Звіт про галузь RWA: злиття традиційного фінансування та децентралізованого фінансування

Передмова

Загальна ринкова капіталізація криптовалюти перевищила трильйон доларів, а біткоїн і ефір займають понад 50% ринкової частки. Проте ринкова капіталізація основних класів активів та сировин все ще значно перевищує капіталізацію криптовалюти. На цьому фоні концепція "RWA"(Real World Asset) виникла в криптосфері у 2023 році. RWA означає токенізацію реальних світових активів і їх інтеграцію в блокчейн, таких як комерційна нерухомість, облігації, автомобілі та практично будь-які активи, що можуть зберігати цінність. Це дозволяє зберігати та передавати активи без центрального посередника, що дозволяє відображати цінність на блокчейні для забезпечення торгівлі.

Хоча RWA має величезний потенціал для розширення загальної капіталізації криптовалют, його визначення, переваги та тенденції розвитку все ще потребують обговорення. З одного боку, є думка, що RWA є лише ринковою спекуляцією; з іншого боку, є й ті, хто повністю впевнений у майбутньому RWA. У цій статті будуть представлені погляди на RWA, а також детально розглянуто його сучасний стан і майбутнє.

Основні ідеї наведені нижче:

• Майбутній напрямок розвитку RWA має бути двостороннім злиттям реального світу і віртуального світу: конкретно це буде нова фінансова система DLT на основі ліцензованого ланцюга в різних юрисдикціях і регуляторних системах.

• Розумне ставлення до RWA-лізингу: RWA-індустрії потрібно охолонути від нинішнього спекулятивного підходу. Не всі активи підходять для RWA-лізингу, і активи, які не користуються популярністю в реальному світі, навряд чи знайдуть прихильність на ринку після переходу в RWA.

• У багатьох країнах світу активно розробляються законодавчі та регуляторні рамки для технології блокчейн. Водночас, інфраструктура блокчейну, така як кросчейн-протоколи, оракули, проміжне програмне забезпечення тощо, швидко вдосконалюється.

• Принципи RWA проектів для різних базових активів і виклики, з якими вони стикаються, подібні, але конкретні механізми роботи мають свої акценти. Наприклад, токени облігацій зазвичай не потребують такої ж високої ліквідності, як токени акцій.

Одне. Фон токенізації активів

Токенізація активів - це процес запису прав власності на конкретні активи в цифрові токени, які можна зберігати, купувати, продавати та обмінювати на блокчейні. Згенеровані токени представляють частку прав власності на основний актив. Теоретично, будь-який актив може бути цифровізований, незалежно від того, чи це матеріальний актив, як-от нерухомість, чи нематеріальний актив, як-от акції компанії. Перетворення активів на цифрові токени робить їх легшими для розподілу, реалізації часткової власності, дозволяє більшій кількості людей брати участь в інвестуванні та підвищує ліквідність активів. Цифровізація активів також дозволяє традиційним активам безпосередньо торгуватися на платформах рівень до рівня без посередників, що забезпечує більшу безпеку та прозорість на ринку. Основні принципи токенізації активів такі:

• Отримання реальних світових активів
• Токенізація активів на ланцюзі
• RWA розподіл користувачам на блокчейні

RWA не є новою концепцією. Станом на 2023 рік, обсяг ринку токенізації активів становить приблизно 600 мільярдів доларів. Завдяки прогресу в технологіях блокчейн та зростаючому попиту на ліквідність різних класів активів, очікується, що з 2024 по 2032 рік він зросте на 40,5% в середньому щорічному темпі. RWA токени є найшвидше зростаючим класом активів серед DeFi токенів.

Ринок RWA, хоча і перебуває на ранній стадії, але має суттєвий темп зростання, і все більше RWA використовуються в протоколах Web3. Станом на 25 листопада 2024 року дані платформи DefiLlama показують, що TVL токенів активів RWA досягла 6,512 мільярдів доларів. TVL може вимірювати кількість криптовалют, заблокованих у DeFi-протоколах, і його зростання певною мірою свідчить про визнання токенізованих активів у світі Web3 та їх ліквідність.

Наразі існує дві абсолютно різні точки зору щодо токенізації RWA, які в цій статті називаються RWA з точки зору Crypto та RWA з точки зору TradFi, основну увагу приділено RWA з точки зору TradFi.

1. RWA з перспективи криптовалют

Традиційна сфера DeFi завжди прагнула досягти генерації доходу, але її базовий механізм отримання доходу ефективний лише під час зростання цін. На фоні криптозимів активність в мережі знизилася, що призвело до падіння прибутковості в мережі. Зниження TVL у DeFi-протоколах з пікових 180 мільярдів доларів до 50 мільярдів доларів найкраще відображає нестійку модель доходу. Разом із різким падінням прибутковості зростає прагнення до "реальної прибутковості", що спонукає DeFi-протоколи інтегрувати RWA токени як більш стабільне джерело доходу. Саме тому токени держоблігацій стали найпопулярнішою нішею останнім часом.

