на вашу думку, є найбільш привабливим у ринку акцій США та криптовалютному ринку? Шлях: Найбільше мене приваблює прозорість і відкритість. У криптовалюті я почав розбиратися досить пізно, лише минулого року почав серйозно вивчати. Перш ніж увійти на ринок криптовалюти, я уважно прочитав білий папір, а потім відтворив код, приблизно зрозумів, що це таке. Перше враження, яке вона надає мені, це відкритість і прозорість. Кожен переказ, кожна адреса на блокчейні абсолютно зрозумілі, повністю прозорі та доступні для перевірки. Ця властивість справила на мене величезне враження. У традиційному фінансовому світі ви точно не знаєте про активи вашого контрагента, але у світі блокчейну ви можете це дізнатися. Ринок американських акцій, звичайно, має дуже зрілі відкриті механізми. Наприклад, кожен раз, коли голова ФРС Пауелл проводить прес-конференцію, це насправді є публічною грою з ринком. Хоча ми завжди кажемо, що він майстер тайцзі, але ви бачите, що він ще й надає вам точкові графіки та спостерігачі ставок ФРС. Цей ринок надзвичайно зрілий, ви лише повинні чітко знати, який ризик ви хочете торгувати, і ринок обов'язково надасть вам відповідні інструменти. Наприклад, якщо ви хочете торгувати ризиком зниження ставок ФРС через три місяці, CME надасть вам ф'ючерси на ставки для торгівлі. Ринок акцій у США має розвинені інструменти деривативів, що є його привабливістю. Коли мова йде про це, нещодавно під час виборів у США на ринках прогнозів було парі між Трампом і Харіс, хто зможе виграти вибори. IBKR також має інструмент прогнозування подій, ви також можете ставити, між двома ринками є різниця в ціні, навіть можна арбітражити. Я тоді підрахував, якщо зайнятися цим, то річна дохідність більше 10%. Я вважаю, що американський фондовий ринок і крипторинок є високоринковими, публічною грою. Їхні ціни є результатом боротьби різних сил. SignalPlus: Відкрите та прозоре ринкове середовище саме по собі є дуже привабливим і конкурентоспроможним. Шлях: Так, саме так, це конкурентоспроможність. Шлях гри: Досвід A-акцій у зниженні вимог на закордонних ринках SignalPlus: Ваш досвід арбітражу конвертованих облігацій на ринку A та волатильнісних стратегій на ринку США, як він вплинув або надихнув вас у подальшій роботі з Crypto? Шлях: Можливо, це трохи радикальна думка, але я вважаю, що на A-акціях, незалежно від того, яку стратегію ви використовуєте, ви завжди будете залучені до змагання, тобто змагання між людьми. Це насправді нейтральне, а не негативне. Якщо ви дуже добре розумієте змагання, то на ринку акцій США у вас є перевага. Наприклад, в ситуації з GME, якщо ви людина, яка роками торгувала A-акціями, то у вас є перевага у ваших змагальних навичках. Якщо ви звикли до такого мислення у грі на A-акціях і добре його використовуєте, то, коли ви перейдете на ринок акцій США, у вас насправді буде перевага. Наприклад, якщо говорити про ситуацію з GME, якщо ви довгий час мали справу з A-акціями, ви краще розумітимете цю гру між покупцями та продавцями і будете сміливіші у своїй участі. Тільки що згадувалося, що арбітраж з конвертованими облігаціями насправді є результатом гри. Тоді моя стратегія полягала в тому, щоб заздалегідь купити акції і утримувати їх до дати реєстрації акціонерів, тоді я матиму право отримати конвертовані облігації, випущені компанією. Тоді на ринку A акції конвертованих облігацій часто мали дуже велику цінову різницю (загальний преміум понад 30%), я міг би скористатися цією різницею як "безпечним подушкою" для утримання акцій. Звичайно, моя кінцева мета не полягала в тому, щоб довгостроково утримувати акції, а в тому, щоб після отримання конвертованих облігацій продати їх для отримання прибутку. Отже, як вибрати момент для покупки, які акції вибрати, яким є проект контракту на конвертовані облігації? Це також є точкою гри. Це допомагає зрозуміти гру на американських ринках та в криптосвіті. SignalPlus: в основному це мислення в азартних іграх і здатність вибирати час у реальному виконанні, так? Шлях: Так, вибір часу. SignalPlus: Чи все ще застосовуються в крипторинку раніше вироблені в традиційних ринках принципи обережності, акцент на стратегічних іграх, а також багато методів арбітражу та хеджування? Шлях: Це, безумовно, може бути краще застосовано. Деривативи на ринку криптовалют мають бути більш вільними, а дизайн маржі навіть більш зручний, ніж на американському фондовому ринку. Оскільки все завжди відбувається на одній біржі, ризики мінімальні. На американському фондовому ринку існують різні біржі, і ви можете розглянути дизайн маржі між біржами. Якщо йдеться про хеджування, інструменти криптовалют є більш зручними. Побудова остаточної стратегії захисту: все можна "знижувати витрати" SignalPlus: Давайте поговоримо про вашу конкретну стратегію. Яку стратегію ви зазвичай використовуєте на ринку американських акцій? Шлях: Зараз ви бачите цю таблицю, яка є моїми позиціями, пов'язаними з TLT (ETF на державні облігації США терміном 20+ років).
