Біткойн-майнінгові компанії переходять на Етер: зміна вітрів у світі шифрування?

У сфері цифрових активів одна з публічних компаній нещодавно оголосила про привабливу стратегічну корекцію. Ця компанія планує поступово вийти з бізнесу з видобутку Біткойну через публічний розміщення акцій на суму 150 мільйонів доларів США і повністю перейти до стейкінгу Етеру та фінансових операцій. Ці величезні кошти будуть повністю витрачені на придбання Ethereum (ETH), що зробить її однією з найбільших компаній на відкритому ринку, яка здійснює фінансові зобов'язання щодо ETH.

Компанія поступово продасть або закриє свій бізнес з видобутку Біткойн, і планує поступово конвертувати свої активи у Біткойн в Етер. Станом на 31 березня 2025 року компанія вже володіє приблизно 24,434 монетами Етер і 418 Бітами, що закладає основу для її майбутнього "пуризму Етер".

Цей крок викликав глибоке роздуми: чи справді змінився "вектор" у світі шифрування? Біткойн раніше вважався "цифровим золотом", а його видобуток колись був найбільш популярним місцем для заробітку в сфері цифрових активів. Проте, з появою низки викликів та зростанням зрілості екосистеми Ethereum, зміна цієї компанії може вказувати на глибокі структурні зміни в індустрії.

Щоб зрозуміти це рішення, необхідно розглянути макроекономічний контекст ринку криптовалют у 2024-2025 роках. Незважаючи на те, що ціна Біткойна на початку 2025 року перевищила 100 тисяч доларів, індустрія видобутку Біткойна стикається з безпрецедентними структурними викликами. Подія "половинування" Біткойна в квітні 2024 року безпосередньо призвела до зменшення винагороди для майнерів за блок з 6.25 BTC до 3.125 BTC. Водночас складність видобутку продовжує зростати, а хешрейт не зменшується, а навпаки, до 1 травня 2025 року досягає 831 EH/s. Доходи від комісій за транзакції значно знизились, а ціна хешу різко впала з 0.12 долара у квітні 2024 року до приблизно 0.049 долара у квітні 2025 року. Високі витрати на енергію та постійні вимоги до оновлення обладнання змушують багато майнінгових компаній стискати свої прибуткові маржі.

На контрасті з труднощами майнінгу Біткойн, Ethereum після завершення "злиття" (The Merge) у 2022 році успішно перейшов з алгоритму доказу роботи (PoW) на алгоритм доказу стейку (PoS). Ця зміна зменшила його енергоспоживання на 99,95%, зробивши його більш стійким та екологічно чистим вибором, що приваблює інституційних інвесторів, які прагнуть стабільного доходу та зниження операційних витрат.

Стратегічний зсув на 150 мільйонів доларів

Компанія успішно залучила 150 мільйонів доларів, випустивши 75 мільйонів простих акцій за ціною 2 долари за акцію. Андеррайтери також мають 30 днів на здійснення опціону на додатковий розподіл, що дозволяє їм купити ще 11,25 мільйонів акцій. Ця емісія суттєво розвела акціонерний капітал існуючих акціонерів: перед емісією (станом на вересень 2024 року) компанія вже випустила 128,05 мільйона акцій, нові 75 мільйонів акцій означають, що кількість обігових акцій зросла на 58,5%, а частка існуючих акціонерів була розведена майже на 37%.

Варто зазначити, що кошти, отримані від цього збору, будуть "використані виключно для покупки Ethereum", а не для зростання операцій або скорочення боргів. Це робить компанію "на 100% підданою коливанням цін на Ethereum" після стратегічної трансформації, її фінансова стабільність і результати акцій будуть безпосередньо пов'язані з оцінкою ETH. Таке масове розмивання акцій і однозначне використання коштів свідчить про те, що керівництво компанії має надзвичайно високий рівень впевненості в майбутніх показниках Ethereum.