Отже, RWA з точки зору Crypto можна охарактеризувати як односторонній попит світу Crypto на прибутковість фінансових активів реального світу, основним фоном є поступове незначне зростання прибутковості державних облігацій США у зв'язку з підвищенням ставок та зменшенням балансу ФРС, одночасно підвищення ставок вилучає ліквідність з ринку криптовалют, що призводить до постійного зниження прибутковості на ринку DeFi. Найбільш популярним є оголошення MakerDAO про плани інвестувати 1 мільярд доларів резервів у токенізовані продукти державних облігацій США.

Значення покупки державних облігацій США MakerDAO полягає в тому, що DAI може використовувати зовнішні кредитні можливості для диверсифікації підтримуючих активів, а також завдяки довгостроковому додатковому доходу від американських державних облігацій допомогти DAI стабілізувати власний обмінний курс, збільшити еластичність обсягу випуску і зменшити залежність DAI від USDC, включивши до балансу частку американських державних облігацій. Крім того, інвестуючи в токенізовані державні облігації США, MakerDAO може отримувати стабільне джерело доходу, насправді останнім часом MakerDAO також підвищив ставку DAI до 8%, розділивши частину доходу від своїх державних облігацій, щоб підвищити попит на DAI, внаслідок чого токен управління Maker, MKR, зріс на 5%.

2. RWA з точки зору TradFi

Якщо дивитися на RWA з перспективи крипто-токенів, то основне висловлює односторонній попит світу криптовалют на дохідність активів традиційного фінансового світу, лише шукаючи нові канали продажу активів. А з точки зору традиційного фінансового (TradFi), RWA є двостороннім злиттям між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами (DeFi); RWA не лише вводить цінність на ринок криптовалют, але й наділяє переваги криптовалют реальними активами.

Для світу традиційних фінансів фінансові послуги DeFi, які автоматично виконуються на основі смарт-контрактів, є інноваційним фінансовим технологічним інструментом. У сфері TradFi RWA більше уваги приділяється тому, як поєднати технології DeFi для реалізації токенізації активів з метою надання можливостей традиційній фінансовій системі. Конкретно:

Підвищення ефективності торгівлі: RWA може перенести кілька етапів традиційного IPO (, таких як постачальники послуг, брокери, зберігання тощо ) на блокчейн, завершуючи угоду за один раз, уникаючи складних процесів між різними місцями та суб'єктами, а також не підлягаючи часовим обмеженням біржі, підтримуючи пряму торгівлю між крипто-гаманець.

Зниження витрат на фінансування: через випуск секюрити-токенів STO(, RWA може забезпечити фінансування для деяких менш затребуваних галузей, знизивши витрати інвестиційних банків) з 5-6% до 3%(, залучаючи проєкти, які важко отримати кредити через нецікавленість банків), такі як проблема фінансування малих та середніх підприємств(, допомагаючи їм знайти зацікавлених інвесторів.

Спрощення інвестиційних бар'єрів: RWA дозволяє користувачам інвестувати в глобальні акції, нерухомість та інші активи з лише одним рахунком, вирішуючи проблему необхідності мати кілька рахунків для покупки фінансових продуктів на різних платформах, знижуючи інвестиційні бар'єри та складність.

Розрізнення логіки RWA є необхідним. RWA з різних перспектив має суттєво різну базову логіку та шляхи реалізації. По-перше, у виборі типу блокчейну обидва мають різні шляхи реалізації. RWA традиційного фінансування використовує шлях на основі дозволеного ланцюга )PermissionChain(, тоді як RWA у крипто-світі ґрунтується на шляху публічного ланцюга )Public Chain(.

Оскільки публічні ланцюги мають такі характеристики, як відсутність вимог до доступу, децентралізація та анонімність, RWA криптофінансів не лише зіштовхнуться з великими проблемами відповідності з боку проекту, але й технічні вразливості публічних ланцюгів або дефекти смарт-контрактів можуть призвести до втрати активів користувачів або невдачі транзакцій, тому публічні ланцюги можуть не підходити для токенізації та торгівлі значною кількістю реальних світових активів; тоді як дозволені ланцюги дозволяють доступ до мережі лише авторизованим учасникам, забезпечуючи участь лише відповідних фінансових установ, регуляторних органів та інших зацікавлених сторін у торгівлі та доступі до даних, що створює основні умови для правової відповідності в різних країнах та регіонах. Крім того, на відміну від публічних ланцюгів, на дозволених ланцюгах активи, випущені установами, можуть бути нативними активами на ланцюзі, а не відображенням вже існуючих активів поза ланцюгом, потенціал трансформації RWA таких нативних фінансових активів на ланцюзі буде величезним.

