Відкриття застави для спотового ETF в Гонконзі: нова глава у відповідності та доходах у блокчейні

Гонконг знову досяг важливого прогресу в справі забезпечення відповідності фінансових продуктів з віртуальними активами. Нещодавно Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу офіційно опублікувала лист, в якому чітко дозволяється участь спотових ETF з віртуальними активами в діяльності по застейкати в рамках обережного регулювання. Одночасно також було знято обмеження для платформ торгівлі віртуальними активами, що дозволяє ліцензованим платформам надавати послуги застейкати клієнтам. Цей крок не лише допоможе підвищити привабливість екосистеми віртуальних активів Гонконгу, але й вперше поєднує традиційні фінансові продукти з рідною механікою економіки у блокчейні, що надає надзвичайно показовий зразок для глобального регулювання віртуальних активів та фінансових інновацій.

1. Застейкати механізм впроваджує традиційну фінансову систему, відкриваючи шлях до відповідності у блокчейні.

Механізм заステйку став однією з найбільш важливих економічних активностей у блокчейн-екосистемі, особливо для публічних блокчейнів, що використовують механізм консенсусу Proof of Stake (PoS). Він не лише підтримує безпеку мережі та її нормальну роботу, але й став основним каналом для установ та користувачів для отримання доходу в блокчейні. За статистикою, станом на початок квітня 2025 року в мережі Ethereum вже було заステйковано понад 34 мільйони ETH, що складає 28,03% від загальної пропозиції; рівень заステйку таких проектів, як Cardano та Solana, також тривалий час залишається на рівні понад 70%, що свідчить про те, що заステйк як механізм отримання доходу в блокчейні має потужну основу для ринкового консенсусу.

Згідно з останнім листом, віртуальні активи Спот ETF в Гонконгу можуть брати участь у заステйкації своїх віртуальних активів у блокчейні в рамках обережних гарантій, щоб отримати первинний дохід, пов'язаний з такими блокчейн-мережами, як Ethereum. Це рішення свідчить про те, що регуляторні органи Гонконгу визнають заステйкацію як основний механізм отримання мережевих стимулів в екосистемі публічних блокчейнів і що їхнє технічне розуміння віртуальних активів та екосистеми Web3 стає дедалі зрілішим.

Щоб забезпечити контроль за ризиками, розпорядження передбачає, що участь у спотових ETF у заставі має здійснюватися через ліцензовані торговельні платформи та уповноважені установи для управління та зберігання заставних активів, а також встановлювати максимальний відсоток застави для управління ризиком ліквідності, щоб забезпечити незалежність та безпеку активів. Крім того, керівники ETF повинні повністю розкрити механізм роботи застави, модель розрахунку доходу, потенційні ризики та максимальний відсоток застави та іншу ключову інформацію, щоб забезпечити право інвесторів на інформацію та права на активи.

Одночасно регулятори також опублікували "Лист щодо надання послуг зі стейкінгу торговими платформами віртуальних активів", який переглядає попередні обмеження для торгових платформ і чітко дозволяє платформам надавати послуги зі стейкінгу клієнтам. Це не лише розширить межі обслуговування торгових платформ, дозволяючи ліцензованим платформам надавати послуги з доданою вартістю для підвищення лояльності користувачів і обсягу торгів, але й забезпечить надійне середовище для відповідності при участі у стейкінгу спот ETF.

Щодо спотових ETF для віртуальних активів, суть стейкінгу полягає в "повторному використанні" базових активів, що дозволяє створювати додатковий дохід без впливу на структуру часток ETF, забезпечуючи більше користувачів та установ з відповідними "каналами доходу в блокчейні". Введення механізму стейкінгу значно підвищить привабливість і масштаб спотових ETF для віртуальних активів. Дохід традиційних ETF залежить від коливань цін на активи або дивідендів, тоді як введення механізму стейкінгу дозволить спотовим ETF для віртуальних активів стати не просто пасивними трекерами цін, а активними "сертифікатами прав у блокчейні" з функцією активного доходу.

Застейкати, що приносить додаткові 3%-6% річних доходів, стане важливим чинником для залучення інституційних інвесторів, сімейних офісів та інших середньо- та довгострокових коштів. Очікується, що впродовж наступних 6-12 місяців, в міру реалізації механізму за стейкання, обсяг управління спот ETF в Гонконгу має потенціал для структурного зростання.

Одночасно механізм розподілу доходів від застейку розширить структуру доходів між керівниками фондів та депозитарними установами, заохочуючи більше учасників ринку проектувати інноваційні структурні продукти в рамках Відповідності, що подальше підвищить диференціацію та конкурентоспроможність продуктів, пов'язаних з віртуальними активами в Гонконзі. Крім того, оскільки операції з застейку мають високі вимоги до безпеки активів та технічної стабільності, потенційний попит на відповідний застейк спонукатиме Гонконг прискорити будівництво інфраструктури віртуальних активів, сприяючи формуванню більш зрілого та завершеного екосистеми Web3.

2. Побудова містка доходів між традиційними фінансами та у блокчейні економікою

Цей запуск послуг за стейкінг в Гонконзі не є лише послабленням регулювання, але також відображає глибоке обґрунтування у дизайні системи: на основі забезпечення прав інвесторів та контролю ризиків, сприяти розвитку ринку віртуальних активів у Гонконзі до більш зрілого та міжнародного етапу.

Першопричина полягає в зміцненні та оптимізації механізму функціонування місцевого ринку ETF. Відтоді, як Гонконг затвердив перші віртуальні активи Спот ETF для торгівлі, незважаючи на раціональну реакцію ринку та стабільний механізм продукту, загальна активність торгівлі та обсяг управління активами ще не досягли очікувань ринку. Відсутність внутрішнього механізму доходу робить ці продукти менш різноманітними в порівнянні з традиційними фондами з доходом. Введення механізму за стейкати не лише може забезпечити додаткові джерела доходу, але й забезпечити більш тісну взаємодію ETF з екосистемою блокчейну, що, ймовірно, залучить ширшу групу інвесторів, особливо тих, хто зосереджений на балансі "дохід + розподіл активів" для інституційних інвесторів.

Глибше дивлячись, відкриття ETF застава також є важливим кроком для Гонконгу у створенні замкненого фінансового екосистеми Web3. З моменту встановлення механізму ліцензування VASP та дозволу роздрібним інвесторам брати участь у торгах, відповідна структура ринку віртуальних активів Гонконгу поступово формується. Але для того, щоб перейти до справжньої глибокої та стійкої екосистеми Web3, все ще потрібно одночасно просуватися в таких аспектах, як здатність до роботи у блокчейні, моделі доходів та система забезпечення відповідності. Введення механізму застава у блокчейні є першим спробою інтеграції рідної функції DeFi в традиційні фінанси, створюючи інституційний, сталий міст доходів між фінансами у блокчейні та традиційними капітальними ринками.

Крім того, на фоні глобальних регуляторних ігор, реалізація політики в Гонконзі має перспективний демонстраційний ефект. США ще не схвалили жодного застейкованого ETF, основні суперечки зосереджені на питаннях власності активів, потенційних характеристиках цінних паперів і контролю ризиків. У той же час Гонконг, через ізоляцію зберігання, обмеження пропорцій та розкриття ризиків, розробив дієву модель обережного регулювання, що надає потужну основу для інших юрисдикцій.

В майбутньому, чи схвалить США функцію стейкінгу для ETF на ефір, можливо, ще раз матиме важливий вплив на дизайн глобальних продуктів віртуальних активів. Якщо США врешті-решт схвалять, це викличе знову увагу світового ринку до продуктів, пов'язаних з "стейкінговими ETF", а також створить конкурентний тиск на існуючу структуру продуктів Гонконгу. Але до цього часу Гонконг, завдяки швидкості впровадження політики та чіткості системи, має можливість залучити більше міжнародного капіталу, який звертає увагу на "доходи у блокчейні", що ще більше зміцнить його лідируючі позиції в глобальному ландшафті віртуальних активів та цифрових фінансових інновацій.

Можна очікувати, що з подачею більшої кількості планів за стейкінг від менеджерів ETF та запуском нових платформ з послугами за стейкінг відповідно до вимог, Гонконг створить більш багатий, структурно раціональніший та більш завершений фінансовий продукт для віртуальних активів, а також сприятиме переходу віртуальних активів від "можливості торгівлі" до "можливості конфігурації" та "можливості зростання" на новий етап, щоб задовольнити різноманітні потреби інвесторів і підтримати сталий розвиток екосистеми віртуальних активів в Гонконгу.