У мене є суб'єктивна думка: американський фондовий ринок перебуває в циклі зниження процентних ставок, довгострокові облігації мають значний потенціал зростання в умовах цього циклу. Я суб'єктивно очікую, що це бичачий ринок, тож як же відповідати цьому очікуванню? Обрана мною стратегія - це стратегія витрат, а саме використання опціонів для хеджування та зворотного хеджування з метою зменшення витрат. Крім того, на американському фондовому ринку доступно багато інструментів: з облігацій є нульові облігації, з ETF - це важелі ETF, зворотні ETF тощо, які можуть бути корисними для стратегії. Загальна ідея така: спочатку створити базовий запас (аналогічно баласту). Я спочатку утримую певну кількість TLT на спот-ринку, а не відразу повністю продаю пут-опціони, щоб отримати товар. Подивись на цю таблицю витрат зверху, P означає put, є дата закінчення, ціна виконання, кількість контрактів, якщо це негативне число, то це продаж. Після отримання вантажу, зворотно продаємо Call, посередині будемо використовувати деякі важелі ETF (LETF) для збільшення прибутків. LETF є одним з торгових інструментів, які мені подобаються, його особливість полягає в тому, що в умовах коливального ринку він має тенденцію до знецінення. Облігації зазвичай є інструментом, що займає більшу частину коливального ринку, тому LETF облігацій більше схиляється до знецінення в умовах надмірності тренду та коливального знецінення. Оскільки це знецінення, я спробую знайти спосіб стати його ведмежим. Наприклад, TMF - це ETF, який в три рази збільшує позицію по TLT, а TMV - це ETF, який в три рази зменшує позицію по TLT. Оскільки я хочу зменшити втрати, одночасно прагнучи збільшити позицію по облігаціях, я виберу коротку позицію по TMV. Конкретна операція полягає в тому, щоб продати Call на TMV, купити Put на TMV і скласти їх в комплект з від’ємною вартістю. Таким чином, навіть якщо ціна базового активу не зміниться після закінчення терміну дії, я все ж отримую позитивний дохід від премії, тому ця угода виглядає непогано. Вартість від’ємна, а верхня межа прибутку досить висока. SignalPlus: Я бачу, що у вашій таблиці кількість становить мінус п'ять, що в торговому програмному забезпеченні представляє сторону продажу, тобто сторону зобов'язань. Вам дуже знайомий цей формат. Шлях: Так. З торговими записами ви зможете підрахувати загальну суму премії та дивідендів, загальну суму комісій, кількість спотів і загальну вартість, а потім обчислити середню вартість. Кажучи про це, чому я обрав TLT для цієї стратегії? TLT є набором облігацій, ми можемо прирівняти його до великої облігації. Метод ціноутворення, що застосовується до облігацій, також підходить для TLT. Облігації мають дуже хорошу властивість: певна ціна завжди відповідає певній дохідності.
