Інсайти Ethena: Виклики та оптимізація стратегії ставки фінансування

Ethena є стабільною монетою, що базується на протоколі блокчейну Ethereum, яка забезпечує "синтетичний долар" USDe через ставку фінансування Delta нейтральної стратегії. Принцип роботи полягає в тому, що користувачі вносять stETH до протоколу для випуску еквівалентного USDe, а Ethena використовує позабіржові розрахунки для відображення залишку stETH на біржі як маржі, коротко продаючи таку ж кількість ETH перманентних контрактів. Цей інвестиційний портфель досягає Delta нейтральності, що теоретично дозволяє зберігати стабільну вартість USDe.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Користувачі можуть стейкати USDe в протоколі для випуску sUSDe та отримувати прибуток від ставки фінансування. Станом на 9 травня 2024 року, дохідність sUSDe становить 15,3%, загальний обсяг випуску USDe досяг 2,29 мільярда доларів США, що становить приблизно 1,43% від загальної капіталізації стейблкоїнів, займаючи п’яте місце.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Джерелом доходу протоколу Ethena є прибуток від стейкінгу на спот-ринку та прибуток від ставки фінансування коротких позицій. У нинішньому бичачому ринку емоції на покупку явно перевищують емоції на продаж, ставка фінансування тривалий час залишається на високому рівні, що є причиною безризикового високого доходу протоколу Ethena.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Нещодавно Ethena дозволила користувачам закладати BTC для випуску USDe, станом на 9 травня частка BTC серед загальної застави становила 41%. Хоча BTC не має рідних ставок фінансування, введення BTC як застави може швидко збільшити короткострокову здатність USDe до розширення. Проте в довгостроковій перспективі темп зростання загальної кількості непогашених контрактів BTC та ETH обмежить зростання USDe.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Наразі дохідність sUSDe різко знизилася з понад 30% до приблизно 10%, що зумовлено як загальним настроєм на ринку, так і впливом великої кількості коротких позицій, викликаних розширенням USDe. USDe як стабільна монета наразі все ще має вкрай обмежені сфери застосування, і більшість власників прагнуть лише отримати високий APY та взяти участь у аеропортах.

Механізм страхового фонду Ethena активується при негативній процентній ставці, але наразі розмір страхового фонду є серйозно недостатнім в порівнянні з обсягом випуску USDe, становлячи лише 1,66%. Недостатній страховий фонд може призвести до зниження довіри користувачів, поступового зменшення TVL проекту або змусити команду проекту підвищити ставку фінансування, що ще більше знизить доходи користувачів.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Коли ставка фінансування різко знижується, USDe може зіткнутися з ризиком виведення коштів. Проте унікальний механізм Ethena, здається, має природні переваги у боротьбі з виведенням. Коли відбувається виведення, витрати страхової фонду зменшуються відповідно до зменшення коротких позицій, в той час як на ринку з негативною ставкою фінансування достатньо ліквідності для довгих позицій, що сприяє закриттю коротких позицій.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

У майбутньому загальний обсяг незакритих контрактів на ринку продовжить обмежувати емісію USDe. Величезні короткі позиції, створені Ethena, вже викликали певні збурення на ринку контрактів, і подальше розширення масштабу USDe може зіткнутися з проблемами ліквідності. Найкращим рішенням цієї проблеми є збільшення кількості якісних застав, підвищення межі постачання USDe та диверсифікація ризиків.

В цілому, протокол Ethena демонструє унікальний механізм стабільної монети та чутливу реакцію на ринкові динаміки. Незважаючи на численні виклики, завдяки інноваційному механізму позабіржових розрахунків та різноманітним забезпеченням, Ethena зберігає конкурентоспроможність на ринку. У майбутньому Ethena повинна продовжувати оптимізувати стратегії, посилювати управління ризиками, щоб забезпечити достатність страхового фонду та стабільність ліквідності. Для інвесторів та користувачів надзвичайно важливо глибоко розуміти механізм роботи протоколу, джерела доходу та потенційні ризики.

! Ethena Protocol Insights: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегії