Криптоактиви ринок: від процвітання до спотворення
Нещодавно, після участі у Гонконгській конференції консенсусу, я поспілкувався з деякими друзями з країни. Незважаючи на те, що знайомий сміх залишився, старі друзі все ще активно займаються ринком, але атмосфера в галузі зазнала тонких змін.
Поточний стан ринку не є ані бичачим, ані ведмежим. Він більше не підпорядковується традиційній жадібності чи страху, а демонструє безпрецедентний стан "алєнованості", який навіть досвідченим інвесторам здається незнайомим.
У цю нову еру в секторі криптоактивів, здається, залишилася лише одна домінуюча діяльність: продаж монет.
Три основні стовпи індустрії: створення, відкриття та обіг
Криптоактиви індустрія завжди спиралася на три основні етапи роботи:
Створення вартості: задоволення потреб користувачів через технологічні інновації, такі як біткойн, ефір, стейблкоїни, Layer2, DePIN та AI Agent тощо.
Виявлення вартості: шляхом венчурного капіталу та цінового формування, виявлення потенційних активів, сприяння розвитку галузі.
Цінність обігу: через маркет-мейкерів, агентів, медіа та думкових лідерів тощо, допомогти проекту досягти роздрібних інвесторів, реалізуючи обіг капіталу з первинного на вторинний ринок.
В ідеальному випадку ці три етапи повинні взаємодіяти та доповнювати один одного. Однак поточний стан ринку є таким:
Перші два етапи поступово занепадають, а третій етап переживає небачений розквіт.
Проектна команда більше не зосереджується на потребах користувачів та розробці продуктів, венчурний капітал також більше не проводить глибокі дослідження тенденцій у галузі та ринків. Весь ринок, здається, залишився тільки з одним голосом, що відлунює: "Як продавати монети?"
Економіка продажу токенів та концентрація ресурсів
У здоровому ринку ці три етапи повинні бути нерозривно пов'язані: команда проекту зосереджується на розробці продукту, задовольняючи потреби користувачів, таким чином отримуючи прибуток і премію на капітальному ринку; установи первинного та вторинного ринку надають проекту фінансову підтримку, входячи в періоди спаду і виходячи на піку для отримання прибутку; а канали обігу забезпечують вищу ефективність капіталу на ринку.
Однак нині на ринку криптоактивів вже мало хто обговорює можливості інновацій в індустрії, розробку продуктів або потреби користувачів. Навіть у другій половині 2024 року, коли більшість токенів, підтримуваних венчурним капіталом, вже втратили свою вартість, нові сфери, такі як AI Agent, все ще можуть надихати підприємців.
Установки на вторинному ринку також зазвичай займають вичікувальну позицію, нові маленькі криптоактиви часто досягають пікового рівня цін під час свого запуску, тоді як ліквідність мем-монет майже виснажена.
У таких ринкових умовах активні установи переважно зосереджуються на третьому типі: маркет-мейкери, агенти та посередники. Їхні обговорення в основному зосереджені на тому, як покращити дані, як запустити великий торговий майданчик, як здійснювати маркетингові кампанії для залучення покупців, а також як співпрацювати з громадою для збільшення обсягу торгів.
Учасники ринку стали високогомогенними, всі намагаються отримати прибуток з дедалі більш рідкісних запасів капіталу.
Це призвело до формування спільноти інтересів серед провідних учасників (таких як топові проекти, великі торгові платформи та їх відділи з листингу монет, потужні маркетмейкери та агенти). Капітал переходить від постачальників ліквідності до венчурного капіталу, потім до провідних проектів, одночасно збираючись від роздрібних інвесторів, і зрештою потрапляє до цієї спільноти інтересів.
Зникнення інноваторів
Після краху великої торгової платформи у 2022 році, ринок криптоактивів пережив період найтемнішого часу, ціна на біткойн впала до 18 000 доларів, на ринку малих криптоактивів панувала депресія.