Ми бачимо в американських бізнес-серіалах, що трейдери при оголошенні цін на облігації часто не вказують ціну угоди, а доходність. Наприклад, "Я хочу купити на кілька тисяч, на кілька років облігацію за 5% (тут 5% доходності коротко називається 5% ціною)". Чому? Тому що ціна і доходність можуть відповідати одна одній. TLT, як велика облігація, також має цю властивість. Якщо я хочу купити TLT за 85, то 85 для мене є абстрактним поняттям, але якщо я скажу, що хочу купити з дохідністю 5,09%, то це поняття стає одразу зрозумілим. Тривалість TLT приблизно 26 років, чи готовий я зафіксувати дохідність 5,09% на 26 років? Я вважаю, що це вигідно, і я беру. Якщо він зросте до 92 доларів, відповідна дохідність 4,59%, я вважаю, що це вже не так вигідно, тому можу продати частину. Таким чином, ваша вартість активів також є певною ціною, яка також відповідає певній дохідності. Я консервативно оцінюю, що відповідна дохідність моєї поточної вартості активів має бути понад 8%. Ваші витрати знижені, що означає, що ваша рентабельність зростає. Я вважаю, що тримати облігації терміном понад 25 років з витратами більше 8% - це доцільно, тому я продовжую тримати цю ціну. Ця вартість насправді має значення, акції теж. Мій інший рахунок в основному займається західною нафтою (OXY), одним з її показників є PE (коефіцієнт ціни до прибутку), тобто ваш цикл повернення витрат. Коли ваша вартість знижується, ваш цикл повернення витрат стає швидшим. Крім того, я також займався управлінням витратами на IBIT (ETF на спот-біткойн від BlackRock). Ціна IBIT має відповідність з ціною біткойна: ціна IBIT у 50 доларів відповідає 87912 доларам за біткойн. Часто ціна виконання угоди є досить абстрактною, але після встановлення цієї відповідності вона стає зрозумілішою. Також існує співвідношення між кількістю акцій та відповідною кількістю монет. Я також складу стратегії, пов’язані з активами, наприклад, якщо я заробляю гроші за допомогою дворазового важеля ETF, то включаю їх у таблицю витрат IBIT, знижуючи витрати на IBIT. В основному кожен актив обробляється таким чином.
SignalPlus: Згідно з вашим методом, здається, що торгівля стала такою простою справою, як «купуй низько, продавай високо, якщо витрати достатньо низькі, то обов'язково отримаєш прибуток». Шлях: Незалежно від того, який актив, включаючи деякі "деривативи деривативів", якщо ви можете постійно знижувати його вартість утримання, ви отримуєте низькозатратну позицію "антикрихкості". Усі розуміють, що мати деякі "страхування від чорного лебедя" (позначення антикрихкості) - це добре, але оскільки всі хочуть їх, їх ціна зазвичай висока. Якщо ви купуєте ці страхування за високою ціною, коли ринок дійсно обвалюється, і вони починають діяти, ваш дохід ще потрібно зменшити на початкові високі витрати, в результаті чистий прибуток може бути не таким вже й великим. Отже, ключовим є утримання позиції з низькими витратами на антикрихкість. Постійно "знижуючи витрати", ви зможете зменшити собівартість, що в майбутньому дозволить вам дійсно заробити великі гроші на цій позиції. Візьмемо, наприклад, UVIX (ETF, який подвоює позицію на VIX ф'ючерси на волатильність). Якщо вам вдасться знизити собівартість UVIX до дуже низької, тоді, коли ринок різко впаде, він різко зросте, і ваш прибуток за вирахуванням дуже низьких витрат стане дійсно значним. Застосування стратегії "антикрихкості" з низькими витратами на крипторинку SignalPlus: Чи підходить ця стратегія "низька вартість, антикрихкість + грошовий потік", яку ви використовуєте на фондовому ринку, також для крипторинку? Шлях: Крипто насправді не має багато волатильних похідних, окрім ф'ючерсів DVOL, в основному нічого іншого немає. Але ви можете самостійно конструювати. Наприклад, метод, який я використовував раніше, це купівля (лонг) віддалених OTM (позабіржових опціонів). Deribit може торгувати опціонами лише на рік вперед, насправді це не так вже й далеко, але вигин (нелінійна прискорювальна характеристика вартості опціону від зміни ціни базового активу, тобто ефект Гамма) також достатній. Потім ви постійно купуєте віддалені OTM, а потім використовуєте готівкові потоки, отримані від близьких покритих та непокритих продажів, щоб оплатити віддалені витрати. Ця бухгалтерія обов'язково зійдеться, оскільки швидкість витрат короткострокового