Державні облігації RWA: короткострокові рушійні сили розвитку та дослідження моделей

Нещодавно токенізація фізичних активів державних облігацій (RWA) демонструє швидке зростання. Станом на сьогодні, обсяг активів державних облігацій RWA ( без урахування MakerDAO) наближається до 700 мільйонів доларів, що на 240% більше, ніж на початку року. Активи державних облігацій RWA від MakerDAO також швидко зросли до кількох мільярдів доларів. У цьому контексті ми провели аналіз основних проектів RWA державних облігацій на ринку.

Значення державних облігацій RWA

Державні облігації RWA подібні до LSD, можуть ввести безризикову процентну ставку традиційного фінансового ринку в криптосвіт, дозволяючи інвесторам, що базуються на доларах, використовувати традиційні стратегії розподілу активів. Це допомагає:

1. Надати інвесторам в доларах США відносно безпечний та стабільний варіант отримання доходу під час ведмежого ринку
2. Сприяти запуску змішаних інвестиційних продуктів, сприяти інноваціям у DeFi управлінні активами

Після того, як MakerDAO включив державні облігації США до інвестиційного портфеля, рівень прибутку у 2023 році суттєво покращився. Це може спонукати інші DeFi проекти наслідувати цей приклад, покращуючи прибутковість за допомогою різноманітних стратегій, таких як RWA.

Бізнес-модель державних облігацій RWA

В даний час у державних облігаціях RWA основними є 5 видів бізнес-моделей:

1. Модель дистрибуції: не бере участі в упаковці базових активів і KYC користувачів, головним чином залучає клієнтів через крипто-оригінальний спосіб.
2. Платформна модель: надає послуги з верифікації, продажу, KYC тощо, але не упаковує активи особисто.
3. Інфраструктурна модель: надання послуг з оновлення RWA, придбання активів, управління тощо, не орієнтуючись безпосередньо на користувачів.
4. Самостійна модель: самостійно знаходити активи, встановлювати бізнес-структуру з зовнішніми партнерами, токенізувати активи
5. Змішаний режим: інтеграція вищезазначених режимів

Крім того, є чисто торгові інфраструктури, такі як DEX, що зосереджуються на RWA.

Активна сторона: базові активи та архітектура

Тип базового активу

1. ETF на облігації США: просто і зручно, управління активами передане емітенту ETF
2. Державні облігації США: сторона проекту повинна нести ризики управління активами, вибір відповідного партнера є вирішальним.
3. Державні облігації США, облігації урядових установ, готівка/зворотний викуп: потребують професійного управлінця для управління базовими активами

Структура витрат

Різні базові активи призводять до різної структури витрат:

• ETF облігацій США має основні збори за емісію та викуп (0.05%-0.5%)
• Пряме володіння державними облігаціями має додаткову плату за управління 0,3%-0,5% та приблизно 0,2% комісії за угоди.

Архітектура активів

Основні з них:

1. Довірча структура: як MakerDAO
2. Обмежена партнерська структура SPV: такі як Maple Finance, Matrixdock тощо
3. Платформа кредитування + SPV структура: як TProtocol
4. Ланцюг часток фонду в онлайні: наприклад, Franklin OnChain U.S. Government Money Fund

З розвитком галузі масштабованість архітектури стане дедалі важливішою.

Користувацький інтерфейс: KYC та інші вимоги

Вимоги проекту до користувачів мають 3 основні відмінності:

1. Мінімальна сума інвестицій: для деяких проектів немає обмежень, для інших встановлено поріг у понад 100 тисяч доларів.
2. Вимоги KYC: без KYC, легкий KYC, важкий KYC.
3. Географічні обмеження: деякі проекти обмежують територію обслуговування

Стратегія розподілу прибутків та комбінованість

Стратегія розподілу прибутку

1. Прямий розподіл боргових відносин: подібно до LSD, користувач отримує більшість прибутку
2. Модель процентних ставок по депозитах: як у MakerDAO, регулює доходи користувачів через DSR

Комбінованість

Суворі KYC-проекти мають обмеження на адреси білого списку, що знижує їхню комбінованість. Проекти без KYC мають кращу комбінованість, головним чином обмежену ресурсами та масштабами самого проекту.

Підсумок

Модель RWA проекту державних облігацій, яка може перемогти в короткостроковій перспективі:

• Основні активи використовують ETF на державні облігації
• Висока масштабованість бізнес-архітектури
• Вимог до KYC та фінансових порогів для користувачів немає
• Розподіл доходів відповідно до процентної ставки державних облігацій
• Розширювати сценарії використання токенів наскільки це можливо