Але на відміну від поточної ситуації, тоді велика кількість капіталу була зосереджена в венчурному капіталі та вторинних фондах/великих гравцях. Ці кошти мають функцію самозабезпечення, венчурний капітал інвестує в стартапи, підприємці можуть створювати позитивні зовнішні ефекти, створювати цінність та залучати капітал.
А зараз значні кошти поглинаються посередницькими ланками, сторони проекту лише прагнуть отримати прибуток від різниці цін після виходу на ринок, стаючи посередниками в ризикових інвестиціях та вторинному ринку, не зосереджуючись більше на створенні вартості, а натомість будуючи "порожні" історії. Виходячи з традиційної бізнес-логіки, якщо канали розподілу в нижній частині займають більшу частину витрат, це неминуче зменшить фінансування для досліджень та розробок і операцій в верхній частині.
Команда проекту вирішила відмовитися від розробки продукту, витративши всі кошти на маркетинг і вихід на ринок, адже навіть без продукту та користувачів багато проєктів успішно виходять на ринок. Сучасний маркетинг навіть може бути упакований у "меми", чим менше інвестицій у продукт і технології, тим більше коштів можна витратити на вихід на ринок і підвищення ціни.
Криптоактиви індустрії шифрування стали:
"Розказати захоплюючу історію → Швидка упаковка → Знайти відносини для виходу на біржу → Вивести гроші."
Продукт? Користувач? Цінність? Це здається лише ілюзією ідеалістів.
Витягування стало долею
На перший погляд, проектна сторона використовує кошти для виходу на ринок та підвищення ціни, здається, що всі зацікавлені сторони можуть отримати вигоду: фонди отримують можливість вийти, роздрібні інвестори на вторинному ринку мають спекулятивний простір, а посередники також отримують значний прибуток.
Але в довгостроковій перспективі втрата позитивних зовнішніх ефектів призводить до того, що лише посередники стають все більшими, формуючи монополію з дедалі вищим рівнем відкачування.
Проектні команди на стадії upstream зменшують витрати на розробку продуктів, стикаються з регуляторним тиском та високими комісіями, що призводить до серйозного дисбалансу між ризиком і прибутком, і змушені виходити з гри. Конкуренція серед роздрібних інвесторів на стадії downstream посилюється, відчуття "кожного разу бути підписником" стає все сильнішим, а після зникнення ефекту прибутку велика кількість виходить з ринку.
По суті, посередники (незалежно від того, чи це торговельні платформи, маркет-мейкери, агенти чи спільноти) є постачальниками послуг і не створюють безпосередньо цінність і позитивні зовнішні ефекти. Коли постачальники послуг і ті, хто отримує прибуток, стають найбільшими групами інтересів на ринку, весь ринок стає схожим на пацієнта з пухлиною, і кінцевий результат полягає в тому, що "пухлина" стає все більшою, а "господар" врешті-решт виснажує свої ресурси і згасає.
Сила циклів і відновлення
Криптоактиви ринок зрештою є циклічним ринком.
Оптимісти вірять, що після цього низького етапу, де спостерігається нестача ліквідності, нарешті настане справжня "весна цінностей". Технологічні інновації, нові сценарії застосування, нові бізнес-моделі відновлять інноваційний запал. Інновації не вмирають, бульбашка колись закінчиться. Навіть якщо є лише одна іскра, вона може стати маяком, що вказує шлях.
Песимісти вважають, що бульбашка ще не повністю лопнула, і ринок криптоактивів повинен пройти через ще одне глибоке "снігове обвалення". Лише тоді, коли викачувачі не матимуть монет, а ринкова структура, що контролюється посередниками, розвалиться, може настати справжнє відновлення.
У цьому процесі учасники переживуть хаотичний і важкий етап, наповнений сумнівами, внутрішніми конфліктами, вигорянням та самоусвідомленням.
Але це саме суть ринку — цикли є долею, а бульбашки також є передумовою нового народження.