Отже, майбутній розвиток RWA має бути двосторонньою інтеграцією реального та віртуального світу: зокрема, це буде нова фінансова система, що використовує технології DLT, розгорнута на дозволених ланцюгах/приватних ланцюгах під регуляторними системами та в різних юрисдикціях.

![2025RWA індустріальний звіт (частина 1): двосторонній рух між традиційним фінансуванням та децентралізованим фінансуванням])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aaac7a17c67fc9a8a744e1d0c230104.webp(

Два, як RWA може зруйнувати TradFi?

У традиційній фінансовій системі активи, такі як акції, облігації та нерухомість, зазвичай існують у формі паперових сертифікатів, які згодом перетворюються на цифрові записи, що зберігаються централізованими фінансовими установами. Ці записи охоплюють такі аспекти, як право власності, зобов'язання, умови та контракти, і вони зазвичай розподілені по різних системах або реєстрах, що працюють незалежно. Ці установи підтримують та перевіряють фінансові дані, що дозволяє людям довіряти точності та повноті цих даних. Але оскільки кожен посередник тримає різні шматочки головоломки, фінансова система потребує значних зусиль з подальшої координації для звірки та розрахунку угод, щоб забезпечити узгодженість усіх відповідних фінансових даних. Можна собі уявити, що ця традиційна система стикається з багатьма викликами:

• Через наявність кількох посередницьких установ ), включаючи брокерів та кастодіанів (, витрати на торгівлю є високими.

• Час розрахунку подовжується, особливо для міжнародних транзакцій, які зазвичай займають кілька днів для завершення.

• Інвестиційні можливості обмежені, лише особи з високою чистою вартістю та інституційні інвестори можуть брати участь у деяких класах активів.

Блокчейн, як технологія розподіленого реєстру, продемонстрував великий потенціал для вирішення проблем ефективності, які переважають у традиційній фінансовій системі. Надаючи єдиний і спільний реєстр, він безпосередньо вирішує проблему фрагментації інформації, спричиненої кількома незалежними реєстрами, і значно покращує прозорість, послідовність і можливість оновлення інформації в режимі реального часу. Ця перевага ще більше посилюється завдяки використанню смарт-контрактів, що дозволяє кодувати та автоматично виконувати умови транзакцій та контракти при виконанні певних умов, що значно підвищує ефективність транзакцій та скорочує час і витрати на розрахунки, особливо при роботі зі складними багатосторонніми або транскордонними сценаріями транзакцій. Таким чином, для традиційної фінансової системи значення RWA полягає в поширенні переваг технології розподіленого реєстру на широкий спектр класів активів шляхом створення ) цифрових представлень реальних активів ( таких як акції, фінансові деривативи, валюти, капітал тощо, на блокчейні, що дозволяє обмінюватися та здійснювати розрахунки. Дослідження, проведене Bank of New York Mellon у 2022 році, показало, що токенізовані продукти популярні серед інституційних інвесторів. Опитавши 271 інституційного інвестора, BNY Mellon виявив, що понад 90% респондентів заявили, що вони зацікавлені вкладати свої гроші в токенізовані продукти, а 97% погодилися, що «токенізація революціонізує управління активами» і буде «корисною для галузі». Переваги токенізації включають усунення розбіжностей )84% ( передачі вартості та розширення доступу до ) (86% для масових заможних та роздрібних інвесторів.

Для більш глибокого вивчення сили RWA в трансформації традиційної фінансової системи, наведенo детальніший аналітичний каркас:

) 1. Доступність ринку сприяє різноманітності інвестиційних стратегій

Токенізація реалізує часткову власність, розділяючи високовартісні активи ###, такі як нерухомість та мистецькі твори (, на торгівельні токени, що дозволяє малим інвесторам брати участь у ринках, які раніше були недоступні через високі витрати, тим самим демократизуючи інвестиційні можливості.

Уявіть собі, що традиційно малоліквідні активи, такі як будинок, через токенізацію можуть бути розподілені на частини для продажу, а інвестори в нерухомість з інших країн також можуть брати участь. Ці активи можуть активно торгуватися на ринку, а інвестори можуть швидше конвертувати свої активи в готівку. Процес токенізації схожий на те, як ці активи перетворюються на товари, які можна купувати і продавати в будь-який час, що суттєво підвищує ефективність торгівлі.

Додатково, на відміну від конкретних годин торгівлі на традиційних фінансових ринках, токенізовані RWA можуть торгуватися на блокчейн-платформах цілодобово, що забезпечує більше можливостей для торгівлі через часові зони, тим самим підвищуючи ліквідність.

"Токенізація дозволяє часткову власність на активи, що відкриває можливості для дрібних інвесторів, а блокчейн є рушійною силою. Це ситуація, вигідна для обох сторін, більше людей можуть отримати доступ до інвестицій з високою вартістю, а інститути можуть знайти нові джерела доходу." — учасник форуму цифрових активів токенів Hubbis 2023 в Сінгапурі.