Рішучість компанії в трансформації також проявляється в її радикальному плані конверсії активів. Компанія планує поступово конвертувати 417,6 Біткойн (вартістю приблизно 34,5 млн доларів США), які вона має станом на 31 березня 2025 року, в Етер, а також продати або ліквідувати свій глобальний бізнес з видобутку Біткойн, включаючи об'єкти в США, Канаді та Ісландії. Чистий прибуток також буде повторно інвестовано в ETH. Це означає, що компанія стане "чистою компанією з управління стейком і капіталом на базі Етер".

Причини прощання з видобутком Біткойн

Компанія вирішила повністю відмовитися від видобутку Біткойнів, що є раціональною відповіддю на глибокі проблеми в галузі. Після зменшення винагороди за видобуток Біткойна в 2024 році, прибутковість видобутку значно зменшилася, і в першому кварталі 2025 року компанія видобула лише 83,3 монети Біткойн, що на 80% менше в порівнянні з минулим роком. "Висока енергетична витрата" та "капіталомісткість" видобутку Біткойна роблять його нестійким під час ринкових коливань і ударів зменшення винагороди. Видобуток вимагає постійних інвестицій у нове обладнання та стикається з постійно зростаючими експлуатаційними витратами, тоді як стейкінг Етеру "потребує дешевших машин та нижчого споживання енергії", що значно зменшує експлуатаційні витрати та вплив на навколишнє середовище.

Трансформація компанії є не лише реакцією на фінансовий тиск, але й відповідає макротренду в індустрії шифрування, що переходить від "енергоємного" PoW до "капітально ефективного" PoS, з метою досягнення подвійної мети: "зростання та сталого розвитку". Ця зміна відображає еволюцію цінностей всередині індустрії шифрування: раніше конкурентоспроможність на основі обчислювальної потужності була в центрі, тепер капітальна ефективність та екологічна сталість стали новими конкурентними перевагами.

Боротьба між PoW та PoS: ефективність, прибутковість та стійкість

Ядром стратегічної трансформації компанії є глибоке розуміння фундаментальних відмінностей між механізмом підтвердження роботи (PoW) Біткойна та механізмом підтвердження частки (PoS) Ethereum. Механізм PoW Біткойна славиться своєю потужною безпекою та децентралізованими характеристиками, але ціною є величезні витрати енергії, щорічно споживається від 67 до 240 терават-годин, а споживана енергія на одну транзакцію становить приблизно 830 кіловат-годин. Це не тільки спричиняє екологічні проблеми, але й змушує майнерів нести високі витрати на електроенергію та інвестиції в спеціалізоване обладнання.

У порівнянні, механізм PoS, до якого перейшов Ethereum після "злиття", демонструє приголомшливу енергетичну ефективність. Система PoS забезпечує безпеку мережі та верифікацію транзакцій за рахунок валідаторів, які ставлять монети, що усуває потребу в енергоємних обчисленнях. Споживання енергії Ethereum зменшилося на 99,95%, а споживання енергії за одну транзакцію становить лише 50 кіловат-годин. Це підвищення ефективності робить його більш стійким блокчейн-рішенням, а також значно знижує експлуатаційні витрати, що пропонує привабливий вибір для компаній, які шукають стабільний дохід і зменшення витрат.

Механізм PoS пропонує більш привабливу модель отримання прибутку: стейкери отримують пасивний дохід, вносячи внесок у безпеку мережі, що нагадує відсотки від банківських депозитів. Річна дохідність стейкінгу Етер зазвичай коливається між 4% і 7%, на відміну від непередбачуваності майнінгу Біткойн, стейкінг може забезпечити більш стабільний та передбачуваний грошовий потік.

Ліквідні похідні продукти (LSDs): відкриття нового парадигми ліквідності

Традиційне підтвердження частки (PoS) має вроджену недолік: токени, що підлягають стейкінгу, зазвичай потрібно блокувати на певний період, що жертвує ліквідністю активів. Наприклад, для запуску незалежного вузла перевірки Ethereum потрібно стейкити щонайменше 32 ETH, і цей актив не може бути використаний для інших інвестицій або угод протягом періоду стейкінгу.