Майбутнє, можливо, світле, але шлях до світла може бути дуже довгим.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Криптоактиви ринку: зникнення інновацій, продаж токенів стає основним
Криптоактиви ринок: від процвітання до спотворення
Нещодавно, після участі у Гонконгській конференції консенсусу, я поспілкувався з деякими друзями з країни. Незважаючи на те, що знайомий сміх залишився, старі друзі все ще активно займаються ринком, але атмосфера в галузі зазнала тонких змін.
Поточний стан ринку не є ані бичачим, ані ведмежим. Він більше не підпорядковується традиційній жадібності чи страху, а демонструє безпрецедентний стан "алєнованості", який навіть досвідченим інвесторам здається незнайомим.
У цю нову еру в секторі криптоактивів, здається, залишилася лише одна домінуюча діяльність: продаж монет.
Три основні стовпи індустрії: створення, відкриття та обіг
Криптоактиви індустрія завжди спиралася на три основні етапи роботи:
Створення вартості: задоволення потреб користувачів через технологічні інновації, такі як біткойн, ефір, стейблкоїни, Layer2, DePIN та AI Agent тощо.
Виявлення вартості: шляхом венчурного капіталу та цінового формування, виявлення потенційних активів, сприяння розвитку галузі.
Цінність обігу: через маркет-мейкерів, агентів, медіа та думкових лідерів тощо, допомогти проекту досягти роздрібних інвесторів, реалізуючи обіг капіталу з первинного на вторинний ринок.
В ідеальному випадку ці три етапи повинні взаємодіяти та доповнювати один одного. Однак поточний стан ринку є таким:
Перші два етапи поступово занепадають, а третій етап переживає небачений розквіт.
Проектна команда більше не зосереджується на потребах користувачів та розробці продуктів, венчурний капітал також більше не проводить глибокі дослідження тенденцій у галузі та ринків. Весь ринок, здається, залишився тільки з одним голосом, що відлунює: "Як продавати монети?"
Економіка продажу токенів та концентрація ресурсів
У здоровому ринку ці три етапи повинні бути нерозривно пов'язані: команда проекту зосереджується на розробці продукту, задовольняючи потреби користувачів, таким чином отримуючи прибуток і премію на капітальному ринку; установи первинного та вторинного ринку надають проекту фінансову підтримку, входячи в періоди спаду і виходячи на піку для отримання прибутку; а канали обігу забезпечують вищу ефективність капіталу на ринку.
Однак нині на ринку криптоактивів вже мало хто обговорює можливості інновацій в індустрії, розробку продуктів або потреби користувачів. Навіть у другій половині 2024 року, коли більшість токенів, підтримуваних венчурним капіталом, вже втратили свою вартість, нові сфери, такі як AI Agent, все ще можуть надихати підприємців.
Установки на вторинному ринку також зазвичай займають вичікувальну позицію, нові маленькі криптоактиви часто досягають пікового рівня цін під час свого запуску, тоді як ліквідність мем-монет майже виснажена.
У таких ринкових умовах активні установи переважно зосереджуються на третьому типі: маркет-мейкери, агенти та посередники. Їхні обговорення в основному зосереджені на тому, як покращити дані, як запустити великий торговий майданчик, як здійснювати маркетингові кампанії для залучення покупців, а також як співпрацювати з громадою для збільшення обсягу торгів.
Учасники ринку стали високогомогенними, всі намагаються отримати прибуток з дедалі більш рідкісних запасів капіталу.
Це призвело до формування спільноти інтересів серед провідних учасників (таких як топові проекти, великі торгові платформи та їх відділи з листингу монет, потужні маркетмейкери та агенти). Капітал переходить від постачальників ліквідності до венчурного капіталу, потім до провідних проектів, одночасно збираючись від роздрібних інвесторів, і зрештою потрапляє до цієї спільноти інтересів.
Зникнення інноваторів
Після краху великої торгової платформи у 2022 році, ринок криптоактивів пережив період найтемнішого часу, ціна на біткойн впала до 18 000 доларів, на ринку малих криптоактивів панувала депресія.