Тета (вартість часу) буде набагато швидшою, ніж віддаленого. Ви використовуєте повільну швидкість витрат короткострокового Тета, щоб покрити віддалені витрати, постійно так роблячи, у певний момент ваші позиції OTM стають безкоштовними. Безкоштовний OTM Put - це безкоштовний білет, що має велике значення. Зокрема, коли ваш "лотерейний білет" дійсно виграє (тобто далеке пут-опці стає прибутковим, відбувається різке падіння), моя остання стратегія полягає в тому, щоб зробити Roll (перекочування). Наприклад, нещодавно, коли BTC зріс, я продав вже ITM (в прибутку) колл-опціони і відкрив нові з вищою ціною виконання. Наприклад, я продав позицію за 40 і відкрив за 43. Таким чином, ваша ціна виконання стала дешевшою, що означає, що ви зафіксували прибуток. Але в той же час, ви все ще зберігаєте відповідну кривизну базового активу, що еквівалентно частковому фіксуванню прибутку, а потім продовжуєте піднімати його. Таким чином, ваші витрати на кривизну також стануть дуже низькими. SignalPlus: звучить як стратегія календарного спреду. Наприклад, продавати найближчий місяць, купувати дальній місяць, використовуючи різницю Theta між короткостроковими та довгостроковими контрактами для отримання прибутку. Шлях: це структура календаря, яку ви самостійно сконструювали. Далеке час плине, що шкодить вам; близьке час також плине, але на вашу користь (тому що ви продаєте). Близька швидкість часу дуже швидка, тому ви можете постійно заповнювати далеку швидкість часу швидкістю близького часу. SignalPlus: Ви раніше згадували, що в серпні минулого року ви заробили величезну суму на крипторинку через позицію чорного лебедя. Чи могли б ви детальніше розповісти, як ви спроектували цю позицію чорного лебедя? Шлях: Тоді (з липня) я насправді вже почав робити деякі забезпечення та зворотні забезпечення, а не просто тримати монети. Тоді ціна BTC була близько 70 тисяч доларів, вона вже впала один раз. Коли вона знову почала зростати, я почав купувати OTM Put, купуючи, поки ціна зростала. Тоді я купив досить багато, але я був впевнений, що короткостроковий грошовий потік обов'язково зможе покрити довгострокові витрати. Я був впевнений, що зможу повернути свої витрати, це можна було б повернути. Порада для новачків: диявол криється в деталях SignalPlus: Ви офіційно приєдналися до крипторинку минулого року і почали використовувати SignalPlus. Чи можете розповісти, які функції були для вас найбільш корисними? Шлях: Ризикова матриця є моїм найчастіше використовуваним інструментом, останнім часом я також розробив деякі стратегії BTC, це в основному функція, яку я використовую щоразу, коли відкриваю. Я буду дивитися на свій графік прибутків і збитків, у яких випадках різні грецькі літери впливають на мої прибутки та збитки. Найважливішим є тестування стресу на маржу, яке може дати мені приблизну оцінку і бути корисним для прогнозу майбутнього ринку.
SignalPlus: Що ви хотіли б нагадати новим інвесторам, які раніше займалися акціями або опціонами на американському ринку, а тепер переходять на ринок криптоопціонів? Які речі, на вашу думку, можуть бути небезпечними? Шлях: Обов'язково потрібно чітко зрозуміти правила торгівлі вашим торговим продуктом. В деривативах є правила розрахунків і поставок, коли саме відбувається розрахунок? Як визначається ціна? Звідки беруться дані? Це ви повинні принаймні знати. Нещодавно я бачив випадок, коли людина, не розуміючи правила примусової ліквідації, заробила гроші, але врешті-решт її ліквідували. Ці речі вже були оголошені заздалегідь, ви не повинні дізнаватися про них лише після того, як сталося лихо. Як деякі похідні фінансові інструменти в криптосвіті, вони можуть бути дещо заплутаними. Наприклад, контракт на основі криптовалюти, англійською його називають Inverse Contract (обернений контракт), його алгоритм є протилежним. Наприклад, коли я зазвичай купую 100 акцій NVIDIA на американському ринку, капіталізація дорівнює ціні угоди, помноженій на 100 акцій, одиниця - долари. Але в оберненому контракті одиниця - це долар, а капіталізація - це криптовалюта. Я нещодавно навіть написав калькулятор, який може наочно показати різницю між таким оберненим контрактом і нашими звичайними лінійними контрактами на кривій прибутку та збитків (що є більш вигідним для інвесторів, які займаються шортингом).
Навіть на базовому рівні я рекомендую ознайомитися з тим, що таке BTC. Я знаю, що багато людей мають дуже спрощене визначення BTC, вважаючи його схемою Понці для відмивання грошей. Але чи дійсно вони подивилися на білу книгу BTC, подивилися, як написаний його вихідний код, спробували відтворити це самостійно, відчути це? Принаймні, варто подивитися на блокчейн-браузері на транзакції в кожному блоці, на перекази між кожною адресою, що таке Input/Output. Вам також слід розуміти базовий актив, з яким ви торгуєте, включаючи BTC, ETH та деякі американські акції. Щодо акцій, то це базові фінансові дані (фінансові звіти). Зараз інструменти, такі як GPT, дуже розвинені, я зараз аналізую фінансові звіти, спочатку надаючи їх цим інструментам, щоб вони проаналізували те, що мене цікавить — які сегменти бізнесу існують, яка частка кожного сегмента, який чистий прибуток щороку, яка частка доходу з різних регіонів тощо. Зараз я можу завершити дослідження акцій за один день, раніше це могло зайняти цілий місяць. SignalPlus: Підсумовуючи, потрібно почати з правил і базових деталей, повністю зрозуміти ринок і активи, з якими ви торгуєте. Шлях: Є така фраза, яка дуже точно передає суть: диявол ховається в деталях. Дійсно, багато речей, особливо небезпечні, зазвичай ховаються в цих деталях, на які ви повинні звертати увагу. Включаючи багато інструментів на платформі SignalPlus, також можна досліджувати їхні джерела даних і принципи. Вашої платформи Delta має біткоїн-основний Delta та доларовий Delta, можете самостійно перемикатися, щоб відчути ефект кривих під різними одиницями виміру. Остаточна порада: не ідеалізуйте інструменти, підвищуйте толерантність до помилок. SignalPlus: Наостанок, що ви ще хочете сказати новим слухачам? Можете висловити все, що завгодно. Шлях: все ще те саме речення на початку: потрібно обов'язково вижити. Ви повинні принаймні вижити на цьому ринку, щоб мати можливість дочекатися можливості швидко розбагатіти. Я бачив багато людей, які говорили мені, що їх капітал малий, і вони можуть лише ризикнути, підвищуючи левередж, щоб грати на удачу. Але це не так, це лише ваша причина. Ви повинні працювати однаково, зосереджуючись на стабільності та поступовому зростанні, незалежно від того, чи маєте ви позицію в 1 млн, 10 млн чи 100 млн. Накопичення капіталу має свій процес, ви не можете просто сидіти і чекати, як 1 мільйон може стати 10 мільйонів? Тому ніколи не поспішайте. Спочатку потрібно забезпечити своє існування на ринку, а потім вже може настати «випадковість» багатства. Не можна чекати, коли одного дня ви побачите, що правильне очікування дійсно сталося, але на той момент вас вже не буде, то в чому сенс? Тому ви повинні, принаймні, дожити до того дня, коли ви зрозумієте, що все сталося. Ці інструменти опціонів лише забезпечують більшу маржу для помилок, роблячи вашу торгову криву більш гладкою. Це не панацея, і вивчення опціонів не призведе до швидкого збагачення. Це просто інструмент, не слід його міфологізувати, потрібно добре використовувати інструменти, щоб підвищити свою маржу для помилок. Якщо інші загинули, ви ще живі.
Як і з витратами, я вживаю облігації як аналогію: моя поточна вартість відповідає доходності 8%, ринкова котирування - 5%. Коли ринок впаде до відповідної доходності 8%, ті, хто мають вищі витрати, напевно, перші зазнають невдачі. З акціями все так само: компанії з вищою оцінкою, нижчою якістю активів та вищим важелем обов'язково банкрутують першими. Як знизити свою собівартість? Що стосується біткойнів, якщо ви можете знизити вартість володіння монетами до рівня, нижчого за витрати на електроенергію майнерів, і коли вони всі вимкнуться, ви ще будете в справі, тоді ви просто молодець. Якщо собівартість буде негативною, то це буде ще краще. Це також один із підходів: використання опціонів як похідних інструментів, щоб постійно знижувати вартість позицій. Опціони мають дуже хорошу рису: ви можете торгувати ризиком, що виходить за межі поточної ціни. Якщо зараз біткойн коштує сто тисяч, ви можете торгувати ризиком у дев’яносто тисяч або навіть вісімдесят тисяч, лінійні продукти цього не дозволяють. Ви можете скористатися цією властивістю, щоб постійно знижувати свої витрати. Навіть якщо інші кажуть, що у біткойна немає грошових потоків, ви можете використовувати опціони, щоб створити його грошові потоки, вручну реалізуючи їх.
Десятиріччя Path — це епопея про те, як системно вижити на мінливому ринку. Ми віримо, що в кожному куточку ринку приховані не менш захоплюючі історії. «SignalPlus Діалоги: Як вижити на ринку» шукає досвідчених інвесторів, таких як ви. Якщо ви досвідчений гравець, який керує інвестиційними активами на суму понад 100 тисяч доларів, ми щиро запрошуємо вас взяти участь у нашому інтерв'ю один на один. Ми прагнемо зрозуміти ваш унікальний інвестиційний стиль та стратегію успіху і готові вкласти професійні ресурси, щоб узагальнити ваш безцінний досвід у глибокій статті, яку поділимо з усією спільнотою. Ваш успіх заслуговує на те, щоб бути поміченим. Чекаємо на ваш контакт!