Поява ліквідних стейкінг-продуктів (LSDs) забезпечила елегантне рішення. LSDs дозволяють користувачам отримувати похідний токен, що представляє їх стейкінг-активи (наприклад, stETH для Етер), під час стейкінгу криптоактивів. Цей похідний токен може вільно торгуватися в екосистемі децентралізованих фінансів (DeFi) або використовуватися як заставу, що дозволяє зберігати ліквідність капіталу, отримуючи винагороди за стейкінг. Цей механізм значно підвищує ефективність капіталу і знижує бар'єри для участі в стейкінгу.

У квітні 2023 року оновлення "Shapella" в Ethereum активувало функцію виведення стейкованого ETH, що сприяло різкому зростанню попиту на LSDs. LSDs вирішують проблему ліквідності, підвищують ефективність капіталу та знижують бар'єри входу для стейкінгу, значно збільшуючи привабливість екосистеми Ethereum для інституційного капіталу.

Перспектива інститутів: чи може Ethereum перевершити Біткойн?

У сфері криптовалют обговорення того, чи зможе Ethereum перевершити Біткойн у 2025 році, завжди було в центрі уваги. Генеральний директор однієї відомої інвестиційної компанії раніше розглядав Біткойн як "цифрове золото", але також підкреслив революційний потенціал токенізації для інвестицій, вважаючи, що "кожен актив може бути токенізований", що відкрило двері для Ethereum як програмованої платформи.

Деякі аналітики великих банків вважають, що домінування Біткойна може зберігатися до 2025 року, що пов'язано з припливом коштів до спотових Біткойн ETF та планами компаній з купівлі. Засновник однієї технологічної компанії відомий своєю рішучою позицією "Біткойн перш за все". Одна компанія з управління активами також має позитивний погляд на довгострокові перспективи Біткойна та Ethereum. Ці погляди відображають різні наративи інститутів щодо шифрувальних активів: Біткойн як зберігання вартості, Ethereum як програмна платформа та ядро інноваційної екосистеми.

Висновок: Глибокі інсайти "вектору" криптоіндустрії

Стратегічний поворот цієї компанії є відображенням зміни "вітрів" в індустрії шифрування, а також сміливою реакцією на динаміку ринку та еволюцію технологій. Компанія рішуче вийшла з енергомісткого бізнесу з видобутку Біткойн, який стикається з тиском на прибуток, і повністю прийняла стейкінг Етер, активно розширюючи послуги з високопродуктивних обчислень та ШІ. Це не лише стратегія виживання для самої компанії, але й важливий приклад для інших цифрових активних компаній, які стикаються з подібними труднощами.

Цей випадок чітко демонструє тенденцію крипторинку до переходу від "дивацького зростання" до "ретельного обробітку". Раніше конкуренція за обчислювальну потужність та наратив "цифрового золота" домінували на ринку. Але зараз, з розвитком механізму PoS на Ethereum, акцент у галузі зміщується на капітальну ефективність, екологічну стійкість та передбачуваний дохід. Фінансові інновації, такі як ліквідні стейкінг деривативи (LSDs), ще більше розкривають ліквідність активів, сприяючи глибокій інтеграції екосистеми DeFi та безмежному розширенню сценаріїв застосування. Це свідчить про те, що криптоіндустрія виходить за межі простих спекуляцій, розвиваючись у бік більшої практичної цінності, більш детальної фінансової інженерії та ширших галузей застосування.

Дивлячись у майбутнє, шифрувальна індустрія продовжить зосереджуватися на резонансі між ефективністю, стійкістю та дотриманням норм. Технологічні інновації продовжать знижувати енергоспоживання, підвищуючи швидкість транзакцій і масштабованість. Водночас, оскільки регулятори поступово чітко визначають такі бізнеси, як стейкінг, довіра інституційних інвесторів буде ще більше зміцнена. Ставка цієї компанії є концентрованим проявом цих макро сил на мікрорівні. Її успіх або невдача стосується не лише долі однієї компанії, але й надасть цінний досвід та уроки для всього сектора цифрових активів у постійно змінюваному ринку щодо того, як адаптуватися, як інноваційно працювати та як досягти довгострокового успіху. Чи справді "вітер" у шифрувальному світі змінився? Дії цієї компанії безсумнівно стали важким каменем, що викликав хвилі, які заслуговують на нашу постійну увагу та глибокі роздуми.