Але на відміну від поточної ситуації, тоді велика кількість капіталу була зосереджена в венчурному капіталі та вторинних фондах/великих гравцях. Ці кошти мають функцію самозабезпечення, венчурний капітал інвестує в стартапи, підприємці можуть створювати позитивні зовнішні ефекти, створювати цінність та залучати капітал.
А зараз значні кошти поглинаються посередницькими ланками, сторони проекту лише прагнуть отримати прибуток від різниці цін після виходу на ринок, стаючи посередниками в ризикових інвестиціях та вторинному ринку, не зосереджуючись більше на створенні вартості, а натомість будуючи "порожні" історії. Виходячи з традиційної бізнес-логіки, якщо канали розподілу в нижній частині займають більшу частину витрат, це неминуче зменшить фінансування для досліджень та розробок і операцій в верхній частині.
Команда проекту вирішила відмовитися від розробки продукту, витративши всі кошти на маркетинг і вихід на ринок, адже навіть без продукту та користувачів багато проєктів успішно виходять на ринок. Сучасний маркетинг навіть може бути упакований у "меми", чим менше інвестицій у продукт і технології, тим більше коштів можна витратити на вихід на ринок і підвищення ціни.
Криптоактиви індустрії шифрування стали:
"Розказати захоплюючу історію → Швидка упаковка → Знайти відносини для виходу на біржу → Вивести гроші."
Продукт? Користувач? Цінність? Це здається лише ілюзією ідеалістів.
Витягування стало долею
На перший погляд, проектна сторона використовує кошти для виходу на ринок та підвищення ціни, здається, що всі зацікавлені сторони можуть отримати вигоду: фонди отримують можливість вийти, роздрібні інвестори на вторинному ринку мають спекулятивний простір, а посередники також отримують значний прибуток.
Але в довгостроковій перспективі втрата позитивних зовнішніх ефектів призводить до того, що лише посередники стають все більшими, формуючи монополію з дедалі вищим рівнем відкачування.
Проектні команди на стадії upstream зменшують витрати на розробку продуктів, стикаються з регуляторним тиском та високими комісіями, що призводить до серйозного дисбалансу між ризиком і прибутком, і змушені виходити з гри. Конкуренція серед роздрібних інвесторів на стадії downstream посилюється, відчуття "кожного разу бути підписником" стає все сильнішим, а після зникнення ефекту прибутку велика кількість виходить з ринку.
По суті, посередники (незалежно від того, чи це торговельні платформи, маркет-мейкери, агенти чи спільноти) є постачальниками послуг і не створюють безпосередньо цінність і позитивні зовнішні ефекти. Коли постачальники послуг і ті, хто отримує прибуток, стають найбільшими групами інтересів на ринку, весь ринок стає схожим на пацієнта з пухлиною, і кінцевий результат полягає в тому, що "пухлина" стає все більшою, а "господар" врешті-решт виснажує свої ресурси і згасає.
Сила циклів і відновлення
Криптоактиви ринок зрештою є циклічним ринком.
Оптимісти вірять, що після цього низького етапу, де спостерігається нестача ліквідності, нарешті настане справжня "весна цінностей". Технологічні інновації, нові сценарії застосування, нові бізнес-моделі відновлять інноваційний запал. Інновації не вмирають, бульбашка колись закінчиться. Навіть якщо є лише одна іскра, вона може стати маяком, що вказує шлях.
Песимісти вважають, що бульбашка ще не повністю лопнула, і ринок криптоактивів повинен пройти через ще одне глибоке "снігове обвалення". Лише тоді, коли викачувачі не матимуть монет, а ринкова структура, що контролюється посередниками, розвалиться, може настати справжнє відновлення.
У цьому процесі учасники переживуть хаотичний і важкий етап, наповнений сумнівами, внутрішніми конфліктами, вигорянням та самоусвідомленням.
Але це саме суть ринку — цикли є долею, а бульбашки також є передумовою нового народження.
Майбутнє, можливо, світле, але шлях до світла може бути дуже довгим.